فال (VALE): جعل تعدين الحديد مستدامًا وبناء عملاق النحاس

جعل الحديد والصلب مستدامًا

غالبًا ما يُنظر إلى الحديد على أنه معدن “ممل” من قبل المستثمرين. فهو يتبع في الغالب دورات الاقتصاد العالمية ومن غير المرجح أن يكون له أي سرد مرتبط به. لا أحد يتوقع أن يتضاعف طلب الحديد ثلاث مرات في العقد القادم بسبب طلب البطاريات، إنتاج الألواح الشمسية، ازدهار قطاع الفضاء في ظل سباق الفضاء، أو تزايد مخاطر الصراعات العالمية.

لكن هذا يمكن أن يكون أيضًا ميزة. حوالي 90٪ من جميع المعادن المكررة اليوم هو الحديد.

الحديد والصلب (المكونان من 97٪ من الحديد) موجودان في كل شيء نستخدمه يوميًا في العالم الحديث:

• البنية التحتية: الجسور، السكك الحديدية، الموانئ.
• البناء: الخرسانة المسلحة، العوارض، الأسقف، المسامير والبراغي، إلخ.
• النقل: السيارات، القطارات، السفن.
• الاستخدامات الصناعية: الأنابيب وخطوط الأنابيب، الخزانات التخزينية، الآلات الثقيلة،
• الدفاع: السفن الحربية، الدبابات، قذائف المدفعية، الأسلحة، الرصاص، إلخ.
• الطاقة: الأفران، التوربينات، أعمدة توربينات الرياح، إطارات الألواح الشمسية، إلخ.
• الرعاية الصحية: الأسرة، الأدوات الجراحية، إلخ.
• السلع الاستهلاكية: الأجهزة المطبخية، الأجهزة، المدافئ، إلخ.

مع ذلك، فإن إنتاج الحديد هو عملية كثيفة الكربون للأسف، وتعتمد في الغالب على نوع خاص من الفحم: فحم الكوك. تم إجراء بعض المحاولات لاستبدال فحم الكوك بالهيدروجين الأخضر، لكن يمكن استخدام فقط خام الحديد عالي الجودة مع الهيدروجين.

لذا فإن الاستثمار في صهر الحديد الأكثر خضرة وأقل انبعاثًا ليس مجرد مسألة الاستثمار في إنتاج الهيدروجين، بل أيضًا اختيار منتجي الحديد الذين يمتلكون رواسب معدنية عالية الجودة مناسبة لإنتاج الصلب الأخضر.

(لمزيد من التفاصيل حول تعدين الحديد وتكهين الصلب، اقرأ مقالاتنا “الاستثمار في الحديد: العمود الفقري للاقتصاد العالمي” و “كهربة الحديد: مستقبل صُنع الصلب الأخضر”).

على الصعيد العالمي، تبرز دولتان عندما يتعلق الأمر باحتياطيات الحديد، كلاهما يمتلك خامًا عالي التركيز: البرازيل وأستراليا.

المصدر: Metal World Insight

وبالطبع، هذا هو أيضًا موطن اثنين من أكبر مناجم الحديد في العالم: الأسترالي Rio Tinto (RIO ) (اتبع الرابط للحصول على تقريرنا الاستثماري عن Rio Tinto) والبرازيلي Vale.

نظرة عامة على فال

تاريخ فال

فال هي أكبر منتج لخام الحديد والنيكل في العالم. كما تنتج النحاس والمنغنيز والكوبالت.

تأسست بواسطة الحكومة الفيدرالية البرازيلية في عام 1942 تحت اسم “Companhia Vale do Rio Doce”، أو “شركة وادي نهر دوشي”. منذ تأسيسها، كان هدف الشركة استغلال وبيع الموارد الحديدية المتميزة الموجودة في الأرض البرازيلية على المستوى الدولي.

في خمسينيات القرن الماضي، طورت الشركة ووسعت وحدّثت مجمعًا كاملًا من منجم وسكة حديد وميناء لتصدير خام الحديد إلى الأسواق الدولية. تم توسيع قدرة التصدير أكثر مع إنشاء في عام 1966 ميناء توباراو، الذي يستطيع اليوم تحقيق معدل تحميل يبلغ 12,000 طن في الساعة ومعدل تحميل اسمي يبلغ 16,000 طن في الساعة.

