Federal Reserve bittet um Stellungnahme zu zwei GENIUS Act Stablecoin‑Vorschlägen

Der Federal Reserve Board hat am Donnerstag, dem 24. September 2026, um öffentliche Stellungnahmen gebeten zu zwei Vorschlägen, die einen Regulierungsrahmen für von der Board überwachte Emittenten von Zahlung‑Stablecoins nach dem GENIUS Act schaffen würden. Der erste Vorschlag würde eine vollständige Reservenunterlegung verlangen und standardisierte Anforderungen an Kapital, Risikomanagement und Verwahrung festlegen, während der zweite einen maßgeschneiderten Antragsprozess für von der Board überwachte Banken schaffen würde, die die Genehmigung erhalten möchten, Zahlung‑Stablecoins über eine Tochtergesellschaft auszugeben. Kommentare zu beiden Vorschlägen sind 60 Tage nach Veröffentlichung im Federal Register fällig.

Der GENIUS Act wurde am 18. Juli 2025 verabschiedet und verbietet im Allgemeinen allen außer einem zulässigen Emittenten von Zahlung‑Stablecoins (PPSI), Zahlung‑Stablecoins in den Vereinigten Staaten auszugeben. Das Gesetz tritt in Kraft am früheren der beiden Daten, dem 18. Januar 2027, oder 120 Tage nach Veröffentlichung der endgültigen Durchführungsregeln durch die primären Bundesbehörden für Zahlung‑Stablecoins. Das Office of the Comptroller of the Currency, die Federal Deposit Insurance Corporation und die National Credit Union Administration haben eigene GENIUS Act‑Vorschläge für die von ihnen regulierten Institute veröffentlicht, beginnend mit einer FDIC‑Mitteilung vom 19. Dezember 2025, und das Board hatte zuvor zusammen mit den anderen Bundesbankbehörden und dem Treasury Department am 22. Juni 2026 einen Vorschlag für eine Kundenerkennungsprogramm‑Regel eingebracht.

Reserve-, Kapital- und Aufsichtsstandards

Im Rahmen des Umsetzungs­vorschlags, Docket‑Nr. R‑1899, müsste jeder von der Board überwachte PPSI Reservevermögen halten, dessen aggregierter beizulegender Zeitwert jederzeit den Nennwert seiner ausstehenden Stablecoins erreicht oder übersteigt, getrennt von den übrigen Vermögenswerten des Emittenten. Zulässige Reserven wären auf US‑Dollar‑Bargeld, Reserven der Federal Reserve Bank, Sichteinlagen oder versicherte Anteile bei versicherten Einlageninstituten, Staatsanleihen mit einer Restlaufzeit von höchstens 93 Tagen, übernachtliche, durch Staatsanleihen gesicherte Rückkauf‑ und Rückverkaufsvereinbarungen, Anteile an zulässigen Investmentfonds sowie tokenisierte Versionen bestimmter dieser Vermögenswerte, gemäß einem Mitarbeiter‑Memo, das zusammen mit dem Vorschlag veröffentlicht wurde. Ein Emittent, der unter die Eins‑zu‑Eins‑Anforderung fällt, muss die Federal Reserve benachrichtigen und seine Reserven liquidieren sowie ausstehende Stablecoins einlösen, es sei denn, er hat einen Plan, die vollständige Deckung umgehend wiederherzustellen, den das Board ihm vorschreibt. Emittenten müssten zudem ihre Reserven diversifizieren, sodass die Eins‑zu‑Eins‑Anforderung jederzeit, auch unter Stressbedingungen, erfüllt ist, und öffentlich eine Einlöse‑Richtlinie mit einer Einlösefrist von höchstens zwei Geschäftstagen offenlegen, sofern kein spezieller Safe‑Harbor‑Ausnahmefall greift; das Board könnte die Frist aus Gründen der Sicherheit, Finanzstabilität oder des öffentlichen Interesses verlängern.

