Desconto da Grayscale atinge níveis recordes enquanto a incerteza do mercado persiste

Grayscale, a maior gestora de fundos de cripto do mundo, foi pega em uma provável crise financeira em meio ao colapso da FTX e à suspensão das originações de empréstimos e resgates pela Genesis Trading, empresa irmã da Grayscale. Grayscale e Genesis Trading são ambas subsidiárias da Digital Currency Group (DCG).

Grayscale lançou seu fundo de investimento em Bitcoin (BTC) chamado Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) em 2013. O GBTC é o primeiro fundo de investimento em Bitcoin dos EUA e um dos primeiros valores mobiliários investidos exclusivamente no preço do BTC, derivando seu valor dele. A Grayscale detém aproximadamente 3,5% do suprimento circulante atual de Bitcoin – estimado em cerca de 630.000 BTC, tornando-a uma das maiores baleias de Bitcoin. Investidores compram ações do GBTC diretamente da Grayscale; as ações representam uma certa quantidade de Bitcoin.

Ações do GBTC com Desconto e Recusa em Publicar Prova de Reservas, a Grayscale está à Beira da Insolvência?

Muitos especulam que a Grayscale pode estar à beira do colapso, já que as ações do GBTC, que antes negociavam com prêmio, agora são negociadas com desconto desde março deste ano. As ações do GBTC estão atualmente sendo negociadas com mais de 40% de desconto em relação ao valor patrimonial líquido (NAV). A enorme disparidade de preço entre o BTC e as ações do GBTC tem continuado a levantar suspeitas. Também há preocupações de que a empresa controladora da Grayscale, a DCG, tenha dificuldade em levantar os $1.1 bilhão que deve à Genesis Trading. Acredita‑se fortemente que os problemas financeiros enfrentados pela controladora DCG terão efeito cascata em suas subsidiárias. Isso levou a pedidos da comunidade cripto para que a Grayscale publique suas supostas participações em cripto‑ativos por meio de um protocolo de prova de reservas.

Grayscale divulgou um anúncio via um thread no Twitter no qual reconheceu que os investidores estão, compreensivelmente, investigando mais a fundo seus investimentos em cripto como resultado dos eventos recentes. A Grayscale tranquilizou seus investidores e a comunidade cripto de que as leis, regulamentos e documentos que definem seus produtos de ativos digitais proíbem que o ativo digital subjacente aos produtos seja emprestado, tomado emprestado ou de outra forma comprometido. A Grayscale afirma que a Coinbase é a custodiante de todos os ativos digitais que sustentam seus produtos de ativos digitais.

Nenhuma Prova de Ativos Publicada para a Custódia da Coinbase

Como resultado dos eventos recentes no espaço cripto, investidores, usuários e a comunidade de criptomoedas em geral estão achando difícil aceitar apenas a palavra das empresas de cripto, sem uma análise mais aprofundada. O benefício da dúvida que antes era concedido às empresas do setor cripto foi amplamente afetado e retirado. Apesar do thread da Grayscale no Twitter e das declarações tranquilizadoras, a comunidade cripto tem amplamente criticado a Grayscale por sua recusa em publicar sua base de ativos por meio de uma auditoria de prova de reservas.

Grayscale afirma que a Coinbase, sua custodiante de ativos digitais, realiza validações frequentes on‑chain. No entanto, devido a preocupações de segurança, ela não publica nem publicaria tais informações de carteira on‑chain e de confirmação por meio de uma prova de reservas ou outro procedimento contábil criptográfico. Após as primeiras garantias do CEO da FTX, Sam Bankman‑Fried, sobre a segurança dos ativos e fundos no início do fiasco da FTX e a subsequente revelação de problemas financeiros profundos, a declaração divulgada pela Grayscale não foi bem aceita pela comunidade cripto. A comunidade cripto acusou a Grayscale de tentar encobrir seus rastros porque recusa‑se a divulgar uma auditoria independente dos ativos digitais que afirma possuir.

Por enquanto, a Coinbase Custody confirmou, em uma comunicação recente com a própria Grayscale, a quantidade de cada ativo que detém até o final de setembro.  Embora nenhum endereço de carteira tenha sido tornado público, este documento deve, esperançosamente, aliviar os temores persistentes sobre a situação financeira da Grayscale.

A Proposta de ETF da Grayscale Provavelmente Está Manchada

Grayscale tentou obter aprovação para um fundos negociados em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC); a SEC, em várias ocasiões, rejeitou a proposta de ETF da Grayscale. A criação de ações do GBTC não é contínua e o resgate das ações só pode ocorrer em mercados secundários. Um ETF de Bitcoin permitiria criação e resgate contínuos de ações, criando assim um mecanismo de arbitragem que garantiria que o preço de mercado por ação do ETF ficasse próximo ao preço de mercado do ativo subjacente por ação. A estrutura do fundo de investimento GBTC não possui mecanismo de arbitragem, resultando na enorme disparidade entre o preço por ação e o preço do ativo subjacente. Converter o GBTC em um ETF permitirá que a Grayscale crie e resgate ações.

A Grayscale solicitou pela primeira vez um ETF de Bitcoin à SEC em 2016. A Grayscale afirmou que retirou sua solicitação de ETF de Bitcoin na época porque acreditava que o ambiente regulatório para ativos digitais ainda não havia avançado ao ponto de permitir que tal produto fosse introduzido no mercado.

Em outubro do ano passado, a SEC autorizou ETFs de Futuros de Bitcoin que oferecem contratos derivativos que especulam sobre o preço futuro do Bitcoin. No entanto, o ETF de Bitcoin à vista, que seria atrelado ao preço de mercado do Bitcoin, continua bloqueado pela SEC.

Em junho, a SEC rejeitou a nova solicitação da Grayscale para um ETF de Bitcoin. A SEC afirmou que rejeitou a proposta de ETF porque a Grayscale não fez o suficiente para proteger os investidores de atos e práticas fraudulentas e manipuladoras. A decisão levou a Grayscale a entrar com uma ação judicial contra a SEC. A Grayscale disse que a SEC está falhando em aplicar um tratamento consistente a veículos de investimento semelhantes e, portanto, está agindo de forma arbitrária e caprichosa, violando o Administrative Procedure Act e o Securities Exchange Act de 1934.

Com a atual turbulência no espaço cripto e a exposição da DCG à FTX, a SEC provavelmente se sentirá ainda mais encorajada em sua determinação de bloquear a proposta de ETF de Bitcoin à vista da Grayscale.