Investir 101
Comment les ABS garantis par Bitcoin réinventent Wall Street
L’émergence d’obligations adossées à des actifs garantis par Bitcoin (BTC ) a ouvert la porte à une intégration plus poussée de la crypto dans le système financier centralisé. Ce véhicule d’investissement unique tire parti de la popularité croissante de la première crypto-monnaie au monde, ainsi que du désir des investisseurs institutionnels d’accéder à une exposition réglementée au marché. En conséquence, il a connu une adoption massive au cours des dernières semaines. Voici ce que vous devez savoir.
Les ABS (Asset-Backed Securities) garantis par Bitcoin émergent comme un nouveau pont entre la finance traditionnelle et les marchés de la crypto. En titrisant des prêts Bitcoin surcollatéralisés dans des structures d’obligations réglementées, les émetteurs comme Ledn offrent aux investisseurs institutionnels une exposition à revenu fixe à rendement élevé liée à une garantie d’actifs numériques, tout en introduisant des risques de volatilité et de liquidation uniques.
Qu’est-ce que les ABS garantis par Bitcoin ?
Les obligations adossées à des actifs (ABS) existent depuis des décennies. Cependant, l’utilisation de Bitcoin comme garantie principale donne un nouveau twist à cette méthode d’investissement établie. Cette stratégie crée des trusts regroupant des prêts garantis par Bitcoin.
Ces fonds sont ensuite vendus à des investisseurs institutionnels via des obligations. Cette stratégie permet à ces entreprises d’obtenir une exposition à revenu fixe dans l’espace Bitcoin, car les prêts ont un taux d’intérêt moyen de 11,8 %. De plus, les prêts nécessitent une surcollatéralisation de 50 à 100 %, qui vise à aider à amortir toute volatilité potentielle du marché.
Cette approche contribue à renforcer la stabilité et à prévenir la perte du principal via des mécanismes de liquidation. De manière évidente, ces systèmes sont conçus pour se déclencher automatiquement dans certaines conditions de marché, prévenant ainsi une perte totale en cas de fluctuations soudaines de valeur.
Ledn : le pionnier du prêt garanti par Bitcoin
La plateforme de prêt décentralisé Ledn reste le pionnier de ce marché. L’entreprise a été lancée en 2018. Ses fondateurs, Adam Reeds et Mauricio Di Bartolomeo, ont créé la société pour soutenir leurs multiples opérations d’extraction.
-
Source – Ledn
Depuis son lancement, Ledn a poussé la technologie plus loin. De manière impressionnante, c’était la première entreprise à proposer des prêts garantis par Bitcoin au Canada, en émettant le premier prêt garanti par Bitcoin dans le pays. Elle a également poussé la transparence avec l’intégration de l’algorithme d’audit de preuve de réserves en 2020.
L’accord ABS de 188 M$ de Ledn expliqué
Ce mois-ci, Ledn a émis 188 M$ d’obligations ABS garantis par Bitcoin au cours des dernières semaines. Cette manœuvre marque la première transaction officielle ABS garantis par Bitcoin à Wall Street. Elle ouvre également la porte à un afflux de plus d’actifs Bitcoin au sein du secteur traditionnel ABS de 1,36 billion de dollars.
ABS garantis par Bitcoin vs ABS traditionnels : principales différences
Balayez pour faire défiler →
| Caractéristique | ABS garantis par Bitcoin | ABS traditionnels |
|---|---|---|
| Garantie | Prêts garantis par Bitcoin | Prêts auto, prêts à la consommation, prêts hypothécaires |
| Taux de rendement moyen | ~11,8 % de taux de prêt / 335 pb d’étalonnage senior | 100-200 pb au-dessus de la référence |
| Risque de volatilité | Élevé (fluctuations du prix du BTC) | Faible à modéré |
| Mécanisme de liquidation | Déclencheurs de marge algorithmiques | Processus traditionnel de saisie / défaut |
| Transparence | Réserves vérifiables sur la blockchain | Rapport de l’émetteur |
| Investisseurs ciblés | Investisseurs institutionnels à la recherche d’une exposition à la crypto | Investisseurs traditionnels à revenu fixe |
Lorsque vous examinez ces actifs côte à côte, il est facile de voir qu’il existe de nombreux aspects que les ABS de Ledn partagent avec les actifs traditionnels. Par exemple, ils regroupent tous les prêts à la consommation sous forme de trusts. De plus, ils s’appuient tous sur des tranches notées et offrent aux investisseurs des paiements d’intérêts provenant des remboursements des emprunteurs.
