Freeport-McMoRan: بناء إمداد النحاس للمستقبل

النحاس أكثر ضرورةً من أي وقت مضى

في بدايات التاريخ البشري، اكتشف بعض الناس أن بعض الصخور الخاصة تحتوي على معدن يمكن صهره وتنقيته. وبفضل انخفاض نقاط انصهاره وسهولة اكتشاف عروق الخامات الغنية، كان الذهب والنحاس من أولى المعادن التي تم تكريرها.

على مدى آلاف السنين، كان النحاس ولاحقًا البرونز (النحاس + القصدير) من أهم المعادن على الأرض. فقد شكّلا أساس كل أداة وسلاح وأسسوا أولى شبكات التجارة الدولية، حيث كان القصدير يأتي من جزر بريطانيا أو وسط آسيا ويصل إلى مصر والعراق اليوم.

المصدر: Phys.org

بعد اختراع صهر الحديد، أصبح النحاس معدنًا أقل استراتيجيةً، حيث تم تهميشه تدريجيًا إلى عملات منخفضة القيمة، ومجوهرات، وإكسسوارات، وأسقف، وغيرها.

ظل الأمر كذلك حتى الثورة الصناعية واكتشاف الكهرباء، إذ يُعد النحاس موصلًا كهربائيًا ممتازًا.

اليوم، يُحتاج إلى النحاس أكثر من أي وقت مضى، ويرجع ذلك إلى اتجاه الكهربة الشامل: إنتاج الطاقة، النقل، الصناعات الثقيلة، التدفئة والتبريد، وغيرها.

بلغ الإنتاج السنوي للنحاس 23 مليون طن متري في عام 2024. من المرجح أن معظم الرواسب الكبيرة والأسهل استغلالًا قد تم اكتشافها بالفعل. يدعم هذا الفرض انخفاض عدد الاكتشافات الجديدة في السنوات الأخيرة، رغم الميزانيات الاستكشافية الضخمة لمنتجي النحاس منذ عام 2005.

في الواقع، لم يتم تحقيق أي اكتشاف كبير لمكامن النحاس منذ عام 2015.

المصدر: Visual Capitalist

كان النحاس يتجه بالفعل نحو نقص، وكان ذلك قبل طفرة مراكز البيانات والتحول المتسارع إلى السيارات الكهربائية التي زادت توقعات الطلب أكثر. نتيجةً لذلك، ارتفعت الأسعار في مسار تصاعدي ثابت منذ عام 2025.

المصدر: LME

(يمكنك قراءة المزيد عن النحاس وكيفية الاستثمار فيه في تقريرنا الاستثماري المخصص لهذا المعدن)

ارتفاع أسعار المعادن يفيد مباشرةً عمال المناجم المنتجة من خلال آليتين: زيادة مباشرة في التدفق النقدي الحر، وزيادة قيمة المعدن المتبقي في الأرض.

عند الحديث عن استثمارات النحاس الصافية، خاصةً تلك المرتبطة بالمناجم الواقعة في الدول الغربية أو الأمريكتين، لا تستطيع سوى عدد قليل من الشركات منافسة Freeport-McMoRan (FCX ) ، ثالث أكبر منتج للنحاس في العالم.

نظرة عامة على Freeport-McMoRan

تاريخ Freeport-McMoRan

تعود جذور Freeport-McMoRan الحالية إلى شركة Freeport Sulphur التي تأسست في تكساس عام 1912.

لاحقًا، وحتى الخمسينات، تنوعت الشركة بشراء مناجم تنتج المنغنيز والنيكل والألمنيوم والبوتاس.

في عام 1967، بدأت الشركة بتعدين رواسب النحاس والذهب في غراسبرغ بإندونيسيا (بابوا). وحتى اليوم، تُعد هذه المنجم أكبر رواسب النحاس فوق الأرض التي تم اكتشافها على الإطلاق. احتاج منجم غراسبرغ إلى هندسة مدنية واسعة لبدء الإنتاج، بما في ذلك طريق وصول بطول 101 كيلومتر (63 ميل) مع أنفاق بطول كيلومترات، وخط أنابيب طين بطول 109 كيلومتر (68 ميل)، وأطول ترام هوائي أحادي القوس في العالم.

