Tokenisierung von Vermögenswerten: Entwicklungen und Aussichten im Jahr 2023

Im Jahr 2023 stieß der Markt für tokenisierte Vermögenswerte bei traditionellen Finanzinstituten auf wachsendes Interesse. Die Schätzung von 10 Billionen Dollar bis 2030 war ein optimistisches Szenario, kein gemessener Marktwert oder garantiertes Ergebnis. Der erste Link bietet Hintergrund zur gesonderten Prognose der Boston Consulting Group. Diese Analyse behandelt den damaligen Stand von 2023.

Bei der Tokenisierung werden Rechte oder Forderungen in Verbindung mit Vermögenswerten digital auf einer Blockchain erfasst. Ein Gebäude oder eine Anleihe verwandelt sich dabei nicht wörtlich in Programmcode. Je nach technischer und rechtlicher Ausgestaltung sind mögliche Vorteile:

• Niedrigere Mindestbeträge für zugelassene Anleger
• Einfachere Übertragungen und möglicherweise höhere Liquidität
• Bessere Nachverfolgbarkeit erfasster Transaktionen

Die Aufteilung in kleinere Einheiten kann die Beteiligung erleichtern. Zugangsvoraussetzungen, Übertragungsbeschränkungen und vorhandene Käufer bleiben jedoch entscheidend. Auch die Transparenz hängt von den erfassten Informationen und den Zugriffsrechten ab.

Was das Interesse von 2023 bedeutete

Der Artikel nannte eine Prognose von 21.co für 2030. Der hier erhaltene Link führt allerdings zu einem anderen Hintergrundbericht über die BCG-Prognose zur Tokenisierung. Er ist keine Quelle für den Bericht von 21.co. Dessen im Artikel genannte Spanne lag bei 3,5–10 Billionen Dollar, mit 10 Billionen im optimistischen Szenario. Das waren Erwartungen aus dem Jahr 2023, keine heutige Bewertung. Prognosen mit unterschiedlichen Definitionen und Annahmen sind nicht unmittelbar vergleichbar.

Die Analysten von 21.co erwarteten, dass eine reifere Branche mehr traditionelle Institutionen zur Entwicklung von Blockchainprodukten bewegen könnte. Das war eine mögliche künftige Entwicklung, keine bereits vollzogene Umstellung des gesamten Finanzsystems.

Auf der TokenizeThis-Konferenz von Security Token Market im Oktober 2023 sprach Bob Yostpille von Oasis Pro Markets über die Schwierigkeiten, während der Finanzkrise 2008 Gegenparteirisiken zu erkennen. Bessere Dokumentation und automatisierte Vereinbarungen können Verpflichtungen nachvollziehbarer machen. Sie beseitigen weder Kreditrisiken noch Ketten von Zahlungsausfällen oder Unklarheiten über die rechtliche Wirksamkeit von Ansprüchen.

Der Bericht beschrieb einen möglichen Übergang:von spekulativer Euphorie zu stärkerer Zusammenarbeitzwischen Kryptobranche und traditioneller Finanzwelt. Er erwartetemehr Verbindungen mit bestehender Finanzsoftware und die digitale Erfassung von Rechten an realen Vermögenswerten. Umfang und Geschwindigkeit dieser Entwicklung blieben offen.

Die Initiativen großer Banken

Im Oktober 2023 meldete JPMorgan die erste tatsächlich ausgeführte Transaktion über das Tokenized Collateral Network mit BlackRock (BLK ) und Barclays. Dabei dienten digital dargestellte Geldmarktfondsanteile als Sicherheit. Es war nicht die erste Blockchaintransaktion in der Geschichte der Bank.

JPMorgan arbeitete schon länger an Blockchainlösungen. Quorum wurde 2016 veröffentlicht; die ursprüngliche Formulierung ordnete die Veröffentlichung fälschlich dem Jahr 2015 zu. Der Artikel nannte zudem mehr als 900 Milliarden Dollar an kumulierten JPM Coin-Transaktionen bis zum damaligen Berichtszeitraum. Kumuliertes Zahlungsvolumen ist weder der Wert von Onyx noch verwaltetes Vermögen oder tägliches Transaktionsvolumen. Der JPMorgan-Bericht von 2021 ist ein früherer Hintergrundtext und keine Quelle für die spätere TCN-Transaktion.

Yostpille sah Möglichkeiten, Geldmarktfondsanteile häufiger als Sicherheit einzusetzen. Die schnellere Übertragung geeigneter Sicherheiten kann die Bearbeitung von Nachschussforderungen und Repo-Geschäften erleichtern. Daraus folgt nicht, dass jede Forderung oder Transaktion automatisch innerhalb von Sekunden abgewickelt wird. Maßgeblich sind unter anderem Systeme, rechtliche Ansprüche und Abwicklungsverfahren.

