تسليط الضوء
MSCI (MSCI): فهرسة الأسواق المالية العالمية
تحدد مؤشرات MSCI كيفية توزيع المستثمرين العالميين لرؤوس الأموال بين البلدان والقطاعات وفئات الأصول. ويجعل حجمها وتأثير منهجيتها قرارات التصنيف وإعادة الموازنة التي تتخذها MSCI مهمة لتدفقات الأموال والتقييمات وإتاحة الوصول إلى الأسواق.
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
التحول من الاستثمار المباشر إلى الفهرسة
تاريخيًا، كان الاستثمار في الأسهم والسندات مجالًا للمستثمرين المحترفين والمؤسسات مثل البنوك وصناديق الاستثمار وشركات التأمين. ويرجع ذلك جزئيًا إلى ندرة المعلومات وصعوبة الحصول عليها في عصر الصحف، فضلًا عن أن الوصول إلى الأسواق لم يكن سهلًا حين كان المتداولون يصرخون بأوامرهم في قاعة التداول.
هذا يعني أن اختيار السهم أو السند المناسب كان أمرًا يتركه معظم الناس للمستشارين الماليين، مع قلة المشاركة المباشرة.
تغير ذلك تدريجيًا مع ديمقراطية المشاركة في الأسواق المالية وانتشار فكرة التقاعد باستخدام مدخرات مستثمرة في سوق الأسهم.
اتجاه هيكلي آخر هو صعود “الفهرسة”، أي ممارسة تتبع مجموعة من الأصول التي تُستخدم كمعيار للأداء. منذ الستينيات، انخفض حجم الأموال المستثمرة التي تُدار بنشاط بشكل مستمر، بينما ارتفعت دور الفهرسة في الأسواق.
في البداية، كان الاعتماد صغيرًا، حيث بلغ إجمالي الأصول العالمية داخل صناديق المؤشرات 11 مليار دولار في عام 1989. استمر النمو في العقد التالي، لكن ما زالت الصناديق السلبية تمثل 6٪ فقط من أصول صناديق الأسهم المشتركة في الولايات المتحدة في عام 1996.
غيّر إطلاق الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وتداعيات الأزمة المالية لعام 2008 المشهد المالي. مع إنشاء المزيد من الصناديق المتخصصة، ظهرت استراتيجية استثمارية تجمع بين السلبية والنشاط، حيث يمكن للمستثمرين اختيار التعرض لقطاعات أو موضوعات استثمارية محددة دون الحاجة إلى اختيار سهم معين بشكل فردي.
توسعت الملكية القائمة على الفهرسة من تتبع 3٪ فقط من رأس المال السوقي العالمي في عام 2004؛ وفي عام 2023، تجاوزت الأصول المفهرسة للأولى تاريخيًا الأصول النشطة. اليوم، في سوق الصناديق الأمريكية للأسهم، تسيطر الصناديق المشتركة السلبية وصناديق ETFs على ما يقرب من 60٪ من إجمالي الأصول، مقارنةً بحوالي 40٪ للصناديق النشطة.
كان أحد الرواد في هذه الممارسة هو Capital International، الذي أطلق أول مؤشرات عالمية دولية في الستينيات. الشركة الآن تُعرف باسم MSCI، مع وجود Capital International خلف الحرفين “CI” في اسم MSCI.
MSCI مخطط السعر
نظرة عامة على MSCI
تاريخ MSCI
تبدأ قصة MSCI والفهرسة في عام 1969، عندما أنشأت Capital International أول مؤشرات الأسهم الدولية، ومنها مؤشر MSCI العالمي الذي يغطي الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة والمتوسطة في البلدان المتقدمة. وبما أنه يشمل نحو 85٪ من القيمة السوقية المعدلة بالأسهم الحرة في كل بلد، فهو يمثل الأسواق العالمية بصورة جيدة.
