Jenseits des Hypes: Die Bedeutung der Tokenisierung von Real-World-Assets für die Wertaufbewahrung verstehen

2023 weckte die Tokenisierung Interesse sowohl bei erfahrenen Nutzern von Web3 als auch bei großen Akteuren des traditionellen Finanzwesens, TradFi. Trotz jahrzehntelanger Innovation beruhten viele Finanzdienstleistungen weiterhin auf Vermittlern und begrenzten Öffnungszeiten.

Unternehmen untersuchten deshalb die Tokenisierung als Möglichkeit, die Verwaltung, Nutzung und Monetarisierung von Investitionen zu verändern. Ihre Wirkung auf die Finanzmärkte hängt von der konkreten Umsetzung ab.

Bei der Tokenisierung werden Rechte an einem Vermögenswert durch digitale Token auf einer Blockchain dargestellt. Die Token können digital übertragen werden; welche Rechte damit verbunden sind, hängt von der rechtlichen Ausgestaltung ab. Beispiele sind:

• Gold, Kunst
• Sammlerstücke
• Immobilien
• Luxusgüter
• Daten
• Verträge und US-Staatsanleihen
• Börsennotierte und nicht börsennotierte Aktien
• Schuldinstrumente
• Investmentfonds
• Infrastruktur

Der Artikel von 2023 nannte für den damaligen Markt eine Schätzung von rund 300 Milliarden US-Dollar und beschrieb ein mögliches künftiges Volumen von mehreren Billionen Dollar. Dies waren damalige Schätzungen und Prognosen.

Effizientere Märkte durch Tokenisierung

Finanzsysteme können unter Verzögerungen, Komplexität und ineffizienten Abläufen leiden. Mit Blockchain-Technologie kann die Tokenisierung die Effizienz erhöhen, Kosten senken und die Transparenz verbessern. Sie kann wirtschaftliche Rechte an traditionell schwer verkäuflichen Vermögenswerten leichter aufteilbar machen und damit die Voraussetzungen für den Handel verbessern.

“Was wir sehen werden, ist, dass Märkte, die historisch ineffizient waren, deutlich effizienter werden,”

– sagte Pat O’Meara, damals CEO und Vorsitzender von Inveniam, in seiner Grundsatzrede auf der ersten TokenizeThis-Konferenz von Security Token Market (STM) im Jahr 2023.

Werden Rechte an physischen Vermögenswerten durch digitale Token auf einem verteilten digitalen Hauptbuch dargestellt, können sie digital übertragen werden. Die Technik kann Handel rund um die Uhr und schnellere Übertragungen unterstützen. Tatsächlicher Handel und Liquidität hängen jedoch auch vom Handelsplatz, den Regeln und der Nachfrage ab. Eine nachvollziehbare Transaktionshistorie kann Vertrauen und die Prüfung von Eigentumsrechten fördern, ohne alle Eigentumsstreitigkeiten auszuschließen.

Banken vermitteln seit Langem Vertrauen zwischen Einzelpersonen, Unternehmen, Städten und Staaten. Tokenisierung kann Teile dieser Rolle verändern und bestimmte Kosten sowie Zugangshürden senken; rechtliche Anforderungen und sämtliche Vermittler entfallen dadurch nicht automatisch.

Auch für die US-Notenbank war Tokenisierung ein Forschungsthema. Am 17. Oktober 2023 erklärte die damalige Fed-Gouverneurin Michelle Bowman:

„Da neue digitale Vermögenswerte derzeit auf die Tokenisierung bestimmter traditioneller oder sogar neuer Geldformen ausgerichtet sind, ist Tokenisierung ein Forschungsthema für die Federal Reserve und Zentralbanken weltweit.“

Ihr zufolge würde diese Forschung auch Fragen der Regulierung von Stablecoins, der Aufsicht über neuartige Bankaktivitäten und der Verbesserung des bestehenden Zahlungssystems unterstützen.

