Investire nei metalli
Investire nell’Uranio – Energia per un Futuro a Zero Emissioni di Carbonio
Dall’Età d’Oro alla Stagnazione al Rinascimento
Quando è stata inventata, l’energia nucleare era considerata il futuro dell’energia e si prevedeva che avrebbe fornito energia a tutto, dalle reti elettriche alle auto, ai treni e addirittura agli aerei. Purtroppo, quella visione non si è concretizzata.
L’onnipresente potere nucleare immaginato dagli scrittori di fantascienza ha incontrato problemi creati dalla necessità di uno scudo di radiazioni pesanti, rendendo il potere nucleare portatile una fantasia.
La generazione di energia nucleare in grandi centrali elettriche ha vissuto un’età d’oro, specialmente dopo i due shock petroliferi degli anni ’70. Questa traiettoria ascendente sarebbe stata brutalmente interrotta dall’incidente di Chernobyl e ulteriormente dal disastro di Fukushima.
Di conseguenza, la produzione di energia nucleare è stagnata dal 2000 e addirittura diminuita se misurata in percentuale della produzione totale di energia.
Questo sta cambiando rapidamente, con l’energia nucleare che sta facendo un grande ritorno, portato da una moltitudine di fattori convergenti. Ciò creerà una domanda costantemente crescente di uranio raffinato nei prossimi decenni.
Fattori alla Base del Rinascimento Nucleare
Non C’è Abbastanza Elettricità
Il fattore più grande dietro il riavvio del potere nucleare come industria in crescita è la necessità di sempre più elettricità.
Il primo motivo è la tendenza a elettrificare settori precedentemente alimentati da combustibili fossili, come i trasporti (veicoli elettrici) e il riscaldamento (pompe di calore). Ciò è fatto per ridurre le emissioni di carbonio, e le fonti di energia a basso contenuto di carbonio stanno beneficiando di questa spinta.
Nel lungo termine, le energie rinnovabili, in particolare il solare, saranno probabilmente la nostra principale fonte di energia e porteranno a una nuova “età solare”. Ma il nucleare è probabilmente il miglior candidato per climi freddi o per produrre parte della base necessaria alla rete elettrica.
Un altro fattore è il crescente consumo di energia della nostra società, soprattutto i grandi centri di dati per l’intelligenza artificiale attualmente costruiti dall’industria tecnologica, nonché il crescente bisogno di calcolo per i servizi di streaming, le criptovalute, ecc.
Nuove Tecnologie
Un altro fattore dietro il rinascimento nucleare sono le nuove tecnologie. I reattori in costruzione o in progetto sono molto più sicuri e avanzati dei vecchi progetti che si sono fusi a Chernobyl e Fukushima.
Ciò sarà ancora più vero con la 4ª generazione di centrali nucleari, con progetti che sono al 100% a prova di meltdown (letti di pietre) o possono bruciare rifiuti nucleari (reattori veloci), o piccoli reattori modulari (SMR).
Poiché la stagnazione nucleare degli ultimi 2 decenni è stata guidata da preoccupazioni sulla sicurezza, queste soluzioni migliorate dovrebbero aiutare l’industria nucleare a vincere la battaglia delle pubbliche relazioni per ripristinare la reputazione dell’energia nucleare agli occhi del pubblico.
Geopolitica
Non è un segreto che stiamo vivendo un grande aumento delle tensioni internazionali, con un crescente confronto tra l’Occidente e un nascente blocco eurasiano (Russia, Iran, Cina, Corea del Nord).
Ciò ha diverse conseguenze per i mercati energetici e l’industria nucleare:
- Una domanda aperta sulla affidabilità degli approvvigionamenti di combustibili fossili, in particolare per quanto riguarda gli approvvigionamenti russi e con guerre in corso in Medio Oriente.
- Preoccupazioni per possibili interruzioni delle importazioni di uranio dalla Russia e dall’Asia centrale.
- Una fase di riarmo, con la costruzione di armi nucleari che diventa un consumatore di uranio, dopo 3 decenni di fornire il mercato con l’approvvigionamento derivante dallo smantellamento degli arsenali della Guerra Fredda.
La potenziale instabilità dell’approvvigionamento di combustibili fossili è un grande driver nel riscaldamento dell’industria nucleare in gran parte dell’Europa, ed è anche il motivo per cui la Cina sta cercando di costruire oltre 100 reattori nucleari nei prossimi decenni.
