Con una Reorganización Pendiente en la SEC, ¿Está el Staking de ETH en los ETFs en el Horizonte?

El precio de Bitcoin superó brevemente los $93K para alcanzar un nuevo máximo histórico (ATH) de $93,477 el miércoles. Desde entonces, los precios han tomado un respiro y, al momento de escribir esto, BTC/USD cotiza a $88,430, lo que representa un aumento del 110 % en lo que va del año (YTD). 

Estas ganancias siguen a un retorno del 154,5 % registrado por el activo más grande del mundo con una capitalización de mercado de $1,8 billones en 2023.

Aunque para algunos pueda parecer que ya es demasiado tarde para comprar Bitcoin, eso podría no ser así según Mike Novogratz de Galaxy Digital (GLXY ) y el director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, quienes creen que $500 k se avecinan para BTC. 

Estos audaces objetivos dependen de que Bitcoin sea aceptado como reserva de valor y de que el presidente electo Donald Trump cumpla su promesa de crear una Reserva Estratégica de BTC. Por lo tanto, por supuesto, no hay garantía de que Bitcoin alcance esas cifras. Por ahora, el gran objetivo que el rey de las criptomonedas debe alcanzar primero es $100,000.

Con Bitcoin alcanzando nuevos máximos históricos cada dos días, el sentimiento del mercado ha pasado a la euforia en todo el amplio mercado cripto. Estos sentimientos han llevado la capitalización total del mercado de criptomonedas a alrededor de $3,144 billones, superando el pico de noviembre de 2021.

En medio de esta locura del mercado alcista, que está generando FOMO entre traders e inversores, Ethereum sigue sufriendo.

La segunda criptomoneda más grande, con una capitalización de $386 mil millones, cotiza actualmente a $3,069, aún un 37 % por debajo de su ATH de 2021 de $4,880. Hasta ahora, en 2024, ETH solo ha logrado subir un escaso 40 %, quedando rezagado tras el desempeño igualmente mediocre del año pasado, cuando solo registró un aumento del 90 %.

Incluso Bitcoin Cash ha logrado registrar ganancias del 69 % en lo que va del año. Si observamos las monedas entre las 100 principales criptomonedas por capitalización que han rendido peor que ETH, incluyen XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA y HNT.

Mientras ETH lucha contra el USD, está siendo absolutamente aplastado frente al BTC, con la relación ETHBTC que sigue alcanzando nuevos mínimos de varios años. Actualmente, la relación ETHBTC está en 0.0349, apuntando a un nuevo mínimo de 2024, que, si las cosas continúan como están, podría llegar pronto.

En contraste, SOLETH está subiendo a nuevos máximos. Durante el pico del último mercado alcista, la relación SOLETH alcanzó $0.05785. Durante el posterior mercado bajista, esta relación cayó hasta 0.0069 cuando el precio de SOL bajó por debajo de $10 tras la quiebra de FTX.

Sin embargo, desde entonces, SOLETH ha estado en ascenso, alcanzando un nuevo máximo de 0.0723 el 6 de noviembre. Estos nuevos máximos reflejan que Solana está cerrando rápidamente la brecha con Ethereum en casi todos los métricos económicos.

Un informe del fondo de cobertura Syncracy Capital reveló que el valor económico real (REV) de Solana era solo el 1 % del REV de Ethereum en octubre de 2023, para dispararse al 111 % un año después, en octubre de 2024. Este crecimiento fue impulsado principalmente por la locura de los meme coins, lo que llevó a mayores volúmenes de red, mayores tarifas y mayor valor total bloqueado (TVL). 

Curiosamente, las modestas ganancias de Ethereum llegaron a pesar de que el activo cripto fue aprobado para un fondo cotizado en bolsa (ETF) al contado, lo que se esperaba impulsara a ETH a nuevos máximos. En julio, Hougan de Bitwise pronosticó que el precio de Ethereum podría superar los $5,000 tras el lanzamiento del ETF. Dijo lo siguiente en ese momento:

“A fin de año, confío en que los nuevos máximos llegarán.”

Su tesis alcista se basó en que los ETFs de Ethereum eventualmente captarían entradas después de un comienzo turbulento. Entonces, ¿por qué los ETFs de Ethereum, a diferencia de los ETFs de Bitcoin, no pueden atraer a las instituciones?

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El Decepcionante Rendimiento del ETF de ETH: ¿Qué lo Explica?

A finales de julio, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) permitió que los primeros ETFs de Ethereum al contado comenzaran a cotizar, lo que siguió a la aprobación de los ETFs de Bitcoin al contado en enero.

