Crédito Privado: A Nova Forma como as Empresas Tomam Empréstimos

Não importa quão pequena ou grande seja uma empresa, ela precisa de capital para cobrir despesas operacionais diárias, gerenciar inventário, financiar planos de expansão, investir em equipamentos e tecnologia, e cobrir despesas inesperadas para manter a estabilidade, impulsionar o crescimento e aproveitar novas oportunidades.

Tradicionalmente, as empresas dependiam fortemente de instituições financeiras para empréstimos, mas nos últimos anos, esses credores reduziram drasticamente o valor que concedem às empresas. A questão torna‑se: quais empresas ainda se qualificam para financiamento?

Esse comportamento é impulsionado principalmente por regulamentações mais rígidas, requisitos de capital mais elevados que exigem maiores reservas de segurança e controles de risco aprimorados, o que tornou os credores tradicionais muito mais cautelosos. O aperto fez com que eles limitassem linhas de crédito e se tornassem mais seletivos, criando uma lacuna significativa no mercado de empréstimos.

Mas à medida que os credores convencionais recuaram, fundos de investimento privados avançaram, oferecendo empréstimos diretamente às empresas. Esse modelo de empréstimo direto é conhecido como crédito privado.

Essa categoria ampla reúne capital de investidores institucionais e indivíduos de alto patrimônio e empresta diretamente a empresas e pessoas físicas. Em comparação com instituições tradicionais, esses fundos oferecem financiamento mais rápido e flexível, resultando em um aumento dramático em sua participação de mercado.

À medida que essa mudança na forma como as empresas captam capital acelera, a tecnologia está remodelando a forma como esses empréstimos são registrados e gerenciados.

Cada vez mais, os credores estão usando tokens digitais para manter registros seguros e transparentes da propriedade e das transações de empréstimos em blockchains. Essa combinação de empréstimo direto e infraestrutura digital está estabelecendo um novo ecossistema financeiro que revoluciona a forma como os empréstimos são rastreados, negociados e acessados.

Como o Crédito Privado se Tornou a Nova Potência de Empréstimos

Na última década, o crédito privado emergiu como uma força importante nas finanças globais. À medida que os bancos se tornam mais cautelosos, os empréstimos estão sendo cada vez mais originados, estruturados e financiados por capital flexível, em busca de rendimento, proveniente de fontes não bancárias.

Esses empréstimos são concedidos por instituições não bancárias, como gestores de ativos, firmas de private equity, family offices, fundos de hedge, fundos mútuos de empréstimos, companhias de seguros, fundos de crédito especializados e empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs).

E, em vez de captar depósitos de clientes bancários, esses fundos levantam capital de investidores institucionais, como fundos de pensão, endowments e fundos soberanos.

Os empréstimos são então concedidos diretamente a empresas, tipicamente de pequeno a médio porte. Os tomadores‑alvo são obtidos das redes proprietárias dos fundos e avaliados para as melhores oportunidades com base na demanda, posição de mercado e fluxos de caixa.

Embora financeiramente sólidas, essas empresas não classificadas como grau de investimento podem não ter acesso fácil aos mercados públicos de títulos, tornando‑as candidatas ideais para acordos de empréstimo direto.

O que faz esse empréstimo se destacar é sua confiabilidade, flexibilidade estrutural e rapidez. Esses fundos não utilizam estruturas padrão de empréstimos bancários; ao contrário, criam acordos de empréstimo sob seus próprios termos. Como negociam diretamente com as empresas, os credores podem definir a taxa de juros, o cronograma de pagamento, a duração do empréstimo, as cláusulas e o que acontece se o tomador atrasar pagamentos. Diferentemente dos empréstimos tradicionais, esses acordos podem ser personalizados para as necessidades específicas de cada empresa.

