Terra prévoit une réserve de bitcoin de 10 milliards de dollars : que signifie ce projet ?

Lors de la rédaction de cet article, en mars 2022, le bitcoin s’échangeait légèrement au-dessus de 47 000 dollars après un sommet nocturne de 47 290 dollars. Le retour à des niveaux observés pour la dernière fois en janvier coïncidait avec l’annonce du projet de Terra de constituer, à long terme, une réserve de bitcoin de 10 milliards de dollars.

La semaine précédente, le dirigeant de Terraform Labs, Do Kwon, avait évoqué un premier objectif de 3 milliards de dollars en bitcoin pour soutenir l’UST. Plusieurs altcoins avaient également progressé, sans que cela prouve qu’une seule annonce ait provoqué toute la hausse du marché.

Cet article examine les projets de cette époque et leurs conséquences possibles pour le bitcoin et le secteur des cryptomonnaies.

Luna Foundation Guard vise d’abord une réserve de bitcoin de 3 milliards de dollars

Créée en janvier 2022 pour soutenir l’écosystème Terra, la Luna Foundation Guard (LFG) organisait le financement et les achats destinés à une réserve de l’UST. Les capitaux levés, les achats envisagés et les bitcoins déjà présents sur une adresse sont des grandeurs différentes.

Une adresse présentée comme liée à la LFG affichait des avoirs en bitcoin croissants, notamment sur les sept jours précédents. BitInfoCharts indiquait, selon le résumé de l’époque, que cette adresse avait reçu environ 27 785 BTC. Leur valeur de marché annoncée était d’environ 1,305 milliard de dollars. La hausse de valeur estimée à 168,24 millions reposait sur les variations de cours, et non sur un bénéfice réalisé confirmé ou un calcul complet du coût d’acquisition.

Cela correspondait aux projets que le fondateur de Terra, Do Kwon, avait présentés dans plusieurs tweets : d’abord une réserve de bitcoin de 3 milliards de dollars, puis 10 milliards à long terme. Ces objectifs ne signifiaient ni que les montants avaient déjà été intégralement achetés ni que tous les UST étaient entièrement couverts par du bitcoin.

Selon Kwon, pour le premier objectif, la fondation avait levé 1 milliard de dollars lors d’une vente privée de jetons menée par Jump Crypto et Three Arrows Capital. Il évoquait aussi 1,2 milliard de dollars obtenu en vendant de l’UST contre de l’USDT de Tether. Cela représentait 2,2 milliards de financement, soit 0,8 milliard de moins que l’objectif de 3 milliards. Un financement levé ne correspond pas nécessairement à des achats de bitcoin achevés.

Pour l’objectif à long terme de 10 milliards de dollars, le dirigeant de Terraform Labs a expliqué qu’à mesure que la quantité d’UST augmenterait, une partie du seigneuriage, le bénéfice économique lié à l’émission d’UST, serait consacrée aux réserves de bitcoin.

La fonction prévue de la réserve de bitcoin

La réserve devait renforcer la parité d’un dollar par UST, surtout en période de tension sur les marchés. Elle ne garantissait pas le maintien de cette parité. Les stablecoins algorithmiques avaient souvent été critiqués pour leur absence de garanties externes intégrales.

Selon leurs défenseurs, la possibilité d’échanger des UST contre le bitcoin de la réserve pouvait renforcer la confiance. Le bitcoin reste toutefois volatil : une faible corrélation avec les autres cours de cryptomonnaies ou des remboursements fonctionnant en toutes circonstances ne vont pas de soi.

Jump Crypto avait également publié une proposition de réserve collective de bitcoin décrivant des mécanismes destinés à soutenir la parité de l’UST avec le dollar.

La proposition fournirait de la liquidité en bitcoin lorsque l’UST passerait sous son cours cible et permettrait aux acteurs du marché de reconstituer la réserve après une crise. Elle ressemblait au mécanisme d’échange entre LUNA et UST, mais détiendrait un actif existant, du BTC enveloppé, plutôt que d’émettre et de détruire du LUNA. Cela nécessitait une architecture technique différente et des paramètres distincts pour les entrées et les sorties, au lieu de compenser les deux flux. Il s’agissait encore d’une proposition fondée sur des hypothèses concernant les marchés et sa mise en œuvre.

Un rapprochement avec la réflexion de Hal Finney

L’article comparait la réserve envisagée par Terra à une idée antérieure du défunt informaticien Hal Finney. Le point commun était le bitcoin comme actif de réserve, et non deux systèmes identiques.

En décembre 2010, près de deux ans après le démarrage de Bitcoin en janvier 2009, Finney écrivait sur BitcoinTalk que le bitcoin pourrait devenir une monnaie de réserve pour les banques émettant leur propre monnaie numérique.

« [Le destin du Bitcoin est] de devenir la base monétaire servant de monnaie de réserve aux banques qui émettent leur propre monnaie numérique », lit-on dans un extrait du message.

L’idée de Finney concernait des banques disposant de leurs propres moyens de paiement numériques. Terraform Labs n’était pas une telle banque. Le projet de réserve pouvait illustrer une analogie avec sa réflexion, sans prouver que sa prévision s’était réalisée.

CoinDesk a publié une analyse de George Kaloudis dans son article sur les effets possibles d’une réserve de bitcoin de 10 milliards de dollars. L’analyste jugeait l’idée attrayante pour les amateurs de cryptomonnaies.

« L’UST pourrait devenir un stablecoin dollar adossé à un actif numérique entièrement auditable, transparent et décentralisé », a-t-il écrit. « Vous n’avez pas besoin de faire confiance à Do Kwon pour savoir que la garantie est là […]. Vous pouvez le constater vous-même sur la blockchain. » Il s’agissait de son appréciation de la visibilité des réserves. Le solde d’une adresse publique ne prouve pas, à lui seul, une parité durable avec le dollar, des droits légaux de remboursement ou la couverture de toutes les obligations.

Pour en savoir plus sur Terra, consultez notre guide pour investir dans Terra.