وبعد أن أصبحت قادرة على تصدير كمية هائلة من خام الحديد، وسعت فال من خلال الاستحواذ على منجم كارجاس، الذي يحتوي على أكثر من 1.5 مليار طن من احتياطي خام الحديد، في عام 1970. أدى ذلك إلى حصول الشركة على لقب أكبر منتج للحديد في العالم في عام 1974، وهو اللقب الذي لا يزال تحتفظ به اليوم.

استمرت التوسعات في قطاع الحديد من خلال تطوير مناجمها الخاصة والاستحواذات:

• في عام 2000، الاستحواذ على Sociomex وحصة مسيطرة في Samitri.
• في عام 2001، الاستحواذ على حصة مسيطرة في Samitri، التي كانت حينها ثالث أكبر منتج للحديد في البرازيل.
• في عام 2006، Rio Verde Mineração.

على مر السنين، تنوعت فال أيضًا إلى أعمال أخرى. بدأت إنتاج الألمنيوم في عام 1982، بالإضافة إلى صهر الصلب، اللب الخشبي، والفحم في سنوات لاحقة. وستتخلّى تدريجيًا عن هذه الأنشطة خلال العقد الأول من الألفية الجديدة بالنسبة للخشب والصلب، وفي 2014-2015 بالنسبة للفحم.

منذ عام 1997، أصبحت الشركة خاصة، حيث باعت الحكومة البرازيلية حصة بنسبة 41.73٪ في الشركة. اليوم، حصة الدولة في الشركة ضئيلة (<1٪).

تشمل المساهمين الرئيسيين الحاليين Litel، وهي وسيلة شركة مدعومة أساسًا من قبل صناديق التقاعد البرازيلية وتجمع التعدين والصناعات الياباني Mitsui & Co، مع الجزء الأكبر من الأسهم مملوكًا للمستثمرين المؤسسين الدوليين وتجار التجزئة.

المصدر: Vale

إذا كان التوسع في الألمنيوم والفحم والخشب قصير الأمد نسبيًا، فإن الشركة لديها حضور أكثر دوامًا في النيكل وتوسعًا في النحاس.

كان الدخول إلى سوق النحاس من خلال الاستحواذ على منجم سوسيجو في كارجاس، شمال البرازيل، في عام 2001، وفي النيكل في عام 2005 عبر الاستحواذ على  Canico Resource، وفي عام 2006 على منتج النيكل الكندي Inco.

في عام 2023، أنشأت الشركة كيانًا منفصلًا ومقيدًا، Vale Base Metals، ومقره في تورونتو، للتعامل مع جميع المعادن غير الحديدية، بما في ذلك النحاس والنيكل والكوبالت ومعادن مجموعة البلاتين والذهب والفضة.

فال بالأرقام

كما ذُكر، فال هي أكبر منتج للحديد في العالم بإنتاج 336 مليون طن في عام 2025. تهدف الشركة إلى توسيع هذه القدرة إلى 360 مليون طن متري بحلول عام 2030.

كما أنها تتصدر إنتاج النيكل بـ 177 ألف طن في عام 2025.

إلى جانب هذين المعدنين، تنتج الشركة، حسب الأهمية: النحاس، الكوبالت، البلاتين، البلاديوم، الذهب، والفضة. وهي في الغالب منتجات ثانوية من مناجم النحاس والنيكل الرئيسية.

في المجموع، تدير الشركة 75 مرفقًا متكاملًا للتعدين والمعالجة. أكبر مناجمها تقع في منطقة كارجاس، وتتحمل مسؤولية حوالي 60٪ من إجمالي إنتاج خام الحديد. يحتوي خام كارجاس على متوسط محتوى حديد يبلغ 67٪، وهو عالي الجودة ويتطلب طاقة وانبعاثات كربونية أقل بكثير لتكريره إلى حديد صالح للاستخدام الصناعي.

أكبر مجمع غير حديدي لها يقع في أونتاريو، كندا، ويضم 5 مناجم نشطة للنيكل/النحاس، ومطحنة، ومصهر، ومصفاة.

