La Casa Blanca condena al sector cripto en el Capítulo 8 del ‘Informe Económico del Presidente’

La Casa Blanca publicó el Informe Económico del Presidente 2023 el martes, y entre los temas habituales —cambio climático, mercados laborales, asociaciones internacionales, cuidado infantil y educación— hay una agradable sorpresa: un capítulo completo, el Capítulo 8, sobre activos digitales.

Pero el informe no pudo esperar tanto y comenzó a condenar al sector cripto ya en el Capítulo 1, señalando “la tecnología blockchain ha impulsado el surgimiento de activos digitales financieramente innovadores que han demostrado ser altamente volátiles y sujetos a fraude”.

Volviendo al Capítulo 8, titulado ‘Activos Digitales: Reaprendiendo Principios Económicos’, la administración Biden analiza el impacto de los activos digitales en la economía en general y cómo desafían los modelos de negocio e industrias existentes. Argumenta que, si bien la innovación en los servicios financieros trae tanto riesgos como oportunidades, no puede desafiar los principios económicos fundamentales, como la efectividad de un activo como dinero y los incentivos que generan el riesgo de corrida.

El informe señala que, aunque la tecnología subyacente ofrece una solución ingeniosa para ejecutar transacciones sin una autoridad de confianza, actualmente no brinda beneficios económicos generalizados. En cambio, son en gran medida vehículos de inversión especulativa y no constituyen una alternativa viable a la moneda fiduciaria. El informe también se mantiene en la postura clásica del gobierno sobre la innovación —siempre cautelosa, nunca demasiado entusiasta—, calificando a los activos digitales como demasiado riesgosos para funcionar como instrumentos de pago o ampliar la inclusión financiera.

A pesar de lanzar una avalancha de críticas al cripto, el informe no hace un buen trabajo al abordar las limitaciones o riesgos del cripto, debido a una falta de investigación exhaustiva reflejada en sus datos. Esto se ejemplifica con las diez principales plataformas de derivados cripto clasificadas por interés abierto, incluyendo el desconocido intercambio BTCEX en la cima y otros nombres oscuros como BTCC Futures, Deepcoin y BingX ocupando los primeros cinco puestos.

Sin embargo, el informe reconoce que la Tecnología de Libro Mayor Distribuido (DLT) aún podría encontrar usos productivos en el futuro a medida que empresas y gobiernos continúan experimentando con ella. Mientras tanto, los reguladores están ampliando sus capacidades para incorporar a un gran número de nuevas entidades bajo cumplimiento y coordinarse con diversas agencias para abordar los riesgos que plantean los activos cripto.

El informe también señala que ciertas innovaciones, como FedNow y una posible Moneda Digital del Banco Central de EE. UU. (CBDC), podrían ayudar a llevar la infraestructura financiera de EE. UU. a la era digital de manera segura y protegida, sin los riesgos o el entusiasmo irracional que generan los activos cripto.

El atractivo percibido de los activos cripto

El informe del Presidente inicia la discusión sobre el sector cripto indicando cómo las crisis financieras en EE. UU. han sido provocadas por instituciones que funcionan como bancos pero no están registradas ni reguladas como bancos. Luego discute cómo los defensores de los activos digitales aspiran a crear un sistema financiero descentralizado sin depender de los gobiernos y sus marcos regulatorios.

Según el informe, los activos cripto actualmente son en gran medida vehículos de inversión especulativa sin valor fundamental, y su innovación ha consistido mayormente en crear escasez artificial para sostener los precios. “Esto plantea la cuestión del papel de la regulación en la protección de los consumidores, inversores y del resto del sistema financiero frente a pánicos, colapsos y fraudes relacionados con los activos cripto”, afirmó.

En los últimos años, los activos cripto, incluidas las stablecoins, han ganado una popularidad significativa entre los inversores, particularmente desde el inicio de la pandemia de COVID‑19 en 2020. Pero a pesar de su creciente popularidad, el cripto sigue siendo una clase de inversión relativamente nueva y no probada, y sus riesgos y beneficios aún están siendo evaluados, añadió.

El informe indicó que es el potencial del cripto para transformar industrias y modelos de negocio lo que ha impulsado a la administración Biden a estudiar los efectos de estos activos novedosos como Bitcoin.

Los beneficios percibidos de los activos cripto incluyen su potencial para ofrecer transacciones rápidas, seguras y de bajo costo, particularmente para pagos transfronterizos, y su capacidad de proporcionar un sistema financiero descentralizado y más accesible.

