La Maison-Blanche condamne le secteur crypto dans le chapitre 8 du « Economic Report of the President »

La Maison-Blanche a publié le Rapport économique du président 2023 mardi, et parmi les sujets habituels — changement climatique, marchés du travail, partenariats internationaux, garde d’enfants et éducation — se cache une agréable surprise : un chapitre 8 entier consacré aux actifs numériques.

Mais le rapport n’a pas pu attendre aussi longtemps et a commencé à condamner le secteur crypto dès le chapitre 1, notant « la technologie blockchain a alimenté l’émergence d’actifs numériques financièrement innovants qui se sont avérés très volatils et sujets à la fraude ».

En revenant au chapitre 8, intitulé « Actifs numériques : réapprendre les principes économiques », l’administration Biden examine l’impact des actifs numériques sur l’économie globale et la manière dont ils remettent en cause les modèles commerciaux et les industries existants. Elle soutient que, bien que l’innovation dans les services financiers comporte à la fois des risques et des opportunités, elle ne peut contester les principes économiques fondamentaux, tels que l’efficacité d’un actif en tant que monnaie et les incitations qui engendrent le risque de ruée.

Le rapport indique que, bien que la technologie sous‑jacente propose une solution ingénieuse pour exécuter des transactions sans autorité de confiance, elle n’offre pas actuellement de bénéfices économiques généralisés. Au contraire, il s’agit principalement de véhicules d’investissement spéculatifs et ils ne constituent pas une alternative viable aux monnaies fiduciaires. Le rapport reste également fidèle à la position classique du gouvernement sur l’innovation – toujours prudent, jamais trop enthousiaste – en qualifiant les actifs numériques de trop risqués pour servir d’instruments de paiement ou d’élargir l’inclusion financière.

Bien qu’il lance un torrent de critiques contre la crypto, le rapport ne parvient pas à traiter efficacement les limites ou les risques de la crypto, en raison d’un manque de recherche approfondie reflété dans ses données. Cela se manifeste par les dix principales plateformes de dérivés crypto classées selon l’intérêt ouvert, incluant l’échange méconnu BTCEX en tête et d’autres noms obscurs tels que BTCC Futures, Deepcoin et BingX occupant les cinq premières places.

Le rapport reconnaît toutefois que la technologie de registre distribué (DLT) pourrait encore trouver des utilisations productives à l’avenir, les entreprises et les gouvernements continuant à l’expérimenter. Entre‑temps, les régulateurs élargissent leurs capacités pour placer un grand nombre de nouvelles entités sous conformité et coordonner avec diverses agences afin de traiter les risques posés par les actifs crypto.

Le rapport souligne également que certaines innovations, comme FedNow et une éventuelle monnaie numérique de banque centrale américaine (CBDC), pourraient aider à faire entrer l’infrastructure financière américaine dans l’ère numérique de manière sûre et sécurisée, sans les risques ou l’exubérance irrationnelle engendrés par les actifs crypto.

L’attrait perçu des actifs crypto

Le rapport du président débute la discussion sur le secteur crypto en affirmant que les crises financières aux États‑Unis ont été provoquées par des institutions qui fonctionnent comme des banques mais ne sont ni enregistrées ni régulées comme telles. Il aborde ensuite la façon dont les partisans des actifs numériques aspirent à créer un système financier décentralisé sans dépendre des gouvernements et de leurs cadres réglementaires.

Selon le rapport, les actifs crypto sont actuellement principalement des véhicules d’investissement spéculatifs dépourvus de valeur fondamentale, et leur innovation consiste surtout à créer une rareté artificielle pour soutenir les prix. « Cela soulève la question du rôle de la régulation dans la protection des consommateurs, des investisseurs et du reste du système financier contre les paniques, les krachs et les fraudes liés aux actifs crypto », indique-t-il.

Ces dernières années, les actifs crypto, y compris les stablecoins, ont gagné en popularité auprès des investisseurs, notamment depuis le début de la pandémie de COVID‑19 en 2020. Mais malgré cette popularité croissante, la crypto demeure une classe d’investissement relativement nouvelle et non testée, et ses risques et avantages sont encore en cours d’évaluation, ajoute le rapport.

Le rapport indique que le potentiel de la crypto à transformer les industries et les modèles commerciaux a incité l’administration Biden à étudier les effets de ces actifs novateurs tels que le Bitcoin.

Les avantages perçus des actifs crypto comprennent leur potentiel à offrir des transactions rapides, sécurisées et à faible coût, notamment pour les paiements transfrontaliers, ainsi que leur capacité à fournir un système financier décentralisé et plus accessible.

