De la novedad a la norma: La evolución de la tokenización

El advenimiento de la tecnología blockchain ha traído nuevas oportunidades a los mercados, la tokenización siendo una de ellas. 

Mientras que el concepto de poseer y negociar fragmentos de activos altamente ilíquidos como joyas, arte, metales preciosos, derechos de propiedad intelectual, bonos, acciones e inmuebles podría haber parecido descabellado hace algunos años, hoy se ha hecho posible gracias a la tokenización, que permite la propiedad fraccionada y la inversión.

La tokenización es el proceso de tomar activos tradicionales y colocarlos en cadena. Estos activos están representados por tokens digitales que pueden negociarse en mercados secundarios. 

Al convertir activos ilíquidos en “tokens”, permite a los emisores obtener mayor liquidez, ya que en lugar de comprar el activo completo, la tokenización permite la propiedad fraccionada — una parte de los activos. Esto abre oportunidades de inversión a un mayor conjunto de inversores potenciales y ayuda a crear un mercado más líquido.

Sin embargo, podría no ser la imagen completa, según Tal Elyashiv, cofundador y socio director de SPiCE VC, argumenta:

“La expectativa del mercado de que blockchain sea la magia que traerá liquidez al capital privado y a los valores privados no era muy realista.”

Según Elyashiv, aunque blockchain y la tokenización tienen la posibilidad de proporcionar más acceso y suavizar las transacciones, “esto no es lo que crea la liquidez.” Lo que estos activos necesitan ser es “más interesantes,” accesibles y con crecimiento para crear liquidez.

“Si no hay mucho cambio, no indica necesariamente volatilidad. Pero si el valor de un activo cambia, de nuevo, es poco probable que veas mucha liquidez. Eso se debe a que la gente tiende a comprar y mantener, y luego no ocurre nada,”

– Elyashiv en la conferencia inaugural TokenizeThis.

Necesitamos más activos que naturalmente “cambien de manos a una mayor velocidad para ver más liquidez,” añadió. Además, el mercado está demasiado fragmentado, según Elyashiv, quien señaló que cuanto mayor es el número de participantes, más rota está la liquidez de un activo, y eso tiene que cambiar. 
Él añadió, “Creo que los participantes tendrán que unirse y darse cuenta de que, para crear liquidez en un mercado que está creciendo desde abajo, hay que compartir libros de órdenes y permitir que diferentes participantes cumplan una orden o creen liquidez juntos.” 

Navegando el presente: La tendencia de la tokenización

La tokenización ha sido tendencia este año, con las finanzas tradicionales adoptando su potencial. Sólo recientemente estos grandes actores comenzaron a darse cuenta del prometedor valor de esta tecnología transformadora. 

Inicialmente, la tokenización de activos financieros comenzó con activos menos interesantes, lo que resultó en “casi ninguna liquidez,” pero en los últimos años hemos empezado a ver a estos grandes actores interesarse en la tokenización, lo que simplifica procesos y resuelve muchos problemas en el ámbito de los valores. 

Sin embargo, todavía nos encontramos en una situación donde una buena cantidad de procesos se realizan manualmente. Lo que está ocurriendo es que la paralelización de la tecnología de tokens mejora cada vez más y los activos del mundo real se ponen a disposición en una forma consumible, señaló Alan Qureshi, socio director de Blue Water FinTech. Dado que el inversor medio no tiene acceso ni escala para obtener estos activos tradicionales, la tokenización crea una “transición natural”. 

Recientemente, la tokenización está ganando cada vez más tracción en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. debido al aumento de las tasas de interés en el mercado tradicional global mientras el rendimiento en finanzas descentralizadas (DeFi) se desploma. La tokenización de los bonos del Tesoro está liderando el esfuerzo de llevar activos del mundo real (RWAs) a las vías blockchain mientras los inversores cripto buscan mayores rendimientos. En 2023, las versiones tokenizadas de los bonos del Tesoro de EE. UU. crecieron casi siete veces hasta $698 millones, según RWA.xyz.

Este crecimiento está liderado por la cadena de bloques Ethereum (ETH), seguida por la red Stellar (XLM), con Polygon (MATIC) y Solana (SOL) también comenzando a atraer atención, lo que indica “un panorama de blockchain diversificado para los activos tokenizados”.

En la conferencia TokenizeThis, Elyashiv señaló que “casi todos los grandes actores” en los mercados de capitales hoy están usando blockchain de una forma u otra, lo que constituye el “mega progreso” visto en los últimos cinco años. Esto, según él, “refuerza la expectativa de que dentro de 10 o 15 años, todos los activos financieros estarán registrados en blockchain de una forma u otra”.

No importa qué blockchain o protocolos serán utilizados por estas instituciones porque, según Elyashiv, “estos cambiarán en los próximos años. Lo importante es que blockchain será una infraestructura clave detrás de la industria de valores, y eso significa más de cien billones de dólares en activos en una blockchain de una forma u otra.” 

Sin embargo, Scott Smiley, cofundador de HiYield, argumenta que, para la tokenización, los mercados que no cuentan con una buena infraestructura existente son un buen objetivo en lugar de los valores. Esto se debe a que tokenizar valores existentes conlleva un sistema de doble libro contable que debe cumplirse además de trasladar la liquidación y otros tipos de transacciones a la cadena, por lo que “hay que replicar ambos en ambas infraestructuras.” Por lo tanto, la próxima zona de demanda puede estar en áreas donde simplemente se pueda intervenir y aportar eficiencias a aspectos como la historia de transparencia y la liquidación de acciones.