Weitere wichtige Beteiligte

Franklin Templeton erweiterte im April 2023 die Unterstützung des Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) auf Polygon, zusätzlich zu Stellar. Ethereum war für diese Phase falsch angegeben. Die Erststellung bezog sich auf einen in den USA registrierten Fonds, der eine öffentliche Blockchain für Transaktionen und Eigentumsaufzeichnungen nutzte, nicht auf den ersten US-Investmentfonds überhaupt. Die genannten 1,4 Billionen Dollar betrafen die damalige Größe des Vermögensverwalters, nicht das Fondsvermögen von FOBXX.

Auch Citi entwickelte Blockchainanwendungen. Ryan Rugg, zuständig für digitale Vermögenswerte bei Treasury and Trade Solutions, betonte die Bedeutung der Interoperabilität: Kunden wollten Liquidität zwischen Banken bewegen können, ohne in isolierten Systemen zu bleiben. Das war ein Entwicklungsziel und keine Bestätigung, dass bereits sämtliche Bankensysteme verbunden waren.

Die Deutsche Bank (DB ) kündigte im September 2023 eine Zusammenarbeit mit dem Schweizer Unternehmen Taurus für Verwahrungs- und Tokenisierungstechnologie an. Sie beteiligte sich auch an der Series-B-Finanzierung über 65 Millionen Dollar im Februar 2023. Zu den Investoren gehörten Credit Suisse, Pictet und Arab Bank Switzerland. Letzteres ist der Name einer Bank, nicht eine getrennte Nennung von Bank und Land Schweiz.

Paul Maley, damals weltweiter Leiter der Wertpapierdienstleistungen der Deutschen Bank, beschrieb Interesse an der Verwahrung ausgewählter Kryptowerte und Stablecoins sowie an breiteren Möglichkeiten bei tokenisierten Finanzanlagen. Das bedeutete nicht die sofortige Verfügbarkeit sämtlicher Dienste für alle Kunden.

Die Regierung Hongkongs emittierte am 16. Februar 2023 eine tokenisierte grüne Anleihe über 800 Millionen Hongkongdollar, etwa 100 Millionen US-Dollar. Die Hong Kong Monetary Authority (HKMA) erläuterte im August mögliche Verbesserungen der Abläufe am Anleihemarkt. Eine erfolgreiche Emission garantiert keine hohe Liquidität aller vergleichbaren Produkte.

Yostpille meinte auf der Konferenz 2023, einige traditionelle Institutionen seien weiter vorangeschritten, als viele Marktteilnehmer annähmen. Das war seine Einschätzung und keine objektive Rangliste sämtlicher Institute.

Entwicklungen in der Kryptobranche

Das Interesse umfasste Rechte in Verbindung mit Private Equity, Schuldtiteln und Immobilien. Laut Analyse sah Bank of America (BAC ) Möglichkeiten, Teile der Finanzinfrastruktur und Lieferketten effizienter zu gestalten. Die Registrierung auf einer Blockchain bestimmt jedoch nicht allein das rechtliche Eigentum an einem zugrunde liegenden Vermögenswert.Der Artikel erwähnte zudem eine Bernstein-Prognose von bis zu 5 Billionen Dollar in den fünf Jahren ab 2023, also ungefähr bis 2028. Der Zeitraum beginnt nicht mit dem Lesen neu. Zu den diskutierten Bereichen gehörten:

• Stablecoins
• Digitale Zentralbankwährungen (CBDC)
• Fonds für nicht börsennotierte Anlagen
• Wertpapiere
• Immobilien.

Der Artikel nannte für Stablecoins einen Anteil von 97 Prozent innerhalb der damals verwendeten Marktdefinition und für tokenisierte US-Staatspapiere ein Wachstum von über 450 Prozent im Jahr 2023. Solche Werte hängen von Stichtag, Ausgangsbasis und Abgrenzung ab. Höhere Zinsen förderten damals das Interesse, machten aber nicht jeden Token sicher oder dem direkten Besitz einer Staatsanleihe gleichwertig.

Die rund 116 Milliarden Dollar insgesamt und fast 60 Milliarden auf Ethereum waren Zahlen, die der Artikel als Momentaufnahme aus 2023 mit hohem Stablecoinanteil wiedergab. Sie sind keine aktuellen Bewertungen und messen nicht nur Immobilien und Anleihen. Auch Tron und Solana wurden genannt. Am 25. Juli 2023, nicht im Juni, kündigte Avalanche Foundation das Vista-Programm mit bis zu 50 Millionen Dollar für Käufe tokenisierter Vermögenswerte an. Eine Mittelzusage ist kein bereits vollständig investierter Betrag. Die separate BCG-Prognose von 16 Billionen Dollar bis 2030 beruhte auf anderen Annahmen und ist nicht ohne Weiteres vergleichbar.