Mientras los defensores del cripto argumentan que los activos cripto ofrecen una cobertura contra la inflación y pueden proporcionar rendimientos superiores a las inversiones tradicionales, el informe señaló que el cripto presenta riesgos significativos, incluyendo su potencial de volatilidad de precios, la falta de regulación y supervisión, y la susceptibilidad al fraude y la manipulación del mercado.

La realidad de los activos cripto

En su informe de marzo de 2023, la administración Biden detalla numerosas afirmaciones surgidas con el auge de los activos cripto sobre los beneficios que esta tecnología novedosa aporta al sector financiero.

Estas afirmaciones incluyen que los activos cripto sirven como cobertura contra la inflación y como vehículos de inversión para individuos que buscan obtener rendimientos. Otro beneficio potencial del cripto es su capacidad de ofrecer funciones similares al dinero sin depender de una autoridad central única.

Además de permitir pagos digitales rápidos y eficientes mediante stablecoins, puede simplificar transacciones transfronterizas y remesas, aumentar la inclusión financiera para poblaciones no bancarizadas o subbancarizadas, y mejorar la actual infraestructura tecnológica financiera de los Estados Unidos. Asimismo, señaló que los desarrollos recientes han habilitado nuevas funciones y mejorado la eficiencia, como los contratos inteligentes que activan automáticamente acciones específicas sin supervisión continua.

Pero, por supuesto, la administración Biden no estuvo de acuerdo con estas afirmaciones. Afirmó que, a pesar de los supuestos beneficios de los activos cripto, son principalmente vehículos de inversión especulativa y altamente volátiles, lo que los convierte en inversiones riesgosas, dijo.

A través del cripto, los inversores buscan obtener ganancias mediante el comercio a corto plazo. Sin embargo, muchos de ellos no poseen un valor fundamental, a diferencia de otros tipos de activos como acciones y materias primas, que, según el informe, implican derechos sobre ganancias futuras o usos en la producción.

La falta de un valor fundamental significa que los activos cripto se negocian sin anclas reales, haciendo que sus precios de mercado reflejen la demanda especulativa y el sentimiento del mercado. Esta falta de base también implica que los activos cripto no son coberturas efectivas contra la inflación, señaló el informe, observando que cuando las tasas de inflación aumentaron globalmente en 2021 y 2022, los precios del cripto colapsaron, demostrando que fueron ineficaces para proteger contra la inflación.

Al investigar los supuestos beneficios, el informe económico del presidente destaca que las criptomonedas, como Bitcoin, actualmente no cumplen todas las funciones del dinero tan eficazmente como el dinero soberano, como el dólar estadounidense. Si bien las criptomonedas sirven como unidad de cuenta, no son tan efectivas como el dólar estadounidense como medio de intercambio o reserva de valor.

Además, el uso de criptomonedas para comprar bienes y servicios es limitado, y los individuos probablemente tendrían que convertirlas a dólares estadounidenses para comprender los valores relativos. La fortaleza del dólar estadounidense proviene de la confianza que la gente tiene en las instituciones gubernamentales y el sistema legal, algo que las criptomonedas carecen, indicó.

Aunque las criptomonedas no requieren un valor fundamental para funcionar como dinero, carecen de la confianza y estabilidad que brinda el dinero soberano, dijo el informe, señalando que en economías avanzadas como EE. UU., los beneficios de la emisión de moneda soberana benefician a los contribuyentes al reducir la necesidad de impuestos, ya que los bancos centrales devuelven esas ganancias como ingresos gubernamentales.

Stablecoins, estafas y conflicto de intereses

El informe luego discute los riesgos asociados con las stablecoins, siendo el principal el riesgo de corrida, un problema fundamental conocido en el sector bancario tradicional desde hace siglos. Si los poseedores de stablecoins desean canjear sus stablecoins por $1 cada una, esto requerirá que el emisor de la stablecoin liquide parte de sus reservas, lo que podría provocar interrupciones en los mercados de los activos de reserva y reducir el valor de mercado de las reservas restantes del emisor, indica el informe.

Sin embargo, como vimos en marzo de 2023, EE. UU. experimentó el mayor colapso bancario desde 2008 cuando SVB se derrumbó tras una corrida bancaria después de revelar un déficit financiero resultante de la venta de su cartera de bonos afectada por la inflación.