في عام 1981، اندمجت شركة Freeport Minerals مع شركة McMoRan Oil and Gas، مكونةً منتجًا مستقلًا كبيرًا للنفط والغاز مع مصالح في المعادن الزراعية (الكبريت وحمض الفوسفوريك) وفي الذهب والنحاس والفضة واليورانيوم.

في عام 1988، تم فصل Freeport-McMoRan جزئيًا عن الشركة الأم (FTX)، ليصبح منفصلًا تمامًا بحلول عام 1994.

في أواخر التسعينات والألفينات، خضعت الشركة لسلسلة من الاستحواذات والاندماجات المعقدة، أولاً باستثمار من Rio Tinto (RIO ) في عام 1995، ثم اندماج مع Global Inc. في عام 1997، واستحوذت على Phelps Dodge في 2007 لتعزيز موقعها في قطاع النحاس.

في العقد الأول من القرن الواحد والعشرين، باعت Freeport أصولًا غير أساسية لتمويل تطوير أصولها النحاسية وتقليل ديونها، أبرزها بيع حقل الصخر الزيتي Eagle Ford لشركة Encana مقابل 3.1 مليار دولار في 2014، وأصولها البحرية العميقة لشركة Anadarko Petroleum في 2016.

في أغسطس 2017، وافقت الشركة على منح الحكومة الإندونيسية حصة 51% في منجم غراسبرغ وبناء مصهر مقابل الحصول على تصريح خاص لتشغيل المنجم حتى عام 2041 (المزيد عن غراسبرغ أدناه).

بشكل عام، أدت هذه السيرة المؤسسية المعقدة إلى تراكم واحدة من أفضل مجموعات أصول النحاس والموليبدينوم في العالم، وهو ما يصعب على أي منافس تقليده.

Freeport-McMoRan بالأرقام

اليوم، تُعد Freeport-McMoRan أكبر منتج للموليبدينوم في العالم، وثالث أكبر منتج للنحاس عالميًا، خلف عملاق التعدين BHP وشركة Codelco المملوكة للدولة التشيلية، مما يجعلها أكبر سهم عام يركز على النحاس (حيث يركز BHP أكثر على الحديد والفحم والبوتاس).

إلى جانب النحاس والذهب، تُعد الشركة أيضًا أكبر منتج للموليبدينوم (عامل تقوية للصلب الهيكلي)، وهو منتج فرعي لاستخراج النحاس، خاصةً في مناجم Enderson وClimax بالولايات المتحدة (كولورادو).

المصدر: Freeport-McMoRan

تُشغل الشركة إجمالًا 10 مناجم نحاسية رئيسية، منها 7 تقع في الولايات المتحدة. تُنظم الشركة عبر 157 شركة فرعية تمتد إلى 16 دولة للتحكم في المناجم الإقليمية، ومراكز اللوجستيات، وشبكات التجارة.

المصدر: Freeport-McMoRan

هذا يجعل Freeport-McMoRan ليس فقط أكبر منتج للنحاس في الولايات المتحدة، بل أيضًا مسؤولًا عن نحو 60٪ من الإنتاج المحلي في 2025 و70٪ من جميع النحاس المكرر. تخطط الشركة لزيادة هذا الإنتاج بنسبة 60٪ بحلول 2030، ما سيُسهم في دعم أكثر من 100,000 وظيفة أمريكية، إلى جانب شبكة واسعة من الموردين والشركات المحلية.

المصدر: Freeport-McMoRan

في الوقت نفسه، توظف Freeport-McMoRan مباشرة 29,000 موظف، أي زيادة بنسبة 13٪ في القوى العاملة منذ 2022 لتوسيع عمليات الحفر تحت الأرض.

تمتلك الشركة 158 براءة اختراع تركز أساسًا على استخراج المعادن، وسلامة الصهر، ولوجستيات المركبات، بما في ذلك لوجستيات الأساطيل الذاتية وتقنية التحليل المائي للمعادن.

في عام 2025، باعت Freeport-McMoRan 3.6 مليار رطل من النحاس، بالإضافة إلى 1.1 مليون أونصة من الذهب (حيث غالبًا ما يُوجد المعدنان معًا في الموارد المعدنية)، وتتوقع زيادة الإنتاج إلى 4.1 مليار رطل بحلول 2028، رغم أن عام 2026 قد يكون أصغر قليلًا بسبب ترقية منجم غراسبرغ التي تعطل العمليات مؤقتًا وانهيار في 8 سبتمبر 2025 (“انجراف الطين”).

