Regulierung
FCA berät zu Sicherungsregeln für tokenisierte Anlagevermögen
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Der CEO der Financial Conduct Authority, Nikhil Rathi, sagte, dass die Aufsichtsbehörde nach Rückmeldungen aus der Branche beabsichtige, zu Sicherungsregeln für relevante tokenisierte Anlagevermögen zu beraten und seinem Publikum mitteilte, dass die Tokenisierung nicht zu Unklarheiten über das Eigentum führen dürfe. In eine vom FCA veröffentlichte Rede am 23. September 2026 und gehalten am 22. September 2026 beim TheCityUK-Dinner, gesponsert von Nasdaq, sagte Rathi, dass ein bevorstehender gemeinsamer Tokenisierungs‑Fahrplan mit der Bank of England einen Weg von den heutigen Testumgebungen zu der künftig etablierten Marktinfrastruktur aufzeigen werde. Die FCA wies darauf hin, dass der veröffentlichte Text ein Entwurf sei und von der gehaltenen Version abweichen könne.
Rathi sagte, das Vereinigte Königreich müsse von der Experimentierphase zur Einführung übergehen, damit Tokenisierung und andere aufkommende Technologien sicher in den Großhandelsmärkten skalieren können, unterstützt durch eine agile Regulierung, die zugleich Marktintegrität, Resilienz und Anlegerschutz wahrt. Er beschrieb das Vereinigte Königreich als das zweitgrößte globale Finanzzentrum mit hochentwickelten Märkten, vertrauenswürdigen Institutionen und einem starken Rechtssystem, warnte jedoch, dass der internationale Wettbewerb beschleunige, da Börsen, Banken, Investoren, FinTechs und politische Entscheidungsträger stark in die nächste Generation der Marktinfrastruktur investieren. Er nannte Schätzungen, die den potenziellen Nutzen der Tokenisierung auf rund £33 Milliarden für das BIP des Vereinigten Königreichs und £14 Milliarden an jährlichen Steuereinnahmen beziffern, und sagte, die Europäische Zentralbank habe in der Woche der Rede digitale Großzahlungsverkehr eingeführt.
Die Rede führte jüngste FCA-Maßnahmen auf: eine im April 2026 veröffentlichte Politikmitteilung zur Fond‑Tokenisierung, die Genehmigung des ersten vollständig nativen tokenisierten Fonds des Vereinigten Königreichs im Juni 2026, die Fertigstellung des Stablecoin‑Regimes vor dem Sommer sowie Fortschritte bei der Emission digitaler Staatsanleihen und beim Einsatz von Stablecoins als Abwicklungsvermögen.
Rathi stellte fest, dass HSBC Orion der erste zugelassene Teilnehmer ist, der Live‑Digital‑Securities‑Depository‑Dienstleistungen anbietet. Laut HM Treasury-Update zum Digital Gilt Instrument (DIGIT) Pilot, veröffentlicht am 16. Juli 2026, erhielt HSBC am 13. Juli 2026 die Gate‑2‑Zulassung im Digital Securities Sandbox, nachdem es im Februar 2026 durch ein wettbewerbliches Vergabeverfahren zum Plattformanbieter ernannt worden war. HM Treasury sagte, die erste DIGIT‑Transaktion werde bis zum ersten Quartal 2027 auf HSBC Orion stattfinden, dass HSBC und die London Stock Exchange Group (LS4C.DE ) haben ein Memorandum of Understanding unterzeichnet, um eine bilaterale Digital‑Securities‑Depository‑Verbindung bereitzustellen, und die Regierung erwartet, DIGIT im Rahmen des Pilotprojekts am Hauptmarkt der London Stock Exchange zu listen. Der Kanzler hatte am 14. Juli 2026 angekündigt, dass die Regierung Schritte unternimmt, um sich auf mögliche weitere DIGIT‑Emissionen vorzubereiten, vorbehaltlich des Erfolgs der ersten Transaktion.
Rückmeldungen der Branche zur Tokenisierung
Anfang 2026 forderten die FCA und die Bank of England gemeinsam die Branche um Meinungen bat zur Zukunft der Tokenisierung in den britischen Großhandelsfinanzmärkten und setzten eine Frist für Rückmeldungen bis zum 3. Juli 2026. Rathi sagte, die Aufforderung zu Beiträgen habe mehr als 120 Rückmeldungen aus verschiedenen Marktsegmenten erhalten. Wiederkehrende Themen umfassten Chancen im Nachhandel, insbesondere die effizientere Bewegung von Sicherheiten; potenzielle Hindernisse bei der Abwicklung, der aufsichtsrechtlichen Behandlung und der Interoperabilität, die zudem Arbeiten zu Insolvenz und grenzüberschreitenden Kollisionsnormen erfordern; und, was er als die klarste Botschaft bezeichnete, ein Bedürfnis nach Geschwindigkeit, wobei einige Unternehmen von einer „Pilot‑Müdigkeit“ berichteten. Unternehmen, so sagte er, wollen von der Experimentier‑ und Sandbox‑Phase zu einer vollständigen Produktion und Beständigkeit übergehen.
