Joshua Riezman, Director Legal y de Estrategia en GSR – Serie de Entrevistas

Joshua Riezman es Director Legal y de Estrategia en GSR, una líder de creación de mercado y negociación de activos digitales, y Director del Consejo de Lite Strategy, Inc (LITS ) . Con casi dos décadas de experiencia en servicios legales y financieros, ha asesorado a bancos globales, fintechs y compañías de cripto sobre estrategia regulatoria, cumplimiento y infraestructura de negociación en valores, derivados, compensación, custodia y estructura de mercado. Comenzó su carrera en el sector financiero tradicional, ocupando cargos legales senior en Deutsche Bank (DB ) y Société Générale (SGE.DE ) , donde asesoró a instituciones financieras globales en negociación, compensación y custodia. Posteriormente se desempeñó como Asistente del Consejero General en Circle, el emisor de USDC, enfocándose en asuntos de producto y regulatorios que abarcan pagos, moneda digital, DeFi y DAO, antes de unirse a GSR. Riezman es un comentarista frecuente sobre la regulación de criptomonedas, la legislación de stablecoins y la maduración de los mercados de capital de activos digitales.

GSR es un líder global en negociación de activos digitales y uno de los socios de mercados de capital más antiguos del sector cripto, fundado en 2013. Durante más de una década, la firma ha desarrollado servicios de creación de mercado de nivel institucional, negociación OTC y gestión de riesgos para emisores de tokens, bolsas, instituciones financieras, empresas de pagos y gestores de activos, negociando más de $1 billón en activos digitales y proporcionando liquidez en más de 250 tokens. GSR ha evolucionado más allá de la mera creación de mercado hacia un negocio integral de mercados de capital que abarca provisión de liquidez, inversión de riesgo en más de 100 compañías y protocolos, asesoría de activos digitales y gestión de activos, incluyendo su plataforma GSR One y su participación en productos de tesorería cripto y ETFs. La firma cuenta con aprobaciones regulatorias en las principales jurisdicciones, incluida la registración con la Financial Conduct Authority del Reino Unido y una licencia de Institución de Pago Mayor de la Autoridad Monetaria de Singapur. En la iniciativa de tesorería de Litecoin, GSR actuó como inversor ancla y socio estratégico, liderando el $100 million private placement into Nasdaq-listed MEI Pharma – ahora Lite Strategy – para lanzar la primera estrategia institucional de tesorería de Litecoin junto al creador de Litecoin Charlie Lee, y continúa actuando como asesor estratégico de la compañía y gestor de tesorería de activos digitales. 

Has trabajado en la intersección de finanzas tradicionales, infraestructura nativa de cripto y la estrategia de tesorería de activos digitales de empresas públicas. ¿Cómo ha influido tu experiencia en firmas como Deutsche Bank, Société Générale, Circle y ahora GSR en la forma en que piensas acerca de incorporar Litecoin y activos digitales más amplios en la gestión de tesorería institucional?

En Deutsche Bank y Société Générale, me centré en la infraestructura de negociación, compensación y custodia, lo que demuestra que los mercados solo son tan efectivos como la infraestructura que los sustenta. En Circle, observé cómo los activos digitales operan a gran escala dentro de un marco regulado. Mi tiempo en GSR ha moldeado mi perspectiva sobre la estructura del mercado desde el punto de vista de la liquidez. Al combinar todos esos factores, la “tesorería cripto” se convierte en una disciplina de gobernanza clara que, por casualidad, utiliza un activo digital. Con Lite Strategy, la decisión de usar Litecoin como activo subyacente puede ser novedosa, pero los estándares de estrategia de tesorería que una empresa pública debe cumplir no lo son.

Lite Strategy está posicionando Litecoin como un activo de reserva principal. Desde una perspectiva de gobernanza y legal, ¿qué debe estar en su lugar antes de que una empresa pública pueda adoptar responsablemente una estrategia de tesorería de activos digitales?

Antes de que una empresa pública mantenga un activo digital como reserva, la junta debe poder responder claramente a tres cuestiones. Primero, la custodia: determinar quién posee las llaves, bajo qué controles y qué ocurre operativamente si un firmante no está disponible. Segundo, la valoración y divulgación: responder cómo se marca la posición, cómo se informa y cómo se comunica la volatilidad a los accionistas sin sorprenderlos. Tercero, el mandato: contar con una política de tesorería escrita aprobada a nivel de junta que indique qué se puede comprar, cuánto y por qué, de modo que la estrategia sea un programa gobernado y no una operación discrecional. Es el mismo rigor que cualquier tesorero aplica a la gestión de efectivo, extendido a una nueva clase de activo.

Las empresas de tesorería de Bitcoin han recibido la mayor parte de la atención del mercado. ¿Qué hace que Litecoin sea distinto como activo de tesorería, particularmente cuando se observa desde la perspectiva de liquidez, fiabilidad de liquidación y uso institucional a largo plazo?

Litecoin está activo desde 2011 con prácticamente un tiempo de actividad ininterrumpido. Se liquida en aproximadamente dos minutos y medio, y está listado y soportado casi en todas partes, lo que significa una liquidez profunda y fiable cuando los inversores necesitan mover órdenes de gran tamaño. Para un tesorero, Litecoin ofrece fiabilidad probada, liquidación predecible y liquidez de fácil acceso.

GSR está actuando como asesor estratégico y gestor de tesorería de activos digitales en la iniciativa de tesorería de Litecoin. ¿Qué papel desempeña un creador de mercado y proveedor de liquidez al ayudar a una empresa pública a gestionar activos digitales de manera responsable?