Além disso, a conformidade no setor de empréstimos tradicional tornou‑se mais complexa, exigindo verificações regulatórias mais extensas de múltiplas burocracias, resultando em aprovações que desaceleram de semanas para meses. Isso criou atritos em indústrias de rápido movimento, atritos que foram eliminados pelos credores diretos que operam com maior agilidade.

No ambiente atual, essa classe de ativos também está ganhando atenção por sua relativa estabilidade em comparação com ações públicas. Enquanto os mercados acionários podem ser altamente voláteis, esses investimentos são respaldados por fluxos de caixa contratuais. Com pagamentos de juros acordados antecipadamente, os retornos são mais previsíveis aqui, especialmente em mercados incertos.

Os retornos são obtidos cobrando dos tomadores uma taxa de juros que “flutua” acima de uma taxa de referência. Um percentual adicional sobre essa taxa base compensa os investidores por emprestar a empresas mais arriscadas e lidar com a iliquidez e menor regulação em comparação com os mercados de dívida pública.

Muitos desses empréstimos também são garantidos por ativos reais ou respaldados por empresas com ganhos estáveis, adicionando uma camada extra de proteção.

Entretanto, o setor não está isento de desafios. Primeiro, a liquidez é menor que nos mercados públicos, de modo que, embora os investidores tenham um cronograma de pagamento definido, eles não podem sair facilmente das posições antes do vencimento.

Além disso, a transparência pode variar porque os termos são negociados caso a caso, e a documentação é mantida privada. Ademais, essa classe de ativos carece do mesmo nível de supervisão que os bancos tradicionais, e taxas de juros mais altas aumentam o risco de inadimplência dos tomadores. Portanto, embora geralmente estável, o risco de crédito persiste se as empresas enfrentarem dificuldades, especialmente durante recessões econômicas.

Como a Tokenização Desbloqueia Liquidez, Acesso e Transparência

Todos esses desafios que afetam o mercado tradicional de crédito privado podem ser efetivamente abordados por meio dessa abordagem.

Tokenização é o processo de converter direitos de propriedade de um ativo do mundo real (RWA), como uma commodity, imóvel, obra de arte ou empréstimo, em um token digital em uma blockchain, tornando tudo mais rápido e barato, ao mesmo tempo que abre o mercado para pessoas de todo o mundo.

Ao converter crédito privado em forma digital, um originador fornece empréstimos às empresas fora da cadeia e então emite tokens que representam ações ou reivindicações desses ativos de empréstimo ou de seus fluxos de renda. Esses tokens podem ser comprados, vendidos ou negociados 24/7.

Ao representar o empréstimo como um token digital, as empresas podem tornar o processo de transferência lento e complicado mais direto, eliminando a necessidade de papelada, verificações manuais e envolvimento de terceiros. Em vez de gastar recursos em tarefas administrativas, os fundos podem focar no empréstimo e no financiamento propriamente ditos. Contratos inteligentes autoexecutáveis automatizam a transferência de propriedade, pagamentos de juros e reconciliação, permitindo liquidação quase instantânea (T+0) em vez do processo típico T+2 nas finanças tradicionais. A capacidade de liquidar transações de forma atômica, onde a transferência do ativo e o pagamento ocorrem simultaneamente, elimina o risco e a complexidade que atualmente existem nos mercados financeiros.

Para esse mercado, a liquidez é a maior vantagem. Dividir um empréstimo em muitas partes menores, referidas como propriedade fracionada, reduz a barreira de entrada ao permitir que investidores menores comprem porções de um empréstimo que antes só podiam ser acessadas por compradores institucionais. Isso abre o mercado para uma gama mais ampla de participantes e o torna mais eficiente como um todo.

Isso também significa que os investidores não ficam mais presos a posições grandes e ilíquidas por longos períodos. Ao permitir a negociação em mercados secundários, os participantes podem sair das posições mais cedo, em vez de mantê‑las até o vencimento.

Além de liberar capital, que pode ser alocado em diferentes tipos de empréstimos ou propriedades, esse processo cria um registro imutável de termos, propriedade e transações. Em blockchains públicas descentralizadas, qualquer pessoa pode verificar os detalhes de cada transação, o que melhora a transparência e reduz a chance de erros ou fraudes.

