Divisão de Exames da SEC publica prioridades para o exercício fiscal de 2027

A Divisão de Exames da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) publicou, em 23 de outubro de 2026, suas prioridades de exame para o exercício fiscal de 2027, identificando as áreas que, segundo a Divisão, atualmente representam riscos elevados para os investidores ou para a integridade do mercado entre suas mais de 34.000 entidades registradas. O relatório anual, anunciado em Washington, D.C., aplica-se a consultores de investimentos, sociedades de investimento, corretoras e distribuidoras de valores mobiliários, organizações autorreguladoras, câmaras de compensação, consultores municipais, agentes de transferência, plataformas de financiamento coletivo e entidades de swaps baseados em valores mobiliários.

A Divisão elaborou as prioridades em coordenação com outras divisões e escritórios da SEC e afirmou que elas refletem observações feitas durante os exames, desenvolvimentos do mercado, preocupações dos investidores, diálogo com o setor e tendências emergentes que afetam os mercados de capitais dos EUA. O relatório contribui para a missão da Divisão de promover o cumprimento das normas, prevenir fraudes, identificar e monitorar riscos e subsidiar as políticas da Comissão. A Divisão ressaltou que as prioridades não são exaustivas: elas identificam áreas que merecem maior atenção com base nas avaliações de risco atuais, e a Divisão poderá ajustá-las ao longo do ano em resposta a eventos de mercado, preocupações dos investidores, tecnologias emergentes e novos produtos e serviços.

“Os exames são uma das ferramentas mais importantes da Comissão para promover o cumprimento das leis federais de valores mobiliários e ajudar a proteger os investidores”, afirmou Paul S. Atkins, presidente da SEC.

“Os mercados que supervisionamos continuam evoluindo rapidamente, e o programa de exames precisa acompanhar essa evolução”, afirmou Keith Cassidy, diretor da Divisão de Exames. Cassidy disse que a abordagem da Divisão permite adaptar-se às mudanças nas condições do mercado, identificar padrões de risco em desenvolvimento e direcionar recursos para os exames que possam gerar o maior impacto.

O comunicado identifica oito áreas prioritárias para o exercício fiscal: deveres fiduciários dos consultores, conflitos de interesse, recomendações de investimento e programas de conformidade; proteção dos investidores de varejo em relação a produtos complexos, de maior risco e ilíquidos; fundos privados, crédito privado e outras estratégias de investimento complexas; responsabilidade financeira, práticas de negociação, supervisão e cumprimento das normas de combate à lavagem de dinheiro por corretoras e distribuidoras de valores mobiliários; resiliência operacional, cibersegurança e proteção das informações dos clientes; tecnologias emergentes, incluindo a superinteligência; riscos da infraestrutura de mercado, incluindo reformas na compensação de títulos do Tesouro e tokenização; e supervisão de organizações autorreguladoras e de outros participantes críticos do mercado.

Exames de consultores e corretoras e distribuidoras de valores mobiliários

O relatório de prioridades de exame para o exercício fiscal de 2027 informa que os exames de consultores avaliarão a divulgação completa e imparcial de fatos relevantes, a diligência na análise dos produtos recomendados, a eficácia das políticas de conformidade e os processos de avaliação, com atenção especial às práticas que afetam investidores de varejo e investidores mais velhos que poupam para a aposentadoria. A Divisão dará prioridade aos conflitos de interesse econômicos, incluindo descontos em taxas, cálculos de taxas e despesas, gestão de caixa, acordos de favorecimento recíproco, depósitos e saques, citando um alerta de risco de 9 de junho de 2026 sobre divulgações de conflitos omitidas, incompletas ou enganosas. Também terão prioridade os consultores que recomendam produtos difíceis de negociar, incomuns ou ilíquidos, entre eles empréstimos de fundos privados e empresas de desenvolvimento de negócios, veículos de propósito específico que investem em empresas privadas, fundos negociados em bolsa baseados em ativos menos líquidos, fundos baseados em opções, ETFs inversos, ETFs de ação única e opções com vencimento no mesmo dia.