En termes de garantie, Ledn exige du Bitcoin, tandis que les ABS traditionnels peuvent être tout type de créance, généralement des prêts auto ou hypothécaires. L’utilisation de Bitcoin ajoute une touche intéressante à cet actif, car elle rend ces obligations généralement terne plus volatiles.
Comparaison des rendements et structure d’étalonnage
Leurs rendements diffèrent grandement. Les ABS Bitcoin de Ledn offrent un rendement plus élevé avec une étalonnage de 335 pb pour les tranches seniors, contre 100-200 pb pour les ABS traditionnels. Il existe également des différences supplémentaires en termes de traçabilité et de stress subi par l’investisseur.
Transparence et auditabilité
Les ABS de Ledn ont l’avantage d’une transparence totale en raison de l’utilisation d’actifs de la blockchain, par rapport aux ABS traditionnels, qui laissent l’investisseur à la merci de l’émetteur centralisé en termes d’audit. Cependant, la volatilité est nettement plus élevée pour les ABS de Ledn que pour les options traditionnelles.
Cette volatilité ajoutée reflète les conditions du marché du Bitcoin, qui peuvent connaître des fluctuations massives par rapport aux secteurs traditionnels. Cette volatilité rend les ABS de Ledn plus risqués que les autres options, comme un ABS basé sur des prêts auto.
Statistiques du marché des ABS garantis par Bitcoin
Ledn a connu un succès massif avec ses efforts. À ce jour, l’entreprise a émis plus de 5 400 prêts à 11,8 % d’intérêt moyen à 2 914 emprunteurs. Chacun de ces prêts nécessitait une surcollatéralisation de 50 à 80 %, ce qui a permis à l’entreprise d’émettre avec succès 188 M$ d’obligations via son Ledn Issuer Trust 2026-1.
Notamment, cet accord a été rendu possible par la participation de plusieurs sociétés. Par exemple, la banque d’investissement Jefferies a structuré le trust pour fournir 335 pb au-dessus de la référence. Le trust comprenait 4 078 BTC d’une valeur d’environ 200 M$ actuellement. Notamment, les fonds de liquidation ont été déclenchés à 81,4 % de LTV, prévenant ainsi toute perte de principal.
Qui investit dans les ABS garantis par Bitcoin ?
Ces actifs sont spécifiquement conçus pour répondre à un marché de niche dans le secteur de l’investissement institutionnel. Les rendements de qualité d’investissement sont destinés à attirer les fonds spéculatifs, les gestionnaires de patrimoine et les gestionnaires de pension qui souhaitent accéder à des investissements de tranche A.
De plus, les produits notés offrent un moyen direct pour les investisseurs de Wall Street d’entrer sur le marché avec les protections offertes par les liquidations algorithmiques et d’autres avantages clés. Ainsi, cet actif peut être considéré comme un autre pont reliant l’économie de la crypto et l’intégrant davantage à Wall Street.
Qui devrait éviter les ABS garantis par Bitcoin ?
De manière évidente, ces actifs sont spécifiquement conçus pour répondre aux institutions tolérantes au risque. Ceux qui recherchent un angle d’investissement plus conservateur trouveront que les produits sont trop volatils. Notamment, il n’est pas question de plans pour proposer ces actifs aux investisseurs particuliers à l’avenir. Ainsi, ils ne disposent d’aucun moyen d’intégration conçu pour aider ceux qui ne sont pas versés dans les tâches clés de la crypto, comme la garde.
Les investisseurs qui donnent la priorité à la stabilité devraient éviter ces actifs, car le Bitcoin est connu pour ses fluctuations de prix fréquentes. Ces fluctuations peuvent entraîner des appels et des déclencheurs, qui ne sont généralement pas un problème dans les stratégies d’investissement traditionnelles en ABS. Pour les investisseurs averses au risque, les ETF offrent une option moins stressante tout en offrant une exposition indirecte.
Cadre réglementaire derrière les ABS garantis par Bitcoin
Le produit unique de Ledn ne nécessite aucune nouvelle réglementation, car il entre dans le cadre des règles normales des obligations adossées à des actifs (ABS) couvertes par le règlement AB de la SEC pour les pools de prêts à la consommation. Notamment, l’accord a été structuré comme une transaction ABS publique. L’utilisation du cadre traditionnel a permis à Ledn d’émettre le nouveau produit tout en évitant les maux de tête et les approbations nécessaires pour d’autres actifs comme les ETF sur le spot BTC.
