Regulação
Ex‑CIO‑Co da Western Asset, Leech, Consente a Julgamento da SEC de $3 milhões
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A U.S. Securities and Exchange Commission, em 6 de outubro de 2026, solicitou a entrada de um julgamento final por consentimento contra Stephen Kenneth Leech II, o ex co‑chief investment officer da consultoria de investimentos registrada Western Asset Management Company LLC, no caso de cherry‑picking de vários anos que a agência moveu em novembro de 2024.
Sem admitir as alegações na queixa da SEC, Leech consentiu à entrada de um julgamento final que, sujeito à aprovação judicial, o obrigaria a pagar uma multa de $3 milhões, imporia uma proibição de exercer cargos de oficial e diretor e o impediria permanentemente de violar as disposições antifraude das leis federais de valores mobiliários. A SEC informou que Leech também concordou com uma futura proibição associativa contra ele.
“A conduta de Leech e da Western Asset foi uma violação flagrante das obrigações fiduciárias para com seus clientes”, disse Brent Wilner, Diretor Associado do Escritório Regional de Los Angeles da SEC. “Juntas, a resolução com Leech, se aprovada pelo tribunal, e o acordo prévio da SEC com a Western Asset devolverão $103 milhões e proporcionarão alívio significativo aos investidores lesados, reforçando que os consultores devem colocar os clientes em primeiro lugar, sempre.”
A Queixa de Novembro de 2024
A SEC apresentou sua queixa contra Leech em 25 de novembro de 2024, no Tribunal Distrital dos EUA para o Distrito Sul de Nova Iorque. A queixa alegou que, de pelo menos janeiro de 2021 até outubro de 2023, Leech colocou negociações em contas de corretagem omnibus que combinavam as negociações de múltiplos clientes da Western Asset e então rotineiramente atrasava a alocação das negociações para portfólios específicos, frequentemente até próximo ou após os mercados futuros definirem os preços de liquidação diários. O atraso permitiu que Leech observasse os movimentos de preço antes de decidir onde cada negociação seria alocada, alegou a SEC.
De acordo com a queixa, Leech alocou mais de $600 milhões em negociações com ganhos líquidos no primeiro dia para portfólios que a SEC designou como Favored Portfolios e mais de $600 milhões em negociações com perdas líquidas no primeiro dia para Disfavored Portfolios. A probabilidade estatística de que esse padrão ocorresse por acaso foi inferior a uma em um trilhão, alegou a queixa. Favored Portfolios registraram 34 meses consecutivos de ganhos líquidos no primeiro dia durante o período, enquanto Disfavored Portfolios tiveram perdas líquidas no primeiro dia em todos os meses. Ao direcionar especificamente uma alocação para um grupo ou outro, Leech alocou mais de 90% das negociações com mais de $1 milhão em ganhos no primeiro dia para Favored Portfolios e mais de 90% das negociações com mais de $1 milhão em perdas no primeiro dia para Disfavored Portfolios, alegou a SEC.
Favored Portfolios incluíam principalmente portfólios na estratégia Western Asset Macro Opportunities, que Leech criou em 2012 e para a qual atuou como gerente principal de portfólio. Disfavored Portfolios incluíam principalmente portfólios nas estratégias US Core e US Core Plus da empresa, que são indexadas ao Bloomberg US Aggregate Index. A queixa alegou que a taxa de gestão nos portfólios Macro Opps administrados por Leech variava entre aproximadamente 40 e 115 pontos base do valor de mercado do portfólio, comparada a aproximadamente 5 a 45 pontos base para os portfólios Core e Core Plus que ele gerenciava, e que cada dólar de ativos em Macro Opps poderia gerar aproximadamente quatro vezes mais receita para a Western Asset do que cada dólar em Core e Core Plus.