La administración Biden señala que las stablecoins no están sujetas al conjunto integral de requisitos regulatorios y de supervisión que los depósitos bancarios deben cumplir en EE. UU., y da el ejemplo de la stablecoin algorítmica TerraUSD, que experimentó una corrida que la sacó de su anclaje de $1.

Otro riesgo clave de las stablecoins para usuarios minoristas de EE. UU. mencionado en el informe es que el rescate puede ser una preocupación secundaria para la liquidez en las plataformas de negociación de activos cripto. Por lo tanto, los clientes minoristas de EE. UU. no pueden canjear directamente las dos stablecoins más grandes (Tether y USD Coin) por dólares, indica el documento.

Y como resultado, el informe declaró que las stablecoins aún no son adecuadas para usarse como instrumentos de pago rápido.

Además, subraya que la industria de activos cripto necesita contar con protecciones adecuadas para consumidores, inversores y el mercado, de modo que estos puedan usar cripto para acceder a servicios financieros de forma segura.

Según el informe, las estafas son la actividad ilícita más común en la industria. Se refirió a una publicación de la Comisión Federal de Comercio (FTC) de mayo de 2021 que identificó un aumento de estafas relacionadas con cripto desde octubre de 2020. Más de 7 000 personas reportaron pérdidas durante ese período, que ascendieron a más de 80 millones de dólares, con una pérdida media de 1 900 dólares.

Además, la falta de divulgación sobre los activos cripto que son valores es una de las áreas principales donde existe un incumplimiento masivo, lo que, según el informe, impide que los inversores reconozcan que la mayoría de los activos cripto no tienen valor fundamental. Para ello, el informe cita un ejemplo de septiembre de 2021 cuando la SEC presentó un caso contra BitConnect por presuntamente cometer un fraude de 2 mil millones de dólares.

El informe también abordó a FTX, un intercambio cripto regulado que solicitó protección por bancarrota en EE. UU. en noviembre de 2022 bajo los conflictos de interés en plataformas de activos cripto —una práctica que, según el informe, ha estado prohibida durante mucho tiempo en los mercados tradicionales debido a los riesgos que representa para los clientes.

FTX transfirió miles de millones de dólares de cuentas de clientes a su firma de negociación afiliada, Alameda Research, y realizó apuestas riesgosas con los fondos de los clientes, lo que provocó pérdidas masivas, y no está claro si los clientes y acreedores de FTX recuperarán sus fondos, afirmó.

Llamado a evitar un “momento Minsky”

Al discutir los limitados beneficios económicos de la tecnología DLT, el informe señala el uso indebido de la tecnología blockchain por parte de empresas no relacionadas con cripto y la crítica a la practicidad de las aplicaciones basadas en blockchain.

El informe menciona que, aunque DLT es un logro notable de la informática, en su esencia es simplemente una base de datos, y no todos los proyectos basados en DLT emplean la descentralización. También discute las opiniones del experto en ciberseguridad Bruce Schneier y del científico informático James Mickens, quienes argumentan que los libros de contabilidad distribuidos no son particularmente novedosos o útiles y que las blockchains son poco adecuadas para los usos que se les atribuyen, respectivamente.

Además, el informe menciona a los defensores de la tecnología blockchain que afirman que será la columna vertebral de una nueva Internet, Web3, pero cita el argumento del criptógrafo Moxie Marlinspike de que la centralización en la Internet actual es conveniente y que una Internet descentralizada requeriría que individuos y empresas alojen sus propios servidores, lo cual es mucho más costoso que el alojamiento centralizado.

También destaca las preocupaciones de Marlinspike sobre la tendencia de Web3 a una estructura centralizada, que podría convertirse en lo peor de ambos mundos, conduciendo a un control centralizado pero aún lo suficientemente distribuido como para quedar atrapado en el tiempo.

El informe también discute los riesgos de la innovación financiera, citando la hipótesis del economista Hyman Minsky de que las crisis financieras a menudo siguen un ciclo similar, donde inversiones inicialmente fuertes se vuelven cada vez más especulativas hasta que estalla una burbuja. El informe argumenta que la regulación financiera más eficaz se ha introducido solo después de que ocurre una crisis.

“Afortunadamente, aún no ha habido una crisis sistémica causada por los activos cripto, en parte porque aún no están totalmente integrados con el resto del sistema financiero, lo que brinda a los responsables de políticas tiempo para actuar adecuadamente”, afirmó el informe.