Esses benefícios ajudaram a forma tokenizada dessa classe de ativos a ultrapassar US$ 18 bilhões no início do ano, representando metade do mercado tokenizado de RWA de US$ 36 bilhões, segundo a RWA.xyz.

Esse crescimento é impulsionado por grandes instituições. Em 2022, a empresa de investimentos KKR lançou seu Health Care Strategic Growth Fund na blockchain Avalanche, e no ano seguinte, a Hamilton Lane converteu seu fundo Senior Credit Opportunities (SCOPE) para forma digital nas blockchains Polygon e Ethereum.

Mais recentemente, a Apollo trouxe exposição a esse mercado on‑chain para distribuição e uso como colateral. Em parceria com a Centrifuge e a Plume, a gestora de ativos criou o Anemoy Tokenized Apollo Diversified Credit Fund (ACRDX), que funciona como um fundo alimentador que fornece acesso digital ao Apollo Diversified Credit Fund.

Apollo está comprometida em expandir o acesso tokenizado a estratégias de crédito de grau institucional on‑chain, atendendo investidores globais onde eles estão com produtos de rendimento inovadores.

– Christine Moy, Sócia da Apollo e Chefe de Estratégia de Ativos Digitais, Dados e IA

À Medida que a Participação dos Bancos Declina, o Crédito Privado Está se Tornando um Sistema Financeiro Paralelo

O crescimento dessa classe de ativos é sustentado por tendências macro nos empréstimos bancários tradicionais. O aperto contínuo nos padrões de crédito, particularmente para empresas de médio porte, enquanto a demanda por crédito permanece forte, criou um desequilíbrio.

Assim, os credores intervieram agressivamente para preencher esse vazio, e o setor cresceu para se tornar um mercado global de múltiplos trilhões de dólares, com expansão contínua esperada à medida que os bancos permanecem restritos e investidores institucionais buscam rendimentos mais altos e fluxos de renda mais estáveis.

Dados de mercado mostram que o empréstimo bancário tradicional diminuiu significativamente. A participação dos bancos na dívida empresarial tem caído desde meados da década de 1980, segundo dados do Bank Policy Institute. Ela caiu de 30 % no início dos anos 1990 para 20 % em 2021, refletindo uma mudança de longo prazo afastando‑se do financiamento corporativo dominado pelos bancos.

Enquanto isso, a participação dos bancos no financiamento de aquisições acima de US$ 1 bilhão caiu de 80 % em 2018 para 39 % em 2023, embora tenha se recuperado para pouco mais de 50 % em 2025, segundo dados da PitchBook. Um enfraquecimento ou reversão na implementação do Basel III Endgame da administração Trump pode ajudar ainda mais os bancos a recuperar sua participação em declínio.

Ao mesmo tempo, mudanças propostas nos requisitos de capital bancário podem incentivar mais empréstimos não bancários ao encorajar os bancos a financiar alternativas em vez de competir diretamente.

Este setor experimentou expansão dramática na era financeira pós‑2000. O mercado cresceu de menos de US$ 1 bilhão no início dos anos 2000 para mais de US$ 3,5 trilhões hoje e projeta‑se que alcance US$ 5 trilhões até 2029. Apenas a alocação de capital atingiu quase US$ 593 bilhões em 2024, um aumento de 78 % ano a ano, demonstrando o ritmo de escalonamento.

O empréstimo direto está agora estimado em cerca de US$ 1,8 trilhão, competindo com empréstimos bancários sindicados para negócios corporativos de médio e grande porte, e financia de 70 % a 80 % das aquisições alavancadas. Até o segmento tokenizado cresceu graças a rendimentos atrativos, maior liquidez, menores valores mínimos de investimento, transparência aprimorada e liquidação mais rápida e automatizada por meio da tecnologia blockchain.