A SEC alegou que Leech se beneficiou profissional e financeiramente com o esquema. Sua remuneração de incentivo em dinheiro geralmente correspondia a aproximadamente metade dos lucros da empresa, variando de $28 milhões a $30 milhões por ano entre 2018 e 2020 antes de ser reduzida para $21 milhões em 2022, segundo a queixa. Em março de 2023, um único mês em que Leech alocou negociações com mais de $100 milhões em ganhos líquidos no primeiro dia para Favored Portfolios e mais de $100 milhões em perdas líquidas no primeiro dia para Disfavored Portfolios, ele aumentou seu investimento de compensação diferida em portfólios Macro Opps de aproximadamente $142,000 para aproximadamente $19 milhões, alegou a queixa. Entre janeiro de 2023 e março de 2023, ele reduziu seu investimento de compensação diferida em portfólios Core e Core Plus de aproximadamente $19.4 milhões para aproximadamente $5.6 milhões, e em agosto de 2023 esse valor era de aproximadamente $143,000.
A queixa acusou Leech de violar as Seções 17(a)(1) e (3) do Securities Act of 1933, a Seção 10(b) do Securities Exchange Act of 1934 e a Regra 10b-5(a) e (c) correspondente, as Seções 206(1) e 206(2) do Investment Advisers Act of 1940, e as Seções 36(a) e 37 do Investment Company Act of 1940.
Leech ingressou na Western Asset como gerente de portfólio em 1990, atuou como seu chief investment officer de 1998 a 2008 e novamente de 2013 a agosto de 2024, e compartilhou as responsabilidades de CIO com um co‑CIO a partir de agosto de 2023, segundo a queixa. A Western Asset anunciou em 21 de agosto de 2024 que Leech estava em licença e que havia decidido encerrar a estratégia Macro Opps; os ativos da estratégia foram liquidados em 29 de outubro de 2024. A Western Asset é uma consultoria de investimentos registrada na SEC desde 1971 e possuía aproximadamente $308 bilhões em ativos sob gestão em dezembro de 2023, afirma a queixa.
Ordem de $100 milhões da Western Asset
A ordem administrativa resolvida da Comissão em 5 de junho de 2026 contra a Western Asset constatou que a empresa violou deliberadamente as Seções 206(2) e 206(4) do Advisers Act e a Regra 206(4)-7, e falhou razoavelmente em supervisionar Leech dentro do sentido da Seção 203(e)(6) do Advisers Act. A Western Asset foi censurada, recebeu ordem de cessar e desistir, e foi condenada a pagar uma multa civil de $100 million, consentindo com a ordem sem admitir as conclusões.
A ordem criou um Fundo de Equidade sob a Seção 308(a) da Lei Sarbanes-Oxley de 2002 para investidores atuais e antigos dos portfólios Core e Core Plus que foram prejudicados financeiramente durante o período. A Western Asset foi obrigada a depositar US$ 100 milhões em uma conta de custódia dentro de 10 dias da ordem e a submeter um cálculo proposto de distribuição pro‑rata à equipe da SEC dentro de 90 dias. A empresa arca com todos os custos de administração do Fundo de Equidade, e nenhuma parte pode ser paga a qualquer conta na qual a Western Asset ou qualquer de seus atuais ou antigos diretores ou executivos tenha interesse financeiro. A ordem afirma que a Western Asset conduziu sua própria investigação, contratou um escritório de advocacia externo e implementou políticas e procedimentos adicionais relativos às práticas de alocação de negociações. Em dezembro de 2025, a Western Asset possuía aproximadamente US$ 179 bilhões em ativos sob gestão nos Estados Unidos, conforme a ordem.
Em 21 de janeiro de 2025, o juiz do tribunal distrital suspendeu a ação da SEC contra Leech enquanto aguardava a resolução de uma acusação criminal paralela, United States v. S. Kenneth Leech II, no Distrito Sul de Nova Iorque, de acordo com a ordem de junho. Em junho de 2026, Leech se declarou culpado naquele tribunal por acusações de obstrução da justiça relacionadas a depoimentos falsos e enganosos que forneceu à SEC durante sua investigação; a SEC informou que a sentença ocorrerá nas próximas semanas. A SEC reconheceu a assistência do Escritório do Procurador dos EUA para o Distrito Sul de Nova Iorque e do FBI.
