Ações Tokenizadas Podem Redefinir os Mercados de Capitais

O blockchain pode ter encontrado seu primeiro caso de uso em criptomoedas, mas desde então se expandiu muito além disso.

A tokenização de ativos agora é um tema em crescimento à medida que a tecnologia, as regulamentações e a adoção pelo público amadureceram o suficiente. Isso é verdade para ativos financeiros como títulos e ações, bem como ativos do mundo real como imóveis ou até créditos de carbono e outros ativos ESG.

Finanças tradicionais dependem de uma rede de intermediários especializados, cada um mantendo bancos de dados separados e executando funções específicas, todos interconectados por processos operacionais complexos. A tokenização promete simplificar e agilizar esse processo.

No entanto, à medida que a propriedade das ações está mudando progressivamente das corretoras tradicionais para blockchains, muitas questões políticas surgem.

Uma questão central é atribuir a propriedade beneficiária e os direitos dos investidores associados em redes blockchain pseudônimas sem comprometer a privacidade dos usuários ou o uso de aplicativos descentralizados.

Assim, dois pesquisadores da McMaster University e da Rotman School of Management no Canadá estão investigando soluções potenciais em um artigo publicado na Research Policy¹, sob o título “Tokenized stocks for trading and capital raising”.

Tokenização Explicada

O que é Tokenização?

A ideia da tokenização é levar ao blockchain o registro de propriedade e transações de ativos, sejam eles financeiros ou físicos. Atualmente, a forma mais popular de tokenização está focada na tokenização de ações, já que o público familiarizado com blockchain também costuma investir nas ações das empresas.

Fonte: Webmob Software Solutions

Uma vantagem importante da tokenização é que ela torna a estrutura de propriedade muito mais flexível. Por exemplo, pode ser usada para propriedade fracionada.

Outra é que, ao contrário da infraestrutura bancária e dos sistemas de transferência de dinheiro, o blockchain opera 24/7 e quase instantaneamente. Portanto, isso pode tornar o mercado muito mais líquido. Também pode permitir que as ações sejam negociadas a qualquer hora, todos os dias, algo que tem sido discutido, mas nunca implementado nos mercados de ações regulares.

Isso cria uma diferença radical em relação às estruturas tradicionais de propriedade de ações e às bolsas. Quase todas elas, embora digitalizadas, foram concebidas na era dos certificados em papel e numa época em que os negociadores ainda gritavam ordens nos pisos das bolsas.

“Mesmo uma negociação de ações simples requer coordenação entre corretoras, plataformas de negociação, bancos custodiante, agências de compensação, depósitos de ativos, agentes de transferência e redes de pagamento, com múltiplas etapas de reconciliação ao longo do processo.”

Portanto, de muitas maneiras, a tokenização é tanto um processo contínuo quanto a oportunidade de reconstruir do zero a infraestrutura financeira, trazendo-a totalmente para a era digital.

“Um blockchain pode consolidar a criação de ativos, serviços, transferência, negociação, penhor, empréstimo, concessão e essencialmente qualquer forma de contrato financeiro — incluindo derivativos complexos — em um único sistema.”

Como a Tokenização Funciona?

Existem três caminhos distintos para a tokenização:

1. Um ativo completamente novo pode ser emitido diretamente em um blockchain.
2. Um ativo financeiro existente pode ser aposentado e substituído por um ativo baseado em blockchain recém‑emitido.
3. Um ativo dentro do sistema financeiro tradicional pode ser depositado com um custodiante dedicado que então cria uma reivindicação tokenizada representando esse ativo em um blockchain.

Em sua “Carta Anual do Presidente aos Investidores” de 2025, o CEO da BlackRock, Larry Fink, destacou a tokenização de ativos existentes como uma forma poderosa de promover a “democratização dos investimentos”.
O Boston Consulting Group estima que até 2030, aproximadamente US$ 16 trilhões em ativos serão tokenizados. Portanto, isso pode se tornar muito em breve um negócio massivo e uma mudança radical em nossas infraestruturas financeiras.

Identificando Problemas de Tokenização

Os Tokens Mantêm o Anonimato?

A maioria das ações ordinárias é um contrato de investimento que concede direitos como voto nas assembleias de acionistas e recebimento de dividendos, direitos que sustentam o valor do ativo. É por isso que as leis exigem que os emissores de ações ordinárias informem os acionistas sobre desenvolvimentos críticos e assembleias anuais.

Mas ao rastrear e potencialmente desanonimizar os detentores de tokens para cumprir obrigações regulatórias ou contratuais, os emissores de tokens podem inadvertidamente coletar mais informações sobre os investidores do que o necessário.

Isso pode levar a terceiros a serem capazes de rastrear toda a atividade de uma conta específica, incluindo investimentos em empresas concorrentes ou até atividades privadas não financeiras.

Portanto, embora os tokens possam certamente ser estruturados de forma a manter os dados seguros, a questão de gerenciar tanto o manuseio dos dados de transação quanto a manutenção dos direitos normais dos acionistas precisa ser esclarecida.