Embora essa classe de ativos esteja longe de substituir os bancos, o sistema certamente está evoluindo. O que está surgindo não é uma substituição dos credores tradicionais, mas sim um ecossistema paralelo onde os bancos cada vez mais originam, distribuem e financiam risco, enquanto fundos alternativos mantêm mais dessa exposição diretamente. De fato, grandes bancos dos EUA divulgaram cerca de US$ 108 bilhões de exposição a esse mercado em relatórios de resultados recentes, mostrando que as finanças tradicionais estão se tornando cada vez mais interconectadas com credores alternativos, em vez de separadas deles.

A Ação a Observar: Blue Owl Capital (OBDC )

Uma empresa bem posicionada para se beneficiar da tendência atual no mercado de empréstimos é a Blue Owl Capital, uma empresa de finanças especializadas cujo foco está em emprestar diretamente a empresas pequenas e médias bem‑sucedidas. Como os tomadores do mercado de médio porte são considerados clientes de maior risco ao lutarem para obter empréstimos de bancos convencionais, a empresa cobra taxas de juros mais altas para compensar esse risco.

Ainda assim, os empréstimos da empresa são tipicamente garantidos por negócios com lucratividade comprovada, tornando seu modelo relativamente resiliente mesmo durante períodos de volatilidade de mercado. Sua expertise nesse nicho a posicionou como líder em empréstimo direto, e sua escala permite acesso a fluxos de negócios de alta qualidade que players menores podem não alcançar. Até o final de 2025, ela detinha US$ 307 bilhões em ativos sob gestão (AUM).

A empresa fornece às empresas soluções de capital para impulsionar o crescimento de longo prazo e oferece a investidores individuais, institucionais e companhias de seguros oportunidades de investimento alternativas que entregam retornos ajustados ao risco e preservação de capital.

Atualmente, mantém investimentos em mais de 200 empresas de portfólio em diversos setores, incluindo saúde, seguros, software e serviços de Internet, produtos de consumo, alimentos e bebidas, manufatura, empréstimos baseados em ativos e financiamento de fundos, edifícios e imóveis, aeroespacial e defesa, entre outros. Opera através de três plataformas multiestratégia: Crédito, Ativos Reais e GP Strategic Capital.

Entretanto, a empresa enfrentou ventos contrários recentes. OBDC teve desempenho inferior ao mercado e à maioria de seus pares devido a desafios em fundos não negociados que restringiram retiradas após investidores tentarem retirar US$ 5,4 bilhões de dois veículos principais.

Preocupações crescentes sobre exposição a empresas ameaçadas por IA impulsionaram pedidos recordes de resgate, com a Glendon Capital Management alegando que os BDCs estavam com “perdas maiores do que as relatadas”.

Embora o veículo listado publicamente não tenha sido diretamente atingido, a contaminação de seus fundos relacionados causou pânico entre os acionistas, levando a ação abaixo do NAV. Investidores solicitaram 40,7 % dos fundos do fundo de empréstimos tecnológicos de US$ 3 bilhões e quase 22 % do fundo Credit Income Corp de US$ 20 bilhões no primeiro trimestre de 2026.

À medida que os pedidos de resgate atingiram os limites, a empresa impôs um teto de 5 % nas retiradas de ambos os veículos, o que a administração afirmou ter sido feito “de acordo com a estrutura do fundo, refletindo nosso compromisso de equilibrar os interesses tanto dos acionistas que resgatam quanto dos que permanecem”.

Para gerir a solvência, a empresa vendeu aproximadamente US$ 1,4 bilhão em investimentos de empréstimo direto para investidores líderes de pensões públicas e seguradoras norte‑americanas. O co‑presidente Craig W. Packer observou que essa transação “atraiu interesse significativo de fontes sofisticadas, permitindo‑nos estender oportunisticamente a venda ao OBDC”. Espera‑se que a medida ajude a reduzir o endividamento e aumentar a diversidade do portfólio, ao mesmo tempo que cria “capacidade adicional para investir em novas oportunidades atraentes em benefício dos acionistas”.