As análises dos programas de conformidade abrangerão marketing, avaliação, negociação, gestão de carteiras, divulgações e documentos apresentados, além da custódia, com foco em consultores que mudaram seus modelos de negócio, cresceram por meio de fusões ou aquisições ou operam filiais geograficamente dispersas. A Divisão verificará se consultores que adotam práticas de engajamento ativista apresentam, dentro dos prazos e com informações corretas, os documentos exigidos nos Anexos 13D e 13G e nos Formulários 13F, 13H, 3, 4, 5 e N-PX. A Divisão também continuará priorizando consultores que nunca foram examinados, sobretudo os registrados recentemente.

No caso de sociedades de investimento registradas, incluindo fundos mútuos e ETFs, os exames se concentrarão nas taxas e despesas dos fundos, inclusive isenções e reembolsos, e em verificar se as práticas de gestão de carteiras estão alinhadas às estratégias de investimento declaradas. A Divisão também monitorará fundos que detêm investimentos complexos ou menos líquidos, incluindo crédito privado, fundos com vulnerabilidades relacionadas à alavancagem, como empresas de desenvolvimento de negócios e ETFs inversos e alavancados, e fundos que operam sob ordens de isenção.

Os exames de corretoras e distribuidoras de valores mobiliários abrangerão a Regra de Capital Líquido e a Regra de Proteção ao Cliente, incluindo alterações recentes sobre o cálculo diário das reservas de clientes e a compensação de títulos do Tesouro dos EUA, além dos controles de risco de liquidez e dos riscos de concentração, liquidez e crédito de contraparte em serviços de prime brokerage. Com um número crescente de plataformas de negociação oferecendo horários estendidos, a Divisão avaliará os desafios operacionais, a prontidão dos provedores de liquidez dentro e fora das bolsas, o cumprimento da obrigação de melhor execução no roteamento de ordens e a precificação e avaliação de instrumentos ilíquidos, como crédito privado e participações em empresas privadas.

As análises da Regulation Best Interest abordarão recomendações sobre produtos e contas, identificação e mitigação de conflitos, alternativas razoavelmente disponíveis, a Obrigação de Divulgação e a Obrigação de Cuidado. Entre os produtos de particular interesse estão anuidades variáveis e anuidades registradas vinculadas a índices, valores mobiliários de baixo preço, opções com vencimento no mesmo dia, ETFs de ação única, colocações privadas e produtos estruturados. As inspeções também analisarão o conteúdo do Form CRS sobre serviços, tarifas, conflitos e histórico disciplinar; as inspeções de entidades com duplo registro e as práticas de alocação de contas continuam sendo uma prioridade.

As análises de combate à lavagem de dinheiro avaliarão se as corretoras e distribuidoras adaptam e atualizam seus programas, realizam testes independentes, conduzem diligência contínua sobre os clientes e cumprem as obrigações de apresentar relatórios de atividades suspeitas. A Divisão examinará os riscos relacionados à negociação de empresas sediadas no exterior, incluindo esquemas de inflar e vender, em coordenação com a SEC Cross-Border Task Force, e analisará programas especiais de diligência para contas omnibus estrangeiras, inclusive relações entre contas aninhadas, bem como o monitoramento das sanções do Office of Foreign Assets Control.

Supervisão da infraestrutura e riscos tecnológicos

A Divisão examinará os programas regulatórios e a governança das bolsas nacionais de valores mobiliários e realiza inspeções de supervisão baseadas em risco da FINRA, que, segundo o relatório, supervisiona aproximadamente 3.184 corretoras, 146.826 filiais e mais de 639.000 representantes registrados. Processos semelhantes de avaliação de riscos são aplicados à supervisão da Divisão sobre o Municipal Securities Rulemaking Board e às inspeções do Public Company Accounting Oversight Board, criado pelo Sarbanes-Oxley Act of 2002 para supervisionar as auditorias de empresas de capital aberto e de corretoras registradas na SEC.

O Título VIII da Dodd-Frank Act exige que a Comissão examine, pelo menos uma vez por ano, cada câmara de compensação designada como sistemicamente importante para a qual atue como agência supervisora. As inspeções das câmaras de compensação se concentrarão na gestão do risco de inadimplência, na recuperação e no encerramento ordenado, no empréstimo de valores mobiliários, nas operações e na tokenização, além do cumprimento das Normas da SEC para Câmaras de Compensação Abrangidas e das novas regras sobre a ampliação da compensação de títulos do Tesouro e o processamento direto por provedores de serviços de pareamento centralizado de operações.