La crescente domanda di uranio e l’incerta offerta aumentano il bisogno di estrazione di uranio basata in Occidente.
Panoramica dell’Uranio
Offerta di Uranio
Oggi, una parte enorme dell’approvvigionamento nucleare mondiale proviene dal Kazakistan, spesso raffinato in Russia. La differenza tra l’offerta di uranio estratto e la domanda delle centrali nucleari è stata causata dall’uranio fornito dalle bombe nucleari smantellate.
Fonte: World Nuclear Association
I prezzi dell’uranio sono stati recuperando costantemente dal loro minimo nel 2018, ma sono ancora al di sotto del picco precedente del 2008, specialmente se si tiene conto dell’inflazione.
Fonte: Cameco
A causa dei prezzi bassi negli anni 2010 e della fine dell’approvvigionamento da armi nucleari smantellate, l’industria è attesa entrare in un deficit cronico di approvvigionamento per diversi anni a venire.
In tutti gli scenari previsti dall’Associazione Nucleare Mondiale (WNA), l’offerta di uranio sarà in un deficit vertiginoso.
Fonte: WNA
Fonte: WNA
Ciò è particolarmente vero per i mercati occidentali dell’uranio, con una domanda attesa rimanere più alta dell’offerta locale per oltre un decennio.
Fonte: Paladin Energy
Insensibilità ai Prezzi
L’uranio rappresenta una piccola parte dei costi di esercizio di una centrale nucleare. Di gran lunga, le spese più grandi derivano dalle spese di capitale durante la costruzione e dai costi operativi derivanti da regolamenti di sicurezza complessi e personale qualificato.
Fonte: Nuclear Energy Agency
Ciò significa che le utility nucleari sono relativamente indifferenti ai prezzi dell’uranio, finché rimangono ragionevoli, e pagheranno il prezzo di mercato per mantenere la centrale in funzione.
Ciò rende questo mercato energetico molto diverso da combustibili fossili come gas o petrolio, dove il consumo può variare fortemente in base ai prezzi.
Uranio dal Mare?
In teoria, il più grande deposito di uranio sulla superficie terrestre è rappresentato dagli oceani. Ci sono circa 4,5 miliardi di tonnellate di uranio disponibili dagli oceani. In aggiunta a questo “deposito”, 32.000 tonnellate di uranio fluiscono ogni anno negli oceani attraverso i fiumi a causa dell’erosione delle rocce. Quindi, questo dovrebbe fornire, in teoria, un approvvigionamento illimitato di uranio.
Il problema è che l’estrazione di uranio dal mare sarebbe 10 volte più costosa dell’estrazione mineraria con la tecnologia attuale. Quindi, è improbabile che diventi un concorrente serio per l’industria dell’estrazione dell’uranio nel prossimo futuro, anche se è un’idea interessante che l’industria nucleare possa virtualmente non esaurire mai il carburante.
Naturalmente, nuovi metodi di estrazione potrebbero cambiare questo. Puoi saperne di più su una recente innovazione su questo argomento in “Uranio dal Mare: più Vicino a Diventare una Fonte di Energia Viable“.
Guerra Commerciale dell’Uranio
L’uranio è stato al centro di molti conflitti internazionali nell’ultimo anno.
Gli Stati Uniti hanno vietato l’importazione di uranio russo nel maggio 2024 (ma hanno autorizzato esenzioni temporanee), il Niger (il 7° più grande produttore al mondo) ha revocato la licenza di una grande miniera di uranio di proprietà del gruppo nucleare francese Orano dopo un colpo di stato filo-russo nel paese, e nel novembre 2024, la Russia ha annunciato che avrebbe interrotto completamente le esportazioni di uranio verso gli Stati Uniti.
Ciò potrebbe essere un grande affare, poiché gli Stati Uniti importano una grande quantità di uranio per alimentare le loro centrali nucleari, con i principali fornitori che sono il Canada (27%), il Kazakistan (25%), la Russia (12%), l’Uzbekistan (11%) e l’Australia (6%).
