La diversification peut-elle détruire la valeur sur les marchés cryptographiques ?

Un point cardinal dans presque tous les guides d’investissement est l’importance de la diversification. La raison principale est que les marchés sont intrinsèquement imprévisibles, du moins dans une certaine mesure, et répartir un portefeuille sur plusieurs classes d’actifs et types d’investissements réduit le risque d’une perte catastrophique.

On suppose donc souvent que la diversification est toujours bénéfique et constitue une exigence absolue pour une stratégie d’investissement sûre et responsable. Et c’est, dans la plupart des cas, un très bon conseil, et de nombreuses catastrophes d’investissement auraient pu être évitées en y prêtant attention.

Cependant, ce n’est pas toujours le cas. Dans certains marchés, caractérisés par des gains rares et exceptionnels, placer le bon pari et le faire d’une taille suffisante est plus important que la diversification. Dans ce cas, la diversification peut en fait réduire la performance globale, même si elle n’invalide pas les avantages généraux de la diversification de portefeuille.

Une nouvelle étude d’un chercheur de l’Université technique de Prague (République tchèque) apporte un soutien à cette idée lorsqu’il s’agit de marchés à queues lourdes comme les cryptomonnaies. Elle a constaté que, dans ces conditions, la destruction de valeur induite par la diversification augmente avec la sensibilité aux queues et le nombre de composants.

Il a publié ses résultats dans Borsa Istanbul Review, sous le titre « Diversification as value destruction in heavy-tailed markets ».

Quand la diversification n’aide-t-elle pas ?

Le fondement théorique central soutenant la diversification est la loi des grands nombres : à mesure que les risques indépendants sont mutualisés, les fluctuations aléatoires et imprévisibles s’annulent, et l’agrégat converge vers sa valeur attendue.

Ce principe sous-tend la théorie moderne du portefeuille, l’assurance et même l’analyse de fiabilité en ingénierie.

Globalement, l’idée dominante est que la répartition du risque est bénéfique, et que la concentration est coûteuse. Mais cela repose sur l’hypothèse que les risques sont également répartis, se rapprochant généralement d’une « distribution normale”, ou “loi normale ».

Mais de nombreuses conditions et ensembles de données du monde réel sont en réalité des distributions dites « à queues épaisses », où les événements rares mais impactants sont courants.

Dans ces cas, les événements extrêmes, qui ne sont pas si rares, dominent l’agrégation, modifiant le calcul du risque. Les événements extrêmes ne sont plus improbables et influencent beaucoup davantage le résultat moyen.

Alors que certains marchés financiers suivent une distribution normale, beaucoup ne le font pas. Un bon exemple est celui des marchés de cryptomonnaies, où les « queues épaisses » et les résultats extrêmes en termes de rendements, allant de la perte totale à des gains massifs, sont relativement courants. Une concentration similaire apparaît dans les allocations d’IPO et le capital-risque.

Cela correspond à un vaste corpus de littérature empirique documentant que les investisseurs qui réussissent dans les actifs spéculatifs détiennent des portefeuilles concentrés.

Cela correspond également aux échecs connus de la diversification, où pour des queues suffisamment lourdes, la diversification peut augmenter le risque. La raison en est que, pour des queues extrêmement lourdes, la somme des pertes est dominée par la perte maximale, et la répartition entre les composants augmente la probabilité de rencontrer au moins une perte catastrophique.

Trouver le bon niveau de diversification

En théorie, un régime statistique à queues épaisses inciterait à une concentration maximale, par exemple une exposition à une seule action ou à une seule cryptomonnaie.

Il se peut que cela produise le résultat moyen optimal pour les participants d’un tel marché, en agrégat. Mais en pratique, chaque acteur veut augmenter ses chances d’obtenir quelques gains et, surtout, de ne pas tout perdre.

