Freeport-McMoRan: Construyendo el suministro de cobre para el futuro

El cobre es más esencial que nunca

En los primeros tiempos de la historia humana, algunas personas descubrieron que ciertas rocas especiales contenían metal y que ese metal podía fundirse y purificarse. Gracias a sus bajos puntos de fusión y a la detección relativamente fácil de vetas ricas de mineral, el oro y el cobre fueron de los primeros metales en refinarse.

Durante milenios, el cobre y luego el bronce (cobre + estaño) fueron los metales más importantes de la Tierra. Formaron la base de toda herramienta y arma y crearon las primeras redes de comercio internacional, con estaño de las Islas Británicas o Asia Central llegando hasta el actual Egipto e Irak.

Fuente: Phys.org

Después de la invención de la fundición de hierro, el cobre se volvió un metal mucho menos estratégico, ya que se relegó progresivamente a monedas de bajo valor, joyería, accesorios, techos, etc.

Esto cambió con la Revolución Industrial y el descubrimiento de la electricidad, ya que el cobre es un excelente conductor eléctrico.

Hoy, el cobre es más necesario que nunca, en gran parte debido a la tendencia de electrificación de todo: producción de energía, transporte, industrias pesadas, calefacción y refrigeración, etc.

La producción anual de cobre se situó en 23 millones de toneladas métricas en 2024. Es probable que muchos de los depósitos de cobre más grandes y fáciles de explotar ya hayan sido descubiertos. Esta idea está respaldada por el bajo número de nuevos descubrimientos en los últimos años, a pesar del muy alto presupuesto de exploración de los mineros de cobre desde 2005.

En la práctica, no se ha realizado ningún descubrimiento significativo de grandes depósitos de cobre desde 2015.

Fuente: Visual Capitalist

El cobre ya se dirigía a una escasez, y esto fue antes del auge de los centros de datos y del cambio acelerado hacia los vehículos eléctricos, que impulsaron aún más las proyecciones de demanda. Como resultado, los precios han seguido una trayectoria ascendente constante desde 2025.

Fuente: LME

(Puedes leer más sobre el cobre y cómo invertir en él en nuestro informe de inversión dedicado a este metal)

El aumento de los precios de los metales beneficia directamente a los mineros que los producen, a través de 2 mecanismos: un aumento directo del flujo de caja libre y el incremento del valor del metal que aún está bajo tierra.

En lo que respecta a inversiones puras en cobre, especialmente con exposición a minas ubicadas mayormente en países occidentales o en las Américas, pocas empresas pueden rivalizar con Freeport-McMoRan (FCX ), el tercer mayor productor de cobre del mundo.

Resumen de Freeport-McMoRan

Historia de Freeport-McMoRan

La actual Freeport-McMoRan rastrea sus orígenes a Freeport Sulphur Company, fundada en Texas en 1912.

Posteriormente, hasta la década de 1950, la compañía se diversificó comprando minas que producían manganeso, níquel, aluminio y potasa.

En 1967, la compañía comenzó a explotar el depósito de cobre y oro de Grasberg en Papúa, Indonesia. Hasta hoy, esta mina es el mayor depósito de cobre a cielo abierto jamás descubierto. La mina de Grasberg requirió una extensa ingeniería civil para iniciar la producción, incluyendo una carretera de acceso de 101 kilómetros (63 mi) de largo con túneles de varios kilómetros, un ducto de lodos de 109 kilómetros (68 mi) y el teleférico de tramo único más largo del mundo.

En 1981, Freeport Minerals Company se fusionó con McMoRan Oil and Gas Company, creando un importante productor independiente de petróleo y gas con intereses en minerales agrícolas (azufre y ácido fosfórico) y en oro, cobre, plata y uranio.

En 1988, Freeport-McMoRan se escindió parcialmente de su empresa matriz (FTX), para finalmente separarse completamente en 1994.

A finales de los años 90 y en la década de 2000, la compañía atravesó una serie de adquisiciones y fusiones complejas, primero con la inversión de Rio Tinto (RIO ) en 1995, luego una fusión con Global Inc. En 1997, adquirió Phelps Dodge en 2007 para reforzar su posición en el cobre.

En la década de 2010, Freeport vendió activos no esenciales para ayudar a financiar el desarrollo adicional de sus activos de cobre y reducir su deuda, notablemente su activo de petróleo de esquisto Eagle Ford a Encana por $3.1 mil millones en 2014, y sus activos de aguas profundas a Anadarko Petroleum en 2016.

