Benjamin Sarquis Peillard, Fundador y CEO de Cap – Serie de Entrevistas

Benjamin Sarquis Peillard, fundador y CEO de Cap, es un emprendedor y profesional financiero con una trayectoria que abarca stablecoins, banca institucional e infraestructura blockchain. Antes de lanzar Cap en 2024, pasó más de tres años trabajando en el sector de stablecoins en modo stealth, centrado en la intersección evolutiva de los activos digitales y los sistemas financieros. En etapas anteriores de su carrera, trabajó en Citi como Analista de Banca Corporativa y de Inversión dentro del grupo Global Power and Utilities, después de haber sido analista de verano en la firma. También se desempeñó como líder financiero en Hashing Systems, donde contribuyó a proyectos centrados en blockchain, incluidos activos digitales envueltos, infraestructura para desarrolladores, carteras web y sistemas de nombres descentralizados construidos alrededor del ecosistema Hedera.

Cap es una fintech y startup centrada en stablecoins que construye infraestructura diseñada para conectar los sistemas financieros tradicionales con la emergente economía de activos digitales. Liderada por Benjamin Sarquis Peillard, la empresa se enfoca en simplificar el acceso a productos financieros basados en stablecoins mientras aborda la creciente demanda de pagos globales más rápidos y programables y sistemas de tesorería. Situada en la intersección de la infraestructura cripto y las finanzas institucionales, Cap refleja un cambio más amplio en la industria hacia la integración de stablecoins en las operaciones financieras convencionales, donde la eficiencia, la transparencia y la interoperabilidad transfronteriza se vuelven cada vez más importantes.

Escalaste QiDao de cero a aproximadamente $400 M en valor total bloqueado y luego pasaste de las finanzas tradicionales en Citi a construir Cap. ¿Qué brechas específicas viste tanto en DeFi como en TradFi que te convencieron de que Cap necesitaba existir?

El rendimiento cripto hoy es una economía muy circular porque está ligado a los mercados de Bitcoin, por lo que si Bitcoin va bien, hay mucho rendimiento. Si Bitcoin no va bien, la mayoría de los productos tienen dificultades para superar el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., lo cual no es ideal.

La mayoría de las nuevas plataformas de rendimiento se enfocan en cómo crear envoltorios sobre DeFi para gestionar mejor el riesgo. Es una línea de pensamiento válida, pero la única forma de escalar realmente los mercados nativos de cripto es conectándolos con la economía productiva; conectar los mercados de capital on‑chain con oportunidades fuera de la cadena. Por eso construimos Cap.

Desde la perspectiva de TradFi, el futuro tiene que ser finanzas descentralizadas. Es transparente, automática y verificable por defecto, lo que la hace superior a lo que existía antes. Además, no depende de personas y, por eso, reduce las suposiciones de confianza para los usuarios. Así que el futuro será on‑chain, pero necesitamos construir algo útil para las partes de TradFi para que esa transición ocurra.

Cap se posiciona como una plataforma de crédito on‑chain respaldada por garantías financieras. ¿Cómo consideras la fijación de precios del riesgo de manera diferente en comparación con los mercados tradicionales de crédito privado y los protocolos de préstamo DeFi?

En Cap confiamos en el mercado para fijar el precio del riesgo. Cada actor dentro de nuestro mercado, a través de sus acciones, puede valorar sus costos de oportunidad. Los suscriptores pueden determinar qué margen cobran a los prestatarios para suscribir sus préstamos, mientras que los depositantes indican si el rendimiento les resulta aceptable o no. La gran diferencia es que no es un equipo quien toma esas decisiones, como ocurre en las plataformas tradicionales de crédito privado. En Cap, dependemos del mercado para fijar el precio del riesgo.

Los stablecoins han evolucionado de simples anclajes al dólar a instrumentos que generan rendimiento. ¿Cómo ves que la estructura del mercado cambiará en los próximos 3 a 5 años y dónde encaja Cap dentro de esa evolución?

Definitivamente hay muchos instrumentos de rendimiento con anclaje al dólar, lo que aumenta el acceso. Si tienes un instrumento de rendimiento anclado al dólar, puedes buscar apalancamiento en otro lugar. Incluso se observa que muchos proyectos DeFi están comenzando a crear sus propios dólares tokenizados. Preveo que cada vez más tipos diferentes de fuentes de rendimiento serán tokenizados de esta manera.

Cap se diferencia al ser un producto de rendimiento evergreen donde la fuente subyacente de rendimiento es establecida por el mercado, lo que le permite adaptarse a las condiciones externas mucho más rápido que si dependiera de una entrada manual.

Una de las mayores críticas a DeFi es el riesgo opaco. ¿Cómo intenta el modelo de Cap separar la generación de rendimiento del riesgo subyacente de manera que las instituciones realmente puedan confiar?

