Aperçus sur les stablecoins: Évaluation de l’USDT, de l’USDC et du DAI à la lumière de l’entrée de PayPal

Les stablecoins, désormais une classe d’actifs de 124,57 milliards de dollars, ancrent le monde chaotique des cryptomonnaies sur un terrain plus solide. Ces actifs numériques maintiennent leur valeur en les liant principalement au dollar américain.

Ils jouent un rôle clé en reliant les systèmes de paiement traditionnels à l’économie des actifs numériques, facilitant le trading, les transactions et la conversion crypto-fiat.

Selon les recherches de Kaiko du mois dernier, aujourd’hui, 74 % de toutes les transactions de cryptomonnaies sur les plateformes d’échange centralisées (CEX) intègrent un stablecoin. Bien que cela représente une hausse de 10 % depuis le début de 2020, c’est bien en dessous de son record historique de 87 % en mars. L’entreprise a attribué cette augmentation rapide de la part de marché des stablecoins à la promotion de trading sans frais de Binance. Pendant ce temps, les monnaies fiat ne détiennent qu’une part de marché de 23 %.

Les recherches de Kaiko ont également révélé que Tether (USDT), USDC, Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD) et DAI ont collectivement échangé environ 10 à 15 milliards de dollars depuis le début du deuxième trimestre et jusqu’à il y a environ un mois, le volume cumulé des échanges de stablecoins en 2023 dépassant les 3 billion de dollars. Les stablecoins sont principalement utilisés pour le trading sur les CEX, où l’USDT domine, avec seulement 5 % des échanges de stablecoins exécutés sur les DEX, qui ont brièvement atteint 45 % lors de la crise bancaire de mars.

Cependant, les stablecoins ne sont pas seulement populaires dans le domaine de la cryptomonnaie, ils gagnent également en adoption dans le monde de la finance traditionnelle. Ils sont utilisés par des millions de personnes à travers le monde pour envoyer des transferts de fonds et comme valeur refuge pour stocker la richesse.

Le géant grand public entre sur le marché des stablecoins

le géant des paiements PayPal (PYPL) a lancé son propre stablecoin (PYPL ) appelé PayPal USD ou PYUSD en collaboration avec la société de fiducie Paxos, qui a reçu un avis Wells de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine en février. Paxos, qui possède une charte de fiducie à but limité du Département des services financiers de New York (NYDFS), estime toutefois que les stablecoins qu’elle a émis ne sont pas des titres. Le régulateur de New York a ordonné à Paxos d’arrêter de créer les stablecoins BUSD de Binance en raison de « problèmes non résolus ».

Le nouveau stablecoin de PayPal, quant à lui, sera adossé à des dépôts en dollars américains, à des bons du Trésor américain à court terme et à des équivalents de trésorerie. Le PYUSD sera utilisé dans les transactions entre commerçants et clients. Cependant, il devra être converti en monnaie fiat avant le règlement parce que les stablecoins ne sont pas largement utilisés par les commerçants.

Lancé il y a moins de dix jours, le stablecoin est entièrement compatible avec Ethereum et conforme aux réglementations américaines. Le fournisseur de paiements de la finance traditionnelle vise en fait à intégrer son stablecoin basé sur Ethereum à l’écosystème de la finance décentralisée (DeFi).

« Je pense que la DeFi fera partie de la première vague dans le sens où nous voulons nous rendre là où les utilisateurs de cryptomonnaies utilisent les stablecoins aujourd’hui, et la DeFi est un cas d’usage pour cela », a déclaré Jose Fernandez da Ponte, vice-président principal de la crypto chez PayPal, lors d’une interview.

Avec cette initiative, PayPal vise une utilisation généralisée du PYUSD à travers différents cas d’usage crypto et se positionne comme une alternative concurrentielle aux géants des stablecoins USDT et USDC.