En agosto de 2017, la compañía acordó ceder un 51 % de participación en la mina de Grasberg al Gobierno de Indonesia y construir una fundidora a cambio de un permiso especial para operar la mina hasta 2041 (más sobre Grasberg a continuación).

En conjunto, esta compleja historia corporativa llevó a la acumulación de una de las mejores colecciones de activos minerales de cobre y molibdeno del mundo, lo que sería muy difícil de replicar por un competidor.

Freeport-McMoRan por los números

Hoy, Freeport-McMoRan es el mayor productor mundial de molibdeno y el número 3 en producción global de cobre, detrás del súper gigante minero BHP y la estatal chilena Codelco, lo que la convierte en la acción cotizada más centrada en cobre (ya que BHP se enfoca más en hierro, carbón y potasa).

Además del cobre y el oro, la compañía también es la principal productora mundial de molibdeno (un agente de reforzamiento del acero estructural), que también es un subproducto de la extracción de cobre, especialmente en las minas estadounidenses de Enderson y Climax (Colorado).

Fuente: Freeport-McMoRan

En total, la compañía opera 10 minas de cobre principales, de las cuales 7 están ubicadas en EE. UU.. La compañía está estructurada en torno a 157 corporaciones subsidiarias que abarcan 16 países para el control de minas regionales, centros logísticos y redes comerciales.

Fuente: Freeport-McMoRan

Esto convierte a Freeport-McMoRan no solo en el productor número 1 de cobre en EE. UU., sino también responsable de aproximadamente el 60 % de la producción nacional en 2025 y del 70 % de todo su cobre refinado. La compañía planea aumentar esa producción significativamente en un +60 % para 2030. Esto generará un apoyo estimado a más de 100 000 empleos en EE. UU., junto con una amplia red de proveedores y negocios locales.

Fuente: Freeport-McMoRan

Mientras tanto, Freeport-McMoRan emplea directamente a 29 000 empleados, una expansión de la fuerza laboral del 13 % desde 2022 para ampliar las operaciones subterráneas de bloques-cueva.

La compañía posee 158 patentes centradas principalmente en la extracción metalúrgica, la seguridad de la fundición y la logística de vehículos, incluyendo la logística de flotas autónomas y la lixiviación hidrometalúrgica.

En 2025, Freeport-McMoRan vendió 3,6 mil millones de libras de cobre, así como 1,1 millones de onzas de oro (ya que ambos metales tienden a encontrarse juntos en los recursos minerales), y espera aumentar esa producción a 4,1 mil millones de libras para 2028, incluso si 2026 resulta un poco menor debido a la modernización de la mina de Grasberg que interrumpe temporalmente las operaciones y al colapso del 8 de septiembre de 2025^th (“corriente de lodo”).

Fuente: Freeport-McMoRan

Activos de Freeport-McMoRan

Grasberg

Históricamente y aún hoy, el activo minero insignia de Freeport-McMoRan, Grasberg, es ante todo un depósito de cobre geológicamente excepcional, con recursos minerales (reservas probadas y probables) estimados en 30,8 mil millones de libras de cobre, 26,3 millones de onzas de oro y 121,3 millones de onzas de plata. Se encuentra en Indonesia, en la región de Mimika, en la provincia de Papúa Central.

Fuente: Mining Doc

Los primeros indicios de los recursos minerales en esta región remota fueron detectados por geólogos holandeses en la década de 1930, pero los esfuerzos serios para explotarlos solo comenzaron en la década de 1960, al mismo tiempo que la administración de la Nueva Guinea holandesa se transfirió a la recién independiente Indonesia.

La mina actual incluye una gran mina a cielo abierto de 2,4 kilómetros (1,5 mi) de ancho en la superficie, completada en 2019, tres minas subterráneas operativas (Grasberg Block Cave, Deep Mill Level Zone y Big Gossan), todas alimentando mineral bruto a cuatro concentradores.

En 2018, la venta de la mayoría de la participación de Grasberg a la empresa minera estatal PT Inalum fue efectivamente forzada por el gobierno indonesio mediante presión regulatoria y nacionalismo de recursos, notablemente la prohibición de exportar concentrados de cobre sin procesar en 2017 y la negativa a conceder una extensión operativa a largo plazo de la licencia minera.

