Lo que un apagón de Bitcoin revela sobre la resiliencia de la minería

El activo digital pionero, Bitcoin (BTC ), está descentralizado en la capa de protocolo. Sin embargo, la minería sigue concentrada físicamente en torno a la energía de bajo costo.

El apagón en Xinjiang demostró cuán una interrupción local de energía puede convertirse temporalmente en un evento de estrés a nivel de toda la red, aumentando los costos de liquidación, retrasando las transacciones y debilitando la calidad del mercado.

Mientras la red de Bitcoin continuó operando según lo previsto, un apagón prolongado provocó una interrupción sustancial del poder de cómputo global del activo digital antes de recuperarse sin intervención centralizada. Estos eventos plantean una pregunta importante: ¿qué tan resiliente es la infraestructura de minería de Bitcoin cuando grandes concentraciones de poder computacional desaparecen repentinamente?

A medida que la inversión institucional en la criptomoneda sigue expandiéndose y la minería se vuelve más industrializada, la respuesta tiene importantes implicaciones para la seguridad de la red, la estabilidad del mercado y la dirección estratégica de las principales compañías mineras.

La debilidad oculta detrás de la descentralización de Bitcoin

Durante la última década, las criptomonedas han experimentado un considerable aumento en popularidad, y entre todos los criptoactivos, Bitcoin sigue liderando en adopción.

El activo cripto más destacado dio origen a toda la industria. Bitcoin fue el primero en operar sin ninguna autoridad central como un banco o cámara de compensación. En su lugar, depende de una red de computadoras especializadas, conocidas como mineros de Bitcoin, distribuidas por todo el mundo.

Estos mineros validan transacciones, las agrupan en bloques y aseguran la cadena de bloques mediante el mecanismo de consenso Proof-of-Work (PoW) de Bitcoin, que aborda el problema del doble gasto de los activos cripto descentralizados sin autoridades de confianza.

Para tener la oportunidad de verificar transacciones, los mineros compiten resolviendo complejos rompecabezas matemáticos, y el primero que encuentra una solución puede añadir el siguiente bloque de transacciones a la cadena. A cambio, los mineros ganan BTC recién emitidos junto con las tarifas de transacción. Todo este proceso consume mucha energía, por lo que la rentabilidad del minero depende de la eficiencia de su hardware y del costo de la electricidad que lo alimenta.

Por lo tanto, es natural que los mineros se inclinen hacia regiones con electricidad barata, ya sea capacidad hidroeléctrica excedente, generación eólica sobrante o energía de carbón fuertemente subsidiada. Con el tiempo, esto crea una concentración geográfica que socava la descentralización de la red.

A medida que el mercado cripto sigue evolucionando, se institucionaliza y gana claridad regulatoria, aumentan las preocupaciones sobre los límites de la descentralización de Bitcoin y el impacto ecológico de la minería.

Bitcoin está diseñado para no tener un único punto de falla, pero eso requiere mineros distribuidos geográficamente y competitivos económicamente, lo que dificulta que cualquier entidad, región o evento externo comprometa la red. Sin embargo, para ser rentables, los mineros necesitan energía barata, lo que significa que gran parte de la capacidad minera se encuentra detrás de la misma red eléctrica regional.

Esta concentración de capacidad minera en un puñado de ubicaciones o entre un pequeño número de operadores genera varios puntos críticos de falla. Por ejemplo, interrupciones localizadas causadas por cortes de energía, desastres naturales, tensiones geopolíticas o acciones regulatorias pueden afectar negativamente la capacidad de la red para procesar transacciones de manera eficiente y su seguridad.

Aquí es donde entra la resiliencia de la minería.

Curiosamente, Bitcoin cuenta con un amortiguador incorporado en forma de dificultad de minería, que se ajusta automáticamente aproximadamente cada dos semanas para mantener la producción de bloques en alrededor de uno cada diez minutos.

Como se explica en el libro blanco de Bitcoin, “Para compensar el aumento de la velocidad del hardware y el interés variable en ejecutar nodos a lo largo del tiempo, la dificultad del proof-of-work se determina mediante un promedio móvil que apunta a un número promedio de bloques por hora. Si se generan demasiado rápido, la dificultad aumenta,” y viceversa.