El resto de DeFi se centra mucho en qué estrategias se utilizan para generar rendimiento. En Cap, nos dimos cuenta de que lo que realmente importa es garantizar que los depositantes en dólares no estén expuestos a ese riesgo. Con nuestra plataforma, solo están expuestos al riesgo de la garantía garantizada que respalda el préstamo. Esto significa que solo necesitas rastrear la calidad de la garantía utilizada para suscribir el riesgo, lo cual es muy transparente porque puedes ver toda la garantía que se coloca.

El respaldo de Franklin Templeton indica un creciente interés institucional. ¿Qué siguen sin comprender los grandes gestores de activos sobre los mercados de crédito on‑chain hoy en día?

Estos grandes gestores de activos comprenden los mercados de crédito on‑chain mejor que la mayoría de la gente en cripto, porque son expertos en finanzas. Lo que diría es que aún están esperando una mayor claridad regulatoria, ya que tienen las manos atadas desde el punto de vista de cumplimiento y no pueden moverse tan rápido como las instituciones nativas de cripto.

El crédito privado ha sido una de las clases de activos de más rápido crecimiento en las finanzas tradicionales. ¿Cómo cambia fundamentalmente su incorporación on‑chain el acceso, la liquidez o la transparencia?

Llevar el crédito privado on‑chain mejora dramáticamente el acceso. Cualquier persona puede acceder a estos productos ahora. Tokenizar el crédito privado no resuelve realmente la liquidez ni la transparencia, ya que siguen siendo tan líquidos y tan opacos como en los mercados tradicionales.

Sin embargo, lo que Cap está haciendo es reconstruir el crédito privado completamente on‑chain, lo que sí aumenta la liquidez porque ahora el sistema funciona como una máquina expendedora, totalmente automatizada. Retirar o depositar en ese producto es mucho más rápido que en un sistema heredado que requiere intervención humana. También es mucho más transparente porque todo el código de cómo se suscriben los préstamos y qué préstamos están pendientes está on‑chain.

Muchos protocolos DeFi tuvieron problemas de sostenibilidad durante las caídas del mercado. ¿Cómo han influido tus experiencias en QiDAO en el diseño de Cap para resistir los ciclos de volatilidad?

Lo número uno que he aprendido de la experiencia en DeFi en general es que no puedes confiar en nadie. Debes asumir que cualquier actor que interactúe con tu plataforma es malintencionado. Si utilizas eso como principio rector para crear tu mercado o tu plataforma, será muy antifrágil y no tendrá problemas durante las caídas del mercado.

Hay una creciente convergencia entre TradFi y cripto. ¿Ves el futuro como plataformas nativas de cripto adaptándose a los estándares institucionales, o como instituciones adaptándose a las infraestructuras cripto?

Es una combinación porque el consumidor final prefiere las infraestructuras cripto. Los productos cripto están configurados mucho mejor que los sistemas tradicionales, especialmente porque hay más liquidez y mayor accesibilidad. Sin embargo, para que las grandes instituciones utilicen plataformas cripto, también debemos adoptar algunos de sus estándares.

Incluso en Cap, hemos tenido que cambiar muchas cosas para facilitar la interacción de los actores tradicionales con nosotros. Por ejemplo, tenemos préstamos totalmente KYC. Así que, si una institución quiere pedir dólares prestados a nosotros, pero necesita asegurarse de que cada uno de esos dólares esté KYC, ahora ofrecemos esa opción.

Cap introduce un modelo donde las instituciones pueden pedir prestado contra la garantía depositada por usuarios. ¿Cómo garantizas la alineación entre los participantes minoristas y los prestatarios institucionales en esta estructura?

En Cap, solo permitimos que las instituciones suscriban a otras instituciones. Por lo tanto, la garantía que se deposita para suscribir los préstamos proviene de empresas que tienen la capacidad de llegar a acuerdos y defender contratos legales frente a instituciones.

El sector minorista está reservado solo para depósitos en dólares porque hemos identificado ese segmento del mercado como un tipo de usuario que debemos proteger al máximo, ya que tiene los recursos más limitados. Por ejemplo, no esperarías que un usuario minorista pueda defender un contrato legal contra KKR. Por eso, no los colocamos en esa posición.

De cara al futuro, ¿qué necesita suceder tecnológica, regulatoria o estructuralmente para que los mercados de crédito on‑chain compitan directamente con los mercados tradicionales de renta fija a gran escala?

Desde la perspectiva tecnológica, necesitamos resolver el problema de los préstamos a tasa fija. Actualmente, la mayoría de los préstamos en cripto son de tasa variable, lo cual es muy perjudicial para los negocios tradicionales tradicionales, ya que necesitan poder planificar con anticipación.

Los préstamos a plazo son otro desafío. No solo necesitas préstamos a tasa fija, sino que esas tasas fijas deben mantenerse durante un período determinado para que los directores financieros de empresas tradicionales se sientan cómodos con esa fuente de crédito.

En el aspecto regulatorio, necesitamos más claridad. Actualmente, no existen leyes que regulen los préstamos de empresas cripto a actores tradicionales, y eso ha impedido que muchas personas obtengan préstamos de cripto que de otro modo se beneficiarían enormemente de ese acceso.

Gracias por la excelente entrevista, los lectores que deseen obtener más información deberían visitar Cap.