Il principale produttore di uranio del Kazakistan, Kazatomprom, ha recentemente lasciato intendere che potrebbe interrompere completamente le esportazioni verso l’Occidente a causa delle sanzioni alla Russia che rendono difficile logisticamente le esportazioni:
“È molto più facile per noi vendere la maggior parte, se non tutta, della nostra produzione ai nostri partner asiatici — non vorrei citare il paese specifico… Possono consumare quasi tutta la nostra produzione o i nostri partner a nord.”
Investire nell’Uranio
Investire nella produzione di energia nucleare può essere fatto investendo nelle principali aziende del settore, come abbiamo trattato in “Top 5 Azioni Nucleari in cui Investire“.
Gli investitori che guardano all’investimento nell’uranio in particolare hanno 4 opzioni principali:
- Investire nella commodity stessa, con diversi fondi creati di recente che possiedono direttamente uno stock di uranio.
- Investire in ETF di uranio e industria nucleare per un’esposizione diversificata
- Investire direttamente in grandi aziende minerarie di uranio con una solida reputazione.
- Investire in junior miner che non hanno ancora completato la costruzione della loro miniera di uranio.
Fondi Commodity di Uranio
A causa del deficit di approvvigionamento di uranio previsto rispetto alla domanda, l’industria finanziaria ha creato strumenti di investimento dedicati per speculare sui prezzi crescenti dell’uranio.
Il più grande è il Sprott Physical Uranium Trust (SRUUF ), che detiene 66,2 milioni di libbre di uranio. Ha tariffe relativamente basse, con un rapporto di spese di gestione del 0,60%.
Un altro grande fondo fisico di uranio è Yellow Cake, scambiato a Londra con il simbolo YCA.L, il cui nome deriva dal minerale di uranio di basso grado utilizzato per creare carburante nucleare. I costi operativi totali sono mirati a rimanere al di sotto dell’1%. Yellow Cake ha un partenariato a lungo termine con Kazatomprom (l’azienda nazionale kazaka di uranio) per fornirle uranio. Lo stoccaggio è effettuato in strutture in Canada (Cameco) e Francia (Orano).
Zuri Invest è una società di gestione patrimoniale svizzera che ha creato il Certificato di Gestione Attiva dell’Uranio (AMC). Gli AMC sono accessibili a investitori qualificati, istituzionali e professionali attraverso la loro banca, offrendo benefici di costo grazie a una struttura a basso costo.
Kazatoprom ha creato ANU Energy nel 2021, un fondo di investimento fisico privato in uranio finanziato dalla Banca Nazionale del Kazakistan e dal fondo sovrano.
ETF di Uranio
Global X Uranium ETF (URA ) è principalmente focalizzato sui minerari di uranio, sia stabiliti che junior, con 6 minerari tra i primi 10 titoli. I primi 10 includono anche la partecipazione in fondi fisici di uranio (11,35% dei titoli dell’ETF) e società di SMR come Nuscale (3,57%) e Oklo (2,59%).
Sprott Uranium Miners ETF (URNM ) ha i primi 10 titoli ancora più focalizzati, con tutti i principali titoli minerari e fondi fisici.
Defiance Daily Target 2X Long Uranium ETF (URAX ) è un ETF che cerca di replicare i risultati di investimento giornalieri di due volte del Global X Uranium ETF. (Gli investitori inesperti dovrebbero essere consapevoli che gli ETF leverati come questo non sono generalmente adatti per una detenzione a lungo termine e sono più progettati per i trader giornalieri)
Sprott Junior Uranium Miners UCITS ETF (URNJ ) è focalizzato sui junior miner, società che non hanno ancora completato la costruzione della loro miniera, più rischiosi ma potenzialmente più redditizi.
Grandi Minerari di Uranio
Kazatomprom (KAP.LI)
Di gran lunga il più grande produttore di uranio al mondo, Kazatomprom è l’azienda nazionale kazaka di uranio. Il paese è relativamente sviluppato, con un PIL pro capite in PPP (Parità di Potere d’Acquisto) allo stesso livello della Slovacchia, della Turchia o della Malesia, e classificato 25° secondo la classifica “Ease of Doing Business” della Banca Mondiale 2020.
Il Kazakistan ha anche le seconde riserve di uranio più grandi al mondo.