Neue Wege des Marktzugangs

Für Anleger kann Tokenisierung neue Produkte und Dienstleistungen sowie zusätzliche Möglichkeiten zur Streuung über Vermögenswerte und Märkte eröffnen. Der Zugang hängt jedoch von Produktregeln, Anlegeranforderungen und der rechtlichen Ausgestaltung ab.

„Sie ermöglicht Menschen einen innovativen Zugang zu Kapitalmärkten ohne Engpässe, die von etablierten Akteuren wie Banken kontrolliert werden, die ökonomische Renten abschöpfen“,

– sagte O’Meara von Inveniam. Der Artikel nannte Vermögenswerte von rund 80 Milliarden US-Dollar, deren Daten über die Plattform verarbeitet wurden. Gemeint waren nicht Vermögenswerte, die Inveniam selbst besaß oder als Anlagevermögen verwaltete.

Anleger können Zugang zu weiteren Arten von Vermögenswerten erhalten, während Unternehmer einen breiteren Investorenkreis erreichen können. Das kann Finanzierung und Expansion unterstützen.

O’Meara beschrieb Tokenisierung außerdem als mögliche neue Form der Wertaufbewahrung. Er verwies auf Banken als Vertrauensvermittler zwischen Personen, Unternehmen, Städten und Staaten. Indem sie Kapital für Produktionsmittel, gesellschaftliche Infrastruktur und technologische Innovation bereitstellen, hätten sie erheblich zu schöpferischer Tätigkeit und Innovation beigetragen. Zugleich werde der Sparer dadurch dem Geschäftsrisiko der Bank ausgesetzt, argumentierte er.

O’Meara beschrieb einen Wandel weg von Banken als wichtigsten Vermittlern überschüssigen Kapitals für Investitionen und Innovation, hin zu einer direkter vernetzten Wirtschaft. Einzelpersonen, Unternehmen, Unternehmer, Technologieentwickler und staatliche Infrastrukturträger würden an dieser globalen Wirtschaft, in der das Internet die Lieferkette verbindet, teilnehmen, sagte er.

Neue Formen der Wertaufbewahrung und Wertübertragung

In O’Mearas Zukunftsbild verändern Blockchains und ein Internet für die Wertübertragung sowohl die Kosten als auch die Vermittlung angesparter Werte, weil Banken nicht immer als Vertrauensvermittler benötigt werden.
Er behauptete nicht, dass Banken verschwinden würden. Ihre Rolle würde sich vielmehr dramatisch verändern, sobald sie nicht mehr in allen Bereichen die zentralen Vermittler wären.

„Wir werden erleben, dass Menschen ihre Werte außerhalb der von ihnen wahrgenommenen Risiken aufbewahren und an einer globalen Wirtschaft teilnehmen können.“

O’Meara zufolge könnten tokenisierte Sachwerte an die Stelle eines Weges treten, der stets über eine Bank und eine Währung führt. Dieser tokenisierte reale Vermögenswert verfügt über tägliche, wöchentliche, monatliche und quartalsweise Liquidität, die die Wertaufbewahrung verändert, sagte er. Dies war seine Beschreibung des Potenzials, kein Versprechen gleicher Liquidität für sämtliche Token.

Er argumentierte, dass Bargeldsparer, die einen großen Teil der weltweiten Mittelschicht ausmachen, durch Inflation an Kaufkraft verlieren können und die Geldpolitik darauf Einfluss nimmt. Eigentum an Vermögenswerten sah er als möglichen Schutz. Die Kaufkraft kann auch bei unverändertem nominalem Kontostand sinken; Vermögenswerte bieten keinen automatischen Inflationsschutz.

O’Meara sah tokenisierte Sachwerte als Möglichkeit, in Werte zu investieren, die mit der Inflation steigen können. Tokenisierung macht sie nicht automatisch inflationsindexiert. Dollar, Euro oder Pfund würden seiner Ansicht nach nicht verschwinden, sondern in einer Welt existieren, in der Bitcoin neben ihnen besteht, sagte er.

