Cipollone, do BCE, detalha o papel dos bancos no ecossistema Pontes e Appia

Piero Cipollone, membro da Comissão Executiva do Banco Central Europeu, explicou como os bancos podem participar no ecossistema financeiro tokenizado do Eurosistema num discurso à Associação Bancária Italiana, em 21 de outubro de 2026, após o lançamento da solução de liquidação Pontes, em 21 de setembro de 2026. Cipollone afirmou que a tokenização está a passar da fase de experimentação para a adoção inicial e detalhou as vias de ligação disponíveis ao abrigo do Regime-Piloto DLT da UE, bem como os canais pelos quais os bancos podem contribuir para a conceção da iniciativa Appia.

Cipollone apontou vários indicadores dessa mudança. Desde o lançamento do Pontes, as transações com tecnologia de registo distribuído (DLT) podem ser liquidadas em moeda de banco central em euros e, desde março de 2026, os ativos baseados em DLT emitidos em depositários centrais de valores mobiliários (CSD) podem ser mobilizados como garantias elegíveis nas operações de crédito do Eurosistema. O diálogo com emitentes soberanos europeus revela um interesse significativo em explorar a emissão tokenizada, afirmou. Referiu que o Eurogroup+ emitiu uma declaração sobre finanças digitais em 9 de julho de 2026 e que os CSD europeus lançaram serviços para valores mobiliários emitidos em DLT, que funcionam em paralelo com a infraestrutura existente. A tendência não se limita à Europa, acrescentou, citando uma dispensa de medidas coercivas concedida pela equipa da SEC em dezembro de 2025, que permite à DTCC tokenizar valores mobiliários existentes durante três anos.

A tokenização ao longo de toda a cadeia de valor financeiro

Cipollone descreveu a tokenização como abrangendo toda a cadeia de valor financeiro, desde a execução das operações e a compensação até à liquidação e à administração de ativos. Apontou como principais benefícios as transações contínuas, 24 horas por dia, 7 dias por semana, a automatização por meio de contratos inteligentes, a troca simultânea de ativos e uma fonte única de informação fidedigna que elimina a necessidade de reconciliações.

Nos mercados primários, apontou a redução dos custos de emissão, graças a menos intermediários e processos manuais; o maior acesso das PME aos mercados de capitais, em apoio à União da Poupança e dos Investimentos; e a propriedade fracionada, que alarga a base de investidores. Quanto à negociação e às atividades pós-negociação, destacou a entrega contra pagamento atómica, em que o ativo e o dinheiro são trocados segundo o princípio «tudo ou nada» por meio de contratos inteligentes programáveis; a redução do risco de contraparte e de liquidação, graças a ciclos mais curtos; e um ativo de liquidação seguro, garantido por moeda de banco central através do Pontes. Na administração de ativos e na gestão de garantias, mencionou o processamento automatizado de cupões, reembolsos e operações societárias, bem como a mobilidade intradiária mais rápida das garantias, com menores reservas de liquidez.

Cipollone afirmou que o ecossistema atual, composto por CSD emitentes, custodiantes locais e custodiantes globais, gera custos mais elevados e mercados menos profundos e menos líquidos. Considerou-o um obstáculo importante à União da Poupança e dos Investimentos e alertou para o risco de a tokenização criar uma nova camada de fragmentação. Apresentou como alternativa redes DLT partilhadas e interoperáveis, baseadas em normas europeias, com normas comuns, moeda de banco central como ativo de liquidação seguro e autonomia estratégica europeia entre os objetivos declarados, além da integração dos mercados de capitais europeus como oportunidade.

O Eurosistema atua em três áreas fundamentais, afirmou. Enquanto emissor de moeda de banco central, oferece um ativo de liquidação isento de risco nas operações financeiras grossistas tokenizadas, que complementa os ativos de liquidação privados. Enquanto fornecedor de liquidez mediante garantias, torna os ativos tokenizados elegíveis como garantias, para que possam ser mobilizados nas operações de política monetária. Enquanto catalisador de um ecossistema integrado, apoia um ecossistema de pagamentos e de valores mobiliários competitivo, menos fragmentado e inovador, por meio de infraestruturas eficientes e normas de mercado comuns. Os três papéis correspondem, respetivamente, ao Pontes, à elegibilidade de ativos DLT e ao Appia.