المصدر: Freeport-McMoRan

أصول Freeport-McMoRan

غراسبرغ

تقليديًا ولا يزال اليوم، تُعد غراسبرغ الأصول التعدينية الرائدة لشركة Freeport-McMoRan، وهي أولًا ومهمًا رواسب نحاسية استثنائية جيولوجيًا، حيث تُقدّر الموارد المعدنية (الاحتياطيات المثبتة والاحتمالية) بـ 30.8 مليار رطل من النحاس، 26.3 مليون أونصة من الذهب، و121.3 مليون أونصة من الفضة. تقع في إندونيسيا، في مقاطعة ميميكا، إقليم بابوا الوسطى.

المصدر: Mining Doc

تم اكتشاف أولى إشارات الموارد المعدنية في هذه المنطقة النائية بواسطة جيولوجيين هولنديين في ثلاثينيات القرن العشرين، لكن الجهود الجادة لاستغلالها بدأت فقط في الستينيات، تزامنًا مع نقل إدارة غينيا الهولندية إلى إندونيسيا المستقلة حديثًا.

يتضمن المنجم اليوم منجمًا مفتوحًا كبيرًا بعرض 2.4 كيلومتر على السطح، أُنجز في 2019، وثلاث مناجم تحت الأرض (غراسبرغ بلوك كايف، منطقة مستوى الطاحونة العميقة، وبيغ جوسان)، جميعها تغذي الخام إلى أربعة مكثفات.

في عام 2018، تم إجبار بيع حصة الأغلبية في غراسبرغ إلى شركة التعدين المملوكة للدولة PT Inalum عبر ضغط حكومي إندونيسي وسياسات قومية للموارد، لا سيما حظر تصدير تركيزات النحاس غير المعالجة في 2017 ورفض منح تمديد طويل الأجل لرخصة التعدين.

لحل الجمود وضمان وضعها كمنفذ، قبلت Freeport سعرًا أقل بكثير للسهم مقارنة بشريكها Rio Tinto (الذي انسحب تمامًا من العملية)، ما أدى إلى انخفاض مؤقت في سعر سهم الشركة.

اليوم، تمتلك Freeport-McMoRan تصريح تعدين خاص (IUPK) يسمح لها بالبقاء المشغل الفعلي للمنجم حتى 2041، مع اتفاق لنقل حصة إضافية بنسبة 12٪ إلى الحكومة الإندونيسية دون تكلفة لضمان الترخيص بعد 2041.

كان الضغط من الحكومة الإندونيسية نابعًا من رغبة عامة في الحفاظ على مزيد من أرباح الموارد الطبيعية داخل البلاد، إضافة إلى رد فعل على المعارضة المحلية للمنجم.

حاليًا، تُشغَّل عمليات غراسبرغ بواسطة محطة طاقة تعمل بالفحم، والتي ستُستبدل في 2027 بمحطة توليد طاقة مركبة من الغاز الطبيعي المسال بقدرة 265 ميغواط.

إلى جانب ترقية إمداد الطاقة، تستعيد عمليات غراسبرغ أيضًا خلال عام 2026 تعافيها من “انجراف الطين” في 2025. فقد انقلب 800,000 طن متري من المواد الرطبة بشكل عنيف وغير متوقع داخل الأنفاق تحت الأرض.

تم تحفيز هذا الانجراف الضخم عندما انفجرت المياه والرواسب الدقيقة عبر فتحة غير مكتشفة مسبقًا في قاعدة المنجم المفتوح المتقاعد. أسفر الكارثة عن 7 قتلى وخفض إنتاج المنجم في 2026 بنسبة 50٪.

وبالتالي، من المتوقع أن تشهد سنوات 2027 وما بعدها زيادة حادة في الإنتاج مقارنة بالأرقام الحالية، حيث سيتضاعف إنتاج النحاس في 2028 مقارنةً بـ 2026 (استعادة غراسبرغ + توسيع مناجم أخرى).

المصدر: Freeport-McMoRan

المناجم الأمريكية

بينما تُعد غراسبرغ أكبر وأبرز أصول الشركة، تمتلك Freeport-McMoRan أيضًا حضورًا كبيرًا على الأراضي الأمريكية.