«في السنوات التالية، أطلقت Capital International مؤشرات تغطي الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا وأستراليا، إلى جانب معايير عالمية أوسع. وكان أبرزها مؤشر EAFE لأوروبا وأسترالاسيا والشرق الأقصى، الذي أصبح أول مؤشر عالمي للأسهم من نوعه».
في عام 1986، حصلت Morgan Stanley (MS ) على ترخيص حقوق المؤشرات من Capital International، فأعيدت تسميتها Morgan Stanley Capital International، أو MSCI. وأثبت التركيز المبكر على الأسواق الدولية والناشئة أنه ميزة تنافسية دائمة يمكن الدفاع عنها أمام جهات راسخة مثل S&P وFTSE.
واصلت MSCI توسيع نطاقها طوال تسعينيات القرن الماضي، فدخلت أسواق الشركات الصغيرة والأسواق الحدودية وأطلقت مؤشرات أكثر تخصصًا تستهدف القطاعات والصناعات وأساليب الاستثمار مثل القيمة والنمو.
فصلت Morgan Stanley شركة MSCI عبر طرح عام أولي في 2007، ثم باعت كامل حصتها المتبقية بحلول 2009.
خلال العقد الثاني من الألفية، استحوذت MSCI على سلسلة من شركات البيانات المالية، ما وسّع قاعدة بياناتها وقائمة مؤشراتها وقدرات التصنيف، بما في ذلك قضايا البيئة والمجتمع والحوكمة، وحولها إلى عملاق الفهرسة والبيانات المالية الذي نعرفه اليوم.
MSCI بالأرقام
اليوم تكاد MSCI تكون حاضرة في كل مكان في القطاع المالي، مع وجود قوي داخل الولايات المتحدة وخارجها.
فعلى سبيل المثال، تضم قائمة عملائها 94 من أكبر 100 صندوق تقاعد أمريكي، و98 من أكبر 100 مدير أصول أمريكي، و82 من أكبر 100 بنك أمريكي.
تخدم الشركة مباشرة نحو 6,700 عميل في أكثر من 100 دولة، وبصورة غير مباشرة مئات الملايين من المستثمرين الذين يستخدمون صناديق مبنية على مؤشرات MSCI. ويشمل ذلك أكثر من 28,000 صندوق رأس مال خاص يستخدم يوميًا قرابة 300,000 مؤشر للأسهم والدخل الثابت من MSCI.
ترتبط مؤشرات MSCI ومنتجاتها المالية الأخرى بأصول مُدارة تبلغ 130 تريليون دولار، وأصول مصرفية قدرها 160 تريليون دولار، وعقود مشتقات بقيمة اسمية تبلغ 800 تريليون دولار، بما يشمل ملايين أدوات الدخل الثابت و119,000 سهم عام و189,000 شركة مملوكة لصناديق الأسهم الخاصة.
MSCI هي أيضًا شركة تقنية مالية وبيانات بطريقتها الخاصة، إذ تعالج كل ثانية كميات هائلة من البيانات والحوسبة والأسعار، مباشرة أو عبر شبكة شركائها، وتغذي 1,900 واجهة برمجية ببيانات محدثة باستمرار ضمن أكثر من ألف منتج بيانات.
المصدر: MSCI
توظف الشركة أكثر من 6,300 شخص موزعين على 30 مكتبًا. وفي 2025 بلغ المعدل السنوي لإيراداتها المتكررة 3.4 مليار دولار، بزيادة 12.7٪ سنويًا. وكانت اشتراكات المؤشرات أكبر مصدر للإيرادات، فيما شكّل مديرو الأصول والبنوك وشركات الوساطة أكبر فئات العملاء. ويأتي 45٪ من عملاء MSCI من الأمريكتين، و38٪ من أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، و17٪ من آسيا والمحيط الهادئ.