Para resolver el estancamiento y asegurar su condición de operadora, Freeport aceptó un precio por acción significativamente más bajo que su socio Rio Tinto (que abandonó completamente la operación), valorando el activo por debajo de sus proyecciones iniciales, lo que provocó una caída temporal del precio de la acción de la compañía.

Hoy, Freeport-McMoRan posee un Permiso Minero Especial (IUPK) que le permite seguir siendo el operador físico de la mina hasta 2041, con un acuerdo para transferir un 12 % adicional al gobierno indonesio sin costo para asegurar la licencia más allá de 2041.

La presión del gobierno indonesio fue tanto una intención general de mantener más de las ganancias de los recursos naturales del país dentro del país como una respuesta a la oposición local a la mina.

Actualmente, las operaciones en Grasberg son alimentadas por una central eléctrica de carbón, que será reemplazada en 2027 por una planta de turbina de ciclo combinado de gas natural licuado de 265 megavatios.

Además de la mejora del suministro energético, las operaciones de Grasberg también se están recuperando durante 2026 del derrame de lodo de Grasberg de 2025. Un colosal 800 000 toneladas métricas de material húmedo irrumpieron violentamente e inesperadamente en los trabajos subterráneos.

Esta masiva corriente se desencadenó cuando el agua acumulada y el limo fino se derramaron a través de un agujero previamente no detectado en la base de la mina a cielo abierto retirada. La catástrofe provocó 7 víctimas y redujo la producción de la mina en 2026 en un 50 %.

Por lo tanto, se espera que 2027 y los años posteriores experimenten un fuerte aumento respecto a los números de producción actuales, con la producción de cobre de 2028 duplicando la de 2026 (recuperación de Grasberg + extensión de otras minas).

Fuente: Freeport-McMoRan

Minas de EE. UU.

Aunque Grasberg es el activo más grande y emblemático de la compañía, Freeport-McMoRan también tiene una importante presencia en territorio estadounidense.

Las operaciones estadounidenses de la compañía representan 1/3 de la producción de la empresa (excluyendo interrupciones de Grasberg), y alrededor del 60‑70 % de la producción de cobre de EE. UU.

En el contexto de EE. UU. buscando asegurar el suministro de minerales críticos esenciales para la transición energética, la producción militar y la cadena de suministro de IA, esto posiciona a Freeport-McMoRan para convertirse en un proveedor estratégico clave para el país.

Además de la expansión de minas existentes, Freeport también está avanzando en la explotación de los depósitos históricos de mineral no explotado de la década anterior de minería. Un nuevo método de lixiviación puede ayudar a la compañía a extraer mineral de estos montones descartados de rocas que contienen cobre, con un potencial para aumentar rápidamente la tasa de producción hasta 2030.

“Al obtener más de lo que ya se ha extraído, estos esfuerzos ayudan a fortalecer el suministro interno mientras mejoran la eficiencia y reducen los desechos. El enfoque respalda una producción más constante de las operaciones existentes a medida que la demanda de cobre sigue creciendo en todo el país.”

Esto podría generar esencialmente una nueva mina “gratuita” con 42 mil millones de libras de recursos de las minas de EE. UU., produciendo hasta 800 millones de libras al año, o una producción adicional de cobre equivalente a 1/4 de la de 2025.

Fuente: Freeport-McMoRan

Otras minas y activos

Freeport-McMoRan opera dos minas en Sudamérica: una mina de cobre-molibdeno en Perú (Cerro Verde) y una mina de cobre en Chile (El Abra).

Cerro Verde produce anualmente 600 millones de libras de cobre y 15 millones de libras de molibdeno, y El Abra produce anualmente 500 millones de libras de cátodo de cobre.

En Indonesia, además de Grasberg, Freeport-McMoRan también tiene operaciones de fundición y refinación centradas en el Java Integrated Industrial and Port Estate (JIIPE).

Esto incluye la instalación de empresa conjunta de larga data donde PT Freeport Indonesia posee una participación del 66 % y Mitsubishi Materials de Japón posee el 34 %, con una capacidad de producción anual de aproximadamente 342 000 toneladas métricas de cátodo de cobre, y la mega-fundidora Manyar, una instalación de $3,7 mil millones con una producción de aproximadamente 600 000 a 650 000 toneladas de cátodo de cobre, así como oro y plata.

El futuro de Freeport-McMoRan

Economía verde e IA

Bajo regulaciones como la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) de EE. UU., los fabricantes de automóviles deben obtener altos porcentajes de sus minerales de batería y tren motriz críticos de EE. UU. o de sus socios del Tratado de Libre Comercio (TLC) para calificar a los créditos fiscales para consumidores.

