Por qué Strategy construyó una reserva de $1.44 mil millones en USD para el riesgo de Bitcoin

El auge de las empresas de Bitcoin

Mientras Bitcoin se convirtió en uno de los mayores activos financieros del mundo, compitiendo con las mayores empresas y con el oro por capitalización de mercado, los inversores han adoptado algunas estrategias para obtener beneficios de él.

Por supuesto, está la famosa estrategia “HODL”: comprar Bitcoins directamente y mantenerlos, potencialmente hasta que se convierta en la moneda de reserva mundial y la alternativa al fiat.

Luego está la opción de comerciar Bitcoin, aprovechando la volatilidad de la criptomoneda para aumentar aún más las ganancias de los traders astutos.

Y, por último, existen varias formas indirectas de poseer Bitcoin, desde ETFs hasta empresas que mantienen Bitcoin para sus accionistas. La última categoría está mejor representada por Strategy (anteriormente MicroStrategy).

Representada por la carismática y controvertida figura Michael Saylor, la empresa ha estado ocupada acumulando tanto Bitcoin como le ha sido posible durante años. Hoy posee 650,000 bitcoins, o aproximadamente el 3,1 % de los 21 millones de bitcoins que existirán.

Esto convirtió la acción de Strategy en un proxy de Bitcoin, pero uno que podía ser adquirido por instituciones o por cuentas individuales que normalmente no estarían autorizadas a poseer Bitcoin directamente, como los fondos de pensiones.

Bitcoin’s rise in price and the growing importance of Strategy in the ecosystem made it a major player, evolving from its prior status as a respected but somewhat niche SaaS company.

¿Ha fracasado el plan de Bitcoin apalancado de Strategy?

Esta acumulación se realizó mediante una serie de rondas de recaudación de fondos, con la empresa utilizando apalancamiento para comprar cada vez más cripto. Esencialmente, Strategy recaudó dinero cuando las tasas de interés estaban en su punto más bajo y aseguró capital a tasas muy por debajo de la inflación para comprar Bitcoin.

Esto funcionó muy bien mientras el precio de Bitcoin subía. Pero con la actual tendencia a la baja, la presión se ha acumulado sobre Strategy, y el precio de la acción se ha desplomado a casi un tercio de su valor máximo.

Cuando presentamos la empresa a finales de 2024, explicamos que el precio de la acción estaba valorado por encima de sus tenencias de Bitcoin. Esta prima dependía del éxito de su agresivo “Plan 42/42” (una expansión de su estrategia anterior) para adquirir Bitcoin con apalancamiento corporativo: recaudando $42 mil millones mediante ofertas de acciones y otros $42 mil millones a través de valores de renta fija entre 2025 y 2027.

Así que el precio actual solo tiene sentido si el apalancamiento planificado del “Plan 42/42” resulta compensar el precio extra que un inversor paga actualmente por los Bitcoins de Strategy.

Con la actual caída, esto está generando ansiedad tanto para los accionistas de Strategy como para los Bitcoiners en general.

Porque Strategy no es solo una billetera de Bitcoin sino también una empresa cotizada públicamente con obligaciones hacia los tenedores de deuda, se ha rumoreado que la compañía podría verse obligada a vender algunos de sus Bitcoins. Tal movimiento sin duda aumentaría la presión a la baja sobre el precio de Bitcoin.

En gran parte, las preocupaciones se centran en las obligaciones legales de Strategy de pagar intereses sobre su deuda y dividendos sobre sus acciones preferentes. Interrumpir estos pagos podría hacer que el precio de la acción caiga aún más.

Por qué la reserva en USD de Strategy importa a los inversores de Bitcoin

En el peor de los casos, esto podría desencadenar un “bucle de fatalidad”, donde la caída del precio de Bitcoin obliga a la liquidación por parte de Strategy, lo que a su vez empuja los precios de Bitcoin a la baja, provocando más liquidaciones, y así sucesivamente.

Asegurarse de que Strategy pueda cumplir sus obligaciones sin liquidaciones forzadas es vital, tanto para la empresa como para el mercado de Bitcoin en su conjunto. No es puramente especulativo; la dirección ha reconocido que vender Bitcoin es una posible vía de acción, aunque sea el último recurso.

“Podemos vender Bitcoin, y venderíamos Bitcoin si necesitáramos financiar nuestros pagos de dividendos por debajo de 1x mNAV.”
— Phong Le, CEO de Strategy

Por eso la noticia de que Strategy está estableciendo una reserva de efectivo —en dólares estadounidenses, no en Bitcoin— cambia la narrativa.

Con $1.44 mil millones en reservas, esto brinda a la dirección un margen de maniobra y debería tranquilizar a los accionistas de que no hay una venta forzada inminente.