المصدر: Vale

توظف الشركة مباشرة أكثر من 65,000 موظف، لكن لديها إجمالي عدد موظفين يبلغ 180,000 من خلال شبكة واسعة من المتعاقدين والشركاء الخارجيين أو العمال من الطرف الثالث.

بينما تركز على التعدين، تعد الشركة أيضًا مركزًا قويًا للبحث والتطوير، حيث حصلت على أكثر من 1,050 براءة اختراع، معظمها في الأتمتة الثقيلة مثل أنظمة النقل بدون شاحنات المستقلة (المزيد حول ذلك أدناه في “المبادرة الخضراء”) وكفاءة معالجة المعادن، بالإضافة إلى الرقمنة في التعدين.

المصدر: Vale

في عام 2025، حققت الشركة إيرادات بقيمة 38.4 مليار دولار، وEBITDA بقيمة 25.5 مليار دولار، وتدفق نقدي حر بقيمة 4.8 مليار دولار، وصافي دخل بقيمة 2.4 مليار دولار يُعزى إلى المساهمين.

يُستخدم هذا التدفق النقدي الحر الوفير لتوسيع نشاط الشركة في إنتاج المزيد من المعادن (الحديد، النيكل، النحاس) ولتوزيع على مساهميها توزيعات أرباح سخية. وبالاشتراك مع تقييم سوق معقول، تجعل هذه التوزيعات سهم الشركة مفضلاً لدى المستثمرين الباحثين عن الدخل، حيث يحقق عائدًا يقارب 9٪ سنويًا في النصف الأول من عام 2026.

نمو معادن التكهين

النيكل

إلى جانب الحديد، يُعد النيكل حاليًا المعدن غير الحديدي الرئيسي الذي تنتجه فال، حيث يشكل أكثر من نصف إيرادات شركة Vale Base Metals الفرعية. يتركز معظم العملاء في أوروبا (36٪) وأمريكا الشمالية (33٪)، مما يقلل من تعرض الشركة لتقلبات ومخاطر العقوبات المرتبطة بالطلب الصيني.

المصدر: Vale

بفضل زيادة الحجم والاستثمارات التي تم إجراؤها في عمليات التعدين الأكثر كفاءة، انخفضت تكلفة الاستدامة الشاملة (AISC) للعمليات غير الحديدية من 27,000 دولار للطن من النيكل في عام 2023 إلى 11,000 دولار فقط في الربع الأول من عام 2026.

تخطط الشركة لمواصلة زيادة إنتاج النيكل بشكل كبير في السنوات القادمة. يجب أن يرتفع من أقل من 200 ألف طن سنويًا إلى ما يصل إلى 250 ألف طن بحلول عام 2030.

المصدر: Vale

النحاس

بينما يُعد النيكل حاليًا المعدن غير الحديدي الرائد لشركة فال، فإن الشركة تتوسع بقوة في مجال النحاس، وهو معدن أساسي للتكهين ويُستخدم على نطاق واسع في المحولات، الأسلاك، البطاريات، السيارات الكهربائية، مراكز البيانات، إلخ.

في عام 2025، أنتجت الشركة 382 ألف طن من النحاس. من المتوقع أن يتضاعف الإنتاج تقريبًا بحلول عام 2035.

المصدر: Vale

استفاد النحاس أيضًا من تحسين الكفاءة، حيث انخفضت تكلفة الاستدامة الشاملة (AISC) من 3,400 دولار للطن في عام 2023 إلى 1,500 دولار للطن في عام 2026.

ميزة فريدة أخيرة لإنتاج النحاس في فال هي أنه يستخدم خام الكبريتيد. وهذا يعني أن إنتاج هذا المعدن يتضمن أيضًا الكبريت، الذي يمكن بيعه لاحقًا لمنتجي النحاس الذين يستخدمون أنواعًا مختلفة من الخام. نظرًا لأن إنتاج حمض الكبريتيك قد تعطّل إلى حد كبير بسبب تدمير المنشآت البتروكيميائية في الخليج الفارسي، فإن هذا يُعد عاملاً مهمًا لاستقرار إنتاج النحاس في فال في السنوات القادمة.

