Un Flippening de Stablecoin – ¿USDC Superará a USDT?

Durante años, los entusiastas de los activos digitales han hablado del ‘flippening’, un evento que vería a Ethereum superar a Bitcoin como el activo digital número uno. A pesar del auge de DeFi y la expansión de las implementaciones de contratos inteligentes, esto aún no ha ocurrido. Como pareja, Bitcoin y Ethereum podrían ser, indiscutiblemente, los activos más importantes del sector, representando las mejores apuestas para el éxito como moneda digital y reserva de valor, y como plataforma para el desarrollo de dApps, respectivamente.

¿Y si la pareja en la que todos deberían fijar la mirada no son Bitcoin y Ethereum, sino un par de stablecoins respaldados por activos: Tether (USDT) y USD Coin (USDC)?

Playing a Vital Role

Como la mayoría sabe, los stablecoins desempeñan un papel vital dentro del sector de los activos digitales. No solo actúan como un medio a través del cual se puede transferir valor, sino también como un posible refugio frente a los mercados volátiles. Además, los stablecoins pueden reducir la carga fiscal al permitir este refugio sin necesidad de realizar pérdidas o ganancias de capital.

Los stablecoins también se han vuelto esenciales en plataformas de préstamo, con proveedores de servicios ofreciendo rendimientos atractivos sobre dichos activos. Además de sus casos de uso inmediatos, los stablecoins abren la puerta a una variedad de métricas que permiten obtener información sobre el sentimiento del mercado y los flujos de activos.

En conjunto, los stablecoins funcionan como un pilar importante para todo el sector, proporcionando una base sobre la cual se basa una actividad significativa.

The Top-Dogs: USDT & USDC

Aunque existen innumerables ofertas de stablecoins en circulación, parece que se está convirtiendo en una carrera de dos caballos para ver cuál se convierte en el líder de facto del mercado. Estos caballos son Tether (USDT) y USD Coin (USDC).

Tether (USDT)

Producto de Bitfinex, Tether (USDT) es un stablecoin respaldado por activos que ha sido una pieza clave dentro de los activos digitales durante mucho tiempo. Con sus orígenes que se remontan a 2012 y un activo conocido como ‘Mastercoin’, Tether ha llegado a ostentar una capitalización de mercado de aproximadamente $67,848,828,244 desde entonces.

USD Coin (USDC)

Proyecto conjunto entre Circle y Coinbase, USD Coin (USDC) es un proyecto mucho más joven estructurado de manera bastante similar a Tether. También es un stablecoin respaldado por activos, con una capitalización de mercado que se acerca rápidamente a la de Tether: $55,943,966,695 al momento de escribir, o aproximadamente el 82 % de la capitalización de mercado de USDT. Esta es una cifra impresionante, considerando que su rival Tether tuvo una ventaja de adopción de 6 años.

Will USDC Leapfrog USDT?

Con el rápido e impresionante ascenso de USDC, ahora se encuentra a una distancia alcanzable de convertirse en el stablecoin más valioso en circulación. ¿Cómo y por qué ha podido lograr esta hazaña? A continuación, algunos ejemplos de por qué esto parece cada vez más probable.

LUNA / UST Collapse

Con los stablecoins desempeñando un papel tan importante dentro del sector de los activos digitales durante años, no es sorprendente que diversas compañías intentaran emular el éxito de Tether, añadiendo su propio ‘giro’ a las cosas. El ejemplo más evidente de esto fue el auge de los stablecoins algorítmicos.

Estos activos suelen funcionar dentro de un sistema de doble token que hace que cada uno opere en conjunto para incentivar la creación o quema de uno u otro. Esto se hace con el intento de mantener una paridad predeterminada, típicamente el dólar estadounidense. Como la mayoría del mundo ya sabe, este enfoque resultó ser inherentemente defectuoso. Se mostró claramente durante el colapso épico de LUNA y UST a principios de este año.

Este evento no solo provocó una extraordinaria cantidad de presión/venta sobre todo el sector, ya que TerraForm Labs vendió literalmente miles de millones de dólares en BTC en un intento de mantener una paridad 1:1 entre UST y USD, sino que también resaltó la fortaleza y fiabilidad de los stablecoins respaldados por activos. Sí, durante años han surgido preguntas sobre la validez de las afirmaciones de USDT respecto a sus activos de reserva, pero al final del día tanto él como USDC siempre han logrado mantener, o recuperarse rápidamente cuando se desviaban, la paridad de cada uno.

En conjunto, este evento que involucró a los stablecoins algorítmicos fue un doloroso punto de aprendizaje para todo el sector, subrayando la importancia de los stablecoins respaldados por activos, y potencialmente ha impulsado una nueva regulación de estos activos fundamentales.

Regulation

Hablando de regulación, USDC ha dejado su huella en los activos digitales no evadiendo la regulación, sino adoptándola. Circle afirma que, “…las monedas como USDC están reguladas en EE. UU. en una posición comparable a las principales compañías de pagos e innovaciones como PayPal (PYPL ), Venmo, Apple Pay, entre otras firmas de confianza global. Las regulaciones estatales de transmisión de dinero, que rigen la protección al consumidor y los estándares prudenciales de USDC, tienen estatutos claros, incluidas restricciones de inversión permitidas diseñadas para proteger los fondos en nombre de los clientes.”

Mientras muchos inversores están dispuestos a arriesgarse con tokens efímeros, con la esperanza de un retorno rápido y masivo, los stablecoins están destinados a ser el refugio. Para que esto sea así, los inversores deben confiar plenamente en el activo, lo que implica transparencia de sus activos de reserva y fiabilidad en mantener su paridad. Al adoptar la regulación, USDC se está estableciendo como la oferta más reputada que cumple con estos parámetros.

