Auf der Welle reiten: Tokenisierung steht im Mittelpunkt der Wiederbelebung von Krypto im Jahr 2023

Krypto erholt sich wieder, ein Wechsel gegenüber dem Abwärtstrend, der das gesamte Jahr 2022 zu beobachten war, und der seitwärts gerichteten Bewegung, die den Großteil des Jahres 2023 prägte. Jetzt scheint die Entwicklung der Branche nach oben zu zeigen, wobei die Erzählung des Bitcoin Spot Exchange-Traded Fund (ETF) im Vordergrund dieser Erholung steht. BlackRock (BLK ) -CEO Larry Fink hat den jüngsten Anstieg von BTC als von einem „Flug zur Qualität“ in den gegenwärtigen unsicheren Zeiten getrieben beschrieben.

Neben ETFs und makroökonomischen Faktoren wie der erneuten Bedrohung durch Inflation und der Instabilität im Nahen Osten aufgrund des anhaltenden Krieges ist Tokenisierung ein weiteres Narrativ, das diesen Schwung antreibt. Laut Herwig Konings, CEO von Security Token Advisors, bietet die Tokenisierung von realen Vermögenswerten „wir haben jetzt eine echte Chance, diese Technologie zu nutzen.“

Im Laufe dieses Jahres haben wir Experimente mit Tokenisierung bei den Bankriesen und den riesigen Fondsmanagern und deren tokenisierenden Produkten beobachtet.

Zuletzt hat die große europäische Clearingstelle Euroclear ihr Service für die Ausgabe tokenisierter Wertpapiere für die digitale Anleiheemission der Weltbank in Höhe von 106 Millionen US‑Dollar vorgestellt, bei der TD Securities als Händler fungierte und Citi als Emittentenagent und Investmentmanager. Die Anleihe wurde auf der Corda‑Blockchain ausgegeben, wobei Euroclears Business Digital Securities Issuance (D‑SI) bei der Ausgabe, Verteilung und Abwicklung vollständig digitaler Finanzanlagen auf verteilten Ledgern unterstützt.

Die Anleihe ist an der Luxemburger Börse notiert und wird von der Internationalen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung (IBRD) der Weltbankgruppe zur Finanzierung von Aktivitäten für nachhaltige Entwicklung verwendet.

„Ein Übergang zur Digitalisierung ist auf den Kapitalmärkten im Gange“, sagte Anshula Kant, Managing Director und Chief Financial Officer der Weltbank, in der Erklärung.

Dies ist nur die neueste Konvergenz traditioneller Finanzdienstleistungen (TradFi) und digitaler Vermögenswerte, da große Institutionen reale Vermögenswerte (RWA) auf die Blockchain bringen, um Effizienz zu steigern, operative Kosten zu senken und Zugänglichkeit sowie Transparenz zu verbessern. Von JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank und UBS bis hin zu Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock, Swift und LSEG haben mehrere TradFi‑Institutionen tokenisierte Asset‑Dienstleistungen und -Produkte angekündigt.

Tatsächlich hat eine Umfrage von EY‑Parthenon, dem globalen Strategieberatungszweig von Ernst & Young, ergeben, dass 83 % der institutionellen Investoren und 91 % der vermögenden Privatkunden (HNWIs) „bis 2026 planen, Mittel in tokenisierte Anleihen zu investieren“. Gleichzeitig wird prognostiziert, dass institutionelle Investoren in den nächsten drei Jahren 5,6 % ihrer Portfolios tokenisierten Vermögenswerten zuweisen werden.

Während TradFi‑Institutionen Blockchain und Tokenisierung annehmen, sind sie in Bezug auf die Nachfrage noch nicht wirklich präsent. Wenn man über Investorenprofile spricht, also wer diese Geldmarktfonds oder Staatsanleihen kauft, sagte Colin Cunningham, Head of Growth bei Centrifuge:

„So sehr wir alle gerne über die institutionelle Adoption von Blockchain oder Krypto sprechen, passiert das gerade nicht, zumindest nicht auf der Kaufseite. Für jeden, der dies als Weg zu innovativen oder risikofreudigen institutionellen Investoren sieht, existiert das praktisch nicht. Risikofreudige institutionelle Investoren, das passiert gerade nicht.“

Also, die Wege zu On‑Chain‑ und Kapitalmärkten, die existieren, laufen über Ökosystem‑Partnerschaften — DAOs, die in den letzten zwei bis drei Jahren Schatzkammern aufgebaut haben, und große Ökosysteme wie Polygon und Arbitrum, die vor dem traditionellen Blockchain‑VC‑Publikum erfolgreich waren, unglaubliche Netzwerke von Nutzern aufgebaut haben und über eigene Kapitalpools verfügen, fügte Cunningham hinzu.