Um sinal de recuperação surgiu na semana passada quando, conforme relatado pela Bloomberg, a empresa levantou US$ 400 milhões de investidores de títulos, marcando “o primeiro negócio desse tipo em mais de um mês, enquanto preocupações sobre apostas em software afetado por IA e padrões de empréstimo mais flexíveis agitaram a indústria antes quente”. As notas classificadas como grau de investimento foram precificadas para render 6,5 % e vencem em 2028, sugerindo renovada confiança dos investidores no setor.

Esses desenvolvimentos sustentaram uma recuperação da ação. No momento da redação, OBDC está sendo negociada a US$ 11,69, alta de 7,87 % nos últimos cinco dias, embora ainda esteja em queda de 5,15 % no ano e 14,87 % no último ano, com capitalização de mercado de US$ 5,85 bilhões. A empresa apresenta um EPS (TTM) de 1,25 e um P/E (TTM) de 9,47, com rendimento de dividendos de 12,81 %.

Para o quarto trimestre, a empresa anunciou um dividendo trimestral de US$ 0,37 por ação, representando um rendimento anualizado de 10 %. Durante esse período, recomprou aproximadamente US$ 148 milhões de ações ordinárias, “a maior atividade de recompra trimestral em nossa história”, a 86 % do valor preço‑sobre‑valor contábil, e aumentou seu programa de recompra de ações em US$ 100 milhões, totalizando US$ 300 milhões.

Quanto ao desempenho financeiro, a empresa reportou US$ 684 milhões em novos compromissos de investimento e US$ 1,4 bilhão em vendas e pagamentos para o quarto trimestre de 2025. O lucro líquido de investimento GAAP por ação foi de US$ 0,38, enquanto o NII ajustado por ação foi de US$ 0,36, inalterado sequencialmente. O valor patrimonial líquido por ação caiu de US$ 14,89 no terceiro trimestre para US$ 14,81, impulsionado principalmente por reduções de crédito em posições selecionadas.

A empresa atingiu a marca de US$ 300 bilhões em AUM durante o último trimestre e encerrou 2025 com um portfólio de US$ 16,5 bilhões. Segundo os co‑CEOs Doug Ostrover e Marc Lipschultz, “os resultados do ano inteiro destacam captação recorde em nossos canais institucionais e de patrimônio privado, refletindo forte interesse dos investidores em nossas estratégias e expansão global contínua”. A administração enfatizou que “OBDC encerrou o ano com fortes ganhos no quarto trimestre e desempenho de crédito, refletindo a saúde de nossos tomadores e nossa estratégia defensiva, sênior garantida, focada no mercado de médio‑alto nível”.

Últimas Notícias e Desenvolvimentos da Ação Blue Owl Capital (OBDC)

Conclusão

O crédito privado surgiu como uma nova e importante forma para empresas, especialmente de médio porte e de rápido movimento, garantirem financiamento. Ao oferecer soluções de empréstimo direto e flexíveis, ele preencheu a enorme lacuna deixada pelos bancos tradicionais, que recuaram devido a regulamentações e requisitos de capital, ajudando as empresas a acessar os recursos necessários para operar e crescer.

No entanto, esse modelo de empréstimo traz desafios inerentes: iliquidez, opacidade e altas barreiras de entrada para investidores menores. A tokenização resolve essas restrições ao tornar os empréstimos mais fáceis de rastrear e negociar, oferecendo transparência aprimorada, custos reduzidos e acesso mais amplo ao mercado. À medida que a clareza regulatória melhora e a adoção de tecnologia acelera, espera‑se que essa abordagem híbrida desempenhe um papel cada vez mais significativo nas finanças globais, ampliando o acesso a recursos enquanto cria novas oportunidades de geração de riqueza para investidores em todo o mundo.