Der Vorschlag würde eine Kapitalanforderung von 2 Prozent auf Reservevermögen auferlegen, die unversicherte Einlagenforderungen und unterbesicherte Rückkaufvereinbarungen darstellen, wobei ein Blick‑through‑Mechanismus für solche Vermögenswerte gilt, die von zulässigen Investmentfonds gehalten werden. Eine separate operative Risikogebühr würde gestaffelt werden: 2,0 % der ersten 20 Milliarden $ ausstehender Stablecoins, 1,5 % der nächsten 30 Milliarden $, und 1,0 % der Beträge über 50 Milliarden $, zuzüglich einer Gebühr in Höhe von 25 % des dreijährigen Durchschnitts der jährlichen Erträge aus Nicht‑Reserve‑Vermögen, angepasst nach oben oder unten durch einen Verlustfaktor, der an realisierte operative Verluste gekoppelt ist. Das Nicht‑Erreichen des Mindestkapitals zum Quartalsende würde automatische Konsequenzen auslösen, beginnend mit einem Compliance‑Plan; wenn die Nicht‑Einhaltung im nächsten Quartal fortbesteht, muss der Emittent alle Reservevermögen liquidieren und ausstehende Stablecoins einlösen.

Zulässige Aktivitäten würden sich auf die Emission und Einlösung von Zahlung‑Stablecoins, die Verwaltung von Reserven, die Bereitstellung von Verwahrung sowie Tätigkeiten beschränken, die diese Funktionen unmittelbar unterstützen. Der Vorschlag würde das gesetzliche Verbot umsetzen, Zinsen oder Erträge ausschließlich im Zusammenhang mit dem Halten, Verwenden oder Behalten eines Zahlung‑Stablecoins zu zahlen, wobei eine widerlegbare Vermutung gilt, dass bestimmte Affiliate‑ und Drittparteien‑Vereinbarungen verbotene Zahlungen darstellen, im Einklang mit dem Ansatz der OCC. Reservevermögen dürfen nicht verpfändet, wiederverpfändet oder außer für begrenzte Zwecke wiederverwendet werden, und der Name eines Stablecoins darf keine Begriffe enthalten, die sich auf die US‑Regierung beziehen, wie United States oder USG, wobei Abkürzungen, die an die gekoppelte Währung gebunden sind, wie USD, weiterhin zulässig bleiben. Das Marketing darf nicht den Eindruck erwecken, ein Stablecoin sei gesetzliches Zahlungsmittel, von der US‑Regierung ausgegeben oder garantiert, oder durch die bundesstaatliche Einlagensicherung gedeckt, gemäß der Federal Register‑Mitteilung des Vorschlags.

Der Vorstand würde in der Regel eine umfassende Prüfung jedes vom Vorstand beaufsichtigten PPSI mindestens einmal alle 12 Monate durchführen, erweiterbar auf 18 oder 36 Monate, sofern bestimmte Bedingungen erfüllt sind, und die Emittenten würden vertrauliche wöchentliche Berichte über Emissionen, Rücknahmen, Handelsvolumen und Reservevermögen sowie vierteljährliche Finanzberichte einreichen. Ein Mangel nach dem Bankgeheimnisgesetz oder im Bereich Geldwäschebekämpfung müsste erheblich oder systemisch sein, damit der Vorstand Aufsichts‑ oder Durchsetzungsmaßnahmen gegen ein PPSI ergreifen kann, was dem Standard entspricht, den der Vorstand in einer separaten Regelung vom 9. Juli 2026 für Banken vorgeschlagen hat. Der Vorschlag würde zudem die Ersatzdurchsetzungsbefugnis des Vorstands über staatlich qualifizierte PPSIs in ungewöhnlichen und dringenden Situationen umsetzen, vorbehaltlich einer schriftlichen Vorankündigung von 48 Stunden an die staatliche Aufsichtsbehörde, und einen Übergangsprozess für nicht versicherte, staatlich charterte Einlageninstitute mit mindestens 10 Milliarden USD an ausstehenden Stablecoins festlegen, einschließlich einer ersten Prüfung innerhalb von sechs Monaten und Kriterien für Ausnahmen.

Vom Vorstand beaufsichtigte Unternehmen, die Reservevermögen, als Sicherheit genutzte Zahlung‑Stablecoins oder private Schlüssel verwahren, würden Mindestanforderungen auf Prinzipbasis unterliegen. Die Kapitalvorschrift des Vorstands würde dahingehend geändert, dass eine übergeordnete Bankorganisation eine PPSI‑Tochtergesellschaft de‑konsolidiert und die Mindestkapitalanforderung des PPSI von ihrem Common‑Equity‑Tier‑1‑Kapital abzieht, und die Vorschriften H, K und Y würden angepasst, um zulässige Stablecoin‑Aktivitäten für staatliche Mitgliedsbanken, Holdinggesellschaften, Edge‑ und Verein‑Gesellschaften sowie nicht versicherte staatliche Niederlassungen und Agenturen ausländischer Banken zu präzisieren. Der Vorstand würde zudem seine ausschließliche Befugnis nach dem Gesetz nutzen, um Bindungen (Tying) durch alle PPSIs zu verbieten, einschließlich jener, die er nicht beaufsichtigt.