سلسلة إمداد بديلة متكاملة

يعني النشاط المتزايد في قطاع المعادن غير الحديدية أن هذا القطاع سيصبح أكثر أهمية للشركة. وتُظهر التوقعات أنه سينتقل من 22٪ من EBITDA في 2025 إلى 26٪ في 2026 وإلى 30-35٪ على المدى الطويل (بعد 2030).

هنا أيضًا، تستفيد فال من حجمها، حيث تستفيد من سلسلة إمداد متكاملة قادرة على معالجة الخام من المناجم إلى المصافي ثم شحنه إلى الخارج إلى المستخدمين النهائيين (مصنعي البطاريات والسيارات الكهربائية، مصانع الصلب، إلخ) عبر بنيتها التحتية المتكاملة عموديًا.

المصدر: Vale

بالنسبة لعملائها، تمثل فال مصدرًا بديلاً ذا قيمة عالية للنيكل والنحاس والكوبالت ومجموعات معادن البلاتين (PGMs)، والتي تُركز عادةً في عدد قليل من الدول غير الغربية: >60٪ من النيكل من إندونيسيا، >75٪ من الكوبالت من جمهورية الكونغو الديمقراطية، >60٪ من PGM من جنوب أفريقيا، و>30٪ من دول الأنديز، خاصة بيرو وتشيلي.

المبادرات الخضراء

خفض البصمة الكربونية

بشكل عام، نادراً ما يُنظر إلى التعدين كنشاط أخضر، لأنه يتضمن تدمير مساحات واسعة من البيئة الطبيعية لاستخراج المعادن، وكذلك استهلاك مواد كيميائية سامة.

ومع ذلك، فهو نشاط أساسي للحفاظ على البنية التحتية وإنتاج المعدات المستخدمة في التحول الأخضر، من أعمدة الصلب لتوربينات الرياح إلى الأسلاك المعدنية للألواح الشمسية، السيارات الكهربائية، والبطاريات.

التعدين أيضًا نشاط يستهلك طاقة عالية، مع استهلاك كبير للوقود الأحفوري المرتبط به. جزء كبير منه مرتبط بالنقل بالشاحنات، خاصة نقل الخام إلى المطاحن، ثم النقل، حيث تُدار الخطوات اللوجستية اللاحقة عادةً بالقطارات والسفن.

لهذا السبب قامت فال بتحويل عمليات S11D جذريًا، وهو أكبر مجمع لتعدين خام الحديد في تاريخ فال وإحدى الأكبر في العالم، يقع في كاناى دو كارجاس، في ولاية بارا.

تم تجهيز S11D بنظام “بدون شاحنات” من فال، الذي يستبدل الشاحنات بأحزمة نقل طويلة المسافة. وبما أن الحزام يمكن تشغيله بالكهرباء من السدود الكهرومائية والألواح الشمسية، فإن ذلك يُزيل الكربون تمامًا من هذه الخطوة في العملية.

المصدر: Vale

يجعل هذا المجمع التعدينى أحد الأكثر كفاءة في استهلاك الكربون والطاقة في العالم. وفي الوقت نفسه، أنشأت فال نوعًا من قوالب الحديد التي يمكن أن تقلل انبعاثات ثاني أكسيد الكربون في إنتاج الصلب بنسبة إضافية تصل إلى 10٪. يتم نقل خام الحديد على مسافات طويلة، معظمها إلى الصين، باستخدام سفن تعمل بأشرعة دوارة تستغل قوة الرياح لتقليل انبعاثات الكربون.

إجمالًا، استثمرت فال 1.4 مليار دولار في خفض الكربون منذ عام 2020 وتخطط لاستثمار 2.6 مليار دولار إضافية.

إدارة المياه والبنية التحتية

تستفيد فال أيضًا من الرطوبة الطبيعية للمناخ البرازيلي لتحضير الخام دون استخدام المياه العذرة.

هذا يلغي الحاجة إلى سدود المخلفات التقليدية، التي تُعد مصدرًا للتلوث ومسؤولية بيئية على شركات التعدين.