This is driven by a few factors:

• Sensibilité aux queues incertitude: il n’est pas toujours clair à quel point les événements extrêmes sont importants sur un marché. Cela peut également fluctuer dans le temps, avec des valeurs différentes lors des épisodes spéculatifs où les extrêmes deviennent plus saillants.
• Risque d’erreur de sélection: sur un marché incertain et bruyant, les participants ne seront jamais sûrs à 100 % d’avoir fait le bon choix, donc réduire le risque d’une perte totale est important.
• Coûts d’attention: alors que trop d’investissements exigent trop d’attention, un nombre limité, mais supérieur à un seul investissement, est considéré comme gérable.

Preuves provenant des marchés de cryptomonnaies

Une large gamme de cryptomonnaies

Le chercheur tchèque a utilisé les prix de clôture quotidiens des 200 plus grandes cryptomonnaies par capitalisation boursière provenant de Binance, de janvier 2020 à février 2026, soit environ 2 050 jours de négociation par actif.

L’ensemble de données excluait les stablecoins, les tokens à effet de levier et les tokens enveloppés, ne conservant que les paires du marché au comptant avec un volume quotidien minimum de 1 M$ et au moins 100 observations non manquantes.

Il a ensuite construit des portefeuilles en utilisant une conception glissante hors échantillon avec une fenêtre d’estimation de 180 jours et une période de détention de 30 jours, rééquilibrés mensuellement à partir de juillet 2020.

Tester les rendements en fonction de la diversification

En exécutant tous ces différents portefeuilles, l’étude a constaté que, dans le ratio de Sharpe (qui mesure le rendement ajusté au risque d’un investissement en comparant ses excédents de rendement à sa volatilité), diversifier de 5 à 93 actifs n’apporte essentiellement aucune amélioration des rendements ajustés au risque.

Selon la mesure d’évaluation sensible aux gains de l’étude, les portefeuilles de cinq actifs ont généré une valeur supérieure à celle des portefeuilles contenant environ 93 actifs dans 98 % des essais aléatoires.

De plus, le marché des cryptomonnaies présente à la fois des queues épaisses et de fortes corrélations positives entre actifs. Ainsi, non seulement les queues épaisses rendent la diversification coûteuse, mais la forte corrélation la rend inefficace même selon le ratio de Sharpe.

Pas simple à mettre en œuvre

Si un investisseur souhaite sélectionner des actifs spécifiques, cela peut toutefois devenir difficile.

Les proxys de queue identifient les actifs avec un potentiel de jackpot plus élevé, mais ces actifs ont tendance à présenter des rendements attendus fortement négatifs. Ainsi, la sélection d’actifs à forte queue & d’une sous‑section du marché ne peut battre marginalement la sélection aléatoire, et parfois même s’avérer préjudiciable aux rendements totaux.

Cela peut rendre le premium de concentration difficile à exploiter de façon cohérente dans une stratégie d’investissement, car son ampleur et sa persistance dépendent de l’épaisseur des queues, de la structure de dépendance et de la stabilité du régime d’évaluation dans le temps.

Il convient également de noter que ce premium de concentration est conditionné par les caractéristiques spécifiques du marché des cryptomonnaies pendant la période d’échantillonnage :

• Queues épaisses
• Fortes corrélations positives entre actifs
• Un environnement d’évaluation qui réagit aux résultats extrêmes.

Ainsi, cela n’invalide pas l’idée de diversification ; cela remet seulement en question l’idée que la diversification améliore toujours les rendements et/ou réduit le risque dans toutes les circonstances.

Points clés pour les investisseurs

Le consensus général en matière d’investissement concernant la diversification est correct : dans la plupart des marchés suivant une distribution normale, la diversification réduira les risques et la volatilité, tout en améliorant les rendements.

Cependant, pour les marchés à queues épaisses comme les cryptomonnaies, cela peut ne pas être valable. Cela est dû au fait que les rendements sur de tels marchés sont dominés par des résultats extrêmes, tant positifs que négatifs.

