Membrane ajoute une obligation souveraine des Îles Marshall à sa plateforme de prêts

Membrane Labs et M1X Global ont indiqué dans un communiqué du 10 novembre 2026 que l’USDM1, une obligation souveraine libellée en dollars américains émise par la République des Îles Marshall et garantie à 1:1 par des titres du Trésor américain à courte échéance, avait été intégrée à l’infrastructure institutionnelle de Membrane pour les prêts bilatéraux, les opérations de pension livrée (repo) et la gestion des garanties.

Les salles de marché institutionnelles, emprunteurs, prêteurs et dépositaires admissibles peuvent utiliser l’obligation par l’intermédiaire de Membrane pour des prêts garantis, des pensions livrées, la substitution de garanties et des opérations de financement, y compris des montages de moins d’une heure et intrajournaliers. Cette intégration élargit la gamme d’actifs pouvant servir au financement garanti, au-delà des stablecoins et des parts de fonds tokenisées. Membrane indique que son infrastructure a soutenu plus de 13 milliards de dollars de prêts et de transactions institutionnels. Ce chiffre reflète l’activité de l’ensemble de l’entreprise, et non le volume de l’USDM1.

Mark Lurie, cofondateur et PDG de M1X Global, a décrit le rôle des garanties souveraines dans le financement institutionnel : « Dans le financement institutionnel, les garanties souveraines de haute qualité sont essentielles en tant que marge, outil de gestion de la liquidité et actifs de bilan mobilisables. »

Des opérations de financement, de la recherche à l’échéance

La documentation produit de Membrane décrit un processus opérationnel qui commence avant la comptabilisation d’un prêt. Son Credit Discovery Hub utilise un tableau de demandes de cotation destiné aux prêteurs et aux emprunteurs institutionnels. Les conditions convenues sont ensuite consignées dans le Loan Management System, qui suit les garanties, les marges, les approbations et les événements du cycle de vie jusqu’à l’échéance.

Le réseau CustodyLink relie les transferts de conservation et le règlement entre dépositaires, avec l’appui d’outils de gestion de trésorerie, de rapprochement, de reporting et de suivi des risques. Pour l’USDM1, l’intégration relie l’obligation aux négociations de financement ainsi qu’aux contrôles post-négociation servant à gérer les garanties jusqu’au remboursement et à leur restitution.

Structure souveraine et limites de distribution

L’USDM1 est une obligation souveraine directe émise nativement sur la chaîne et structurée selon le droit de New York, sur le modèle d’une obligation Brady entièrement garantie, avec une renonciation explicite à l’immunité souveraine, conforme à l’usage. Les titres du Trésor qui la garantissent sont nantis auprès d’une société fiduciaire américaine dans le cadre d’une structure à l’abri de la faillite. La description officielle de l’instrument USDM1 indique que les détenteurs disposent de droits exécutoires au remboursement au pair et d’une sûreté opposable de premier rang sur les garanties.

L’obligation verse un coupon souverain et permet les transferts et règlements 24 h/24 et 7 j/7. Les entreprises indiquent que sa structure permet, lorsque cela s’applique, de remonter jusqu’aux titres du Trésor nantis aux fins de l’atténuation du risque de crédit et du traitement de la liquidité, et qu’elle peut être utilisée dans le cadre de la documentation ISDA, GMRA et GMSLA pour les produits dérivés, les pensions livrées et les prêts de titres.

La distribution de l’obligation est soumise à une restriction territoriale. L’USDM1 est proposé et vendu exclusivement hors des États-Unis en vertu du règlement S, et aucune offre d’USDM1 n’a été enregistrée au titre des lois fédérales ou étatiques américaines sur les valeurs mobilières. Les transferts aux États-Unis ou à des personnes américaines, ou pour leur compte ou à leur bénéfice, sont soumis à des restrictions, sauf si l’offre ou le transfert est enregistré, fait l’objet d’une exemption d’enregistrement ou n’y est pas assujetti.

Des pensions livrées réalisées témoignent de l’historique des transactions

Le 27 août 2026, Virtu Financial (VIRT ), M1X Global et Tradeweb ont annoncé la réalisation d’une pension livrée bilatérale sur le réseau Canton, avec l’USDM1 comme jambe titres. La livraison des titres, la jambe espèces et le retour ont été réglés de façon atomique sur la chaîne, et le cycle complet d’exécution et de rachat a duré moins de 10 minutes. La transaction a été exécutée sur Tradeweb entre des contreparties institutionnelles réglementées, sans intermédiation d’un courtier principal.

Ascend et M1X Global ont indiqué le 23 octobre 2026 qu’une autre pension livrée, réalisée sur Stellar, avait fait l’objet de 72 reconductions horaires automatisées consécutives entre le 16 et le 19 octobre 2026, y compris pour des financements de nuit et de fin de semaine. Son taux était fixé à SOFR plus 10 points de base, soit un taux de financement annualisé déclaré de 3,98 %, avec une décote sur garantie de 2 % et un ratio prêt/valeur maximal de 98 %. L’opération s’est conclue par le remboursement et la restitution des garanties en USDM1.

Ces transactions témoignent d’une utilisation antérieure de l’USDM1 dans le cadre de financements garantis, tandis que Membrane ajoute une infrastructure permettant de trouver des contreparties et de gérer des opérations récurrentes entre celles-ci et les dépositaires. L’importance pratique de cette intégration dépendra de l’utilisation de cette connectivité par les institutions admissibles pour des prêts, des pensions livrées et des substitutions de garanties récurrents, afin d’intégrer le règlement continu à la gestion courante des garanties.