Wachsende Kapitalmärkte On‑Chain

In der Krypto‑Welt haben wir gesehen, dass der Stablecoin‑Emittent und DeFi‑Protokoll MakerDAO sein nicht‑krypto Portfolio mit tokenisierten RWAs über das Krypto‑Investmentunternehmen BlockTower weiter ausbaut. Derzeit belaufen sich MakerDAOs kumulierte RWA‑Vermögenswerte auf etwa 2,7 Milliarden US‑Dollar, wobei sie überwiegend in kurzfristige US‑Staatsanleihen investiert sind.

Mit diesem Schritt will Maker die Vermögenswerte, die den 3,7 Milliarden US‑Dollar‑an den Dollar gebundenen Stablecoin stützen, diversifizieren, indem die Rolle traditioneller Finanzanlagen wie Staatsanleihen im Reserveanteil erhöht wird.

Das Protokoll begann im Oktober 2022 erstmals mit dem Kauf von Staatsanleihen, was ihm half, die Verlangsamung im breiteren DeFi‑Ökosystem zu überstehen und Einnahmen aus den steigenden globalen Zinsen zu erzielen. Daten deuten darauf hin, dass Maker einen erheblichen Teil (etwa 70‑80 % Mitte September) über Stabilitätsgebühren gegen RWAs verdient.

Dieser Schritt war aus zwei Gründen eine prägende Geschichte: Erstens, „BlockTower hat Überzeugung darüber gezeigt, was ein DeFi‑Protokoll leisten kann, im Gegensatz dazu, dass man durch das Makrosystem gehen muss, wo isolierte, private Blockchains innerhalb von Banken und TradFi gebaut werden“, sagte Cunningham auf der TokenizeThis‑Konferenz.

Er erklärte, wie BlockTower mithilfe von Blockchain‑Technologie ihren eigenen Kreditfonds startete und damit Menschen sowie traditionellen Emittenten und Vermögensverwaltern zeigte, dass dies tatsächlich machbar ist. „Es ist noch nicht einfach oder sofort einsatzbereit, aber es kann umgesetzt werden“, fügte er hinzu.

Dann wies er darauf hin, dass dieser Schritt auch die „Idee wachsender Kapitalmärkte on‑Chain“ beweist, trotz all dessen, was in den letzten zwei Jahren im Krypto‑Bereich passiert ist, wie die Implosion von FTX, BlockFi, Terra und andere Krypto‑Firmen sowie der Krypto‑Winter. Ganz zu schweigen von den steigenden Zinsen in der TradFi‑Welt und der allgemeinen Richtung, in die sich die Welt bewegt, „Krypto‑Kapitalmärkte sind wahrscheinlich das Letzte, woran die Menschen denken.“

Die Tokenisierung von RWAs wird bis zum Ende des Jahrzehnts voraussichtlich 10 Billionen US‑Dollar erreichen, wobei Analysten ebenfalls vorhersagen, dass dieser Trend ein treibender Faktor für die breite Akzeptanz von Krypto sein wird.

Anfang September gründeten DeFi‑Führer — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch und RWA.xyz — die Tokenized Asset Coalition (TAC), um die Einführung öffentlicher Blockchains, Asset‑Tokenisierung und institutionelles DeFi voranzutreiben. Die Tokenisierung von RWAs stellt laut der Interessenvertretung die „beste Gelegenheit für die traditionellen und Krypto‑Finanzsysteme dar, eine einzige Wahrheitsquelle zu schaffen.“

Laut Cunningham „brauchen wir mehr institutionelles Denken“ und „Strenge, und wir benötigen sie überall“, und er ermutigt die Menschen, die Tokenized Asset Coalition zu betrachten und der Gruppe zu helfen, die richtigen Rahmenbedingungen und institutionellen Praktiken im Krypto‑Umfeld rund um die Token‑Asset‑Bewegung aufzubauen, um sie in den nächsten X Jahren zu skalieren.

In der Zwischenzeit muss ein kleiner Asset‑ oder Kreditmanager, um zu wachsen, innovativ sein, um mit den massiven Multi‑Milliarden‑Dollar‑Kreditfonds zu konkurrieren, sagte Cunningham und wies darauf hin, dass DeFi-Protokolle mit diesen kleineren, innovativen Kreditmanagern interagieren, weil sie bereit sind, die Reise anzutreten und die Anstrengungen zu unternehmen, zu verstehen, wie diese Kapitalmärkte entstehen und wie man über Tokenisierungsplattformen für Primärausgaben und Investitionen darauf zugreifen kann.