Die Rolle von DeFi bei der Tokenisierung

Tokenisierte reale Vermögenswerte können Verwaltung und Handel im globalen Finanzsektor verändern, der Werte von vielen Billionen Dollar umfasst. Der Artikel von 2023 beschrieb die Nutzung als noch jung und eine breite Akzeptanz als möglicherweise zeitaufwendig. Die Technik wurde bereits im Bereich dezentrale Finanzdienstleistungen (DeFi) eingesetzt.

Reale Vermögenswerte können DeFi mit traditioneller Finanzierung verbinden. Protokolle untersuchten unter anderem Kreditmärkte und Fremdfinanzierung sowie Verbindungen zu Aktieninvestitionen. Eigenkapitalfinanzierung ist selbst keine Kreditform. Die Größe der Kreditmärkte bot dem Artikel zufolge erhebliche Möglichkeiten.

Aktien, Rohstoffe und Immobilien können DeFi mit dem etablierten Finanzsystem verbinden. Tokenisierung kann Rechte an diesen Vermögenswerten für digitalen Handel und die Nutzung in Protokollen zugänglich machen. Sie können zur Diversifizierung beitragen; geringeres Risiko und größere Stabilität hängen jedoch von den Vermögenswerten und der Ausgestaltung ab.

Die Darstellung realer Vermögenswerte auf einer Blockchain kann bestimmte Abläufe verbessern und neue Möglichkeiten schaffen, diese als Kreditsicherheiten in DeFi zu nutzen. Dafür müssen Rechte und Bewertungen auch außerhalb der Blockchain funktionieren.

Der Artikel beschrieb neue Ertragsmöglichkeiten durch reale Vermögenswerte und den Zugang zu Märkten außerhalb der Blockchain. Dadurch könnte sich auch der Kundenkreis in Richtung traditioneller Finanzdienstleistungen erweitern. Die Erträge sind jedoch nicht zwangsläufig höher oder dauerhafter als bei anderen DeFi-Projekten.

Das Zukunftsbild von 2023

Der Artikel berichtete, dass bereits mehrere dApps Vermögenswerte im Wert von Hunderten Millionen Dollar tokenisiert hatten. O’Meara erwartete neue Arten von DeFi-Protokollen und eine spätere Integration mit traditionellem Firmenkundengeschäft und Hypothekenfinanzierung.

In einem solchen Modell könnten Kreditnehmer seiner Ansicht nach die günstigste Finanzierung vergleichen: über traditionelle Banken, Kapitalmärkte und institutionelle Investoren oder direkt über ein DeFi-Protokoll. Das würde sowohl die Rolle des Vertrauens als auch seine Vermittlung verändern, sagte er.

O’Mearas Zukunftsbild setzte keine einzelne dominierende Blockchain voraus. Unterschiedliche Layer-1-Netzwerke haben unterschiedliche Stärken, Schwächen und Ökosysteme, weshalb DeFi-Protokolle mehrere Blockchains nutzen könnten.

„Wir werden in einer Welt mit mehreren Blockchains leben“, sagte O’Meara. Er erwartete Banken, die Kredite als Hauptfunktion bereitstellen, nicht als Zugangswächter, sondern als Weg zu und von Zahlungen. In den kommenden Jahrzehnten würde sich ihre Rolle neu definieren; digitale Kundenbeziehungen würden dabei entscheidend für ihr Überleben sein.

„Ich denke, Menschen werden Banken vertrauen, die Vermögenswerte betreuen und als Preisorakel fungieren; sie werden langfristig bestehen bleiben“, sagte O’Meara.

Verwahrung und digitale Wallet-Funktionen würden bei einer umfassenderen Tokenisierung realer Vermögenswerte entscheidend, erklärte er. Die von ihm als 1.0 bezeichnete Tokenisierung der Kapitalstruktur existiere noch nicht, aber wir bewegen uns darauf zu.

Der Artikel verwies damals auf die Warteliste für TokenizeThis vom 11. bis 13. April 2024 unter summit.stm.co.