Énergie
Southern Company (SO): Alimenter les besoins croissants en électricité de l’Amérique
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La production d’électricité est généralement regroupée dans le secteur des services publics, une catégorie d’industrie considérée par les investisseurs comme stable et « ennuyeuse », avec peu d’attentes de croissance et des gains importants associés. Au contraire, le secteur des services publics est privilégié par les investisseurs recherchant un revenu de dividendes stable.
En ce qui concerne l’électricité, cela change rapidement, car la demande d’énergie explose.
Au départ, il s’agissait de l’électrification de la demande énergétique, s’éloignant du transport à combustibles fossiles (voitures à essence vers les VE), du chauffage (des chaudières aux pompes à chaleur) et des industries lourdes (carburants alternatifs, fours électriques, hydrogène vert, etc.).
Maintenant, c’est le boom de l’IA avec ses nombreux centres de données à l’échelle du gigawatt, la production d’un réacteur nucléaire entier, qui pousse la demande encore plus loin.
Le résultat est que, pour la première fois depuis des décennies, la demande d’électricité augmente rapidement aux États‑Unis. Elle a atteint un nouveau record en 2025 avec 4 195 milliards de kilowattheures (kWh), soit une hausse de 2,8 % d’une année sur l’autre. La demande d’électricité devrait atteindre de nouveaux records de 4 269 milliards de kWh en 2026 et de 4 399 milliards de kWh en 2027.
Source: EIA
Ce mouvement se produit si rapidement que les services publics d’électricité et les opérateurs de réseau peinent à suivre. Et cela avant les éventuels prix élevés ou la pénurie de pétrole due à la guerre au Moyen‑Orient, ainsi que l’impact des frappes ukrainiennes sur la Russie, ce qui pousse à des changements encore plus rapides et plus importants vers l’adoption des VE dans les années à venir.
Pour les investisseurs, cela place les entreprises de services publics d’électricité sous les projecteurs, la plus grande étant la plus susceptible de disposer des capacités financières, de la portée réglementaire, de l’expertise technique et des connexions au réseau nécessaires pour déployer rapidement de nouvelles capacités de production afin de répondre à ces nouvelles sources de demande.
Nous avons déjà couvert la plus grande société de services publics d’électricité des États‑Unis, NextEra (NEE ) (suivez le lien vers notre rapport d’investissement). La deuxième plus grande société de services publics d’électricité des États‑Unis est tout aussi prometteuse: Southern Company (SO ) (SOT.DE ).
SO Graphique du prix
Aperçu de Southern Company
Histoire de Southern Company
L’entreprise a été créée en 1945 en tant que société holding pour les actifs sudistes de Commonwealth & Southern Corporation.
Ses racines remontent aux années 1940, lorsque Commonwealth & Southern a été dissoute pour se conformer au Public Utility Holding Company Act de 1935. Cependant, les filiales Alabama Power, Georgia Power, Gulf Power et Mississippi Power ont été considérées comme intégrées et ont été autorisées à continuer d’opérer ensemble.
Après avoir été pionnière de l’hydroélectricité au cours des décennies précédentes, l’entreprise a participé dans les années 1970 au déploiement de l’énergie nucléaire aux États‑Unis avec les centrales Hatch, Farley et Vogtle. En 1991, la filiale de Southern Company Southern Nuclear a commencé à fournir des services aux centrales nucléaires du système.
Après le lancement de ce segment en 1996, l’entreprise s’est également engagée dans les services de communications sans fil numériques avec Southern Telecom.
Southern a commencé la production d’énergie renouvelable en 2011 avec l’acquisition d’un projet solaire de 30 MW auprès de First Solar (FSLR ) et d’une centrale électrique à biomasse de 115 MW au Texas en 2012.
En juin 2010, le Department of Energy (DOE) des États‑Unis a accordé une garantie de prêt de 8,3 milliards de dollars pour faciliter la construction de deux nouveaux réacteurs nucléaires à la centrale Vogtle, près d’Augusta, en Géorgie. Alors que les opérations commerciales de l’Unité 3 ont débuté en juillet 2023 et celles de l’Unité 4 en avril 2024, le projet est devenu célèbre pour son retard extrême et son dépassement de budget (voir ci‑dessous).
Southern Company en chiffres
Southern Company dessert plus de 9 millions de clients à travers les États‑Unis, avec des services publics d’électricité en Alabama, Géorgie et Mississippi, et des sociétés de distribution de gaz naturel dans quatre États. Au total, elle possède une capacité de production de 44 gigawatts provenant de 103 installations, dont 13 gigawatts sont non régulés et utilisent du gaz naturel ainsi que des actifs renouvelables.