Entre outros participantes do mercado, as inspeções de consultores municipais abrangerão o dever fiduciário para com clientes que sejam entidades municipais, recomendações sobre preços e sobre vendas competitivas ou negociadas, além dos padrões de conduta da Regra G-42 do MSRB. Os agentes de transferência serão examinados quanto ao uso de tecnologias emergentes, à manutenção de registros, à proteção de fundos e valores mobiliários e ao cumprimento das alterações da Regulation S-P, inclusive dos programas de resposta a incidentes. As análises de portais de financiamento abordarão os acordos com terceiros qualificados para manter e transferir fundos de investidores. As inspeções de corretoras de swaps baseados em valores mobiliários se concentrarão na precisão das informações reportadas nos termos da Regulation SBSR e na correção de problemas identificados nos relatórios anuais dos diretores de compliance, enquanto as plataformas de execução de swaps baseados em valores mobiliários serão avaliadas quanto ao monitoramento de operações e aos programas de risco operacional.

As inspeções de cibersegurança analisarão as práticas de governança, a prevenção contra perda de dados, os controles de acesso, o gerenciamento de contas e os protocolos de resposta e recuperação diante de incidentes, inclusive ataques de ransomware, além dos riscos decorrentes de prestadores de serviços terceirizados e tecnologias compartilhadas. A Divisão afirmou que agentes de ameaças estão usando superinteligência, ou SI, para automatizar e acelerar ciberataques, e que as inspeções se concentrarão na preparação dos registrantes para mensagens de phishing geradas por SI e para o uso de voz e vídeo sintéticos ou deepfakes em engenharia social. As análises também abrangerão políticas para monitorar o uso de SI na prevenção e detecção de fraudes, nas operações de retaguarda, no cumprimento das normas de combate à lavagem de dinheiro (AML) e da Regulation Best Interest, e nas funções de negociação. No caso de ferramentas automatizadas de investimento e algoritmos de negociação, as avaliações verificarão se as declarações são justas e precisas, se as operações e os controles correspondem às informações divulgadas aos investidores e se os algoritmos geram recomendações compatíveis com os perfis dos investidores.

As inspeções da Regulation S-P avaliarão as salvaguardas e os programas de resposta a incidentes, incluindo os procedimentos de notificação de clientes e a supervisão de prestadores de serviços, enquanto as análises da Regulation S-ID se concentrarão em sinais de alerta de roubo de identidade durante a tomada de controle de contas de clientes e transferências fraudulentas, inclusive na verificação de que as empresas atualizam seus programas de prevenção contra roubo de identidade diante de riscos relacionados à SI e a credenciais roubadas. As inspeções da Regulation SCI se concentrarão em SI, na tokenização de valores mobiliários, na ampliação do horário de negociação, na computação quântica e na dependência das entidades SCI de serviços em nuvem e de outros fornecedores terceirizados.

A mensagem da liderança no relatório afirma que a Divisão publicou, no início de outubro de 2026, “O manual de exames da SEC: um guia prático sobre processos e interação”, substituindo e ampliando a brochura anterior sobre exames com um roteiro de cada etapa do exame e canais para envio de comentários. Um Memorando de Entendimento aprimorado entre a SEC e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities reafirmou o planejamento coordenado de exames e as oportunidades para exames conjuntos ou alinhados; um memorando separado com a National Futures Association apoia uma coordenação semelhante. Nos últimos dois anos, afirmou a Divisão, ela avançou no desenvolvimento de um modelo de projeção de exames para alocar recursos com base em riscos e de uma estrutura baseada em métricas para avaliar sua eficácia. A Divisão também está conduzindo uma iniciativa de modernização na qual ferramentas com suporte de SI complementam, mas não substituem, o julgamento da equipe. O documento afirma que expressa as opiniões da equipe da Divisão, não é uma regra nem uma declaração da Comissão e não tem força nem efeito jurídico.