Fonte: Kazatomprom
Dall’era post-sovietica, Kazatomprom ha aumentato notevolmente la produzione. Tuttavia, ha sofferto di obiettivi di produzione mancati negli ultimi anni, in genere incolpati della scarsità di acido solforico, un chimico necessario per l’estrazione dell’uranio.
Fonte: Kazatomprom
L’azienda ha alcune delle miniere di uranio più economiche dell’intera industria, con un costo pieno spesso al di sotto di 20 $/libbra di uranio, o un quarto dei prezzi spot più recenti.
Fonte: Kazatomprom
Nonostante la sua buona economia, l’azienda potrebbe essere a rischio a causa della sua posizione geografica al confine con la Russia e la Cina, nonché del fatto che molte delle sue strutture per l’uranio sono progettate per il raffinamento in Russia. Mentre Kazatomprom sta considerando di affidarsi esclusivamente alla strada trans-caspica che termina in Turchia, le pressioni e i rischi logistici e geopolitici sono qualcosa che gli investitori dovrebbero tenere presente.
Cameco
(CCJ )
Il secondo più grande produttore di uranio al mondo, Cameco è principalmente attivo in Canada, nonché in un joint venture con Kazatomprom (40% di proprietà di Cameco).
Le miniere attive di Cameco sono Cigar Lake e Mc Arthur River nella regione di Athabasca in Canada, con diverse altre non attive al momento, ma ora in fase di riattivazione.
Fonte: Cameco
Nel 2022, Cameco ha deciso di acquisire Westinghouse (49% di Westinghouse), il principale costruttore di centrali nucleari negli Stati Uniti, insieme a una grande società di investimento, Brookfield (51%).
Brookfield lo ha fatto attraverso la sua divisione di generazione di energia rinnovabile e a basso carbonio, Brookfield Renewable Partners (BEP -1,34%). Brookfield Corporation nel suo complesso è una grande società di gestione patrimoniale con quasi un trilione di dollari di attivi under management.
Ciò significa che Westinghouse sarà ora in grado di accedere a un pool di capitali molto profondo, qualcosa che spesso è un problema per i costruttori di reattori nucleari, poiché i nuovi progetti richiedono anni di investimenti prima di generare entrate.
Fonte: Cameco
Complessivamente, anche se il problema dell’approvvigionamento di uranio viene risolto e i prezzi dell’uranio crollano, la proprietà di Westinghouse dovrebbe permettere a Cameco di beneficiare del rinascimento nucleare in corso per diversi decenni almeno.
enCore Energy
(EU )
L’azienda opera due miniere di uranio negli Stati Uniti, nel Texas meridionale con una capacità di 3,6 milioni di libbre all’anno. Ha anche una pipeline di nuovi progetti con 74 milioni di libbre di risorse.
Fonte: Encore
La produzione nel Texas meridionale dovrebbe crescere a 3,6 milioni di libbre di capacità all’anno entro il 2026, con un totale di 5 milioni di libbre all’anno entro il 2028.
Fonte: Encore
La posizione nel Texas meridionale potrebbe alleviare alcune preoccupazioni sulla miniera negli Stati Uniti, una giurisdizione a volte ostacolata da regolamenti molto stretti. Il Texas è descritto dall’azienda come la “giurisdizione di autorizzazione e produzione più progressista negli Stati Uniti”.
Investire in Junior Miner
Per definizione, i junior miner sono ancora in fase di sviluppo delle loro miniere e non producono flussi di cassa significativi. Ciò li rende intrinsecamente più rischiosi, poiché sono vulnerabili a costi imprevisti, inflazione, ritardi o rifiuto delle autorizzazioni, ecc.
Se la scommessa dovesse pagare, sarebbe comunque un guadagno molto più grande.
NextGen
(NXE )
Uno dei più grandi junior canadesi nello spazio dell’uranio, e a livello globale, è NextGen, una miniera enorme che, se completamente autorizzata dai regolatori, potrebbe da sola spingere il Canada a diventare il più grande produttore di uranio nel mondo nei prossimi dieci anni, scalzando il Kazakistan dalla prima posizione.
Ciò renderebbe NextGen il più grande fornitore di uranio al mondo.
Fonte: NextGen
Alla fine, la produzione di uranio di NexGen sarà sufficiente per alimentare 46 milioni di case (1/3 degli Stati Uniti), con 300 milioni di tonnellate di emissioni di CO2 evitate, o l’equivalente di 70 milioni di auto fuori dalle strade ogni anno.