Der Weg nach vorn für die Tokenisierung finanzieller Vermögenswerte

Derzeit führt die Tokenisierung von Staatsanleihen die Bemühungen an, reale Vermögenswerte auf die Chain zu bringen. Laut der RWA‑Monitoring‑Plattform RWA.xyz ist der Markt für tokenisierte Staatsanleihen von rund 100 Millionen zu Jahresbeginn auf 698 Millionen US‑Dollar gesprungen.

Da Krypto‑Investoren nach höheren Renditen im Zuge steigender Zinsen suchen, während die DeFi‑Erträge sinken, hat dies zum Wachstum der bestehenden Plattformen und zum Eintritt neuer Unternehmen in den Raum geführt.

„Ein Ergebnis dessen, was in den letzten zwei Jahren im Krypto‑Bereich passiert ist, ist, dass weil die Rendite gesunken ist … es ein Vakuum für Rendite geschaffen hat“, sagte Cunningham. „Also haben diese tokenisierten Geldmarkt‑ und tokenisierten Staatsanleihe‑Angebote relativ schnell im Vergleich zum Rest des Marktes floriert, und das zeigt, dass das Kapital vorhanden ist.“

Während die Tokenisierung von Staatsanleihen erst jetzt an Fahrt gewinnt, hat eine kürzlich von Coinbase durchgeführte Studie gezeigt, dass die Tokenisierung finanzieller Vermögenswerte seit 2017 stetig an Schwung gewinnt. Laut Coinbase‑Forschung haben sich in diesem Zeitraum die Gegenparteirisiken durch die Einführung atomarer Abwicklungen deutlich verringert, und viele Missverständnisse über die Tokenisierung wurden entkräftet.

Das Wachstum wird von den bestehenden Hochzins‑Umgebungen angetrieben — von 0,50 %‑1,50 % im Jahr 2017 auf derzeit über 5,25 %‑5,50 % — obwohl rechtliche und infrastrukturelle Hindernisse weiterhin bestehen. Die Umfrage von EY‑Parthenon ergab, dass fast die Hälfte (49 %) der institutionellen Investoren regulatorische Unsicherheit als das wichtigste wahrgenommene Hindernis ansehen.

„Wir glauben, dass dies ein wesentlicher Anwendungsfall für traditionelle Finanzakteure sein könnte und einen bedeutenden Teil des neuen Krypto‑Marktzyklus darstellen wird, obwohl die vollständige Umsetzung möglicherweise weitere 1‑2 Jahre dauern wird“, bemerkte der Coinbase‑Bericht.

Was die Regulierung betrifft, gibt es zwar erhebliche rechtliche Herausforderungen für Krypto und Stablecoins in den USA, doch Regulierungsbehörden im Vereinigten Königreich, Singapur, Japan und der Schweiz planen Tests zur Asset‑Tokenisierung für Asset‑Management, Devisen und festverzinsliche Produkte.

Durch die Politikgruppe Project Guardian, die von der Monetary Authority of Singapore (MAS) eingerichtet wurde und ebenfalls die Financial Services Agency (FSA) Japans, die Financial Conduct Authority (FCA) des Vereinigten Königreichs und die Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) umfasst, wollen diese Länder die grenzüberschreitende Zusammenarbeit bei der Asset‑Tokenisierung vorantreiben und gleichzeitig Krypto regulieren.

Während die Regulierung außerhalb der USA begonnen hat, Gestalt anzunehmen, sagte Cunningham:

„Wir haben noch viel Arbeit zu erledigen, um die Bildungslücke und das Verständnisgefälle zwischen der Denkweise des kryptonativen On‑Chain‑Investors und der des traditionellen Off‑Chain‑Investors zu schließen.“

Während der traditionelle Off‑Chain‑Investor Zugang zur gesamten Welt der Investitionen hat, wobei Krypto nur den kleinsten Teil des gesamten Portfolios ausmacht, in das sie investieren oder das sie aufbauen könnten, ist der On‑Chain‑Investor zu einem gewissen Grad durch das, was tokenisiert ist, und das, was ihm zur Verfügung gestellt wird, begrenzt.

Die wirklich große Frage für den On‑Chain‑Investor ist derzeit, welche Art von Liquidität für langfristige Produkte existiert, bei denen es innerhalb des 12‑Monats‑Zeitraums keine Rückzahlung gibt, was im nächsten Jahr passieren wird und wie man eine gute Investitionsentscheidung treffen kann, ohne jegliche Liquidität rund um diese Investition.

„Damit die Tokenisierung traditioneller Vermögenswerte on‑Chain wirklich gedeihen kann, ist Liquidität im Sekundärmarkt absolut entscheidend“, sagte Cunningham.