Le stablecoin sera initialement disponible via le portefeuille PayPal, mais la priorité de l’entreprise est d’assurer sa disponibilité sur les CEX dès que possible, car cela permettra aux utilisateurs d’exploiter le PYUSD à diverses fins au sein de l’écosystème.

PYUSD de PayPal : Un moment décisif ?

Dans son rapport Global Digital Asset Strategy, Bank of America (BAC ) (BoA) a souligné que PayPal, avec ses 435 millions d’utilisateurs dans le monde, est la première entreprise mondiale « à lancer un stablecoin avec une approbation réglementaire ». Selon le rapport, le stablecoin rendra les paiements plus efficaces au fil du temps et améliorera l’expérience client.

Cependant, en raison du manque de compatibilité des stablecoins avec les portefeuilles, des paires de trading sur les échanges ou de nouvelles fonctionnalités, la BoA s’attend à ce que son adoption ne soit pas significative à court terme, bien qu’à plus long terme, le PYUSD devrait faire face à des vents contraires d’adoption avec la concurrence croissante des monnaies numériques de banque centrale.

La banque a ensuite déclaré que, bien que « les investisseurs aient pu se contenter de détenir des stablecoins non rémunérateurs, tels que l’USDT et l’USDC, lorsque les taux étaient proches de zéro », à mesure que les stablecoins générant du rendement deviennent de plus en plus disponibles, ils deviendront beaucoup plus attractifs avec des taux supérieurs à 5 %.

Quant à savoir si le lancement du PYUSD accélère la clarté réglementaire, la BoA ne le pense pas, car l’émission du stablecoin ne modifie pas le risque systémique pour les marchés traditionnels. Cependant, elle a indiqué que si les non‑banques sont exclues de l’émission de stablecoins, le stablecoin pourrait rencontrer des vents contraires réglementaires.

En plus du PYUSD de PayPal, la banque centrale américaine a également lancé son propre système de paiement instantané appelé Fednow en juillet. Fednow, qui utilise les réseaux de paiement traditionnels, permet aux institutions financières de faciliter les transferts de compte bancaire à compte bancaire des fonds des clients en temps réel.

En plus du PYUSD, le rapport de la BoA a également commenté Fednow, le qualifiant de « solution nécessaire et innovante » au problème des paiements et transferts domestiques inefficaces.

Cependant, le rapport a noté que « à mesure que l’écosystème des actifs numériques évolue, nous voyons le potentiel des stablecoins » pour offrir de meilleures solutions que Fednow, qui seraient plus rapides et moins chères, notamment pour les paiements et transferts transfrontaliers.

USDT continue en tête

Le mouvement de stablecoin de PayPal est perçu comme haussier pour l’espace crypto, compte tenu du statut de l’entreprise en tant que premier adoptant de la crypto par rapport à ses pairs et également pour avoir contribué à lancer le dernier cycle haussier lorsqu’elle a permis à des millions d’utilisateurs d’acheter des cryptos en septembre 2020.

Selon Chad Cascarilla, PDG de Paxos, les entreprises traditionnelles avaient peur d’être les premières, « maintenant elles ont peur d’être laissées pour compte ». Le PYUSD est considéré comme un moment décisif pour l’industrie qui pourrait ajouter de la légitimité aux stablecoins et ouvrir la voie à leur adoption grand public.

Le représentant américain Patrick McHenry, président de la commission des services financiers de la Chambre, a également qualifié cela de signe que les stablecoins montrent « un potentiel en tant que pilier de notre système de paiement du XXIe siècle » lorsqu’ils sont émis sous une réglementation transparente.

Cette étape aidera également PayPal à sécuriser une autre source de revenus, et les stablecoins représentent une opportunité commerciale lucrative, comme le montrent les émetteurs de stablecoins. Par exemple, Tether a réalisé un bénéfice de 850 millions de dollars au dernier trimestre, et Circle a déclaré un chiffre d’affaires de 779 millions de dollars au premier semestre de l’année.