In quanto tale, questo è anche un junior miner che dipende assolutamente dalla materializzazione di una domanda sufficiente nel prossimo anno. La costruzione della miniera dovrebbe iniziare presto se completamente approvata e richiederà ancora alcuni anni.
Denison Mines
(DNN )
Il progetto principale dell’azienda canadese è il progetto Wheeler River, che include i giacimenti di uranio Phoenix e Gryphon. La prima produzione è prevista per il 2027-2028.
Possiede il 69,44% del progetto Waterbury Lake.
Una caratteristica chiave del progetto Denison Mines è che si prevede che sarà molto a basso costo, alcuni anche competitivi con le miniere kazake a basso costo.
Fonte: Denison Mines
L’azienda ha anche un interesse (22,5%) nella miniera e impianto di trattamento di McClean Lake. Questa struttura elabora l’11% dell’uranio globale. Ha già l’approvazione per l’espansione dei rifiuti (scorie di miniera), dando la possibilità di aumentare la produzione in risposta a un aumento della produzione di uranio canadese.
L’azienda ha anche diverse partecipazioni minori in altri progetti potenziali di uranio, tra cui il 22,5% in McClean Lake (Orano), il 25,17% in Midwest (Orano) e il 15% in Millennium (Cameco).
Paladin Energy
(PDN )
A differenza di molti altri junior miner di uranio canadesi, Paladin sta già producendo un po’ di uranio dalla miniera Langer Heinrich (LHM) in Namibia, che è stata messa in cura e manutenzione nel 2018 e ha ripreso la produzione nel 2024. LHM è di proprietà al 75% di Paladin e al 25% della società nazionale cinese CNNC.
Ma il nucleo del business futuro sarà il progetto Michelin, relativo a 6 giacimenti di uranio, alcuni dei più grandi del Nord America, con un totale di 127,7 milioni di libbre di risorse minerarie.
E anche qui, a differenza della maggior parte delle aziende canadesi di uranio, il progetto Michelin di Paladin si trova nel Labrador, nella parte orientale del paese. Sta anche esplorando progetti in Australia (Mount Isa e Manyingee).
Fonte: Paladin Energy
Paladin sta cercando di acquisire lo sviluppatore di uranio del Saskatchewan Fission (FCU ) per 1,1 miliardi di dollari canadesi, ma l’accordo è attualmente rallentato da un’estensione della revisione della sicurezza nazionale da parte del Ministro canadese dell’Innovazione, della Scienza e dell’Industria.
Uranium Energy Corp
(UEC )
Descrivendosi come “l’azienda di uranio più grande e in più rapida crescita in America”, Uranium Energy ha acquisito nel settembre 2024 per 175 milioni di dollari l’impianto Sweetwater e gli asset di uranio del Wyoming di proprietà di Rio Tinto.
Ciò è l’ultimo di quasi 1 miliardo di dollari di acquisizioni seriali. Negli ultimi anni, ha anche acquisito un inventario di 1,16 milioni di libbre di uranio, a un prezzo che va da 20 a 45 dollari per libbra.
Fonte: Uranium Energy
L’azienda ha uno dei più grandi portafogli di risorse dell’industria, e anche estese strutture di lavorazione, riducendo i rischi di dipendenza da un’altra azienda per trattare il minerale di uranio estratto. È anche priva di debiti e si concentra sull’America del Nord, rendendola una scommessa relativamente più sicura rispetto ad alcuni dei suoi concorrenti.
Energy Fuels
(UUUU )
Questa è una piccola azienda di uranio, già produttrice di un certo volume, quindi non tecnicamente un junior. Tuttavia, ha molti grandi progetti di uranio in fase di autorizzazione o sviluppo (70 milioni di libbre di risorse di uranio combinate, potenziale per 6 milioni di libbre all’anno), dando loro un grande potenziale per aumentare la produzione in un breve periodo di tempo. Le miniere già produttive si trovano in Arizona e Utah.
L’azienda produce anche terre rare, titanio e zirconio in Africa, con progetti in Sud America e Australia.
Il vanadio viene anche estratto dallo stesso minerale che produce uranio, un prodotto del quale Energy Fuels è il più grande produttore statunitense.