تشكل عمليات الشركة في الولايات المتحدة ثلث ^rd إنتاجها (باستثناء اضطرابات غراسبرغ)، وتُقَدِّر بحوالي 60-70٪ من إنتاج النحاس في الولايات المتحدة.

في سياق سعي الولايات المتحدة لتأمين إمدادات المعادن الحيوية اللازمة للتحول الطاقي، والإنتاج العسكري، وسلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي، يضع هذا Freeport-McMoRan كمورد استراتيجي رئيسي للبلاد.

إلى جانب توسيع المناجم القائمة، تتجه Freeport أيضًا إلى استغلال مخزون الصخور غير المستغلة من العقد السابق من التعدين. يمكن لطريقة استخراج جديدة أن تساعد الشركة في استخراج الخام من هذه الأكوام المتروكة، مع إمكانية زيادة معدل الإنتاج بسرعة حتى عام 2030.

“من خلال استخراج المزيد من ما تم تعدينه بالفعل، تساعد هذه الجهود على تعزيز الإمداد المحلي مع تحسين الكفاءة وتقليل النفايات. يدعم النهج إنتاجًا أكثر استقرارًا من العمليات القائمة مع استمرار الطلب على النحاس في النمو عبر البلاد.”

يمكن أن يولد ذلك ما يُعادل “منجمًا مجانيًا” جديدًا بموارد تبلغ 42 مليار رطل من المناجم الأمريكية، بإنتاج يصل إلى 800 مليون رطل سنويًا، أو ما يعادل ربع إنتاج 2025.

المصدر: Freeport-McMoRan

مناجم وأصول أخرى

تشغل Freeport-McMoRan منجمين في أمريكا الجنوبية: منجم نحاسي-موليبدينومي في بيرو (Cerro Verde)، ومنجم نحاسي في تشيلي (El Abra).

يُنتج Cerro Verde سنويًا 600 مليون رطل من النحاس و15 مليون رطل من الموليبدينوم، بينما ينتج El Abra سنويًا 500 مليون رطل من قطرة النحاس.

في إندونيسيا، إلى جانب غراسبرغ، تمتلك Freeport-McMoRan أيضًا عمليات صهر وتكرير تتمحور حول مجمع جافا المتكامل الصناعي والمينائي (JIIPE).

يشمل ذلك منشأة المشروع المشترك القديمة حيث تمتلك PT Freeport Indonesia حصة 66٪ وMitsubishi Materials اليابانية حصة 34٪، بسعة إنتاج سنوية تقريبية تبلغ 342,000 طن متري من قطرة النحاس، بالإضافة إلى مصهر Manyar الضخم، وهو مشروع بقيمة 3.7 مليار دولار ينتج ما بين 600,000 إلى 650,000 طن من قطرة النحاس، إلى جانب الذهب والفضة.

مستقبل Freeport-McMoRan

الاقتصاد الأخضر والذكاء الاصطناعي

بموجب تشريعات مثل قانون خفض التضخم الأمريكي (IRA)، يجب على صانعي السيارات الحصول على نسب عالية من معادن بطارياتهم وسلسلة الطاقة الحرجة من الولايات المتحدة أو من شركائها في اتفاقية التجارة الحرة لتأهيلهم للحصول على ائتمانات ضريبية للمستهلكين.

هذا وضع موردي النحاس المحليين مثل عمليات Freeport في أريزونا ونيو مكسيكو في موقع جيد لتصبح موردًا مفضلًا ومتوافقًا مع التنظيمات. على وجه الخصوص، يمكن لتوسعة منجم Bagdad، المُحسَّن بشكل كبير بالأتمتة، أن تستحوذ على ما يقدّر بـ 25٪ من سوق النحاس للسيارات الكهربائية في الولايات المتحدة.

ستستفيد الشركة أيضًا من أسواق محلية مماثلة في الشبكات، والبطاريات غير الكهربائية، ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

على الصعيد الدولي، سيساهم النحاس الإندونيسي في تعزيز نظام السيارات الكهربائية المتنامي في جنوب شرق آسيا، خاصةً مع المصاهر الضخمة الحديثة التي تم إطلاقها مؤخرًا في البلاد.