المصدر: MSCI
لا تمثل اشتراكات المؤشرات أكبر قطاع فحسب، بل الأسرع نموًا أيضًا، إذ حققت نموًا عضويًا بنسبة 18٪ في منتصف 2026. وتنمو التحليلات والبيئة والمجتمع والحوكمة والمناخ والأصول الخاصة كذلك، وإن بوتيرة أبطأ.
المصدر: MSCI
حقق هذا النمو عوائد كبيرة لمستثمري سهم MSCI. فمنذ الطرح العام في 2007، سجل السهم معدل نمو سنوي مركب تجاوز 20٪، مدفوعًا بنمو الإيرادات والأرباح قبل الفوائد والضرائب بنسبة 15٪ و22٪ سنويًا على التوالي خلال العقدين الماضيين.
المصدر: Quartr
ميزانية الشركة قوية، فلا تستحق أي مدفوعات ديون قبل 2029، وتبلغ نسبة إجمالي الدين إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لآخر 12 شهرًا 3.2 مرة.
ركزت الشركة على إعادة الأرباح التي لا تستثمرها في مزيد من النمو إلى المساهمين. فمثلًا تضاعفت توزيعات الأرباح أربع مرات منذ 2017، ونمت بمعدل سنوي مركب قدره 24٪ منذ 2014.
وتنفذ كذلك عمليات إعادة شراء انتهازية عندما يتيح تقلب سعر سهم MSCI فرصة مناسبة، وقد بلغ إجمالي إعادة الشراء 9.4 مليار دولار منذ 2012.
المصدر: MSCI
شرح MSCI
طريقة بناء مؤشرات MSCI
من عوامل نجاح MSCI منهجها المتسق والقائم على قواعد في بناء المؤشرات.
المنهج معياري، ويستند قرار إدراج ورقة مالية معينة في كل مؤشر إلى معايير مثل الحجم والاستدامة والأسلوب والقطاع وعوامل الخطر والموضوعات.
وبعد اتخاذ قرار الإدراج أو الاستبعاد، تنتقل الشركة إلى إعداد تقارير دقيقة، وإسناد الأداء، والدمج في النماذج المالية وإدارة المخاطر.
المصدر: MSCI
ساعد هذا المنهج MSCI على التطور مع تحول الفهرسة إلى قوة مهيمنة في عالم المال. فتوسعت تدريجيًا إلى مؤشرات الأسلوب والقطاع والعوامل، ودمجت مقاييس المناخ والاستدامة، وانتقلت إلى تخصيص مؤشرات جديدة للعملاء وفتحت حالات استخدام وفئات عملاء جديدة.
وبذلك تمتلك MSCI مجموعة واسعة للغاية من المؤشرات قد لا تضاهيها أي شركة أخرى، ويرجع ذلك جزئيًا إلى موقعها المبكر في الفهرسة الدولية.
سواء كان المستثمر يبحث عن مؤشر يركز على قيادة النساء أو أهداف المناخ أو القيم الدينية أو أنواع محددة من السندات أو أي موضوع آخر تقريبًا، فمن شبه المؤكد أن لدى MSCI مؤشرًا يخدم هذا الهدف.
وتتبنى MSCI أيضًا التقنيات الجديدة والموضوعات الاستثمارية المرتبطة بها، مثل الروبوتات والتقنية الحيوية والاقتصاد الدائري والتنقل المتقدم والمدن الذكية.
المصدر: MSCI
المصدر: MSCI
نموذج أعمال MSCI
يظهر اسم MSCI في كثير من أهم المؤشرات العالمية، كما يتمتع بحضور قوي حتى في المؤشرات وصناديق التداول المتخصصة جدًا، ما يمنح الشركة قوة علامة تجارية كبيرة.
لكن خلافًا لما قد يعتقده كثير من المستثمرين، لا تدير MSCI أي صناديق بنفسها.
بدلًا من ذلك، تنشئ شركات إدارة الأصول مثل BlackRock (BLK ) عبر علامتها iShares صناديق وتديرها باستخدام البيانات والمؤشرات التي تبنيها MSCI. وتدفع هذه الشركات والمؤسسات المالية الأخرى رسوم ترخيص لاستخدام مؤشرات MSCI المملوكة.