Esto significa que si una gran parte del hashrate desaparece repentinamente debido a cualquier interrupción, la red se ralentiza, pero solo temporalmente, ya que el sistema se autocorrige en un par de semanas.

El protocolo está diseñado para resistir fallas, pero la infraestructura del mundo real sigue siendo vulnerable a la escasez de electricidad, fallas de la red y perturbaciones regionales. Entonces, ¿qué ocurre exactamente mientras tanto, durante el período antes de que la red se ajuste, cuando una porción de capacidad minera concentrada en una ubicación específica se apaga?

Para responder a eso, debemos examinar tales interrupciones, y un apagón a gran escala brinda la oportunidad perfecta para observar cómo funciona la red bajo un estrés operativo real. Un estudio reciente ha hecho precisamente eso, ofreciendo valiosas ideas tanto sobre las fortalezas como las limitaciones de la arquitectura descentralizada de Bitcoin.

Para analizar los riesgos asociados con la centralización geográfica de la minería, los investigadores utilizaron una conmoción exógena al suministro eléctrico en una región relativamente pequeña con alta actividad de minería de Bitcoin.

El estudio también comparó los efectos del apagón en Bitcoin con una criptomoneda que utiliza un mecanismo de consenso más eficiente en energía.

Lo que el apagón regional reveló sobre la minería de Bitcoin

“Muchas criptomonedas están diseñadas para ser descentralizadas, pero en la práctica las fuerzas del mercado pueden llevarlas a grados menores de descentralización,” señaló el estudio titulado “Apagón de Bitcoin: Prueba de trabajo y los riesgos de la centralización de la minería¹,” que examinó el impacto de un apagón de varios días en la red y proporciona un análisis empírico de cómo la infraestructura minera concentrada afecta la resiliencia del PoW.

En lugar de basarse en simulaciones, los investigadores utilizaron una interrupción real para su análisis. La interrupción tuvo lugar en Xinjiang, China, lo que temporalmente eliminó una porción significativa de la capacidad computacional de la red Bitcoin.

Los autores Stefan Scharnowski de la Universidad de Mannheim, Alemania, y Yanghua Shi de la International University of Japan, Japón, descubrieron que el apagón redujo el hashrate global de Bitcoin en aproximadamente un 24 %.

Como señaló el economista Alex de Vries en una entrevista de la época, además de detener el poder de cómputo, “también aprendimos que el área en Xinjiang donde ocurre toda esa minería es mucho más pequeña de lo que se creía anteriormente.”

El estudio también señaló que no solo Xinjiang representaba un tercio de la actividad minera mundial, sino que incluso dentro de la región, todas las operaciones mineras se encuentran en estrecha proximidad geográfica.

También mencionó un evento más reciente, el corte de internet a nivel nacional en Kazajistán en 2022, que resultó en una caída del 15 % del hashrate de Bitcoin.

Estos eventos demostraron que una parte considerable del poder de minería permanecía geográficamente concentrada lo suficiente como para que una falla de infraestructura regional tuviera efectos medibles a nivel de toda la red.

Para aislar los efectos de esta conmoción, los investigadores compararon el comportamiento de Bitcoin con el de la altcoin ADA. El token nativo de Cardano (ADA ) utiliza un mecanismo de consenso proof-of-stake (PoS), que es mucho menos intensivo en energía que el PoW y, por lo tanto, no depende de la electricidad regional barata, pero está sujeto a otras formas de concentración como dependencias de software o concentración de participación de validadores que “pueden dar lugar a vulnerabilidades sistémicas similares”.

Los resultados mostraron que durante el apagón, el hashrate implícito de Bitcoin cayó de alrededor de 170 exahashes por segundo (EH/s) a aproximadamente 130 EH/s. Esta caída fue consistente con el cierre de una gran o varias plantas de energía de carbón de tamaño medio en la región.

La disminución del poder de cómputo provocó una ralentización en la producción de bloques de Bitcoin. Con menos mineros para encontrar bloques válidos, los tiempos de liquidación de transacciones aumentaron temporalmente. En promedio, las transacciones de Bitcoin se confirman en 10 minutos, pero esto se disparó a aproximadamente 16,4 minutos durante el apagón.