Aunque USDT no ha hecho nada específicamente para eludir o resistir la adherencia a las regulaciones, no tiene un historial impecable. A principios de 2021, USDT y su emisor Bitfinex fueron declarados culpables en el Estado de Nueva York de tener, “…engañado a clientes y al mercado al sobreestimar reservas, ocultando aproximadamente $850 millones en pérdidas alrededor del mundo”. Estas acciones fueron descritas en ese momento por el Fiscal General de Nueva York como tanto ‘temerarias’ como ‘ilegal’.

Estos desarrollos pasados sin duda han permitido que USDC recupere terreno rápidamente, ya que los inversores (especialmente en Norteamérica) buscan confiar no solo en un stablecoin sin ese historial, sino en uno emitido por una empresa con sede en EE. UU. y sujeta a una regulación estricta.

Transparency

Algo que también ha perjudicado a USDT está algo relacionado con los mencionados problemas legales en Nueva York: la transparencia. Los inversores han cuestionado durante mucho tiempo la validez de las afirmaciones de Tether de que USDT está respaldado tan completamente como se dice. A pesar de innumerables solicitudes de auditorías a lo largo de los años, y de la necesidad de claridad sobre la relación operativa entre Bitfinex y Tether, ninguno de los dos asuntos ha sido completamente abordado.

USDC, por otro lado, tiene una estructura de gestión mucho más clara y publica auditorías mensuales realizadas por terceros que verifican la validez de los activos de reserva reportados. La más reciente se puede encontrar aquí, y se espera la siguiente en cualquier momento.

Supporting Metrics

Ahora que hemos resaltado una variedad de razones por las que USDC podría pronto situarse en la cima del actual conjunto de stablecoins, ¿qué métricas básicas respaldan esta narrativa?

Marketcap

El medio más obvio para rastrear USDT frente a USDC sería a través de la simple capitalización de mercado. Como se puede observar en los siguientes gráficos, ambos activos han experimentado un gran éxito a lo largo de los años.

Capitalización de mercado de por vida de Tether (USDT)

Capitalización de mercado de por vida de USD Coin (USDC)

Al acercarse, hubo un momento decisivo hace solo unos meses, el 8 de abril, el día en que LUNA/UST comenzó a colapsar seriamente. Esto resultó no solo en una enorme cantidad de capital que abandonó Tether, sino en una desparidad a corto plazo que hizo que USDT cayera hasta $0.95. Esta caída temporal fue suficiente para que la gente comenzara a perder la fe en USDT y depositara su confianza en USDC.

Capitalización de mercado 3M de Tether (USDT)

Capitalización de mercado 3M de USD Coin (USDC)

Desde ese momento decisivo, USDC se ha beneficiado de las dificultades de más que solo LUNA/UST. Actualmente, USDD, un stablecoin emitido por Tron, también está luchando por mantener su paridad, junto con varios otros. Todo ello ha resultado en una migración continua hacia USDC.

Redemptions

Tether merece cierto reconocimiento en los últimos meses. A pesar de su contratiempo de desparidad en abril, ha logrado cumplir con redenciones por miles de millones desde entonces. Aunque esto es encomiable e impresionante, no cambia el hecho de que los inversores están eligiendo reducir su exposición al activo. Después de observar una reducción de aproximadamente $10 mil millones de su capitalización de mercado en la segunda mitad de abril, parecía que el sangrado finalmente se había detenido. Desafortunadamente para USDT, esto fue solo una pausa momentánea, ya que a principios de junio llegó una nueva oleada de inversores que buscaban vender sus participaciones mientras los mercados mundiales comenzaban a colapsar.

En resumen, desde el 8 de abril, la capitalización de mercado de USDT ha caído aproximadamente un 18 %, mientras que la de USDC ha aumentado un 15 %, lo que representa un movimiento acumulado del 33 % a favor de este último.

Service Provider Support

Durante años, los proveedores de servicios como intercambios y plataformas de préstamo han trabajado para ofrecer a los clientes acceso a un stablecoin, permitiendo a los inversores alejarse de la volatilidad de los mercados en cualquier momento. Mientras que USDT ha sido tradicionalmente el activo preferido para cumplir este papel, USDC está comenzando a reemplazarlo como el stablecoin predeterminado en una variedad de plataformas. Un ejemplo de esto es la plataforma de préstamos Ledn.io. En lugar de ofrecer a sus clientes rendimientos insostenibles y riesgosos sobre una variedad de activos a través de su servicio, Ledn adoptó un enfoque diferente apoyando solo dos: BTC y USDC. No solo fue una decisión declarada al optar por algo distinto a USDT, sino que también ha beneficiado a la empresa debido a cada una de las razones antes mencionadas que afectan a Tether.

Looking Forward

En este punto, parece inevitable que USDC eventualmente supere a USDT como el stablecoin más popular del mundo. Tiene impulso y narrativa a su favor, con evidencia de apoyo que se observa no solo en la capitalización de mercado, sino también en las redenciones y el creciente respaldo entre los proveedores de servicios.

Las regulaciones propuestas recientemente por un par de senadores estadounidenses buscan reformar drásticamente la forma en que se regulan los stablecoins en su conjunto. Conocida como la ‘Lummis-Gilligrand Responsible Financial Innovation Act’, esta propuesta obligaría a que los stablecoins DEBEN estar respaldados por activos, lo que significa que, independientemente de cuál moneda permanezca en la cima, USDC y USDT no desaparecerán pronto.