Cela ne signifie pas qu’il faut adopter une concentration extrême, comme parier sur un seul actif, car cela ne fonctionnerait que potentiellement pour l’ensemble des investisseurs, tout en entraînant d’énormes pertes pour une grande partie des investisseurs individuels. Mais une approche plus concentrée que d’habitude peut néanmoins être bénéfique.

La place des cryptomonnaies dans le patrimoine net total d’un investisseur mérite également d’être examinée. Si un particulier ou une institution investit également dans d’autres types d’actifs, cette étude indique qu’il pourrait être judicieux de prendre davantage de risque avec le portefeuille crypto à haute volatilité, haut risque et haute récompense, tout en restant prudent avec les autres portefeuilles.

Ainsi, globalement, la diversification conventionnelle reste préférable lorsque les attentes et le contrôle du risque à la baisse sont plus importants que la capture de gains rares et exceptionnellement élevés, la diversification faible pouvant être envisagée comme stratégie pour une partie du patrimoine net total d’une personne, spécifiquement axée sur les marchés à queues épaisses.

Investir dans les cryptomonnaies

Coinbase Global

À mesure que les cryptomonnaies deviennent plus grand public, davantage d’investisseurs s’exposent à celles‑ci ou augmentent leur présence sur les marchés de cryptomonnaies.

Cela profite à des entreprises comme Coinbase, qui sont étroitement liées au trading de cryptomonnaies, aux prix des actifs, à la garde et à la participation institutionnelle.

Par conséquent, investir dans des plateformes d’échange de cryptomonnaies et des technologies comme Coinbase peut permettre aux investisseurs d’obtenir une exposition au régime de marché étudié, sans nécessiter une sélection arbitraire de tokens spécifiques.

Cependant, cela ne signifie pas que Coinbase offrira aux investisseurs de son action cotée les mêmes types de rendements potentiels (et de risques) que l’investissement direct en cryptomonnaies. Il s’agit plutôt d’un investissement dans les infrastructures du marché crypto, Coinbase déclarant 246 milliards de dollars d’actifs sur sa plateforme au 30 juin 2026.

Aujourd’hui, en plus de l’application principale et de la plateforme d’échange de Coinbase, l’entreprise propose une série d’offres complémentaires :

• Coinbase One, un service d’abonnement premium offrant zéro frais de transaction, des récompenses de staking boostées, et des offres avec des partenaires tels qu’un calculateur de taxe crypto, de la recherche crypto, etc.
• Coinbase Advanced, pour les traders crypto professionnels.
• Coinbase Wallet, pour l’auto‑garde de cryptomonnaies hors des échanges, ainsi que les NFT.
• Coinbase Earn, un service de staking où les détenteurs de cryptomonnaies peuvent verrouiller leurs actifs afin de gagner des intérêts du réseau, avec 230 M$ gagnés par les clients de Coinbase en 2023.
• Coinbase Card, une carte de débit Visa permettant d’effectuer des achats avec des cryptomonnaies, avec 1 % de remise en Bitcoin (BTC ) lors d’un paiement en USD, et 1,5 % en USDC lors d’un paiement en ETH. La carte est acceptée partout où les cartes de débit Visa le sont.
• USD Coin, USD Coin, un stablecoin numérique dont la valeur est égale au dollar américain, visant à créer un « dollar numérique ».

Dans tous les cas, le Coinbase d’aujourd’hui, plus mature et dominant, est bien positionné pour tirer parti de la généralisation croissante des cryptomonnaies grâce aux tendances croissantes des ETF Bitcoin, des stablecoins et de la tokenisation d’actions.

(Vous pouvez en savoir plus sur l’histoire, les offres et le potentiel d’investissement de Coinbase dans notre rapport dédié sur l’entreprise)

Dernières actualités et développements de l’action Coinbase (COIN)

Étude référencée

^{1. Ladislav Kristoufek. Diversification as value destruction in heavy-tailed markets. Borsa Istanbul Review. 18 août 2026, 100894. https://doi.org/10.1016/j.bir.2026.100894}