Elle s’est classée 163ᵉ sur la liste Fortune 500 des plus grandes entreprises américaines en 2025. L’entreprise emploie environ 29 800 salariés.
Pendant longtemps, l’entreprise dépendait fortement des centrales à charbon, entraînant d’importantes émissions de CO₂. Ces émissions ont diminué de 46 % depuis 2007. Le démarrage récent des unités 3 et 4 de Vogtle a évité environ 5 à 10 millions de tonnes métriques de CO₂ chaque année.
L’entreprise a également entrepris une modernisation avec des systèmes de désulfuration avancés, réduisant ainsi ses émissions de SO₂ de 99 % et ses émissions de mercure de 97 % par rapport aux références historiques.
Aujourd’hui, le mix énergétique de l’entreprise est de 51 % de gaz naturel, 20 % de charbon, 19 % de nucléaire et 10 % d’énergies renouvelables (solaire + éolien + hydroélectricité + biomasse) via des actifs détenus par l’entreprise et des contrats d’achat d’électricité (PPA) à long terme.
En 2025, l’entreprise a généré 23,7 milliards de dollars de revenus provenant de ses activités électriques, pour un bénéfice net de 4,7 milliards de dollars. Son activité gazière a généré un autre bénéfice net de 732 millions de dollars. Ses « autres activités » ont enregistré une perte nette de 1,1 milliard de dollars, incluant PowerSecure (énergie distribuée et déploiement de micro‑réseaux), Southern Linc (communications sans fil) et la société d’investissement Southern Holdings.
L’entreprise prévoit une croissance des ventes d’électricité d’environ 10 % de 2026 à 2030 et une croissance du BPA ajusté de 8 % à 9 % jusqu’en 2028.
Du point de vue de l’investissement, Southern Company se distingue également par le maintien ou l’augmentation régulière de son dividende pendant 79 ans, ce qui en fait une action prisée des portefeuilles à revenu, distribuant un rendement de dividende supérieur à 3 % à la mi‑2026.
Source: Southern Company
Croissance de la production de Vogtle
Croissance globale
Comme mentionné précédemment, la demande des centres de données est un puissant moteur de la consommation d’électricité et a augmenté de 42 % au premier trimestre 2026 par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la montée en charge des grandes installations des hyperscalers.
L’entreprise a ajouté pas moins de 2 GW à sa production existante au premier trimestre 2026, et possède 23 GW supplémentaires de projets qui ont été contractés ou sont en phase avancée. Au-delà de ce stade, elle dispose de plus de 75 GW dans son pipeline prospectif, avec plus de 100 projets.
Source: Southern Company
Dans la catégorie des énergies renouvelables, les prochains plus grands projets sont la remise à niveau de 5 installations éoliennes (au total 1 GW) en cours d’exécution dans l’Oklahoma et le Texas, prévues en service en 2026‑2027, ainsi que la capacité solaire de 512 MW de l’installation solaire Millers Branch d’ici la fin 2026.
En plus de la capacité supplémentaire de production d’électricité, au cours des 4 prochains ans, Southern Company ajoutera jusqu’à 4,2 GW de capacité de batteries, ainsi que plus de 500 miles de nouvelles lignes de transmission. Alors que le réseau dépend de plus en plus de l’énergie renouvelable intermittente, cela contribuera à atténuer une partie de la pression sur l’infrastructure électrique, notamment pendant les heures de pointe du soir.
Source: Southern Company
En février 2026, le DOE a accordé un prêt de 26,54 milliards de dollars à Southern Company, le plus grand prêt de l’histoire du DOE. Ce prêt financera une grande variété d’investissements et de modernisations des installations de Southern:
- 16 GW d’électricité, incluant environ:
- 5 GW de nouvelle production de gaz naturel
- 6 GW de modernisations nucléaires et de renouvellements de licences
- Modernisation de l’hydroélectricité
- Systèmes de stockage d’énergie par batteries
- 1 300 miles d’infrastructures de transmission et de projets d’amélioration du réseau.
Ce prêt arrivera à échéance en 2055 et est fixé à un taux fixe: Trésor +37,5 bps. Ce financement à faible coût devrait permettre d’économiser environ 7 milliards de dollars pour les clients au cours des 30 prochaines années.