Alors que les partisans de la crypto soutiennent que les actifs crypto offrent une protection contre l’inflation et peuvent générer des rendements supérieurs aux investissements traditionnels, le rapport indique que la crypto comporte des risques importants, notamment sa volatilité des prix, l’absence de régulation et de supervision, ainsi que sa vulnérabilité à la fraude et à la manipulation du marché.

La réalité des actifs crypto

Dans son rapport de mars 2023, l’administration Biden détaille de nombreuses affirmations avancées par la montée des actifs crypto concernant les bénéfices que cette technologie novatrice apporte au secteur financier.

Ces affirmations incluent que les actifs crypto servent de couverture contre l’inflation et de véhicules d’investissement pour les personnes cherchant à obtenir des rendements. Un autre avantage potentiel de la crypto est sa capacité à offrir des fonctions similaires à l’argent sans dépendre d’une autorité centrale unique.

En plus de permettre des paiements numériques rapides et efficaces via les stablecoins, elle peut simplifier les transactions transfrontalières et les envois de fonds, accroître l’inclusion financière pour les populations non bancarisées ou sous‑bancarisées, et améliorer l’infrastructure technologique financière actuelle des États‑Unis. De plus, le rapport souligne que les développements récents ont permis de nouvelles fonctionnalités et une meilleure efficacité, comme les contrats intelligents qui déclenchent automatiquement certaines actions sans supervision continue.

Cependant, bien sûr, l’administration Biden n’est pas d’accord avec ces affirmations. Elle affirme que, malgré les bénéfices prétendus des actifs crypto, ils sont principalement des véhicules d’investissement spéculatifs et très volatils, ce qui en fait des placements risqués.

Grâce à la crypto, les investisseurs cherchent à réaliser un profit via le trading à court terme. Cependant, beaucoup d’entre eux n’ont pas de valeur fondamentale, contrairement à d’autres types d’actifs comme les actions et les matières premières, qui, selon le rapport, impliquent des droits sur des profits futurs ou des utilisations dans la production.

L’absence de valeur fondamentale signifie que les actifs crypto sont échangés sans ancrage réel, ce qui fait que leurs prix de marché reflètent la demande spéculative et le sentiment du marché. Ce manque de base implique également que les actifs crypto ne constituent pas des couvertures efficaces contre l’inflation, note le rapport, soulignant que lorsque les taux d’inflation ont augmenté mondialement en 2021 et 2022, les prix de la crypto se sont effondrés, prouvant leur inefficacité à protéger contre l’inflation.

En examinant les bénéfices prétendus, le rapport économique du président souligne que les cryptomonnaies, comme le Bitcoin, n’accomplissent pas actuellement toutes les fonctions de la monnaie aussi efficacement que la monnaie souveraine telle que le dollar américain. Bien que les cryptomonnaies servent d’unité de compte, elles ne sont pas aussi efficaces que le dollar américain comme moyen d’échange ou réserve de valeur.

De plus, l’utilisation des cryptomonnaies pour acheter des biens et services est limitée, et les individus devraient probablement les convertir en dollars américains pour en comprendre la valeur relative. La force du dollar américain provient de la confiance que les gens accordent aux institutions gouvernementales et au système juridique, ce qui fait défaut aux cryptomonnaies, indique le rapport.

Bien que les cryptomonnaies n’aient pas besoin d’une valeur fondamentale pour fonctionner comme monnaie, elles manquent de la confiance et de la stabilité offertes par la monnaie souveraine, indique le rapport, soulignant que dans les économies avancées comme les États‑Unis, les profits issus de l’émission de monnaie souveraine profitent aux contribuables en réduisant les besoins fiscaux, les banques centrales redistribuant ces profits sous forme de recettes publiques.

Stablecoins, escroqueries et conflits d’intérêts

Le rapport aborde ensuite les risques associés aux stablecoins, le principal étant le risque de ruée, un problème fondamental connu dans le secteur bancaire traditionnel depuis des siècles. Si les détenteurs de stablecoins souhaitent racheter leurs stablecoins à 1 $ chacun, cela obligera l’émetteur du stablecoin à liquider une partie de ses réserves, ce qui pourrait entraîner des perturbations sur les marchés des actifs de réserve et réduire la valeur marchande des réserves restantes de l’émetteur, indique le rapport.

Cependant, comme nous l’avons vu en mars 2023, les États‑Unis ont connu l’effondrement de leur plus grande banque depuis 2008 lorsque la SVB s’est effondrée après une ruée bancaire suite à la révélation d’un déficit financier résultant de la vente de son portefeuille d’obligations touchées par l’inflation.