Die Meinungen gingen auseinander, wo die Verantwortung liegen sollte, wenn dezentralisierte Finanzprotokolle eingesetzt werden, ob Exposure‑Token als Derivate gemäß ihrer Rechtsstruktur behandelt oder in einem zentralen bzw. digitalen Wertpapierdepot abgewickelt werden sollten, sowie zu Forderungen nach weitreichender Gesetzgebung, einschließlich eines Digital Property Act oder einer regelmäßigen Emission digitaler Staatsanleihen. Die Befragten wünschten, dass zentrale Wertpapierdepotbanken und andere Infrastrukturen des Finanzmarktes Vermögenswerte schneller on‑chain bewegen, bei Bedarf mit Nachsicht der Behörden, und Rathi sagte, dass die steuerliche und buchhalterische Behandlung einer gründlichen Prüfung bedarf. Er nannte Chris Woolard, den Digital Markets Champion des Vereinigten Königreichs, als eine wichtige Figur bei der Koordination des Sektors zur Förderung der Einführung.
Das gemeinsame Papier verzeichnete, dass 16 Teilnehmer Gate 1 des Digital Securities Sandbox bestanden haben, wobei die Aktivität insgesamt zwischen £8 Milliarden und £13 Milliarden für Staatsanleihen sowie zwischen £17 Milliarden und £28 Milliarden für Pfund‑Corporate‑Bonds liegt. Es bestätigte, dass tokenisierte traditionelle Vermögenswerte im Allgemeinen die gleiche aufsichtsrechtliche Behandlung erhalten sollten wie ihre nicht‑tokenisierten Gegenstücke für von der PRA regulierte Banken, Bausparkassen und ausgewiesene Investmentfirmen, sofern die Rechtsansprüche identisch und die zugrunde liegenden Risiken vergleichbar sind. Weiterhin wurde angegeben, dass die Bank of England 2028 einen Synchronisationsdienst anstrebt, um neue digitale Asset‑Bücher in Pfund‑Zentralbankgeld abzuwickeln, und dass CHAPS ab dem 1.30 Uhr im September 2027 öffnen wird. Die FCA erklärte in dem Papier, dass sie ihren Vorschlag, die CASS‑17‑Sicherungsregeln auf die Verwahrung von bestimmten Investment‑Krypto‑Assets (SIC) anzuwenden, zu diesem Zeitpunkt nicht weiterverfolge, und die Behörden verpflichteten sich, bis Ende 2026 einen finalisierten, behördenübergreifenden Fahrplan vorzulegen, wobei die Regeländerungen größtenteils 2027 zur Konsultation gestellt werden.
Kontinuierliche Märkte und Aufsicht
Rathi sagte, dass Tokenisierung und dezentralisierte Finanzen die Entstehung kontinuierlicher, potenziell 24/7‑Märkte beschleunigen, wobei parallele Marktstrukturen neben den traditionellen existieren. Wie diese Märkte interagieren, wirft seiner Ansicht nach Fragen zu Liquidität, Preisfindung, Marktfragmentierung, Marktresilienz und regulatorischer Aufsicht auf. Für Aktienmärkte verwies er darauf, wie Offenlegungen in einer kontinuierlich gehandelten Umgebung funktionieren könnten, wie börsennotierte Unternehmen ihre Anlegerbasis verstehen werden, welche Auswirkungen dies auf Sperrfristen haben könnte und wie Marktmissbrauch überwacht werden kann. Er fügte hinzu, dass die FCA mit der Confederation of British Industry und deren Mitgliedern darüber diskutiert, was die Veränderungen für die Anlegerbindung und die Treuhandpflicht bedeuten.
Die FCA prüft den Einsatz von agentischer KI als „Ersthelfer“, um die Überwachung von Großhandelsmärkten zu beschleunigen, sagte Rathi. Die Behörde beaufsichtigt mehr als 9.000 Unternehmen und verarbeitet täglich eine Milliarde Datenzeilen, wobei sie zusätzlich auf Aufsichtsurteil zurückgreift. Er betonte, dass Interoperabilität während der Übergangsphase entscheidend sein wird und dass diffuse On‑Chain‑Strukturen, in denen die registrierte Einheit, die Protokoll‑Governance, Validatoren, Sequencer, Entwickler und Front‑End‑Schnittstellen jeweils in unterschiedlichen Rechtsgebieten ansässig sein können, es erheblich erschweren, zu bestimmen, wo kritische Marktfunktionen ausgeführt werden und welcher Regulierer – falls überhaupt – dafür verantwortlich ist.
Die FCA holte im September 2026 auch Meinungen zur Tokenisierung von Gold ein. Rathi erklärte, dass die Aufsichtsbehörde verstehen wolle, ob und unter welchen Bedingungen die Tokenisierung den Handel, die Mobilisierung, Verpfändung und Verwahrung von Gold verbessern könnte, und dabei hohe Standards der Marktintegrität aufrechterhalten werden. Die politischen Fragen umfassen die regulatorische Einstufung, die Rechte der Anleger, Verwahrung und Rückzahlung sowie geeignete Verbraucherschutzmaßnahmen.