Pero una confirmación no es suficiente. La mayoría de las plataformas requieren de tres a seis confirmaciones de bloque. Por lo tanto, los operadores tuvieron que esperar alrededor de 38 minutos para su confirmación estándar de seis bloques, aproximadamente un 64 % más que lo normal, para estar seguros de que una transacción estaba irrevocablemente liquidada. Esto fue “un aumento estadística y económicamente significativo en la latencia de liquidación”, según el estudio.

Esta congestión se manifestó en el mempool, una sala de espera para transacciones pendientes y sin confirmar, que se disparó hasta 218 000 al final del evento, un aumento de tres veces respecto a la línea base estable de alrededor de 60 000. El estudio señaló:

“El promedio de alrededor de 150 000 durante el período del apagón es estadísticamente significativamente mayor que antes. Posteriormente, el número de transacciones esperando en el mempool disminuye, volviendo a su nivel previo al evento después de varios días.”

Las tarifas de transacción en Bitcoin también se dispararon bruscamente. Las tarifas relativas ponderadas por valor aumentaron alrededor de un 127 % por encima del promedio previo al apagón, o casi tres desviaciones estándar.

A pesar de este aumento de tarifas impulsado por una mayor demanda de la limitada capacidad de procesamiento de Bitcoin, los ingresos netos totales de los mineros aún disminuyeron debido a una caída en el número y el valor total de las transacciones.

Las recompensas de bloque pagadas a los mineros disminuyeron en aproximadamente 118 millones de dólares durante el apagón, incluso cuando los ingresos totales por tarifas aumentaron en alrededor de 44 millones de dólares, lo que se traduce en una pérdida neta de ingresos de mineros de aproximadamente 74 millones de dólares durante la ventana del evento.

Más allá del hashrate, el impacto de mercado de las interrupciones mineras

Al centrarse en la dependencia de los mineros de precios bajos de electricidad en lugar de en el hardware de minería o los pools de minería, el estudio ha resaltado riesgos operacionales y geopolíticos que pueden “afectar negativamente a toda la red blockchain”.

Sin embargo, no solo el hashrate, el tiempo de transacción y las tarifas de transacción se ven afectados hasta que los mecanismos de autocorrección de Bitcoin restauran la operación normal; el efecto va mucho más allá.

Además de la red, el estudio observó efectos secundarios en el mercado durante la interrupción. Los investigadores encontraron que los tiempos de confirmación más largos coincidían con una mayor volatilidad de precios a corto plazo. Según los autores, la volatilidad de los rendimientos de Bitcoin aumentó más que la de ADA.

Además, la liquidez en los intercambios disminuyó a medida que los diferenciales de compra‑venta se ampliaron y las diferencias de precios crecieron en plataformas de negociación como Binance, Coinbase, Kraken y Huobi. Estos cambios indican una ruptura en la integración del mercado entre intercambios y en la eficiencia del arbitraje.

Aunque estos impactos en el mercado fueron significativos, fueron temporales. Pero demuestran cómo las interrupciones de infraestructura dentro de la minería pueden extenderse mucho más allá de las operaciones de blockchain hacia los mercados más amplios de criptomonedas.

Como señalan los autores, el ajuste de dificultad brinda una verdadera resiliencia a largo plazo, pero solo después de los hechos. También ocurre aproximadamente cada dos semanas y, según los autores, “un ajuste más rápido podría potencialmente disminuir el impacto de tales choques mineros”.

“A largo plazo, esta resiliencia atenúa los riesgos geopolíticos y operacionales que provienen de la centralización geográfica de la minería.” Pero en la breve ventana antes de que ese ajuste entre en vigor, una base minera concentrada deja a toda la red expuesta, sometiendo a los operadores y a los intercambios que dependen de ella a “tarifas más altas y más volátiles, además de costos de oportunidad debido a una liquidación más lenta y a ganancias perdidas por el comercio”.

Es importante señalar que el estudio no prueba que Bitcoin siga dependiendo de Xinjiang o de la energía de carbón china hoy en día. La minería global ha cambiado sustancialmente desde el evento, con Estados Unidos, y Texas en particular, representando ahora una parte considerable del hashrate global.