Vias de ligação ao abrigo do Regime-Piloto DLT da UE

Desde março de 2023, ao abrigo do Regime-Piloto DLT da UE, deixou de ser necessária uma licença de CSD para liquidar e registar valores mobiliários tokenizados, e as infraestruturas abrangidas pelo regime podem ligar-se ao Pontes para liquidar em moeda de banco central. O regime em vigor prevê três tipos de infraestrutura. Um sistema multilateral de negociação DLT permite a negociação e pode ser operado por empresas de investimento, incluindo bancos autorizados a prestar serviços de investimento, e por operadores de mercado. Os investidores podem negociar diretamente por conta própria, sem intermediário e sob determinadas condições, e o sistema beneficia de uma isenção da obrigação de comunicar transações. Um sistema de liquidação de valores mobiliários DLT trata da liquidação e do registo, é operado por CSD e permite o registo direto de valores mobiliários em DLT, sem registo escritural e sob determinadas condições. Também permite o pagamento em moeda de banco central, quando disponível, ou, caso contrário, em moeda de banco comercial ou em tokens de moeda eletrónica. Um sistema de negociação e liquidação DLT combina a negociação, a liquidação e o registo; está aberto a empresas de investimento, operadores de mercado e CSD; e oferece a integração vertical completa da negociação e do processamento pós-negociação numa única plataforma.

O pacote relativo à integração dos mercados e à supervisão propõe mais dois papéis. Um notário DLT desempenharia a função de registo inicial e manutenção centralizada, permitindo a emissão de valores mobiliários em DLT sem uma licença de CSD. Um mantenedor de contas DLT/esquema de liquidação permitiria liquidar valores mobiliários baseados em DLT sem recorrer a um CSD, a um sistema de liquidação de valores mobiliários DLT ou a um sistema de negociação e liquidação DLT. Ambos os papéis propostos estariam abertos a empresas de investimento, mercados regulamentados, instituições de crédito, CSD ou prestadores de serviços de criptoativos (CASP).

Cipollone apresentou o modelo como uma parceria público-privada na qual o setor público oferece a base de confiança e a estrutura necessária para que o mercado cresça com segurança, enquanto o mercado oferece serviços inovadores. Pontes já está em funcionamento, e a experiência e o feedback dos usuários orientarão seu desenvolvimento futuro, afirmou. Por meio da iniciativa Appia, lançada em 2025, o Eurosistema está examinando como o dinheiro do banco central e os serviços de gestão de garantias poderiam ser disponibilizados por meio de diferentes redes DLT. Os canais de participação incluem o Grupo de Contato Appia, o trabalho conjunto sobre normas europeias para o ecossistema de ativos tokenizados, consultas públicas — com a publicação prevista de um resumo do feedback sobre o roteiro do Appia — e sessões temáticas para manter o mercado em geral e o público informados. A partir de 2027, os participantes do mercado serão convidados a contribuir para o trabalho prático e para a elaboração conjunta do plano do Appia, cuja publicação está prevista para 2028.

O Eurosistema lançou Pontes em 21 de setembro de 2026 como a primeira iniciativa de seu programa estratégico para finanças tokenizadas. Um grupo inicial de participantes do mercado, incluindo o Deutsche Bank (DB ), o Santander, a Société Générale, o Banco Europeu de Investimento e o KfW, além das operadoras de DLT Axiology, Cashlink, Clearstream e SWIAT, concluiu o processo de integração no lançamento. O Deutsche Bundesbank também foi integrado na qualidade de participante do mercado. Inicialmente, Pontes oferece um conjunto básico de serviços; recursos aprimorados e horários de funcionamento mais longos serão introduzidos gradualmente, e a implementação completa está prevista para 2028. O Eurosistema publicou o roteiro do Appia em 11 de março de 2026, com base no trabalho exploratório realizado entre maio e novembro de 2024, do qual participaram 64 participantes do mercado em mais de 50 testes e experimentos, e em um plano anunciado pelo Conselho do BCE em julho de 2025 para definir um caminho estratégico a seguir. O desenvolvimento do Appia envolve o Eurosistema, o Danmarks Nationalbank e partes interessadas dos setores público e privado, com o objetivo de apresentar um plano até 2028.