إضافة إلى الفهرسة، توفر الشركة الأدوات والبيانات اللازمة لإدارة المخاطر، والمقارنة بمعايير يختارها العميل، وإسناد أداء مؤشر معين بصورة صحيحة.
المصدر: MSCI
يخلق ذلك تدفقًا مستقرًا جدًا للدخل، إذ تشكل الإيرادات المتكررة نحو 97٪ أو أكثر من الإجمالي. ومع معدل التحويل المرتفع إلى التدفق النقدي الحر، يصبح نموذج MSCI قليل الاعتماد على رأس المال وعالي القدرة على التنبؤ في حجمه الحالي، حتى من دون احتساب النمو ثنائي الرقم.
اتساع عروض MSCI من نقاط قوتها أيضًا، إذ يتيح لها الأداء الجيد في بيئات سوقية مختلفة:
- في فترات الاستقرار والنمو، تحقق المنتجات والمؤشرات الموجهة نحو الأداء نتائج جيدة.
- في فترات عدم الاستقرار المالي والضغوط النظامية، تعوض العقود الآجلة والخيارات والمنتجات الموجهة نحو المخاطر تراجع النشاط في القطاعات الأخرى.
المصدر: MSCI
التحليلات
بتقديم تحليلات مخصصة لموضوعات مثل أثر المناخ والاستدامة، تتجاوز MSCI مجرد توفير المؤشرات لتصبح مصدرًا للبيانات الحاسمة والتقييم الدقيق، وهي سوق تقدر الشركة إجمالي حجمها المتاح بملياري دولار.
يجعل ذلك MSCI شركة مهمة ليس في السوق المالية فحسب بل في الحوكمة أيضًا، مع أن بياناتها تميل إلى التركيز على احتياجات العميل أكثر من البيانات الرسمية، كما في قضايا المناخ.
وبما أن MSCI تحظى بالثقة كمصدر للمعلومات المالية، يمكن أن تمتد مصداقيتها إلى التحليلات والتوقعات. فهي توفر مثلًا رؤى مناخية مستقبلية توضح تعرض ورقة مالية معينة أو محفظة كاملة لتغير المناخ.
المصدر: MSCI
مستقبل MSCI
رغم هيمنتها على مجال الفهرسة العالمية، لا تقف الشركة ساكنة بل تستثمر بقوة في أسواق جديدة.
يجب أن تتوافق استثمارات MSCI مع «معايير الاستثمار الثلاثية»: عائد مرتفع متوقع، وفترة استرداد سريعة تقل عن ثلاث سنوات ويفضل أن تكون أقصر، وأقصى أثر ممكن في تقييم MSCI.
تبني الشركة مثلًا منتجات وخدمات جديدة في موضوعات استثمارية رائجة يمكن أن تدعم نموها:
- الأصول الخاصة.
- المؤشرات المخصصة.
- المؤشرات الموضوعية.
- مؤشرات الدخل الثابت.
- قدرات الذكاء الاصطناعي عبر القطاعات.
- المناخ.
كما توسع MSCI عروضها وقدراتها الحالية، فتقدم إمكانات منصة للفهرسة المخصصة، ومزيدًا من العقود الآجلة والخيارات، وتحسن واجهات العملاء وقنوات التسليم.
وتتبنى MSCI بقوة تطبيقات الذكاء الاصطناعي في مؤشراتها، بما في ذلك مساعدة العملاء على استخدام منتجاتها بكامل إمكاناتها.
الحالة الاستثمارية في MSCI
الإيجابيات للاستثمار في MSCI
منذ تأسيسها، كانت MSCI مبتكرًا رائدًا في الفهرسة والخدمات المالية المرتبطة بها.