الذكاء الاصطناعي ليس مجرد سوق جديد فحسب، بل يُعد ميزة تشغيلية لـ Freeport-McMoRan، حيث تُطبق بالفعل أنظمة النقل الذاتي (AHS) بالتعاون مع Caterpillar.

مسار Freeport-McMoRan المالي

في حين يبدو مسار أسعار النحاس وربحية مناجم النحاس، خاصةً المناجم الأمريكية، واعدًا، يجب على المستثمرين في قطاع التعدين دائمًا أن يتذكروا أن هذا القطاع دوري للغاية، مع فترات ركود شديدة.

وبهذا الصدد، تُعد سياسة Freeport-McMoRan بالحفاظ على الدين تحت عتبة 3-4 مليارات دولار إيجابية صافية، خاصةً مقارنةً بالاستحواذات المدفوعة بالديون في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين التي تلتها انهيارات في أسعار السلع بعد 2008.

كما يتم جدولة ديون الشركة بحيث تُستحق معظم السداد بعد عام 2031، ما مكن الشركة من تثبيت أسعار فائدة منخفضة قبل الارتفاع الأخير العالمي في تكلفة رأس المال والتضخم.

المصدر: Freeport-McMoRan

يجب أن يتوقع المساهمون سياسة توزيع مستقرة، حيث يُخصص حوالي 50٪ من التدفق النقدي الحر للنمو العضوي، و50٪ تُعاد إلى المساهمين على شكل توزيع أرباح أساسي (ثلث) (ثابت عند 0.075 دولار للسهم منذ 2022)، وثالث كأرباح متغيرة (أيضًا 0.075 دولار للسهم منذ 2022)، وثالث من عمليات إعادة شراء الأسهم.

الربحية وأسعار النحاس

كما هو الحال مع معظم الشركات التعدينية، سيؤثر سعر السلع الرئيسي في المستقبل بشكل كبير على نجاح أو فشل الاستثمار في الشركة. وهذا يُعد أحد أصعب المقاييس للتقدير.

ما يمكن للمستثمرين إدراجه في نماذج المخاطر هو حساسية ربحية الشركة لتقلبات أسعار النحاس ومدخلات أخرى:

• كل زيادة أو انخفاض في سعر النحاس بمقدار 0.1 دولار/رطل ينتج تدفقًا نقديًا حرًا إضافيًا أو أقل بقيمة 300 مليون دولار.
• زيادة سعر الديزل بنسبة 10٪ يتسبب في خسارة قدرها 85 مليون دولار في التدفق النقدي الحر.
• تقوية الدولار الأمريكي بنسبة 10٪ مقارنةً بالبيزو التشيليني، الروبية الإندونيسية، والدولار الأسترالي ينتج تدفقًا نقديًا حرًا إضافيًا بقيمة 1,802 مليون دولار.

المصدر: Freeport-McMoRan

ما زال هذا يجعل أي توقع لأرباح EBITDA والتدفق النقدي الحر لـ Freeport في أواخر العقد الثاني من القرن الواحد والعشرين صعبًا، خاصةً مع احتمال تأثر أسعار الديزل بالحرب مع إيران أو انخفاض صادرات روسيا، في حين قد يعزز أي أزمة طاقة الطلب على النحاس للبطاريات والسيارات الكهربائية، مما يرفع أسعار النحاس بدوره.

من المتوقع أيضًا أن تؤثر توقعات بناء مراكز البيانات واستهلاك الطاقة المرتبط بها (وتحديثات الشبكات) على أسعار النحاس.

مع ذلك، على المدى الطويل، تتمتع Freeport بميزة كونها منتجًا ضخمًا للنحاس مع احتياطيات قوية وإنتاج متزايد، في عالم سيحتاج خلال العقد أو العقدين القادمين إلى أكثر من كمية النحاس التي استخرجها الإنسان في كل تاريخها.

لذا، بينما قد يحدث بعض الاضطراب على المدى القصير (مثل ارتفاع أسعار الديزل، وتراكم الذكاء الاصطناعي)، فإن الاتجاهات الهيكلية للكهربة في التدفئة (مضخات الحرارة)، والسيارات الكهربائية، وتخزين الطاقة البطارية الثابتة، وتحديثات الشبكات، وغيرها، يجب أن تحافظ على طلب النحاس مرتفعًا وأسعار النحاس مرتفعة.

آخر أخبار وتطورات سهم Freeport-McMoRan (FCX)