GSR ofrece una ejecución que minimiza el impacto en el mercado cuando una empresa pública construye o ajusta una posición, ya que mover grandes volúmenes de forma torpe es tanto un costo como un problema de señalización. Más allá de la ejecución, GSR brinda inteligencia de liquidez en tiempo real, gestión de riesgos y la capacidad de apoyar la actividad de los mercados de capital alrededor de la tesorería en lugar de simplemente estacionar un activo. Para Lite Strategy, GSR actuó como inversor ancla y hemos continuado siendo un asesor estratégico y gestor de tesorería. Un proveedor de liquidez que se sitúa junto a la empresa ve el mercado de la manera que un tesorero necesita verlo, y eso convierte una tenencia estática en una estrategia gestionada.

Has asesorado en valores, derivados, compensación, custodia, DeFi, stablecoins y estrategia regulatoria global. ¿Qué preguntas regulatorias son más importantes para las empresas públicas que consideran exposición a activos cripto hoy?

La primera pregunta es la clasificación y cómo se caracteriza el activo y cualquier actividad relacionada bajo los marcos de valores, materias primas y transmisión de dinero, ya que eso determina casi todo lo que sigue. La segunda es la custodia y las normas de salvaguardia que se aplican a cómo se mantiene el activo. La tercera es la divulgación. Las empresas públicas viven y mueren según la precisión de sus informes y factores de riesgo, y los activos digitales añaden valoración, volatilidad y riesgo operativo que deben describirse honestamente. La cuarta, que las juntas subestiman, es el proceso. Poder mostrar a un regulador la gobernanza, las aprobaciones y los controles detrás de la decisión. Los reguladores generalmente se sienten más cómodos con firmas que pueden demostrar disciplina que con aquellas que persiguen exposición.

¿Cómo deberían las juntas evaluar la diferencia entre mantener activos digitales como una reserva pasiva del balance y construir una estrategia activa de gestión de tesorería alrededor de esos activos?

Poseer un activo de forma pasiva y gestionarlo activamente son dos perfiles de riesgo diferentes, y la junta debe decidir a cuál se está comprometiendo. Una reserva pasiva es un proceso sencillo donde se compra, se custodia, se divulga y, en gran medida, se deja el activo sin tocar. Una estrategia activa, que utiliza la tesorería para apoyar operaciones de mercados de capital o generar rendimiento, introduce consideraciones adicionales de ejecución, contrapartida y gobernanza que requieren sus propios controles y supervisión de la junta. Las compañías pueden meterse en problemas al pasar de una a otra sin actualizar el mandato o el marco de riesgo.

La liquidez se discute a menudo en cripto, pero no siempre es comprendida por los inversores tradicionales. ¿Cómo se ve una liquidez saludable para un activo digital y por qué es importante para instituciones, ETFs, bolsas y tesorerías de empresas públicas?

Una liquidez saludable significa que los inversores pueden mover un tamaño significativo dentro y fuera de un activo sin afectar materialmente el precio, a través de múltiples plataformas, tanto en condiciones normales como de estrés. La profundidad importa más que el volumen de negociación titular, porque el volumen puede ser escaso o concentrado de maneras que desaparecen cuando los inversores menos lo necesitan. Para una institución, un ETF, una bolsa o una tesorería de empresa pública, una liquidez saludable determina si puedes reequilibrar, cumplir con un reembolso o salir de una posición en tus propios términos y no en los del mercado. También es la razón por la que la elección del activo es tan importante para una tesorería.

En Circle, trabajaste en asuntos legales de producto y regulatorios relacionados con pagos, moneda digital, DeFi y DAO. ¿Cómo ha cambiado la conversación institucional sobre el cumplimiento cripto desde entonces?

Los equipos de cumplimiento a menudo estaban en una postura defensiva, y gran parte del trabajo consistía en educar a las personas de que un activo digital podía existir dentro de un marco regulado en lugar de fuera de él. Eso ha cambiado. La pregunta en las salas de juntas ahora es cómo participar de manera responsable, no si hacerlo, y los marcos han madurado junto con ello, desde la legislación de stablecoins hasta expectativas más claras sobre custodia y divulgación.

Tu experiencia incluye derivados, compensación, corretaje principal y estructura de mercado en finanzas tradicionales. ¿Dónde ves las mayores brechas restantes entre la infraestructura del mercado cripto y la infraestructura de los mercados de capital tradicionales?

Las mayores brechas restantes se encuentran en las partes de los mercados tradicionales que son invisibles cuando funcionan. En finanzas tradicionales, existen procesos de compensación maduros, liquidación definitiva, corretaje principal y arreglos de custodia en los que las instituciones han confiado durante décadas, junto con la certeza legal que los sustenta. Cripto ha avanzado, pero el tejido conectivo aún está madurando en cuanto a custodia estandarizada, infraestructura de crédito y financiación, y los marcos de liquidación y contrapartida que permiten a las grandes instituciones operar a escala sin asumir riesgos operativos que no pueden medir. Estamos construyendo en este espacio en GSR. La brecha tiene menos que ver con la tecnología y más con la infraestructura de nivel institucional y la tubería legal que hacen que los mercados tradicionales sean fiables.

GSR se ha expandido de la creación de mercado a un rol más amplio en los mercados de capital, incluyendo actividades de asesoría e inversión estratégica. ¿Cómo será un ecosistema maduro de mercados de capital de activos digitales en los próximos cinco años?

En cinco años, el ecosistema de mercados de capital de activos digitales contará con marcos regulatorios lo suficientemente consolidados como para que un tesorero o una junta pueda tomar decisiones sin adivinar las reglas. Verás más empresas públicas manteniendo activos digitales como una opción de tesorería normal en lugar de un titular, y firmas como GSR operarán como socios de mercados de capital de servicio completo en liquidez, asesoría e inversión. 

Gracias por la excelente entrevista, los lectores que deseen obtener más información deberían visitar GSR o Lite Strategy.