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Newmont (NEM): Un biglietto d’oro per il denaro duro
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Lo Splendore Eterno dell’Oro
Quando si tratta di estrarre metalli, la maggior parte dell’attenzione va ai metalli industriali, dai massicci volumi di produzione del ferro e alluminio ai prodotti più di nicchia come tungsteno, platinum, renio, rodio, o uranio (seguire i collegamenti per un rapporto di investimento dettagliato su ciascuno di questi metalli).
Tuttavia, un metallo tende a catturare l’attenzione del pubblico e degli investitori più di qualsiasi altro, nonostante la sua scarsa utilità nell’industria: oro.
L’oro è stato usato sin dai tempi più remoti come simbolo di potere, lusso e ricchezza. È anche, di gran lunga, la forma di valuta più comune e duratura nella storia. Fino ad oggi, l’oro è ancora uno dei principali asset di riserva detenuti dalle banche centrali nazionali, formando la base della stabilità del sistema finanziario globale.
Tuttavia, per un certo periodo sembrava che i migliori giorni dell’oro fossero nel passato, con il metallo prezioso descritto come una “reliquia barbara” dai principali economisti. Con la fine della convertibilità del dollaro in oro negli anni ’70, sembrava davvero che l’oro non avrebbe più svolto un ruolo di asset finanziario di primo piano.
Ciò è cambiato negli ultimi mesi, quando l’oro ha continuato a battere nuovi record di prezzi storici, finendo per sovraperformare l’S&P500 negli ultimi decenni.
Ciò naturalmente riporta l’attenzione sui produttori di oro, i cui margini dovrebbero migliorare drasticamente con l’aumento del prezzo dell’oro. E il primo tra loro è il più grande produttore mondiale di oro per volume di produzione: Newmont.
NEM Grafico dei prezzi
L’Oro Raggiunge Nuovi Massimi Storici
Dalla fine della convertibilità dell’oro in dollaro statunitense (USD) nel 1971, ci sono stati due mercati rialzisti dell’oro negli anni ’70 e 2000. E ora siamo nel mezzo di uno nuovo, soprattutto con la forte corsa dell’oro nel 2024 e nel 2025.
Fonte: Google Finance
Un fattore trainante di ogni corsa dell’oro è stato le preoccupazioni sull’economia e la persistenza del dominio del dollaro statunitense sul sistema finanziario globale.
Questo è ciò che sta parzialmente alimentando nuovamente il mercato rialzista dell’oro, con il governo degli Stati Uniti che accumula debiti come mai prima d’ora. E con l’aumento dei tassi di interesse in parallelo, ciò ha fatto sì che il pagamento degli interessi superasse per la prima volta il segno di 1 trilione di USD.
Per riferimento, questo è più grande del bilancio della difesa degli USA, che rappresenta il 40% della spesa militare globale.
Preoccupazioni Crescenti e Diversificate
Contrariamente ai precedenti mercati rialzisti dell’oro, questo è il risultato di una convergenza di molteplici fattori e non solo delle preoccupazioni sui deficit e sul debito degli USA.
Per citarne solo alcuni:
- Le tariffe di Trump hanno creato una situazione in cui le future importazioni di oro negli USA potrebbero essere difficili, causando una corsa a trasferire l’oro da Londra alle caveau statunitensi.
- Il volume reale di oro immagazzinato a Fort Knox è stato messo in dubbio sia da Elon Musk che dal presidente Trump, con una richiesta di audit che è stata improvvisamente e misteriosamente dimenticata da allora.
- Le tensioni internazionali globali sono ai massimi storici, con la NATO potenzialmente in frantumi, Canada e Groenlandia potenzialmente annesse dagli USA, nazioni europee sull’orlo di una guerra con la Russia, caos in Medio Oriente (Israele, Gaza, Libano, Siria, Yemen, Iran, ecc.), e la rivalità USA-Cina che non si calma nemmeno.
Puoi leggere più dettagli su tutti questi fattori che portano a prezzi dell’oro ai massimi storici nel nostro articolo dedicato di febbraio 2025: “Le carenze d’oro innescano una corsa di prezzi record“.
Ciò mette l’oro in una luce favorevole anche rispetto agli asset con le migliori performance, come l’S&P 500.