Der Artikel beschrieb eine positive Bewertung von Chainlink und dem LINK-Token durch K33 Research. Die Bezeichnung als sicherste Wahl war eine Analystenmeinung, keine Zusicherung von Sicherheit oder Rendite. Orakel verbinden Blockchains mit externen Daten; technische Risiken, Marktrisiken und Umsetzungsrisiken bleiben bestehen.

Als mögliche künftige Anwendung wurdedie Nutzung von Bankvermögenswerten als Sicherheiten in öffentlichen Blockchainprotokollengenannt. Diese Erwartung vertrat Chainlink-Mitbegründer Sergey Nazarov

Swift und Chainlink führten 2023 Experimente zur Übertragung von Token zwischen mehreren Blockchains durch. Dabei kamen Testinfrastruktur und simulierte Szenarien zum Einsatz. Die Ergebnisse belegten kein universelles kommerzielles System, über das alle Banken bereits reale Vermögenswerte auf jeder Blockchain abwickeln konnten.

Die Tokenized Asset Coalition wurde im September 2023 von Aave Companies, Centrifuge, Circle, Coinbase, Base, Credix, Goldfinch und RWA.xyz gegründet. Die nächste Billion Dollar an traditionellen Vermögenswerten auf Blockchains zu bringen, war eine Zielsetzung und kein bereits erreichtes verwaltetes Vermögen.

K33-Analyst David Zimmerman wies auf zahlreiche verbleibende Hürden hin. Zugleich meinte er, die Anlageerwartungen könnten eine Spekulationsblase auslösen, bevor die Anwendungen breite, erhebliche Auswirkungen auf die Realwirtschaft hätten. Das verdeutlicht ein mögliches Auseinanderlaufen von Erwartungen und tatsächlicher Nutzung.

Hindernisse für eine breitere Nutzung

Rechtliche Beschränkungen, unterschiedliche Standards, technische Zusammenarbeit und Internetzugang beeinflussen die Möglichkeiten. Auch Verwahrung, Cybersicherheit und die Durchsetzbarkeit von Ansprüchen bei Insolvenz bleiben zentral.

Die britische Financial Conduct Authority (FCA) arbeitete 2023 mit der Technology Working Group an einem Modell für tokenisierte Fonds. Ein Diskussionspapier vom Februar 2023 behandelte mögliche Änderungen der Vermögensverwaltungsregeln. Ashley Alder, damals FCA-Vorsitzender, sprach darüber am 11. Oktober 2023; die Rede wurde am 12. Oktober veröffentlicht. Das Modell war damals noch in Arbeit. Eine Konsultation und ein Entwicklungsplan sind keine bereits geltenden neuen Vorschriften.

Yostpille bewertete die asiatischen Initiativen positiv. Project Guardian der Monetary Authority of Singapore (MAS) erprobte unter anderem digitale Wertpapiere und Einlagen. Ein Pilotprojekt beweist nicht, dass ganz Asien Europa und den USA in jeder Hinsicht voraus war.

Michael Hsu, 2023 kommissarischer Leiter des US Office of the Comptroller of the Currency (OCC), erläuterte in einer Rede im Juni mögliche Anwendungen. Er betonte, dass Tokenisierung nicht zwingend Dezentralisierung oder den Verzicht auf vertrauenswürdige Institutionen voraussetzt. Die rechtlichen Grundlagen und die Ansprüche der Beteiligten müssen klar sein.

Yostpille bezeichnete das regulatorische Umfeld als unsicher und erwartete weitere Entwicklungen bei CBDC. Das war keine Gewissheit einer Einführung in jedem Land. Seine Einschätzung zur Zurückhaltung der SEC gegenüber der Blockchain als offiziellem Register ist von einem wörtlichen Behördenbeschluss zu unterscheiden. Er betonte außerdem die Bedeutung von

digitalen Wertpapieren mit professioneller Verwahrung und einem Rahmen für die Einhaltung von Vorschriften

. Security-Token sind hier tokenisierte Finanzinstrumente, keine digitalen Sicherheitscodes. Verwahrung und Regelbefolgung können einzelne Risiken vermindern, sie aber nicht beseitigen. Kleinere Anteile können mehr zugelassenen Anlegern die Teilnahme ermöglichen, soweit Produktbedingungen und Recht dies erlauben.

Abschließende Betrachtung

Banken, Vermögensverwalter und Technologieunternehmen untersuchten 2023 neue Wege zur Erfassung und Übertragung von Vermögensrechten. Mögliche Verbesserungen bei Dokumentation und Abwicklung bedeuten nicht automatisch vollständige Transparenz, hohe Liquidität oder rentable Anlagen.

Die Schätzungen von 3,5–10 Billionen Dollar bis 2030 waren Szenarien aus jener Zeit. Die tatsächliche Entwicklung hängt von Nachfrage, Infrastruktur, zugrunde liegenden Werten und rechtlicher Klarheit ab. Die Initiativen von JPMorgan, Franklin Templeton und Citi zeigten Interesse, machten das prognostizierte Wachstum aber nicht unausweichlich.