“En reconocimiento del importante papel que desempeñamos en el ecosistema más amplio de Bitcoin, y para reforzar aún más nuestro compromiso con nuestros inversores crediticios y accionistas, hemos establecido una Reserva en USD que actualmente cubre 21 meses de dividendos. Tenemos la intención de usar esta reserva para pagar nuestros dividendos y aumentarla con el tiempo.”
— Phong Le, CEO de Strategy

¿Conflicta una reserva en USD con la tesis bitcoin‑maximalista?

La adopción de una reserva en moneda fiat en USD podría parecer en conflicto con el apoyo previo de la empresa a que Bitcoin reemplace todas las demás formas de dinero. Después de todo, Michael Saylor dijo anteriormente:

“Bitcoin es un arca de energía encriptada para escapar de la inundación monetaria. La mejor estrategia es comprar bitcoin y esperar.”

Sin embargo, el objetivo a largo plazo de que Bitcoin reemplace la moneda fiat no excluye el realismo a corto plazo. Por ahora, garantizar que se cumplan las obligaciones legales y evitar que el precio de la acción colapse por pánico es más importante.

“Establecer una Reserva en USD para complementar nuestra Reserva de BTC marca el siguiente paso en nuestra evolución, y creemos que nos posicionará mejor para navegar la volatilidad del mercado a corto plazo…”
— Michael Saylor, Fundador y Presidente Ejecutivo

Por qué Strategy recaudó efectivo ahora en lugar de más tarde

Otro factor es que Strategy ha recaudado gran parte del dinero para la compra de Bitcoin mediante la venta de acciones de la empresa. Si persisten dudas sobre la supervivencia de la compañía, podría dañar de forma duradera el precio de la acción, cortando esa fuente de financiación.

Así que, no solo la recaudación de $1.44 mil millones ayuda a calmar los mercados, sino que si Bitcoin entra en un mercado bajista por más de un año, tiene sentido recaudar dinero ahora en lugar de arriesgar una emisión de capital cuando el precio de la acción es mucho más bajo.

Reconstruir la confianza también se logra mostrando que la empresa no ha terminado de acumular. Por ejemplo, compró 130 Bitcoin el lunes 1 de diciembre de 2025, por un precio agregado de $11.7 millones (aprox. $90,000/BTC), financiado a través de nuevas emisiones de acciones.

Mirando hacia adelante

Fechas clave

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Strategy tiene $800 millones al año en intereses y dividendos de acciones preferentes que pagar, para lo cual la reserva en USD debería ser suficiente.

Sin embargo, la verdadera prueba llega más adelante. En septiembre de 2027, los tenedores de $1 mil millones en notas convertibles pueden ejercer una “opción de compra”, obligando a Strategy a recomprar la deuda anticipadamente si el precio de la acción sigue deprimido.

Además, una enorme deuda convertible de $5.6 mil millones está fuera del dinero y puede necesitar ser redimida en efectivo en 2028.

En general, la empresa sigue siendo una apuesta altamente apalancada en Bitcoin. Si los precios de Bitcoin y de la acción de la empresa permanecen deprimidos durante 2‑3 años, podría meterse en problemas.

Un uso alternativo del fondo podría ser redimir parte de las acciones preferentes de la empresa. Eso podría haberle ahorrado más de $150 millones en pagos de intereses anuales, ya que paga una tasa del 10,75 % —mucho más alta que cualquier bono del Tesoro donde el efectivo podría estar estacionado mientras tanto.

Qué determinará el éxito de Strategy en el futuro

Otro factor clave es la calificación de deuda de la empresa.

En octubre de 2025, S&P Global Ratings asignó a Strategy una calificación B‑. Esta es una calificación de grado especulativo, confirmando su “estatus de basura” a los ojos de los mercados crediticios. Esta calificación podría resultar en la expulsión de Strategy de índices clave de MSCI, que han estado comprando la acción de la empresa en el último año.

Esta es una amenaza real, ya que gran parte del atractivo de la acción era proporcionar acceso a Bitcoin a instituciones restringidas por sus estatutos de inversión. Los analistas de JP Morgan señalaron:

“Si Strategy es excluida de estos índices, podría enfrentar una presión considerable sobre su valoración… Las salidas podrían ascender a $2.8 mil millones si Strategy es excluida de los índices MSCI y $8.8 mil millones de todos los demás índices de acciones si otros proveedores de índices deciden seguir a MSCI.”

Conclusión

La reserva en USD creada por Strategy es probablemente una decisión prudente, ya que los especuladores atacan cada vez más a la empresa para obligarla a vender Bitcoin en el peor momento posible. Al posponer cualquier posible “apretón” al menos 2 años en el futuro, la dirección ha calmado el análisis más alarmante.

Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de que la gran carga de deuda convertible podría obligar a la empresa a enfrentar problemas reales de solvencia para 2027‑2028 si los precios (tanto de Bitcoin como de la acción de la empresa) no se recuperan para entonces.

Herramientas financieras como Strategy pueden proporcionar rendimientos extra mediante apalancamiento, pero esto conlleva riesgos adicionales. Los inversores deben estimar cuidadosamente si los precios actuales hacen que esos riesgos valgan la pena.

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