L’administration Biden souligne que les stablecoins ne sont pas soumis à l’ensemble complet des exigences réglementaires et de surveillance auxquelles les dépôts bancaires le sont aux États‑Unis, et cite l’exemple du stablecoin algorithmique TerraUSD, qui a connu une ruée l’éloignant de son ancrage à 1 $.

Un autre risque majeur des stablecoins pour les utilisateurs de détail américains mentionné dans le rapport est que le rachat peut être une préoccupation secondaire pour la liquidité sur les plateformes de trading d’actifs crypto. Ainsi, les clients de détail américains ne peuvent pas racheter directement les deux plus grands stablecoins (Tether et USD Coin) contre des dollars, indique le document.

En conséquence, le rapport indique que les stablecoins ne sont pas encore adaptés comme instruments de paiement rapides.

Il souligne en outre que l’industrie des actifs crypto a besoin de protections adéquates pour les consommateurs, les investisseurs et le marché afin que ces derniers puissent utiliser la crypto pour accéder aux services financiers en toute sécurité.

Selon le rapport, les escroqueries sont l’activité illégale la plus courante dans le secteur. Il fait référence à un article de la Federal Trade Commission (FTC) de mai 2021 qui a identifié une hausse des escroqueries impliquant la crypto depuis octobre 2020. Plus de 7 000 personnes ont signalé des pertes pendant cette période, totalisant plus de 80 millions de dollars, avec une perte médiane de 1 900 $.

De plus, le manque de divulgation concernant les actifs crypto qui sont des valeurs mobilières constitue l’un des principaux domaines de non‑conformité massive, ce qui, selon le rapport, empêche les investisseurs de reconnaître que la plupart des actifs crypto n’ont aucune valeur fondamentale. À ce titre, le rapport cite un exemple de septembre 2021 où la SEC a intenté une action contre BitConnect pour fraude présumée d’un montant de 2 milliards de dollars.

Le rapport a également abordé FTX, une bourse crypto régulée qui a demandé une protection contre la faillite aux États‑Unis en novembre 2022 en raison des conflits d’intérêts sur les plateformes d’actifs crypto — une pratique que le rapport indique être depuis longtemps interdite sur les marchés traditionnels en raison des risques qu’elle fait peser sur les clients.

FTX a transféré des milliards de dollars des comptes clients à sa société de trading affiliée, Alameda Research, et a effectué des paris risqués avec les fonds des clients, entraînant d’énormes pertes, et il n’est pas clair si les clients et créanciers de FTX récupéreront leurs fonds, indique le rapport.

Appel à éviter un « moment Minsky »

En discutant des bénéfices économiques limités de la technologie DLT, le rapport souligne l’utilisation abusive de la technologie blockchain par des entreprises non liées à la crypto et la critique de la praticité des applications basées sur la blockchain.

Le rapport indique que, bien que la DLT soit une réalisation notable en informatique, elle n’est qu’une base de données à la base, et que tous les projets basés sur la DLT n’adoptent pas la décentralisation. Le rapport évoque également les points de vue de l’expert en cybersécurité Bruce Schneier et du scientifique informatique James Mickens, qui soutiennent respectivement que les registres distribués ne sont pas particulièrement novateurs ou utiles et que les blockchains sont mal adaptés à leurs usages supposés.

De plus, le rapport cite les partisans de la technologie blockchain qui affirment qu’elle sera l’épine dorsale d’un nouvel Internet, le Web3, mais mentionne l’argument du cryptographe Moxie Marlinspike selon lequel la centralisation de l’Internet actuel est pratique et qu’un Internet décentralisé obligerait les individus et les entreprises à héberger leurs serveurs, ce qui est bien plus coûteux que l’hébergement centralisé.

Il souligne également les inquiétudes de Marlinspike concernant la tendance du Web3 à évoluer vers une structure centralisée, ce qui pourrait devenir le pire des deux mondes, menant à un contrôle centralisé tout en restant suffisamment distribué pour s’enliser dans le temps.

Le rapport aborde également les risques de l’innovation financière, citant l’hypothèse de l’économiste Hyman Minsky selon laquelle les crises financières suivent souvent un cycle similaire, où des investissements initialement solides deviennent de plus en plus spéculatifs jusqu’à l’éclatement d’une bulle. Le rapport soutient que la régulation financière la plus efficace n’a été introduite qu’après la survenue d’une crise.

« Heureusement, il n’y a pas encore eu de crise systémique causée par les actifs crypto, en partie parce qu’ils ne sont pas encore pleinement intégrés au reste du système financier, ce qui donne aux décideurs le temps d’agir de manière appropriée », déclare le rapport.