هذا مهم لفال، حيث وقع كارثة ضخمة في عام 2015 بعد انهيار سد بُني بواسطة فال. ثم حدث حادث مماثل في عام 2019.

تسبب الفيضانات في أسوأ كارثة بيئية في تاريخ البرازيل حتى الآن، مما أدى إلى مقتل 19 شخصًا وتأثير 39 بلدية عبر ولايتين، دفنهم في مخلفات التعدين.

هذه الكارثة هي السبب في أن فال استثمرت 2.5 مليار دولار في أربعة محطات ترشيح لإنشاء مخلفات جافة (الصخور المكسرة، الغبار، والطين) بدلاً من المخلفات الرطبة التي تتطلب السدود. لذا في المستقبل، لن ينتج تعدين الحديد هذا النوع من النفايات التي تحتاج إلى سدود على الإطلاق.

إن بناء السدود ليس مختلفًا كثيرًا عن أعمال التعدين (أعمال الأرض، حفر الصخور بالمتفجرات، كميات هائلة من الخرسانة، الآلات الثقيلة، مشاريع بناء ضخمة، إدارة الأمطار، إلخ)، لذا من المنطقي أن تعمل فال أيضًا على مثل هذا المشروع.

تنتج الشركة كل كهربائها لتعدين الحديد بهذه الطريقة، مستفيدةً من الأمطار الاستوائية الوفيرة في البرازيل. كما أن الشركة هي نفسها شركة لوجستية متوسطة الحجم تدير سكة حديدها الخاصة، والقطارات، والموانئ، والسفن لنقل الخام من الاستخراج إلى التسليم للعملاء.

المحمية الطبيعية

إلى جانب تقليل أثر أنشطتها التعدينية، ساهمت فال أيضًا في إنشاء محميات طبيعية ضخمة في المناطق التي تعمل فيها. لذا، رغم أن التعدين نفسه دمر بعض الأراضي الطبيعية، فإن الأرباح التي حققتها ساهمت مباشرةً في الحفاظ على مساحة غابات تعادل تقريبًا مليون ملعب كرة قدم حول العالم، منها 800,000 هكتار في منطقة كارجاس.

كان لهذا تأثير كبير، حيث أن هذه المنطقة فقط هي التي نجت من إزالة الغابات الضخمة التي أثرت على المنطقة، حيث تم تحويل معظم مناطق هذه المنطقة غير المحمية من قبل فال إلى مراعي ومزارع منذ السبعينيات.

المصدر: Vale

حالة الاستثمار في فال ومستقبلها

فال ليست مجرد شركة تعدين كبرى وسهم برازيلي رائد فحسب، بل هي أيضًا رائدة في ابتكار تعدين الحديد.

نظام نقل الخام بدون شاحنات، والسفن المبتكرة، والتكامل الرأسي، وخام الحديد عالي التركيز يجعلها واحدة من أكثر أسهم تعدين الحديد خضرة المتاحة للمستثمرين. بما أن الحديد يشكل العمود الفقري للمجتمع الصناعي الحديث ولا يُتوقع أن يختفي، فهو خيار جيد للمستثمرين الذين يراعون البيئة ويسعون للحصول على تعرض للسلع.

نوع آخر من المستثمرين قد يكون مهتمًا بسهم فال هو المستثمرون الباحثون عن دخل، الذين يبحثون عن عائد يقارب الرقم المزدوج في نطاق قضائي آمن نسبيًا. طبيعة أعمال فال في سلعة عالمية وضرورية، وتكاليف إنتاجها المنخفضة، وشبكة اللوجستيات القوية تجعلها حالة جيدة للدخل المستقر في العقد القادم أو أكثر.

في المستقبل القريب، ستتعرض فال بشكل أكبر للـ “معادن خضراء”، خاصةً النحاس والنيكل المستخدمين في التكهين والبطاريات، سواء كانت بطاريات على مستوى الشبكة أو حزم بطاريات السيارات الكهربائية. لذا فإن هذا القطاع، بقدر ما قد تؤثر أسعار خام الحديد على الأرباح المستقبلية، هو أمر يجب على المستثمرين المحتملين في الشركة تذكره.

أحدث أخبار سهم فال (VALE) وتطوراته