Investire nei Produttori di Oro
Storicamente, in un mercato rialzista dell’oro, l’aumento dei prezzi ha operato in fasi successive:
- L’aumento della materia prima stessa è dovuto a preoccupazioni sulla stabilità finanziaria, facendo sì che l’oro sovraperformi le azioni.
- Ciò crea un incentivo ad aumentare l’esposizione all’oro e a ridurre il rischio di carriera nel farlo.
- Flusso di denaro degli investitori istituzionali verso i più grandi produttori di oro, con le azioni dell’oro spesso un modo migliore per ottenere esposizione (e dividendi) rispetto all’oro metallico per gli investitori istituzionali che necessitano di liquidità e rendimenti.
- I produttori di oro di medie dimensioni e poi più piccoli tendono a vedere aumentare il prezzo delle azioni più tardi.
- Infine, alla fine della corsa rialzista, i produttori junior (non ancora produttivi) vengono coinvolti nell’attività speculativa.
Finora, questo modello sembra reggere, poiché la maggior parte delle azioni dei produttori di oro ha reagito appena al boom dei prezzi delle materie prime sottostanti, e i produttori junior di oro non hanno reagito affatto.
GDX Grafico dei prezzi
GDXJ Grafico dei prezzi
Tuttavia, il prezzo delle azioni dei più grandi produttori di oro ha iniziato a riprendersi, con Newmont in testa.
Panoramica del Settore dell’Estrazione dell’Oro
Poiché l’oro è così raro nella crosta terrestre, solo pochi giacimenti al mondo sono in grado di produrne grandi quantità.
Questo è anche un campo molto tecnico, con una produzione redditizia e a basso costo una sfida difficile, solitamente raggiunta attraverso una combinazione di geologia (non troppo profonda e con minerale sufficientemente ricco) e una profonda esperienza nell’estrazione, frantumazione e purificazione dei minerali grezzi.
In media, la maggior parte dei giacimenti d’oro produce solo 1-10 g di oro per tonnellata di roccia grezza per le miniere sotterranee, e spesso ancora meno per le miniere a cielo aperto di superficie. Questo lo rende un’attività molto intensiva in energia e capitale.
Fonte: Mining News North
Fonte: Unsplash
Quando misurato per produzione, Newmont è di gran lunga il più grande produttore. È ora molto avanti rispetto ai suoi concorrenti più vicini, Barrick Gold (ABX.TO ), sin dall’acquisizione di NewCrest nel 2023 per 16,8 miliardi di dollari. Questo è stato seguito da un’altra acquisizione di GoldCorp per 10 miliardi di dollari nel 2019.
Fonte: Mining Visuals
Panoramica di Newmont
Newmont in Numeri
Newmont è stata fondata nel 1921 ed è quotata in borsa da esattamente un secolo, dal 1925.
Nel 2024, Newmont ha prodotto 6,8 milioni di once d’oro e 153.000 tonnellate di rame.
Newmont possiede le più grandi riserve d’oro sotterranee dell’industria, con 136 milioni di once d’oro, oltre a quasi 600 milioni di once di riserve d’argento e 30 miliardi di libbre di rame (15 milioni di tonnellate).
Se confrontato con i livelli di produzione attuali, ciò porterebbe l’azienda a 20 anni di riserve d’oro e quasi un secolo di riserve di rame. Aggiungendo la categoria “risorsa” (probabili ma non provate riserve minerarie), le riserve totali d’oro probabilmente supererebbero i 300 milioni di once.
Fonte: Newmont
Nel complesso, l’azienda prevede di mantenere i livelli di produzione attuali a lungo termine, con le espansioni delle miniere che compensano l’esaurimento (vedi sotto la principale espansione).
Questa produzione metallica ha generato ricavi per 18,6 miliardi di dollari e un flusso di cassa libero di 2,9 miliardi di dollari.
Da questo flusso di cassa, 1,1 miliardi di dollari sono stati distribuiti agli azionisti sotto forma di dividendi, e 1,2 miliardi di dollari sotto forma di riacquisto di azioni.
L’industria dell’oro segue uno standard chiamato AISC (All-In Sustaining Cost) per misurare il costo “reale” dell’estrazione includendo le spese in conto capitale e i costi operativi. Gli AISC di Newmont sono 1,620 dollari per oncia d’oro, quasi la metà del prezzo più recente.