Dicho esto, la vulnerabilidad estructural no ha desaparecido, aunque la geografía específica de la minería ha cambiado. Esto es evidente en la concentración continua de pools de minería. Los datos muestran que Foundry Digital (28,21 %), AntPool (21,37 %) y F2Pool (17,09 %) controlan colectivamente el 66,67 % del hashrate de la red Bitcoin.

Pero aunque los pools de minería son “considerados una amenaza para la descentralización”, pueden involucrar a muchos usuarios que combinan sus recursos y ayudan a mejorar la descentralización de Bitcoin incluso en presencia de pools de minería centralizados.

Lo que la investigación demuestra es el mecanismo subyacente: siempre que una gran parte de la capacidad de minería PoW provenga de una única red regional, una conmoción correlacionada a esa red, ya sea un apagón, un desastre natural, un cambio de política o una interrupción geopolítica, puede repercutir mucho más allá de los números de hashrate, generando tarifas más altas, menor liquidez y un mercado fragmentado y menos eficiente para el propio activo.

Sin embargo, la conclusión más importante aquí es que el apagón no amenazó en absoluto la supervivencia de Bitcoin.

El protocolo funcionó como se esperaba: los mineros continuaron validando transacciones, los bloques siguieron produciéndose y la red finalmente se recuperó sin requerir coordinación centralizada.

Pero lo que también destaca el estudio es que, aunque Bitcoin demostró una fuerte resiliencia a nivel de protocolo, la infraestructura física que respalda la minería siguió siendo susceptible a choques localizados debido a la concentración geográfica.

Por lo tanto, los investigadores argumentan que mejorar la distribución geográfica de las operaciones mineras fortalecería la resiliencia general de las redes proof-of-work mientras se reducen los riesgos sistémicos asociados con el poder computacional concentrado.

Para los inversores, esto significa que la resiliencia de los mineros debe evaluarse mediante la huella geográfica, la exposición a la red eléctrica, la diversidad de fuentes de energía, la infraestructura propia versus alojada, y la capacidad de redeplegar el cómputo cuando las condiciones energéticas regionales se deterioren.

Empresa en foco: MARA Holdings

Una de las compañías cripto más antiguas, MARA Holdings fue fundada en 2010 pero no se orientó a la minería de Bitcoin hasta muchos años después. Hoy, es una de las mayores mineras de Bitcoin cotizadas en bolsa, con una capitalización de mercado de 4.400 millones de dólares.

Pero con el precio de BTC cotizando por debajo de su costo de producción estimado de aproximadamente 70.000 $, toda la industria de minería de Bitcoin ha estado lidiando con la disminución de beneficios.

Esta presión se refleja en los ingresos del primer trimestre de 2026 de MARA, que cayeron de 213,9 millones de dólares en el período del año anterior a 174,6 millones. La compañía registró una pérdida neta de 1,3 mil millones de dólares, o 3,31 $ por acción diluida, durante este período, mientras que su EBITDA ajustado fue negativo 1 mil millones de dólares. Sin embargo, la empresa amortizó aproximadamente el 33 % de su deuda pendiente.

Ante la economía minera tensionada, MARA se ha estado transformando en una empresa con una mayor propiedad de activos energéticos e infraestructurales, enfocándose en expandir su capacidad de infraestructura hacia cargas de trabajo adyacentes.

Con aproximadamente 1,9 gigavatios (GW) de capacidad total, la empresa de infraestructura digital está utilizando esta infraestructura para satisfacer la enorme demanda de energía de la IA, la computación de alto rendimiento (HPC) y la tecnología de la información (TI) crítica.

Esto se logra mediante la adquisición de centros de datos operativos, la propiedad de infraestructura eléctrica y alianzas estratégicas para mejorar el control operativo y reducir los costos de minería. Con este enfoque híbrido, la empresa puede crear un portafolio de minería más escalable y resiliente.

Esto incluye una asociación con Starwood para desarrollar capacidad para inquilinos hiperescalables y empresariales, una adquisición de 1,5 mil millones de dólares de Long Ridge Energy & Power, y una participación del 64 % en la empresa europea de infraestructura de IA Exaion.

Más recientemente, MARA anunció un acuerdo para adquirir un gran terreno energizado en el condado de Matagorda, Texas, destinado a un campus informático que podría albergar tanto centros de datos de IA como máquinas de minería de Bitcoin lado a lado. El sitio abarca más de 1.200 acres y se espera que proporcione acceso a 1 GW de capacidad de red para octubre de 2027 y otro 1 GW para abril de 2028.