En el informe del Presidente, se identificaron varios otros riesgos asociados con los activos cripto, que no son exclusivos de los cripto. Se ha informado que representan desafíos para los reguladores que intentan minimizar los riesgos mientras fomentan la innovación responsable. Algunos de estos riesgos incluyen la especulación excesiva, riesgos de apalancamiento, riesgos de volatilidad de precios, daño ambiental por la minería de cripto, actividades fraudulentas y riesgos de finanzas ilícitas.

“Porque los activos cripto parecen estar aquí para quedarse, los responsables de políticas deberían considerar estos riesgos para evitar un \”momento Minsky\” causado por los activos cripto”, dijo el informe.

Invertir en la infraestructura financiera digital: CBDC y FedNow

Además de discutir el crecimiento y riesgo del sector cripto, el informe también menciona la necesidad de un sistema financiero más rápido e inclusivo en EE. UU. Señala que, aunque la visión de los activos cripto no se ha materializado, existen otras vías para avanzar hacia un sistema financiero más rápido, barato, seguro y más inclusivo.

La Reserva Federal tiene un papel en mantener la integridad de los sistemas de pago de la Nación y está diseñando y desarrollando un sistema de pagos más rápido llamado FedNow Service, dijo. El FedNow Service, que estará operativo 24/7, permitirá a empresas e individuos enviar y recibir pagos de manera conveniente y ofrecerá acceso casi instantáneo a los fondos.

El informe señaló que los pagos casi instantáneos podrían generar beneficios económicos reales para individuos y empresas al permitirles realizar pagos sensibles al tiempo y proporcionarles mayor flexibilidad en la gestión de su dinero. Además, un sistema de pagos rápido como FedNow podría reducir tarifas y generar ahorros de más de 7 mil millones de dólares anuales para los hogares estadounidenses.

Las personas de ingresos bajos podrían beneficiarse significativamente de estos ahorros si FedNow se adopta ampliamente. Sin embargo, la interoperabilidad es crucial para el éxito de FedNow, y lograrla requerirá una asociación y colaboración activa con la industria financiera, dijo el extenso informe.

Además de FedNow, el informe menciona la CBDC como una solución que funciona como un pasivo del banco central, similar al efectivo pero que existe en una plataforma digital que permite el intercambio y la liquidación en tiempo real.

El informe cubre la CBDC mayorista y la CBDC minorista y señala que, a partir de enero de 2023, 11 países han lanzado CBDC, y otros están explorando la posibilidad de emitirlas también. Según el informe, una autoridad central de confianza operaría un posible sistema de CBDC de EE. UU. en lugar de usar un enfoque sin permisos.

Una moneda fiduciaria digital, dijo, podría ofrecer un sistema de pagos más eficiente, una base para la innovación tecnológica, transacciones transfronterizas más rápidas, sostenibilidad ambiental y promover la inclusión y equidad financiera. Además, una CBDC de EE. UU. podría ayudar a respaldar objetivos de política relacionados con los derechos humanos, los valores democráticos y la privacidad, señaló el informe.

El informe del Presidente también menciona los riesgos asociados con las CBDC, señalando que podrían generar riesgos de disponibilidad de crédito al servir como sustituto de los depósitos bancarios comerciales, lo que podría reducir la cantidad total de depósitos en el sistema bancario y aumentar los gastos de financiación de los bancos, potencialmente reduciendo la disponibilidad de crédito o elevando los costos de crédito para hogares y empresas.

Una CBDC de amplio acceso también podría ser particularmente atractiva para usuarios adversos al riesgo durante períodos de estrés financiero, aumentando potencialmente la probabilidad o gravedad de corridas bancarias sistémicas, dijo el informe, añadiendo que las CBDC también podrían causar riesgos operacionales si la plataforma de CBDC experimenta fallas del sistema o ciberataques.

La administración Biden ha desarrollado “Objetivos de política para un sistema de CBDC de EE. UU.” para reflejar las prioridades del Gobierno Federal respecto a una posible CBDC de EE. UU.

En conclusión, el informe enfatiza que la continuidad de las inversiones en la infraestructura financiera de la nación tiene el potencial de ofrecer beneficios significativos a consumidores y empresas. Sin embargo, los reguladores deben aplicar las lecciones que la civilización ha aprendido y basarse en principios económicos al regular el cripto. Esto ayudará a minimizar los riesgos que plantean los activos digitales y garantizará que la economía en general continúe beneficiándose de la innovación financiera.