Desde su aprobación, los ETFs de Ethereum han acumulado $241,5 millones en flujos netos totales en comparación con los masivos $28,3 mil millones de los ETFs de Bitcoin, según SoSo Value. Por lo tanto, simplemente no hay comparación entre los dos.

Los flujos ya han llevado los activos en los ETFs de Bitcoin al contado de EE. UU. cerca de los niveles vistos en ETFs de oro. Aunque inicialmente se esperaba que tomara algunos años, la rapidez con la que los ETFs de Bitcoin han atraído interés y capital ha sorprendido a los analistas. El analista senior de ETFs de Bloomberg, Eric Balchunas, señaló:

“Hay una buena probabilidad de que superen al oro antes de su primer aniversario.”

Los activos totales mantenidos por todos los ETFs de Bitcoin al contado combinados han alcanzado $95,4 mil millones, mientras que los de los ETFs de Ethereum al contado tienen $9,48 mil millones en activos totales.

La falta de rendimiento de Ethereum se debe en parte al arrastre causado por salidas de fondos del fondo Ethereum de Grayscale (ETHE) sobre los flujos totales. Este patrón fue el mismo para los ETFs de Bitcoin cuando comenzaron a cotizar; una vez que las salidas de Grayscale alcanzaron su pico y los flujos entrantes aumentaron, el precio de Bitcoin comenzó a subir.

Desde la conversión de GBTC a un ETF, ha perdido más de $20 mil millones en flujos netos de salida, ahora posee $19,69 mil millones en activos netos. A medida que las salidas de GBTC se desaceleraron, los flujos entrantes en otros fondos siguieron creciendo, superando finalmente a las salidas.

La última acción del precio de Bitcoin ha creado en realidad un bucle de retroalimentación positiva para Bitcoin, donde cuanto más aumentan los precios, más capital fluye a sus ETFs, lo que a su vez eleva aún más los precios. En los últimos seis días, un total de $4,73 mil millones ha ingresado a estos fondos, según datos de Farside.

Durante el mismo período, los ETFs de Ethereum colectivamente vieron casi $650 millones en flujos netos de entrada. Otro desarrollo alcista e interesante es la inversión de $11 millones del Sistema de Jubilación de Michigan en los Trusts de Ethereum de Grayscale, convirtiéndose en el primer fondo de pensiones estatal de EE. UU. en añadir ETH a su cartera. Sorprendentemente, esta inversión supera su asignación de $7 millones en ETFs de Bitcoin.

Aunque los fondos de Ethereum han comenzado a ver flujos récord, el crecimiento sigue siendo lento. El ETHE de Grayscale ha registrado $3,18 mil millones en salidas totales y actualmente ocupa el primer lugar en términos de activos netos con $3,18 mil millones. El hecho de que el Trust de Ethereum de Grayscale no haya registrado salidas durante una semana es una señal positiva y puede indicar que los desbloqueos de ETHE han terminado.

“Días soleados por delante, aunque todavía varios países detrás de los ETFs de BTC…” comentó Balchunas en X (Twitter) sobre este desarrollo. Añadió que, aunque los ETFs de Ethereum están rezagados respecto a los ETFs de Bitcoin, por sí mismos siguen yendo bien, ya que se ubican como el sexto ETF más grande lanzado por flujos este año de más de 600 nuevos.

El ETHE de Grayscale es seguido por BlackRock‘s (BLK ) ETHA con solo $1,85 mil millones en activos netos, mientras que el flujo neto acumulado ha sido de $1,7 mil millones. Por lo tanto, el ETF de Ethereum de BlackRock tiene mucho que alcanzar, a diferencia de su ETF de Bitcoin (IBIT), que lidera tanto en flujos como en activos netos con $29,15 mil millones y $42,6 mil millones, respectivamente.

Además de las salidas del fondo Ethereum de Grayscale (ETHE), la falta de una narrativa para el activo es otro factor que pesa mucho en el precio de Ether.

“Con ETH, creo que la historia de inversión y la narrativa son un poco menos fáciles de digerir para muchos inversores, por lo que esa es una gran parte de por qué estamos tan comprometidos con el proceso educativo que estamos llevando a cabo con muchos de nuestros clientes.”

– Robert Mitchnick, jefe de activos digitales de BlackRock

A pesar de esto, Mitchnick dijo en ese momento que “creen en el potencial de Ethereum” y que, con el tiempo, esperan que “los inversores comprendan toda la magnitud de este activo”.

Mientras la complejidad de Ethereum obstaculiza su adopción masiva entre las instituciones, hay una cosa que TradFi entiende bien y le encantaría obtener: el rendimiento. Aunque Ether ya ofrece rendimiento mediante staking, los ETFs de Ethereum no ofrecen esa funcionalidad porque la SEC considera el staking como una oferta de valores. Sin embargo, esto podría cambiar finalmente con la nueva administración, potencialmente impulsando el valor de ETH.

