Terra était deuxième en TVL en mars 2022, avant l’effondrement de l’UST

En mars 2022, avant l’effondrement d’UST et de LUNA en mai de la même année, Terra se classait comme le deuxième plus grand réseau après Ethereum en valeur totale verrouillée (TVL). Le réseau avait connu une croissance régulière du TVL, dépassant d’autres grands réseaux tels que Solana et BNB Chain.

Les données DeFiLlama citées à l’époque attribuaient à Terra un TVL de 21,74 milliards de dollars. Elle restait encore loin d’Ethereum, qui dominait avec 107,3 milliards de dollars de TVL.

La progression de Terra dans la DeFi en mars 2022

Terra consolidait alors sa position en tant que boîte à outils DeFi en pleine expansion développée avec la technologie de l’écosystème Cosmos. En plus de la croissance du TVL, le token LUNA avait également fortement progressé malgré la récession du marché des cryptomonnaies.

La hausse du prix du LUNA était attribuée dans l’analyse à l’augmentation du nombre d’investisseurs apportant des cryptos dans le réseau Terra pour soutenir leurs projets DeFi. Le rapport faisait état d’une progression de 62,1 % de LUNA sur les 14 jours précédents et envisageait de nouveaux records, sans qu’ils soient garantis.

Alors que le LUNA progressait, la valeur bloquée dans Anchor avait également augmenté. Le rapport citait une hausse de plus de 38 % sur le mois précédent ; il ne s’agissait pas du prix du protocole. Anchor était le plus grand projet du réseau Terra. C’est un protocole de marché monétaire qui fonctionne de façon similaire à Aave. Il annonçait alors un rendement annuel pouvant atteindre 19,49 % sur les dépôts en UST. Ce rendement n’était pas garanti : en mai 2022, l’UST a perdu sa parité avec le dollar et son cours, comme celui de LUNA, s’est effondré.

En plus de la hausse des prix du LUNA due à l’augmentation de l’activité DeFi sur Terra, le token avait également gagné en valeur dans un contexte comprenant aussi sa cotation sur FTX en février 2022, sans que cela prouve à lui seul la cause de la hausse.

Réserve Bitcoin de Terra

Un autre facteur cité pour expliquer l’intérêt pour LUNA était l’annonce d’une réserve en Bitcoin financée par une vente de tokens d’un milliard de dollars. La Luna Foundation Guard (LFG) a annoncé une vente privée de tokens pour lever ces fonds. La vente de tokens a été dirigée par Jump Crypto et Three Arrows Capital. Les fonds devaient servir à constituer une réserve de soutien à l’UST ; la levée ne signifiait pas que la totalité avait déjà été convertie en Bitcoin.

La LFG affichait son soutien à la croissance du réseau Terra. Grâce à cette réserve, la LFG souhaitait offrir davantage de stabilité au stablecoin UST. Cette réserve visait à soutenir la parité d’un UST avec un dollar, mais ne pouvait pas la garantir et n’a pas empêché sa rupture en mai 2022.

La réserve devait fournir un soutien supplémentaire au moyen d’actifs considérés comme moins corrélés à Terra ; elle était distincte du mécanisme algorithmique d’émission et de destruction. Selon les règles du protocole, ce mécanisme permettait de détruire un dollar de LUNA pour émettre un UST, ou de détruire un UST pour recevoir un dollar de LUNA. Cependant, ce mécanisme a été critiqué comme étant insoutenable en raison de sa forte dépendance aux forces du marché de l’offre et de la demande.

Pour tenter de renforcer la parité de l’UST avec un dollar, la LFG avait annoncé une réserve en Bitcoin. La capitalisation boursière de l’UST augmentait régulièrement avec le temps ; ainsi, la réserve prévue d’un milliard de dollars devait contribuer à sa stabilité, sans garantie. La capitalisation boursière de l’UST dépassait alors 13 milliards de dollars ; les promoteurs jugeaient donc nécessaire une réserve importante.

Choisir une réserve de Bitcoin pour soutenir le prix de l’UST était présenté comme une option offrant plusieurs avantages. Le premier est que le Bitcoin résiste à la censure. Les promoteurs estimaient que cela rendrait le soutien de l’UST plus décentralisé ; cette propriété du Bitcoin ne garantissait toutefois ni la décentralisation ni la solvabilité de l’UST. Néanmoins, il s’agissait d’une initiative nouvelle pour ce système ; le marché attendait alors de voir comment elle fonctionnerait. L’effondrement ultérieur a montré que cette réserve n’éliminait pas le risque.

La communauté LUNA était enthousiaste à propos du token LUNA et des projets construits sur le réseau LUNA. Terra restait loin d’Ethereum en TVL ; le prix unitaire des tokens ne permettait pas de comparer la taille de ces réseaux. Cependant, l’analyse mettait en avant sa progression face à d’autres réseaux et envisageait la poursuite de cette tendance. C’était le scénario optimiste envisagé en mars 2022, et non une description de la situation ultérieure. L’effondrement de mai a invalidé l’idée que la croissance de la TVL ou la réserve garantissaient la stabilité du système.

Pour en savoir plus, consultez notre guide Investir dans Terra.