Avantages des ABS garantis par Bitcoin
Il existe plusieurs avantages que les obligations adossées à des actifs garantis par Bitcoin apportent à l’industrie. Tout d’abord, ils contribueront à stimuler l’adoption institutionnelle. L’utilisation de réglementations et de cadres traditionnels rend cet actif facilement acceptable pour les sociétés de placement traditionnelles.
Les actifs hybrides continuent d’améliorer l’accès au capital et de stimuler l’innovation. Ces obligations offrent un moyen réglementé pour les institutions d’accéder à une exposition à revenu fixe à rendement élevé tout en utilisant le Bitcoin comme garantie principale.
Potentiel de rendement amélioré
Cette structure offre des rendements plus élevés par rapport aux options ABS traditionnelles. Elle offre un accès à la liquidité à la fois des économies traditionnelles et décentralisées. Elle offre également une meilleure étalonnage avec 335 pb au-dessus de la référence pour les tranches seniors, offrant des rendements réglementés et notés ainsi que des liquidations algorithmiques.
Avantages pour les émetteurs
Outre les investisseurs, Ledn et les futurs émetteurs bénéficient de plusieurs avantages, notamment une réduction des coûts opérationnels, des exigences de financement et un accès aux principaux indicateurs de marché. De plus, l’entreprise bénéficie d’une stabilité accrue grâce à ses exigences de surcollatéralisation.
Risques des ABS garantis par Bitcoin
Il existe toujours des risques associés à tout investissement, et les ABS garantis par Bitcoin ne sont pas différents. L’une des principales préoccupations que vous devez prendre en compte est la volatilité. Les baisses de prix peuvent facilement déclencher des marges ou des liquidations de garantie automatisées.
Ces problèmes peuvent survenir à des moments non propices, entraînant de lourdes pertes pour le détenteur de l’actif. Ces problèmes peuvent être exacerbés, provoquant une liquidation en cascade de la garantie. Intéressant, le modèle S&P a prédit des scénarios de défaut élevés autour de 79 %, qui pourraient entraîner des pertes de principal de 30 %.
Risques de liquidité et de réinvestissement
Le problème des ventes en cascade est qu’il crée une pression à la baisse sur l’ensemble du marché. La liquidation peut inonder le marché de Bitcoin, entraînant des pertes supplémentaires, rendant ainsi plus difficile l’utilisation des réserves pour amortir les pertes.
Risques opérationnels et réglementaires
Il existe plusieurs risques réglementaires à prendre en compte. Par exemple, les crypto-monnaies ne bénéficient pas de protections pour les consommateurs comme les actifs traditionnels. De plus, l’émission centralisée de la plateforme signifie que vous dépendez de l’entreprise pour fournir la transparence et assurer la garde de vos actifs.
Implications de marché des ABS garantis par Bitcoin
La plupart des analystes s’accordent pour dire que cette nouvelle classe d’actifs aura un effet important sur le marché. Tout d’abord, elle pourrait contribuer à élargir considérablement le marché du prêt de crypto, ainsi que à stimuler l’intégration dans les secteurs traditionnels. Certains analystes prédisent que davantage de détenteurs de trusts pourraient émettre des obligations à l’avenir.
Impact potentiel sur la demande de Bitcoin
Personne ne peut nier que cet actif stimulera la demande de Bitcoin et contribuera à légitimer l’actif davantage au sein de l’économie traditionnelle. Lorsque vous combinez cette demande supplémentaire avec le nombre déjà croissant d’entreprises et de pays qui commencent à constituer des réserves de Bitcoin, l’image globale devient plus claire. Il n’y a pas suffisamment de Bitcoin pour tout le monde.
Les produits ABS garantis par Bitcoin peuvent intéresser les institutions à la recherche d’un rendement amélioré et d’une exposition structurée à la garantie de la crypto. Cependant, ces titres comportent une volatilité et des risques de liquidation nettement plus élevés que les ABS traditionnels. Les investisseurs doivent évaluer les modèles de gestion de la garantie, les déclencheurs de LTV et les hypothèses de test de résistance avant d’attribuer des fonds.
Conclusion : les ABS garantis par Bitcoin sont-ils durables ?
Les ABS garantis par Bitcoin sont un exemple parfait de la manière dont l’innovation et la créativité contribuent à rapprocher la finance traditionnelle et la finance décentralisée d’une manière qui profite à l’économie. Cette dernière entreprise est susceptible d’attirer une participation institutionnelle accrue, ce qui entraînera une demande accrue de Bitcoin et une stabilité globale accrue de l’actif à l’avenir.
Découvrez d’autres stratégies d’investissement intéressantes ici.