Dans le rapport du président, plusieurs autres risques associés aux actifs crypto ont été identifiés, risques qui ne sont pas propres aux crypto‑actifs. Ils ont, selon le rapport, posé des défis aux régulateurs qui tentent de minimiser les risques tout en encourageant une innovation responsable. Parmi ces risques figurent la spéculation excessive, les risques de levier, la volatilité des prix, les dommages environnementaux liés à l’extraction de crypto, les activités frauduleuses et les risques de financement illicite.

« Étant donné que les actifs crypto semblent être là pour rester, les décideurs devraient prendre en compte ces risques afin d’éviter un « moment Minsky » causé par les actifs crypto », indique le rapport.

Investir dans l’infrastructure financière numérique : CBDC et FedNow

En plus d’aborder la croissance et les risques du secteur crypto, le rapport mentionne également la nécessité d’un système financier plus rapide et plus inclusif aux États‑Unis. Il note que, bien que la vision des actifs crypto ne se soit pas concrétisée, d’autres moyens existent pour progresser vers un système financier plus rapide, moins cher, plus sûr et plus inclusif.

La Réserve fédérale joue un rôle dans le maintien de l’intégrité des systèmes de paiement nationaux et conçoit un système de paiement plus rapide appelé le service FedNow, indique le rapport. Le service FedNow, qui sera opérationnel 24 h/24 et 7 j/7, permettra aux entreprises et aux particuliers d’envoyer et de recevoir des paiements de manière pratique et d’accéder presque instantanément aux fonds.

Le rapport indique que les paiements quasi instantanés pourraient générer de réels bénéfices économiques pour les particuliers et les entreprises en leur permettant d’effectuer des paiements urgents et en leur offrant davantage de flexibilité dans la gestion de leur argent. De plus, un système de paiement rapide tel que FedNow pourrait réduire les frais et générer des économies de plus de 7 milliards de dollars par an pour les ménages américains.

Les personnes à revenu modeste pourraient bénéficier de manière significative de ces économies si FedNow était largement adopté. Cependant, l’interopérabilité est cruciale pour le succès de FedNow, et y parvenir nécessitera un partenariat actif et une collaboration avec le secteur financier, indique le rapport.

En plus de FedNow, le rapport mentionne la CBDC comme une solution qui fonctionne comme une dette de la banque centrale, similaire à la monnaie physique mais existant sur une plateforme numérique permettant un échange et un règlement en temps réel.

Le rapport couvre la CBDC de gros et la CBDC de détail et indique qu’en janvier 2023, 11 pays avaient lancé des CBDC, d’autres explorant également la possibilité d’en émettre. Selon le rapport, une autorité centrale de confiance gérerait un éventuel système de CBDC américain plutôt que d’adopter une approche sans permission.

Une monnaie fiduciaire numérique, indique le rapport, pourrait offrir un système de paiement plus efficace, une base pour l’innovation technologique, des transactions transfrontalières plus rapides, une durabilité environnementale et favoriser l’inclusion et l’équité financières. De plus, une CBDC américaine pourrait aider à soutenir des objectifs politiques liés aux droits humains, aux valeurs démocratiques et à la vie privée.

Le rapport du président mentionne également les risques associés aux CBDC, notant qu’elles pourraient poser des risques de disponibilité du crédit en servant de substitut aux dépôts bancaires commerciaux, ce qui pourrait réduire le montant total des dépôts dans le système bancaire et augmenter les coûts de financement des banques, réduisant potentiellement la disponibilité du crédit ou augmentant les coûts de crédit pour les ménages et les entreprises.

Une CBDC largement accessible pourrait également être particulièrement attrayante pour les utilisateurs averses au risque en période de tension financière, augmentant potentiellement la probabilité ou la gravité de ruées bancaires systémiques, indique le rapport, ajoutant que les CBDC pourraient aussi engendrer des risques opérationnels si la plateforme CBDC subit une défaillance système ou des cyberattaques.

L’administration Biden a élaboré les « Objectifs de politique pour un système de CBDC américain » afin de refléter les priorités du gouvernement fédéral pour une éventuelle CBDC américaine.

En conclusion, le rapport souligne que la poursuite des investissements dans l’infrastructure financière du pays a le potentiel d’offrir des bénéfices significatifs aux consommateurs et aux entreprises. Cependant, les régulateurs doivent appliquer les leçons tirées par la civilisation et s’appuyer sur les principes économiques lorsqu’ils régulent la crypto. Cela contribuera à minimiser les risques posés par les actifs numériques et à garantir que l’économie globale continue de bénéficier de l’innovation financière.