Os Tokens Representam Propriedade Real?

Muitos processos de tokenização utilizam contratos inteligentes: programas de computador autoexecutáveis que formam a base de aplicativos descentralizados.

Frequentemente, a propriedade formal é transferida para o contrato inteligente do aplicativo, tornando os usuários apenas proprietários beneficiários indiretos.

Isso levanta uma questão de riscos de contraparte, especialmente porque os emissores de contratos inteligentes e tokens não são segurados e regulados tão rigidamente quanto corretores oficiais.

Isso pode resultar em riscos desnecessários para compradores de ações tokenizadas, especialmente se eles nem perceberem que estão expostos a esses riscos.

Transações Ilegais

Outra questão é que a propriedade de ações é rigidamente regulamentada, e controla quem pode realmente comprar e vender ações.

Atualmente, os tokens podem ser transferidos livremente para qualquer endereço de blockchain, potencialmente resultando em propriedade por entidades não autorizadas, como menores, criminosos, nações hostis ou pessoas politicamente expostas. O anonimato dessas transações apenas agrava o problema.

Ao mesmo tempo, um esforço excessivo para conformidade pode levar a recriar quase identicamente a própria infraestrutura que a tokenização deveria simplificar e, em última instância, substituir.

Por exemplo, verificadores poderiam explorar sua posição, levando a comportamentos anticompetitivos e a um retorno de fato a uma estrutura altamente centralizada.

Resolvendo Problemas de Tokenização

À primeira vista, a tokenização deve ser altamente atraente, pois poderia eliminar a papelada engorrosa e os atrasos de reconciliação.

Isso, por sua vez, liberaria capital imobilizado para ser usado de forma mais eficiente, potencialmente contribuindo para o crescimento econômico.

Uma maneira de lidar com preocupações de anonimato é adotar uma abordagem de lista branca, onde apenas endereços e usuários pré-aprovados são autorizados a participar da tokenização. Esta é de longe a opção mais segura, mas também criará atritos significativos, potencialmente dificultando a taxa de adoção da tokenização.

Uma alternativa é um registro opt‑in que incentiva os investidores a se autoidentificarem para acessar direitos como dividendos e voto, enquanto mantém os tokens totalmente utilizáveis em aplicativos descentralizados.

Por fim, outra opção são redes de conformidade descentralizadas como o Labyrinth Protocol, onde, após o usuário passar por um processo KYC, ele pode realizar qualquer atividade com total privacidade.

Em relação aos riscos de propriedade de tokens, os autores do artigo recomendam um conjunto de melhores práticas:

• Registro de token: os emissores devem registrar o nome do token, endereço, quantidade, data e outras características dos tokens que emitem.
• O número de tokens respaldados deve ser registrado, o processo de resgate descrito, e os reguladores devem estabelecer uma estrutura de supervisão.
• Os emissores devem estabelecer um processo que defina como facilitarão as relações com seus detentores de tokens em relação a pagamentos (dividendos ou cupons), votos, desdobramentos e ações corporativas.

Resolver aquisições ilegais de ações por menores, criminosos ou entidades restritas/sancionadas é mais difícil. A própria natureza das redes blockchain descentralizadas significa que não há restrições geográficas ou jurisdicionais sobre onde as aplicações se originam ou são executadas, e de onde os usuários operam.

Portanto, mesmo que as maiores formas de tokenização possam adotar etapas adicionais de KYC (Conheça Seu Cliente) para evitar esse problema, pouco pode ser feito dentro do paradigma atual de blockchain para bloquear aplicações de tokenização de ações que não se preocupam com esse problema.

“Olhando para o futuro, realizar todo o potencial da tokenização exigirá inovação contínua e colaboração entre múltiplas disciplinas, incluindo finanças, direito e tecnologia.”

Futuro da Tokenização de Ações

Até agora, a possibilidade do blockchain tem sido ou a adoção do blockchain por instituições financeiras tradicionais ou a substituição parcial dessas instituições por novos protocolos baseados em blockchain.

É provável que um pouco de ambos seja a situação final, especialmente para a tokenização de ações.

Por um lado, tem o potencial de democratizar o investimento e reinventar a infraestrutura, registrando transações e a propriedade de ações.

Por outro lado, ao contrário das stablecoins, as ações conferem direitos específicos como voto e dividendos e precisam ser mais regulamentadas. Portanto, as salvaguardas e recursos de segurança necessários podem fazer com que a ação tokenizada não seja totalmente diferente do sistema atual baseado em corretoras e bancos.

Uma supervisão regulatória inteligente, inovação em tecnologia e protocolos, e vantagens mais claras para o público investidor determinarão, em última instância, o sucesso e o impacto eventual da tecnologia de tokenização de ações.

Estudo Referenciado

^{1. Malinova, K., & Park, A. (2026). Ações tokenizadas para negociação e captação de recursos. Research Policy, Article 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497}