Perspectiva a largo plazo: La trayectoria futura de la tokenización

Aunque la industria de la tokenización está atrayendo cada vez más la atención del público, todavía estamos en una fase temprana. Markets & Markets proyecta que el mercado de tokenización crecerá a $5.6 mil millones para 2025 desde $2.3 mil millones en 2021. Mientras tanto, la firma de inversión 21.co pronostica que el mercado de activos tokenizados alcanzará $10 billones para finales de la década. Por lo tanto, hay un crecimiento asombroso por delante. 

En cuanto a cómo será este futuro, especialmente quién llevará la tokenización al siguiente nivel, Elyashiv cree que será una combinación de los grandes jugadores tradicionales como JPMorgan, BlackRock (BLK ), HSBC y Fidelity, junto con nuevos entrantes. 

En los últimos tres años, hemos visto a muchos incumbentes involucrarse seriamente, no solo invirtiendo dinero en el sector sino también realizando trabajos serios con la tokenización, comenzando por las áreas realmente difíciles de liquidación y luego pasando a hacer las cosas más accesibles para los inversores, señaló Elyashiv. Así que, “los que adopten la tecnología ganarán, y los que no lo hagan no estarán aquí,” dijo.

Lo que esto significa es que el futuro de la tokenización será liderado por incumbentes junto con nuevos jugadores, y “se moverá tanto de arriba hacia abajo como de abajo hacia arriba y se encontrará en algún punto intermedio.” Smiley de HiYield comparte una opinión similar y cree que tanto fintech como las grandes instituciones financieras tendrán su lugar en su nicho en el futuro de los mercados de capital. 

Pero esto no ocurrirá pronto, como el próximo año, señaló Elyashiv, sino que “esto tomará 10 o 15 años.” Durante este tiempo, veremos pasos que se darán para materializar ese futuro. 

Este marco temporal tiene sentido dado que las regulaciones en el espacio cripto aún no están claras, algo que las instituciones financieras tradicionales necesitan para dar el paso hacia una industria incipiente como blockchain y cripto. Sin embargo, después de la implosión del intercambio cripto FTX el año pasado, los reguladores de todo el mundo han intensificado sus esfuerzos para establecer supervisión cripto. 

Además de FTX, en el pasado reciente, hemos visto al mercado cripto atravesar un invierno brutal, las repercusiones en el sistema bancario que resultaron en el colapso de bancos amigables con cripto como SVB, y a los inversores del espacio cripto buscando formas alternativas de acceder a activos.

Según Qureshi, este “ajuste ha sido bueno para la industria,” así como el potencial resultante para la regulación. “Creo que tener menos hype y más enfoque en activos del mundo real” que aporten valor real y resuelvan necesidades reales de capital e inversión es en general bueno para el espacio cripto y de tokenización, dijo.

Ya estamos viendo el establecimiento del primer marco integral del mundo para la regulación cripto en Europa con MiCA. Mientras que en EE. UU., no hay regulaciones claras respecto a los valores digitales, los legisladores están trabajando en varias piezas de legislación. Sin embargo, sus intenciones o posiciones han sido bastante claras.

“EE. UU. ha tenido mucha suerte de que la SEC actuara muy pronto en 2019 y declarara que los valores digitales son valores, todo se aplica, adelante,” señaló Elyashiv, “lo que hizo las cosas mucho más fáciles en el espacio de valores digitales que en cualquier otro espacio relacionado con blockchain.” Pero, por supuesto, existe esta “dualidad” con la SEC que quiere ver todo liquidado a la manera tradicional, incluso si está en la blockchain.

A pesar de esto, Elyashiv opina que el cambio está llegando en el futuro cercano. La razón es la entrada de “muchos jugadores tradicionales muy grandes” y de los principales del mercado en el espacio. “Reconocemos que la regulación puede cambiar y adaptarse a la blockchain como estándar y permitirá que la liquidación ocurra de forma natural, y ya no tendrás que mantener la dualidad,” añadió, cuando eso suceda, será un gran paso adelante, y veremos mucho más sucediendo con más participantes uniéndose a esto y más estandarización. Smiley dijo:

“Espero con ansias poner fin a esa dualidad, sea lo que sea el tiempo que tome. Ya lo han visto en Europa. No necesitan esta dualidad de gestionar ambos sistemas. Así que espero con ansias que llegue ese día.”

En resumen, el futuro de la tokenización de activos promete una adopción generalizada. Después de todo, tiene un inmenso potencial para mejorar la negociabilidad, aumentar la accesibilidad y garantizar la seguridad. Así que, a medida que la tecnología blockchain madure y la claridad regulatoria continúe mejorando, veremos que la tokenización se integra más en el sistema financiero global, remodelando la forma en que invertimos, comerciamos y gestionamos los activos.

“La esencia es que, al final de este proceso de 10 o 15 años, se verá más de cien billones de dólares en activos en la blockchain, por lo que vale mucho, mucho la pena permanecer durante todo el tiempo,” dijo Elyashiv.