Les revenus de Saul Centers progressent au T3, tandis que les coûts de Hampden House réduisent le bénéfice

Saul Centers (BFS ) a publié ses résultats du troisième trimestre 2026 le 5 novembre 2026 : le chiffre d’affaires total du trimestre clos le 30 septembre 2026 a atteint 78,4 millions de dollars, contre 72,0 millions de dollars pour le trimestre clos le 30 septembre 2025, tandis que le bénéfice net a reculé à 12,6 millions de dollars, contre 14,0 millions, les premières activités de Hampden House ayant pesé sur les résultats.

Le bénéfice net revenant aux actionnaires ordinaires a baissé à 6,7 millions de dollars, soit 0,27 dollar par action ordinaire et diluée, contre 7,7 millions de dollars, soit 0,32 dollar. Les charges totales ont augmenté à 65,8 millions de dollars, contre 58,0 millions. Les charges nettes d’intérêts ont progressé à 20,3 millions de dollars, contre 17,1 millions, et les dotations aux amortissements et dépréciations à 16,1 millions de dollars, contre 14,1 millions. La hausse des charges a dépassé celle des revenus, entraînant une baisse du bénéfice net malgré la croissance du chiffre d’affaires.

La montée en location de Hampden House pèse sur les résultats

Les premières activités de Hampden House ont réduit le bénéfice net trimestriel de 3,7 millions de dollars par rapport au troisième trimestre 2025, dont 2,9 millions liés aux charges nettes d’intérêts. Hors Hampden House, le bénéfice net a progressé de 2,3 millions de dollars, principalement grâce à une hausse de 2,0 millions des loyers de base des locaux commerciaux. Hampden House a également réduit de 1,6 million de dollars le bénéfice net revenant aux actionnaires ordinaires, soit 0,07 dollar par action ordinaire et diluée.

Hampden House a ouvert le 1er octobre 2025. Les intérêts, les impôts fonciers, les amortissements et les autres coûts liés à la partie résidentielle et à la majeure partie de la partie commerciale ont commencé à être comptabilisés en charges dès l’ouverture, tandis que les revenus continuent d’augmenter avec la hausse du taux d’occupation. Au 2 novembre 2026, 267 des 366 logements de Hampden House, soit 73,0 %, étaient loués et occupés, et la totalité de ses locaux commerciaux était louée. Ce décalage fait apparaître un écart entre une source de revenus en croissance et une base de coûts déjà comptabilisée dans le compte de résultat.

Twinbrook Quarter soutient la croissance à périmètre comparable

Les revenus et le résultat net d’exploitation à périmètre comparable sont des mesures non conformes aux PCGR utilisées pour comparer les périodes : elles excluent les biens immobiliers qui n’ont pas été exploités pendant toute la durée des deux périodes et sont ajustées pour tenir compte des loyers de base comptabilisés selon la méthode linéaire et de l’amortissement des baux acquis. Le rapprochement du résultat net d’exploitation exclut également des éléments tels que les intérêts, les amortissements et les frais généraux et administratifs. Sur cette base, les revenus trimestriels à périmètre comparable ont augmenté de 3,5 millions de dollars, soit 4,9 %, et le résultat net d’exploitation à périmètre comparable a progressé de 2,5 millions de dollars, soit 5,0 %. Hampden House était le seul bien immobilier exclu de la comparaison.

La montée en location de la phase I de Twinbrook Quarter a contribué à hauteur de 1,2 million de dollars à la croissance des revenus à périmètre comparable et de 1,1 million à celle du résultat net d’exploitation à périmètre comparable. Hors phase I de Twinbrook Quarter, les revenus à périmètre comparable ont augmenté de 2,3 millions de dollars et le résultat net d’exploitation à périmètre comparable, de 1,4 million, la hausse des loyers de base des locaux commerciaux étant le principal facteur de progression dans les deux cas. Les gains ont donc dépassé le seul périmètre de Twinbrook Quarter, même si sa montée en location a largement contribué aux hausses globales.

Le résultat net d’exploitation à périmètre comparable des centres commerciaux a atteint 37,4 millions de dollars, en hausse de 4,6 %, grâce à une augmentation de 1,3 million des loyers de base et à une baisse de 0,4 million des pertes nettes de crédit sur les créances liées aux contrats de location-exploitation. Le résultat net d’exploitation à périmètre comparable des immeubles à usage mixte a atteint 14,9 millions de dollars, en hausse de 6,1 %, mais, hors phase I de Twinbrook Quarter, il a diminué de 0,2 million, principalement en raison d’une baisse des récupérations de charges nettes des dépenses. Hors Hampden House, le portefeuille résidentiel était loué à 97,1 % au 30 septembre 2026 comme au 30 septembre 2025.

Le FFO trimestriel reste stable par action

Le montant des fonds provenant de l’exploitation (FFO) revenant aux actionnaires ordinaires et aux participations ne donnant pas le contrôle, après déduction des dividendes privilégiés, a augmenté à 25,9 millions de dollars, contre 25,3 millions. Le FFO de base et dilué par action est toutefois resté à 0,72 dollar pour les deux périodes. Hampden House a réduit le FFO trimestriel de 2,1 millions de dollars, soit 0,06 dollar par action ordinaire et diluée ; hors Hampden House, le FFO a progressé de 2,7 millions, principalement grâce à la hausse des loyers de base des locaux commerciaux et résidentiels. Le nombre moyen pondéré d’actions et de parts de base a augmenté à 35,992 millions, contre 35,057 millions, ce qui contribue à expliquer pourquoi la hausse du montant total n’a pas entraîné de progression du FFO par action.

Le FFO est une mesure non conforme aux PCGR définie par le cadre de la National Association of Real Estate Investment Trusts (Nareit) comme le bénéfice net selon les PCGR, augmenté des amortissements et dépréciations des biens immobiliers, à l’exclusion des pertes de valeur sur les biens immobiliers amortissables et des gains ou pertes liés à la cession de biens immobiliers. Il ne mesure ni les flux de trésorerie liés à l’exploitation ni la liquidité. Cette mesure réintègre les amortissements et dépréciations des biens immobiliers, mais n’exclut pas les charges d’intérêts de Hampden House ; cette distinction est essentielle pour comprendre le contraste observé au cours du trimestre entre la baisse du bénéfice net et la stabilité du FFO par action.

Pour les neuf mois clos le 30 septembre 2026, les revenus ont progressé à 233,5 millions de dollars, contre 214,7 millions pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025, mais le bénéfice net a reculé à 36,2 millions de dollars, contre 41,0 millions, principalement en raison de l’incidence défavorable de 12,5 millions de dollars de Hampden House. Pour les neuf mois, le FFO revenant aux actionnaires ordinaires et aux participations ne donnant pas le contrôle, après déduction des dividendes privilégiés, s’est élevé à 75,9 millions de dollars, soit 2,12 dollars par action ordinaire et diluée, contre 75,2 millions de dollars, soit 2,16 dollars, pour la période de 2025.

Les résultats du trimestre et des neuf premiers mois révèlent donc la même tension financière : les loyers et le résultat net d’exploitation des immeubles comparables progressent, tandis que les coûts initiaux d’exploitation de Hampden House réduisent le bénéfice selon les normes GAAP et limitent le FFO par action. Pour les prochains résultats, la question essentielle est de savoir si la poursuite de la montée en occupation de Hampden House permettra de combler cet écart, à mesure que ses revenus résidentiels augmenteront face aux charges déjà comptabilisées.