Tether est l’émetteur du plus grand stablecoin, l’USDT, qui affiche une capitalisation boursière de 83 millions de dollars et une domination du marché d’environ 69 %. Commentant le lancement du PYUSD, le CTO de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré que cela n’impacte pas l’USDT car ils ne servent même pas le marché américain.

Depuis l’annonce du lancement du PYUSD le 7 août, la capitalisation de l’USDT a enregistré une baisse d’environ 900 millions de dollars. Cependant, sa capitalisation a augmenté, passant de 66,2 milliards de dollars au début de l’année. En fait, elle a atteint son plus haut niveau historique de 83,89 milliards de dollars en juillet de cette année, selon CoinGecko.

Récemment, Tether a partagé ses résultats du deuxième trimestre 2023, déclarant un bénéfice « opérationnel » de plus d’un milliard de dollars au T2, soit une hausse de 30 % par rapport au trimestre précédent, où Tether avait enregistré un bénéfice « net » de 1,48 milliard de dollars. Parallèlement, les réserves excédentaires de l’entreprise ont augmenté de 850 millions de dollars au T2, les portant à 3,3 milliards de dollars. Selon sa dernière attestation, Tether disposait de 86,5 milliards de dollars d’actifs et de 83,2 milliards de dollars de passifs au 30 juin.

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USDC continue de peiner

Parmi les stablecoins, à l’exception de l’USDT, aucun des trois premiers n’a enregistré de hausse de sa capitalisation au cours de l’année écoulée ou en 2023.

Le deuxième plus grand stablecoin, l’USDC, avec une capitalisation de 26 milliards de dollars, représente 21,57 % de la part de marché des stablecoins, en baisse par rapport à 44,5 milliards de dollars au début de cette année et 53,56 milliards de dollars l’an dernier. La capitalisation de l’USDC a atteint son pic à près de 56,16 milliards de dollars le 1 juillet 2022.

Selon les données on‑chain, la plus grande plateforme d’échange de cryptomonnaies au monde, Binance, a récemment racheté son USDC contre des dollars américains.

Après que le Département des services financiers de New York (NYDFS) a ordonné à Paxos d’arrêter d’émettre le stablecoin BUSD, Binance, en réponse, a recentré son attention sur TrueUSD (TUSD). Cependant, le TUSD a ensuite découplé son ancrage du dollar américain et, le 10 juin, son émission a été arrêtée. Depuis, Binance s’est tourné vers un autre stablecoin relativement méconnu, le FDUSD, émis par une société basée à Hong Kong, qui a gagné en popularité ces dernières semaines après que Binance a introduit des offres de trading sans frais.

Le CTO de Tether a également noté que l’USDT était sous pression à la baisse et que l’USDC était fortement racheté. Lors de l’appel sur les résultats du deuxième trimestre de Coinbase plus tôt ce mois‑ci, son PDG Brian Armstrong a évoqué le déplacement par Binance de certains de ses fonds de l’USDC vers un autre stablecoin, mais malgré cela, la capitalisation de l’USDC est restée stable.

L’USDC est créé par Centre, une organisation fondée par Circle et la plateforme d’échange Coinbase, où il constitue le choix privilégié de stablecoin.

Récemment, Circle a dénoncé les entreprises crypto qui contrefont le dollar américain et a appelé à un renforcement de la surveillance réglementaire pour protéger les clients. Selon le directeur de la stratégie de Circle, Dante Disparte, les faillites bancaires ont poussé les investisseurs vers des cryptomonnaies « non sûres, opaques » à l’étranger, ce qui, selon lui, souligne la nécessité pour l’industrie d’adopter des mesures de conformité strictes.

L’entreprise dispose de plus d’un milliard de dollars en liquidités, ce qui l’aidera à faire face à la nouvelle concurrence d’entreprises non‑crypto comme PayPal tout en travaillant à surmonter la perte de part de marché. Selon Jeremy Allaire, PDG de Circle, cette chute a été en partie provoquée par le retrait de Binance de l’utilisation de l’USDC il y a environ un an afin de favoriser l’usage de son propre token.