Fonte: Energy Fuels
La presenza in più minerali strategici chiave per acciaio speciale (vanadio), elettronica, aeronautica e armi (terre rare, titanio) e uranio rende l’azienda particolarmente importante per gli interessi nazionali degli Stati Uniti, comparto difesa.
Fonte: Energy Fuels
La produzione di 150.000-200.000 libbre di uranio all’anno è un vantaggio, fornendo alcuni flussi di cassa e dimostrando l’abilità tecnica dell’azienda.
Deep Yellow Limited
(UUUU )
Questo junior miner di uranio ha sede in Australia e Namibia, con la produzione prevista per iniziare presto, già dal 2026.
In aggiunta ai 2 progetti avanzati con un totale di 223 milioni di libbre di risorse combinate, l’azienda ha anche altri 2 con un totale di 158 milioni di libbre di potenziale.
Fonte: Deep Yellow
Nonostante l’Australia abbia le risorse più grandi al mondo, è rimasta indietro nella produzione effettiva. Le miniere in sviluppo di Deep Yellow sono destinate a cambiare questo, con una vita della miniera molto lunga, nell’ordine dei 25-30 anni.
Uranium Royalty
(UROY )
Poiché il finanziamento di un progetto minerario può essere complesso con i mercati finanziari o le banche, alcune aziende preferiscono affidarsi a società di royalty. Il concetto è che la società di royalty finanzia il progetto minerario e ottiene una frazione della produzione futura in cambio.
Uranium Royalty si specializza nell’investire in progetti di uranio, un’innovazione in un modello di business fino ad ora applicato principalmente a progetti di oro, argento e rame.
Fonte: Uranium Royalty
Uranium Energy Corp è un partner strategico dell’azienda, nonché azionista iniziale, portando una profonda esperienza nell’uranio.
L’azienda è complessivamente scambiata a uno sconto rispetto al valore netto degli asset, una situazione comune per le società di royalty più piccole.
Fonte: Uranium Royalty
Il portafoglio dell’azienda è principalmente focalizzato sull’America del Nord, in particolare il bacino di Athabasca in Canada e il sud-ovest degli Stati Uniti. Probabilmente il gioiello della corona di questo portafoglio è una royalty lorda del 1% (GRR) sui progetti McArthur River e Cigar Lake, entrambi di Cameco (13,5 milioni di libbre e 15 milioni di libbre prodotti nel 2023).
Fonte: Uranium Royalty
Altri progetti che coinvolgono Uranium Royalty includono miniere di uranio di Cameco, Uranium Energy, Uranium Energy, Encore Energy, Energy Fuels, Paladin Energy, Anfield Energy, Laramide Resources, ecc.
Questa royalty gioca un ruolo doppio in un investimento fisico in uranio, con l’opzione di acquisire da Yellow Cake fino a 21,25 milioni di dollari (2,5-10 milioni di dollari all’anno) di uranio fino a gennaio 2028. Attualmente, l’azienda detiene 2,7 milioni di libbre di U3O8 a un costo medio ponderato di 60,12 $/libbra. U3O8 (al di sotto dei prezzi attuali).
Complessivamente, sebbene più complesso degli ETF, le società di royalty possono essere un buon modo per diversificare il rischio aziendale e di attivo nel settore minerario intrinsecamente rischioso, come dimostrato dal successo decennale di iniziatori di questo modello come Franco Nevada (FNV ) e Wheaton Precious Metal (WPM ).
Conclusione
Investire nell’uranio può sembrare complesso, poiché richiede di avere una comprensione della produzione di energia nucleare, del ciclo della commodity specifico di queste risorse, nonché delle principali aziende che estraggono uranio e dei progetti in arrivo.
Per gli investitori che vogliono semplicemente scommettere sulla maggiore domanda da nuove centrali nucleari (e forse sulla costruzione di armi nucleari), un’opzione semplice è acquistare fondi fisici di uranio, ETF o società di royalty, fornendo un’esposizione diversificata al settore.
Investire direttamente in aziende straniere sarà intrinsecamente più rischioso, anche se il rischio potrebbe essere compensato da una valutazione più bassa. Allo stesso modo, le aziende più grandi e redditizie potrebbero essere più sicure, ma verranno a un prezzo premium rispetto ai junior miner più piccoli e più rischiosi.