Cripto bajo una Administración Trump: ¿Qué está en Juego?

Fuente: Council of Foreign Relations

El 5 de noviembre, la elección presidencial de EE. UU. llegó a su fin, con el presidente electo Trump obteniendo una victoria aplastante. El regreso de Trump a la Casa Blanca el 20 de enero generó entusiasmo en todo el sector cripto, como se vio con verdes por todas partes.

Según el CEO de Consensys, Joe Lubin, Ethereum, que es más maduro que otros ecosistemas, “se beneficiará” más de la victoria de Trump que cualquier otro protocolo.

A finales del mes pasado, Consensys emitió una carta abierta dirigida a quien sea el próximo presidente de EE. UU., señalando que la incertidumbre regulatoria está obstaculizando el desarrollo del espacio cripto y que se solicitan regulaciones claras y de apoyo.

La empresa de tecnología blockchain centrada en el desarrollo de Ethereum ha estado luchando contra la SEC y redujo su fuerza laboral en un 20 % el mes pasado. Pero ahora, con la victoria de Trump, Lubin ve que las cosas mejoran, especialmente debido a un cambio en la dirección de la SEC.

“America ha tenido su bota en el cuello de Ethereum durante bastante tiempo, específicamente Ethereum, y eso ha causado una gran cantidad de FUD.”

– Lubin

Añadió que ahora, con Trump recuperando la Casa Blanca, el mercado ha “ya visto una recuperación que ha sido más favorable para Ether”.

Una de las mayores razones de los sentimientos alcistas en torno al cambio de administración ha sido la promesa de Trump de destituir al presidente de la SEC, Gary Gensler, “el primer día”. Este cambio puede permitir que los ETFs de ETH al contado ofrezcan recompensas de staking, lo que, a su vez, crea demanda para los productos, lo que puede resultar en un aumento del precio de Ether.

Bajo el liderazgo de Gensler, la SEC alega que los programas de staking constituyen contratos de inversión, una interpretación que requiere cumplimiento con las regulaciones de valores.

En relación con eso, la agencia ha acusado a la CEX Coinbase (COIN ) por no registrar la oferta y venta de su programa de staking como servicio cripto. Mientras Coinbase ha optado por llevar el asunto a los tribunales, su competidor Kraken decidió llegar a un acuerdo con la SEC después de ser penalizado por no registrar su programa de staking.

Como resultado de la postura estricta de la SEC sobre el staking y su rechazo, emisores de ETFs de Ethereum como Fidelity y Franklin Templeton tuvieron que eliminar este servicio de sus solicitudes de ETF. La versión sin staking se consideró “el camino más fácil o de menor resistencia” para obtener la aprobación del ETF.

En ese momento, la directora de gestión de activos digitales de Fidelity, Cynthia Lo Bessette, expresó interés en ayudar a educar a los inversores sobre las capacidades de staking, lo cual es “una parte importante de la experiencia de inversión y poder invertir en tu ether”.

La exclusión del staking para inversores institucionales se ve como un factor que contribuye al decepcionante rendimiento del ETF de Ethereum al contado.

El staking es una fuente popular de ingresos pasivos en cripto y DeFi. Actualmente, el 28,52 % del suministro de ETH (34,8 millones de ETH valorados en $110 mil millones) está en staking en más de un millón de validadores, según Dune.

Esta promesa de un rendimiento pasivo y regular del staking, muchos creen, puede ayudar a Ether a destacarse de Bitcoin en el mundo de los ETFs y atraer flujos.

Según el investigador on-chain Tom Wan, staking solo el 25 % de los activos de los ETFs de Ethereum puede generar suficiente rendimiento para compensar las comisiones cobradas por los emisores de ETFs. Las comisiones que cobran estos emisores actualmente oscilan entre 0,15 % y 0,25 %, con la única excepción de Grayscale, que cobra una comisión del 2,25 % en ETHE.

Al hacer que los ETFs de ETH sean esencialmente gratuitos, estos productos pueden no solo atraer a inversores institucionales al competir mejor con los ETFs de Bitcoin, sino también aumentar su atractivo para los inversores minoristas. Según Wan, “permitir el rendimiento del staking podría ser un factor decisivo” para ETH.

Y esto finalmente podría concretarse con los cambios en la dirección de la SEC, que Trump se espera que traiga.

En una entrevista con Cointelegraph, el analista de Nansen Edward Wilson dijo que el entorno regulatorio probablemente será amigable con las criptomonedas.