Fonte: Newmont
Asset di Newmont
La maggior parte degli asset minerari di Newmont si trovano nelle Americhe e in Australia, senza alcuno in Europa o Asia, e solo una piccola parte in Africa. Dei giacimenti minerari di classe mondiale (“Tier1”), la maggior parte si trova in Australia e Nord America.
Di conseguenza, le miniere di Newmont sono generalmente considerate più sicure dal punto di vista geopolitico, soprattutto per gli investitori occidentali.
Fonte: Newmont
Ciò non significa però che non sia esposta a rischi giurisdizionali, in particolare in America Latina, che ha una lunga storia di relazioni conflittuali con grandi compagnie minerarie.
Sebbene sarebbe troppo lungo fornire un esame dettagliato di ciascuna delle miniere dell’azienda, alcuni asset chiave possono essere discussi più a fondo.
Miniere Australiane
Cadia e Tanami sono entrambe miniere d’oro australiane che stanno subendo un’espansione dopo diversi decenni di produzione.
Cadia è una delle più grandi miniere oro-rame al mondo. La sua espansione è ancora in corso, dalla produzione attuale di 597.000 once d’oro all’anno.
Nel frattempo, l’espansione Tanami 2 dovrebbe avviare la prima produzione nella seconda metà del 2025, con un aumento da 150.000 a 200.000 once all’anno fino a 600.000 once all’anno per i primi cinque anni e una riduzione dei costi operativi di circa il 10 percento.
Fonte: Newmont
Boddington è un’altra importante miniera australiana, prevista per fornire circa il 30% in più di produzione d’oro nel 2027.
Miniere nelle Americhe
Peñasquito è una miniera in Messico che produce oro, argento, piombo e zinco dal 2009; è la quinta più grande miniera d’argento al mondo ed è stata acquisita da Goldcorp nel 2019. Dovrebbe accedere a minerali d’oro di grado più elevato nel 2025, aumentando la produzione del 30%.
Le miniere d’oro del nord del Nevada sono ora possedute e gestite per il 61,5% da Barrick, e per il 38,5% da Newmont. Questo include 10 miniere sotterranee e 12 a cielo aperto. Con una produzione annua attribuibile di 1,12 milioni di once d’oro, questo è uno degli asset più importanti di Newmont.
Altri: Africa e Papua Nuova Guinea
Il complesso Ahafo in Africa è in fase di estensione con il nuovo Ahafo North, previsto per essere messo in funzione nel 2025, con circa 750.000 once di produzione annuale d’oro.
Lihir si trova in Papua Nuova Guinea ed era un progetto Newcrest. Si prevede che fornirà almeno circa il 30% in più di oro entro il 2028.
Cessioni
Per concentrarsi sui grandi progetti e ridurre le distrazioni da quelli più piccoli, l’azienda ha ceduto molti asset “non core”, con molte vendite previste per chiudersi entro la metà del 2025.
Fonte: Newmont
Questo concluderà l’evoluzione di Newmont nel più grande produttore d’oro al mondo, post-acquisizione di Newcrest, con un focus sul trasformare le mega miniere nella sua attività principale, più di molti progetti più piccoli.
La posizione finale dell’azienda sarà di possedere tutte le 6 più grandi miniere d’oro e più della metà delle principali miniere Tier 1 al mondo (con Carlin nel Nevada in joint venture).
Fonte: Newmont
Il Futuro di Newmont
Data la sua già enorme dimensione, Newmont non è probabile che cresca significativamente, a meno che non effettui un’altra mega acquisizione come ha fatto con Newcrest. Questo vale anche con l’espansione delle miniere pianificata, poiché sarà compensata da un certo declino delle miniere più piccole e dalla cessione di miniere non core.
Tuttavia, è altrettanto probabile che mantenga la produzione ai livelli attuali per decenni a venire.
Quindi, nel complesso, la valutazione dell’azienda dovrebbe basarsi più sui dati attuali che sulle speranze di crescita, il che porta l’attenzione sui costi dell’azienda e sui prezzi dell’oro.
Margini in Evoluzione di Newmont
In generale, l’estrazione è un’attività sensibile all’inflazione, poiché è molto intensiva in capitale. Pertanto, qualsiasi progetto pianificato e che richiede molti anni per realizzarsi potrebbe rapidamente superare il budget se i prezzi del lavoro e delle forniture aumentano.