Antragsverfahren für staatliche Mitgliedsbanken

Der zweite Vorschlag, Docket‑Nr. R‑1900, würde von einer versicherten staatlichen Mitgliedsbank, die für eine Tochtergesellschaft die Erlaubnis zur Emission von Zahlung‑Stablecoins sucht, verlangen, dass sie per Schreiben an die zuständige Federal‑Reserve‑Bank einen Antrag stellt, gemäß einer begleitenden Federal Register‑Mitteilung. Der Antrag müsste einen Geschäftsplan, Finanzinformationen mit dreijährigen Prognosen, Richtlinien und Verfahren, Unterlagen zur Kapitalstruktur, biografische Berichte mit Fingerabdrücken für bestimmte Führungspersonen sowie Bescheinigungen enthalten, dass leitende Angestellte und Direktoren keine disqualifizierenden Verurteilungen wegen schwerer Straftaten haben und dass die Einreichung keine wesentlichen Fehlangaben enthält. Der Vorstand würde den Antragsteller innerhalb von 30 Tagen darüber informieren, ob der Antrag weitgehend vollständig ist, und müsste innerhalb von 120 Tagen nach Eingangsdatum eine Entscheidung treffen; ein Antrag gilt als genehmigt, wenn der Vorstand die Frist versäumt. Beide Vorschläge würden in einer neuen Regulation UU unter 12 CFR Teil 247 kodifiziert.

Der Vorstand könnte einen weitgehend vollständigen Antrag nur dann ablehnen, wenn er feststellt, dass die geplanten Aktivitäten unsicher oder unzuverlässig wären, und müsste innerhalb von 30 Tagen eine konkrete schriftliche Begründung mit umsetzbaren Empfehlungen liefern. Die Emission eines Stablecoins über ein offenes, öffentliches oder dezentralisiertes Netzwerk wäre kein zulässiger Ablehnungsgrund. Ein abgelehnter Antragsteller könnte innerhalb von 30 Tagen eine schriftliche oder mündliche Anhörung beantragen; der Vorstand würde die Anhörung innerhalb von 30 Tagen nach Antragstellung durchführen und innerhalb von 60 Tagen nach der Anhörung eine endgültige Entscheidung erlassen, wobei eine Ablehnung eine spätere Antragstellung nicht ausschließt. Ein Safe‑Harbor würde dem Vorstand ermöglichen, die GENIUS‑Act‑Anforderungen für bis zu 12 Monate nach Inkrafttreten des Gesetzes für ein vorgeschlagenes PPSI mit ausstehendem Antrag zu waiven.

Zum 31. Dezember 2025 gab es laut der Mitteilung 703 versicherte staatliche Mitgliedsbanken, davon 439 kleine Institute. Der Vorstand schätzt, dass fünf bis zehn Banken die Genehmigung für eine Stablecoin‑Tochtergesellschaft beantragen könnten, rechnet mit fünf Antragstellern bei etwa 80 Stunden pro Antrag, was zu insgesamt 405 Stunden jährlicher Belastung und Kosten von 30.112 USD führt, und schätzt die Kosten für die Antragserfüllung auf 5.772 USD pro kleinem Institut.

Fed-Gouverneur Michael S. Barr sagte in einer Erklärung, dass er den Vorschlag unterstütze und hinzufügte, Stablecoins „nur dann stabil seien, wenn sie zuverlässig und zeitnah zum Nennwert unter verschiedenen Bedingungen eingelöst werden können.“ Barr äußerte, dass ihn die Beschränkungen für Reservevermögen sowie die transparenten, standardisierten Kapitalanforderungen ermutigen, und dass er öffentliche Rückmeldungen dazu wünscht, ob die Regelung die Zins‑ und Fremdwährungsrisiken angemessen adressiert und Klarheit über universelle Rücknahmerechte schafft. Er betonte zudem, dass er in jeder endgültigen Regelung darauf bestehen werde, seine Bedenken zu berücksichtigen, dass der Standard „erheblich oder systemisch“ für die Durchsetzung von Geldwäschebekämpfung unbekannte Auswirkungen auf die Fähigkeit des Vorstands haben könnte, nachzuweisen, dass Institutionen konforme Programme aufrechterhalten.