“Incluso podríamos ver un ETF de ETH con staking aprobado temprano en esta nueva administración, lo que aprovechará plenamente los beneficios de ETH como activo. Si esto ocurre, entonces ETH se convertirá en un activo emocionante de observar. Dicho de otra manera, ETH vuelve a ser genial.”

– Wilson

¡Ya Ha Comenzado! El Emisor del ETF se Enfoca en el Staking de ETH

Las cosas ya están empezando a cambiar, con el gestor de fondos índice cripto Bitwise comprando la firma cripto con sede en Londres, Attestant Ltd., en un acuerdo no revelado, lo que añadirá $3,7 mil millones en activos. 

Fundada en 2019, Attestant sirve a fondos, exchanges, oficinas familiares, individuos de alto patrimonio neto, instituciones financieras tradicionales y más. Con este “nuevo capítulo”, Bitwise busca ofrecer amplias capacidades a gran escala.

El gestor de activos está ofreciendo actualmente tanto ETFs de Bitcoin como de Ethereum. El ETF al contado de Ethereum de Bitwise (ETHW) tiene $361,67 millones en activos netos, y hasta ahora ha atraído $373,21 millones en flujos. Mientras tanto, su ETF al contado de Bitcoin (BITB) tiene $2,40 mil millones en flujos y $3,88 mil millones en activos netos.

“Queremos que Bitwise sea el mejor socio posible para los inversores en el espacio cripto. Esta adquisición nos permite ampliar las formas en que podemos ayudar a los inversores a cumplir sus objetivos.”

– Bitwise CEO Hunter Horsley

Más importante aún, con esta compra, Bitwise, con sede en Nueva York, está añadiendo servicios de staking a su negocio. “El equipo de Attestant ha creado una solución de staking verdaderamente de primera clase para Ethereum”, dijo el CTO de Bitwise, Hong Kim, que ofrece “alto rendimiento y tranquilidad”.

La adquisición de Attestant en realidad surge del creciente interés de los gestores de activos cripto en el staking cripto.

A principios de esta semana, Bitwise presentó un producto de staking para la criptomoneda Aptos (APT). El Bitwise Aptos Staking ETP (APTB) se cotizará en la Six Swiss Exchange el 19 de noviembre. Respaldado por el token APT subyacente, el ETF tiene como objetivo generar alrededor del 4,7 % de las comisiones netas acumuladas directamente dentro del producto cotizado.

En una entrevista previa con un medio, el director de negocios de Attestant, Steve Berryman, ha calificado el staking como un punto de venta importante para Ethereum, lo que permitiría a los inversores de ETFs ganar aproximadamente un 4 % cada año simplemente teniendo exposición al activo cripto a través de un fondo.

Al hablar de la exclusión de esta capacidad de los ETFs, Berryman dijo que aunque ese sacrificio era necesario en ese momento, podría introducirse en el futuro porque tiene sentido.

“Si vas a mantener Ethereum, ¿por qué no lo pondrías también en staking?”

– Berryman

La caída de las tasas de interés en EE. UU. también puede ayudar a la demanda y los precios de ETH. Según un informe de la firma de corretaje institucional FalconX, publicado a finales de septiembre, se espera que los rendimientos del staking de ETH superen las tasas de interés de EE. UU. en el futuro cercano.

Mientras los rendimientos del staking rondan actualmente el 3,2 %, una reducción de las tasas en EE. UU. resultará en rendimientos decrecientes en los activos tradicionales, lo que estrechará la brecha de rendimiento con el staking de ETH y lo hará atractivo para TradFi.

Conclusión 

El mercado cripto está disfrutando de un impulso alcista, y mientras presenciamos ‘codicia extrema‘ con el OI de ETH alcanzando un nuevo máximo de $87 mil millones, esta última acción de precios y la emoción llegan después de meses de movimientos laterales. Así que no estaría mal decir que la fiesta apenas está comenzando. 

Además, mientras BTC está alcanzando nuevos máximos, Ether sigue muy por debajo de su ATH, lo que debería comenzar a ponerse al día pronto a medida que las salidas de ETHE se desaceleren y los flujos en otros ETFs empiecen a ganar tracción.

A diferencia de la simple propuesta de valor de Bitcoin de ser “oro digital”, ETH es más difícil de vender, pero una vez que se añada el staking a los ETFs de Ethereum al contado, lo cual parece una posibilidad real bajo la presidencia de Trump, se volverá altamente atractivo para las instituciones.

Con Bitcoin, las criptomonedas ya se han convertido en una clase de activo invertible para TradFi, y Ethereum permitirá a esos inversores tener una cartera más diversificada. Con el rendimiento del staking en la mezcla, solo es cuestión de tiempo que los inversores reconozcan el potencial de ETH y se apresuren por los ingresos pasivos y el crecimiento del precio.

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