Selon Allaire, 70 % de l’adoption de l’USDC provient de l’extérieur des États‑Unis « malgré le battage médiatique selon lequel nous serions uniquement axés sur les États‑Unis ». Il a ajouté que certaines de ces régions hors États‑Unis sont des marchés émergents et en développement, comme l’Asie, l’Amérique latine et l’Afrique, qui connaissent « de forts progrès ».

« La demande pour des dollars numériques sûrs et transparents est forte », a déclaré Allaire, qui fait pression auprès des législateurs américains pour instaurer la confiance dans les stablecoins.

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DAI gagne en traction à une surveillance réglementaire croissante

Alors que les deux principaux stablecoins, l’USDT et l’USDC, ainsi que le nouvel entrant PYUSD, fonctionnent sur des modèles centralisés, le DAI se démarque en tant que troisième plus grand stablecoin avec une approche décentralisée. Malgré cette distinction, le DAI, gouverné par MakerDAO, a connu une contraction importante du marché. Commencant l’année avec une capitalisation de 5 milliards de dollars, le DAI a atteint un pic de 9,95 milliards de dollars à la mi‑février 2022, mais a depuis suivi une trajectoire descendante.

Le DAI a récemment connu une hausse de son approvisionnement après que le protocole DeFi a temporairement augmenté le taux d’intérêt du DAI de 3,19 % à 8 % pour attirer davantage d’utilisateurs. Le 6 août, le fondateur de MakerDAO, Rune Christensen, a introduit ce dispositif qui a fait passer le nombre de stablecoins dans le contrat DAI Savings Rate (DSR) de 339,4 millions à 1,35 milliard.

Le fondateur de Tron, Justin Sun, et OlympusDAO ont été les plus grands contributeurs à cette croissance, ayant déposé respectivement 148,5 millions de dollars et 124,8 millions de dollars en DAI.

En conséquence, l’offre de DAI est passée de 4,44 milliard le 5 août à 5,35 milliard le 16 août, selon le tableau de bord.

Avec l’offre du stablecoin DAI atteignant son plus haut niveau en cinq mois, les revenus annualisés du protocole ont atteint un sommet de deux ans à 165,4 millions. Le pic du rendement des bons du Trésor américain à court terme, atteignant un sommet de cinq mois à 4,91 %, a également contribué à cette hausse des revenus, le protocole étant fortement exposé aux obligations du gouvernement américain.

Ainsi, comme nous l’avons vu, les stablecoins gagnent en popularité et en adoption. Cependant, cela a entraîné une surveillance réglementaire accrue à travers le monde. Le comité des services financiers de la Chambre des représentants des États‑Unis a même présenté, le mois dernier, un projet de loi visant à établir un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins.

Cette semaine, l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a également publié un cadre réglementaire pour les stablecoins visant à renforcer la stabilité des émetteurs de stablecoins à monnaie unique dont la circulation dépasse 5 millions de dollars singapouriens.

La nouvelle loi singapourienne sur les stablecoins impose que les stablecoins réglementés détiennent un portefeuille de réserves composé d’actifs très à faible risque. Ces réserves doivent être au moins égales à 100 % des stablecoins à monnaie unique en circulation.

Au-delà de cela, la loi fixe des exigences de capital strictes pour les émetteurs : ils doivent maintenir un capital de base minimum supérieur à 1 million de dollars singapouriens ou équivalent à la moitié de leurs dépenses opérationnelles annuelles, le montant le plus élevé étant retenu. Et pour garantir la protection des consommateurs, la législation précise en outre que les émetteurs doivent satisfaire toute demande de rachat dans un délai très court de seulement cinq jours ouvrables.

« Lorsque bien réglementés pour préserver une telle stabilité de valeur, les stablecoins peuvent servir de moyen d’échange fiable pour soutenir l’innovation, y compris l’achat et la vente d’actifs numériques « on‑chain » », a déclaré la banque centrale de Singapour dans un communiqué.

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