ومع أن الشركة استفادت كثيرًا من الاتجاه العام نحو الاستثمار السلبي والفهرسة، فقد كانت أيضًا مساهمًا أساسيًا فيه، ولا سيما عبر نشر المفهوم خارج حدود السوق الأمريكية إلى مناطق وموضوعات جديدة.
وتستمر هذه القدرة على التحرك مبكرًا في الأسواق الناشئة، إذ تقود MSCI الفهرسة وإنتاج البيانات المفيدة التي تستهدف الاستدامة والمناخ والتقنيات الجديدة والموضوعات الاجتماعية الحديثة.
يصبح الاستثمار أكثر تخصيصًا باستمرار، وهو اتجاه مرشح للاستمرار مع زيادة المعلومات المتاحة بفضل الذكاء الاصطناعي والاقتصاد الرقمي. وقد يفيد ذلك MSCI كثيرًا بوصفها مزودًا موثوقًا لمؤشرات ونصائح استثمارية متزايدة التخصيص لعملائها المباشرين ولملايين المستخدمين النهائيين الذين يخدمهم هؤلاء العملاء.
السلبيات للاستثمار في MSCI
دفع صعود الفهرسة بوصفها الشكل المهيمن للاستثمار نمو MSCI الهائل. لكن هيمنة الفهرسة الشديدة في المشهد الحالي تعني أن مصدر النمو هذا قد يكون في طريقه إلى النضوب.
لم يؤد ذلك حتى الآن إلى تراجع معدل نمو MSCI، إذ حسّنت الشركة عروضها ووسعتها بسرعة.
لكن على مستثمر MSCI أن يتساءل عن عدد المؤشرات الإضافية ذات القيمة التي يمكن للشركة إنشاؤها فوق العدد شبه اللامحدود القائم. ستصل سوق المؤشرات الجديدة يومًا ما إلى التشبع.
وبالمثل، رغم فائدة بيانات السوق وتقييمات البيئة والمجتمع والحوكمة، فمن غير المرجح أن تبلغ سوقهما حجم التحول الواسع من الاستثمار النشط إلى السلبي.
لذلك لا ينبغي لمستثمري MSCI أن يخشوا تراجع الشركة بقدر ما يخشون إعادة تسعيرها على أساس نمو أكثر اعتدالًا.
في الوقت نفسه، تشير نسبة السعر إلى الربحية غير المبالغ فيها وغيرها من المضاعفات إلى أن الخطر يظل معتدلًا إذا أُدير تباطؤ النمو جيدًا وعوضته أسواق ومنتجات جديدة.
أما الخطر الأصعب قياسًا فهو الذكاء الاصطناعي، وهو قول ينطبق على معظم الشركات.
هل يمكن أن يكون مستقبل الاستثمار وكلاء ذكاء اصطناعي يبنون محافظ مخصصة ورقةً مالية تلو الأخرى تلقائيًا ومن دون تدخل بشري، باتباع قواعد وطلبات وقيود بلغة طبيعية، فيجعلون المؤشرات العامة قديمة؟ ربما.
لكن يجب تذكر أن نجاح MSCI ينبع من خبرتها في بناء هذه المؤشرات، وهي عملية تجمع الفن والعلم. وأي ذكاء اصطناعي قادر على استبدال هذا العمل الفكري المتقدم سيكون على الأرجح قادرًا على إلغاء معظم الوظائف البشرية أيضًا، وسيكون أثره أوسع بكثير من مجرد انخفاض محتمل في سهم MSCI.
إجمالًا، يعد سهم MSCI مناسبًا للمستثمرين الباحثين عن التعرض إلى «شبكات» النظام المالي، في وقت تزداد فيه المنتجات الاستثمارية تطورًا وتحتاج إلى دمج البيانات المالية مع مراجع موثقة للبيئة والمجتمع والحوكمة لدعم التمويل المستدام والتقنيات الناشئة.
آخر أخبار وتطورات أسهم MSCI (MSCI)