Source: Southern Company
Le projet d’expansion de Vogtle
Le projet d’expansion de la centrale nucléaire de Vogtle a longtemps été la partie la plus importante et la plus débattue de la stratégie de Southern Company pour augmenter sa production.
Le design choisi est une centrale nucléaire innovante et avancée AP1000, produite par Westinghouse (désormais partie de Cameco (CCJ ) et BEP (BEP )). Il s’agissait du premier accord pour un nouveau développement nucléaire aux États‑Unis depuis l’accident de Three Mile Island en 1979. Lancé en 2006, le permis de cette centrale a été approuvé en 2012 par la NRC (Commission de réglementation nucléaire), et la construction a commencé en 2013.
Ce projet a toutefois souffert des difficultés liées à la relance quasi totale de l’industrie nucléaire civile aux États‑Unis. La faillite de Westinghouse en 2017 (liée aux pertes de ses deux projets de construction nucléaire aux États‑Unis) a contribué à de nouveaux retards et dépassements de coûts, entraînant l’achèvement des deux unités seulement en 2023 et 2024.
Le coût total s’est élevé entre 34 et 35 milliards de dollars, soit plus du double des estimations initiales, ce qui a donné lieu à un titre de presse : “Plant Vogtle : Pas une star, mais une tragédie pour le peuple de Géorgie“. Globalement, les échecs de construction du contractant, la faillite de Westinghouse, une technologie de première génération et l’absence d’une chaîne d’approvisionnement nucléaire active et préexistante aux États‑Unis ont tous été pointés du doigt pour expliquer les coûts élevés.
“Mais voici la vérité: à 35 milliards de dollars, Plant Vogtle est la centrale électrique la plus chère jamais construite sur Terre. L’électricité de Vogtle est estimée à 170–180 $/MWh, ce qui est étonnamment élevé. 2 200 MW de géothermie n’auraient coûté que 9 milliards de dollars, et le solaire plus stockage aurait coûté entre 4 et 5 milliards de dollars, soit moins d’un quart du coût de Vogtle.”
En conséquence, et de façon controversée, les factures d’électricité résidentielles et des petites entreprises ont augmenté de plus de 20 % à 23,7 %, en grande partie parce que le service public reçoit un taux de rendement garanti sur ces actifs, maximisant ainsi la rentabilité à long terme malgré les inefficacités du projet.
Encore, la centrale produira désormais une base massive et sans carbone pour les 60 à 80 prochaines années. C’est également une source d’énergie de base de haute qualité, de plus en plus demandée par les centres de données et autres installations, surtout à mesure que le rôle des renouvelables croît dans le réseau électrique.
À l’avenir, Southern Company envisage des augmentations de puissance prolongées aux unités 1 et 2 des centrales nucléaires Vogtle et Hatch, ce qui ajoutera en toute sécurité un total combiné de 112 MW (MWe).
Vogtle servira également de terrain d’apprentissage pour exécuter plus efficacement les 6 GW d’énergie nucléaire financés par le récent prêt du DoE.
L’entreprise s’associe également à TerraPower, soutenue par Bill Gates, et à CORE POWER pour des navires à propulsion nucléaire.
L’avenir de Southern Company
Pendant des années, les retards et l’augmentation des coûts de Vogtle ont plané comme une ombre sur la réputation de Southern Company. Maintenant que ces deux réacteurs nucléaires sont enfin mis en service et terminés, l’entreprise peut se concentrer sur l’avenir.
Alors que les États‑Unis connaissent une hausse sans précédent de la demande d’énergie, Southern Company sera une partie intégrante de la réponse nationale requise pour réussir la décarbonation et alimenter le boom de l’IA.
À cet égard, l’expérience acquise à Vogtle sera essentielle pour construire 6 GW supplémentaires de capacité nucléaire qui viendront soutenir davantage d’électricité à base de gaz et renouvelable. Cela fait également de l’entreprise la seule à expérimenter le déploiement d’une nouvelle capacité nucléaire dans le pays.
Grâce à une forte présence dans le Sud des États‑Unis, l’entreprise peut également profiter du prochain boom de la production solaire dans ces États ensoleillés, puisqu’elle développe massivement l’infrastructure de stockage de batteries à l’échelle des services publics et la capacité du réseau électrique pour gérer cette source d’énergie intermittente.
Dans l’ensemble, Southern Company reste une action très axée sur le revenu pour les investisseurs, mais avec un profil de croissance qui se renforce également, notamment grâce à l’obtention de milliards de dollars de capitaux à faible coût via le plus grand prêt du DoE de l’histoire du département.
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