Todas estas acciones han ayudado a que las acciones de MARA suban (RLY ) un 30 % en lo que va del año, cotizando a 12 $ al momento de escribir, mientras caen un 38 % en el último año. Tiene un EPS (TTM) de -5,91 y un P/E (TTM) de -1,98.

En lo que respecta a cripto, MARA sigue aprovechando Bitcoin como su negocio principal, operando múltiples sitios de minería que ofrecen servicios de alojamiento, incluyendo colocation y servicios gestionados, a compañías de minería cripto a escala institucional.

De hecho, mantiene una de las mayores tesaurías de Bitcoin corporativas de la industria. Con una reserva de 36.303 BTC, MARA ocupa el cuarto lugar en la lista de las 100 principales compañías públicas con tesorería de Bitcoin, justo por debajo de Metaplanet y Twenty One Capital (XXI ), que poseen 43.000 BTC y 43.515 BTC, respectivamente. El primer puesto lo ocupa Strategy con sus 843.775 BTC.

Al combinar la minería directa de Bitcoin con compras oportunistas de Bitcoin, este enfoque “twin‑turbo” permite a MARA aumentar sus tenencias de BTC a largo plazo tanto mediante la producción como mediante la adquisición.

En el primer trimestre de 2026, MARA minó un total de 2.247 BTC o 25 BTC por día, pero vendió Bitcoin por valor de 1,5 mil millones de dólares para financiar la expansión de IA/HPC. En cuanto a su economía minera, el hashrate de MARA en el trimestre aumentó un 33 % respecto al 1T25, alcanzando 72,2 exahash por segundo, mientras que su costo por kilovatio‑hora fue de 0,04 $ para los sitios propios.

Una medida llamativa de MARA provino de su reorientación estratégica, con la compañía declarando que no planea realizar compras a gran escala de nuevo hardware ASIC de minería en el futuro previsible.

En el contexto de la investigación sobre el apagón, las iniciativas de MARA representan más que una simple expansión empresarial. Reflejan un reconocimiento a nivel de la industria de que la competitividad futura ya no depende solo de desplegar más hardware de minería, sino también de asegurar suministros de energía fiables, diversificar la infraestructura geográficamente, mejorar la flexibilidad operativa y construir resiliencia contra riesgos económicos.

Esto se vuelve especialmente importante a medida que las recompensas de Bitcoin continúan disminuyendo, preparándose para reducirse a 1,5625 BTC por bloque en abril de 2028 cuando tenga lugar el quinto evento de halving.

A medida que la minería de Bitcoin se vuelve más industrializada, la resiliencia será tan importante como el hashrate bruto para determinar el éxito a largo plazo.

Conclusión

Bitcoin es la moneda digital descentralizada más prominente del mundo, y como demuestra el último estudio, el protocolo sigue siendo notablemente resiliente incluso cuando una porción significativa de la capacidad minera global desaparece repentinamente.

Aunque la caída del hashrate, los picos de tarifas, la menor liquidez y las mayores brechas de precios entre intercambios revelan la vulnerabilidad estructural de la red, Bitcoin ha sido diseñado para abordar estos problemas y, eventualmente, suavizarlos.

Pero con la actual concentración del hashrate entre un puñado de pools de minería, junto con una presión de rentabilidad a nivel de industria que empuja a los mineros más débiles fuera de línea, las dinámicas subyacentes que describe el estudio siguen muy vigentes.

A medida que la adopción de Bitcoin se acelera globalmente, la resiliencia de la red minera dependerá cada vez más de cuán eficazmente los mineros equilibren la escala con la descentralización, asegurando que la mayor criptomoneda del mundo siga siendo segura incluso cuando eventos inesperados pongan a prueba su infraestructura.

Haga clic aquí para obtener una lista de las principales acciones de minería de Bitcoin.

Referencias

1. Scharnowski, S. & Shi, Y. Apagón de Bitcoin: Prueba de trabajo y los riesgos de la centralización de la minería. Journal of Financial Stability, 101569 (2026). https://doi.org/10.1016/j.jfs.2026.101569