Allo stesso tempo, a differenza di altri minatori, i produttori d’oro beneficiano del fatto che l’oro tende a trarre grandi vantaggi dai periodi inflazionistici, poiché gli investitori cercano rifugio nel metallo contro la svalutazione della moneta.
Attualmente, i costi operativi di Newmont sono circa metà lavoro e metà materiale & energia.
Fonte: Newmont
L’azienda, per ora, proietta i suoi futuri ricavi assumendo un prezzo dell’oro di 2.500 $/oncia, rame a 9.730 $/tonnellata e petrolio a 80 $/barile. Al momento della stesura di questo articolo, sembra che queste siano ipotesi conservative, poiché queste materie prime sono scambiate rispettivamente a 3.023 $/oncia, 9.813 $/tonnellata e 68 $/barile.
Ogni $100/oncia sopra i 2.500 $/oncia per l’oro si tradurrà in 517 milioni di dollari di ricavi in più per Newmont.
Di gran lunga, questo è il numero più sensibile al prezzo che gli investitori dell’azienda dovrebbero monitorare e cercare di prevedere con precisione.
Fonte: Newmont
Sostenibilità di Newmont
Quando si investe in industrie estrattive come petrolio & gas, legname o estrazione mineraria, gli investitori dovranno preoccuparsi di possibili scandali, disastri e altre questioni ambientali o sociali derivanti dalla produzione di queste risorse.
Newmont sta attivamente cercando di essere un leader nella sostenibilità tra i produttori d’oro. In particolare, si è classificata:
- #2 su 100 aziende di abbigliamento ed estrattive nel 2023 Corporate Human Rights Benchmark.
- Decile superiore nella valutazione corporate ISS all’interno dell’industria mineraria.
- L’azienda più trasparente in tutto l’S&P500, secondo il Bloomberg ESG Disclosure Score.
- A- nelle azioni climatiche, secondo il punteggio climatico CDP.
Quindi, sebbene queste valutazioni notevoli non siano mai una garanzia che non accada nulla, ciò colloca l’azienda in una classe a sé stante per quanto riguarda il rischio ambientale e fornisce una certa visibilità per gli investitori.
Finanze e Distribuzione di Newmont
Come azienda quotata in borsa da un secolo e leader nel suo settore, l’azienda si è impegnata a redistribuire i profitti ai propri azionisti da molto tempo.
La sua politica dichiarata è di mantenere un “dividendo comune annualizzato stabile e prevedibile” attualmente intorno a $1 per azione.
Il mantenimento di circa 3 miliardi di dollari in contanti è anche essenziale per mantenere la liquidità, la disponibilità dei dividendi e la stabilità complessiva dell’azienda. Il debito è attualmente di 7,9 miliardi di dollari e la direzione dell’azienda mira a mantenerlo al di sotto degli 8 miliardi di dollari per il futuro prevedibile.
Il programma di riacquisto di azioni ha fino a 3 miliardi di dollari autorizzati fino a ottobre 2026.
La posizione a lungo termine dell’azienda dovrebbe essere mantenuta da 1,5 miliardi di dollari in capitale di mantenimento reinvestito (per mantenere le operazioni stabili), e 1,3 miliardi di dollari in sviluppo organico per mantenere le riserve minerarie per i decenni a venire.
Conclusione
Newmont, attraverso una combinazione di acquisizioni strategiche, esplorazione e scoperta di nuove miniere di classe mondiale, e crescita organica, sta prendendo la leadership per diventare la più grande e più visibile compagnia mineraria d’oro al mondo. È anche un produttore significativo di argento e rame.
L’oro sembra entrare in un lungo ciclo di aumento dei prezzi, guidato da una convergenza di crisi: monetarie, del debito, geopolitiche, di fiducia, ecc. In questo contesto, il flusso di liquidità nel settore dell’oro beneficerà prima gli asset più sicuri e più liquidi.
Inoltre, la tendenza degli ultimi due decenni della popolarità degli investimenti passivi dovrebbe aiutare anche, poiché Newmont è la principale partecipazione di alcuni dei più grandi ETF di produttori d’oro, come VanEck Gold Miners ETF.
Quindi, per gli investitori che non desiderano un’esposizione diretta all’oro tramite lingotti e monete, Newmont può essere una grande opzione. Genererà anche un modesto rendimento da dividendo, aiutando a tamponare il prezzo delle azioni spesso molto instabile.
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