Esto coloca a proveedores locales de cobre como las operaciones estadounidenses de Freeport en Arizona y Nuevo México en una buena posición para convertirse en un proveedor preferido y conforme a la normativa. En particular, la expansión de la mina Bagdad, altamente optimizada con automatización, podría capturar un estimado del 25 % del mercado estadounidense de cobre para vehículos eléctricos.

Mercados domésticos similares en redes eléctricas, baterías no destinadas a vehículos eléctricos y centros de datos de IA también beneficiarán a la compañía.

A nivel internacional, el cobre de Indonesia también alimentará el creciente ecosistema de vehículos eléctricos del sudeste asiático, especialmente con las nuevas gigantescas y de última generación fundidoras domésticas que se han puesto en marcha recientemente en el país.

La IA no es solo un nuevo mercado, sino también una ventaja operativa para Freeport-McMoRan, ya que está implementando Sistemas de Transporte Autónomo (AHS) en asociación con Caterpillar.

Trayectoria financiera de Freeport-McMoRan

Aunque la trayectoria actual de los precios del cobre y la rentabilidad de las minas de cobre, especialmente las de EE. UU., parece prometedora, los inversores en el sector minero deben recordar siempre que el sector es altamente cíclico, con caídas brutales.

Por lo tanto, en ese sentido, la política de Freeport-McMoRan de mantener la deuda por debajo de un umbral de $3‑4 mil millones es un punto neto positivo, especialmente en comparación con las adquisiciones impulsadas por la deuda de la década de 2000 que fueron seguidas por una caída de los precios de los commodities después de 2008.

La deuda de la compañía también está programada de modo que la mayoría de los pagos se programen para después de 2031, lo que ha permitido a la empresa asegurar tasas de interés bajas antes del reciente aumento global del costo del capital y la inflación.

Fuente: Freeport-McMoRan

Los accionistas deben esperar una política de distribución estable, con alrededor del 50 % del flujo de caja libre dedicado al crecimiento orgánico y el 50 % devuelto a los accionistas, en forma de 1/3 como dividendo base (estable en $0.075/acción desde 2022), 1/3 como dividendos variables (también en $0.075/acción desde 2022) y 1/3 mediante recompras de acciones.

Rentabilidad y precios del cobre

Al igual que la mayoría de los mineros, el precio futuro de su principal commodity tendrá un impacto masivo en el éxito o fracaso de una inversión en la compañía. Esta es una de las métricas más difíciles de estimar.

Lo que los inversores pueden incluir en sus modelos de riesgo es la sensibilidad de la rentabilidad de la compañía a la variación de los precios del cobre y otros insumos:

• Cada aumento o disminución del precio del cobre de $0.1/libra genera un flujo de caja libre adicional o menor de $300 M.
• Un aumento del 10 % en el precio del diésel resulta en una pérdida de $85 M en flujo de caja libre.
• Un fortalecimiento del 10 % del dólar estadounidense frente al peso chileno, rupia indonesia y dólar australiano genera un flujo de caja libre adicional de $1 802 M.

Fuente: Freeport-McMoRan

Esto aún puede dificultar cualquier pronóstico del EBITDA y flujo de caja libre de Freeport en la última parte de la década de 2020, especialmente con precios del diésel potencialmente afectados por una guerra con Irán o menores exportaciones rusas, mientras que tal crisis energética también podría impulsar la demanda de cobre para baterías y vehículos eléctricos, elevando a su vez los precios del cobre.

Las proyecciones de expansión de centros de datos y el consumo energético asociado (y las actualizaciones de la red) también probablemente impactarán los precios del cobre.

Sin embargo, a largo plazo, Freeport tiene la ventaja de ser un productor masivo de cobre con reservas sólidas y producción en crecimiento, en un mundo que necesita, en la próxima 1‑2 décadas, más cobre de lo que la humanidad ha extraído en toda su historia.

Así que, aunque pueda haber cierta turbulencia a corto plazo (p. ej., precios altos del diésel, expansión de la IA), las tendencias estructurales de electrificación de la calefacción (bombas de calor), los vehículos eléctricos, el almacenamiento de energía en baterías estacionarias, las actualizaciones de la red, etc., deberían mantener la demanda de cobre alta y los precios del cobre elevados.

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