Émission de titres numériques: Faut‑il créer des jetons ou ne pas les créer – Leaders d’opinion

Suivre la propriété des titres privés peut être un processus fastidieux. Les dividendes réinvestis, les plans d’options d’achat d’actions pour les employés, les émissions d’actions et d’autres événements qui affectent la structure du capital d’un fonds peuvent augmenter considérablement les défis liés à la tenue des registres. De plus, créer des marchés pour les titres privés peut être assez difficile. Étant donné que les investisseurs accrédités ne peuvent échanger qu’entre eux, trouver un acheteur pour vos actions privées peut être ardu. 

Mais la technologie blockchain révolutionne la façon dont le marché des titres privés fonctionne de deux manières majeures:

• En incorporant la technologie du registre distribué, les émetteurs peuvent être assurés que la structure du capital est correctement représentée sur la blockchain et prend en compte toutes les nouvelles transactions. 
• Les jetons numériques peuvent être échangés entre deux parties, tant qu’ils sont vérifiés comme éligibles à détenir l’investissement dans leurs portefeuilles (via les procédures KYC et l’accréditation).
  

Lors de l’émission de titres numériques, les parties doivent décider du moment opportun pour créer des jetons, émettant ainsi les titres de façon définitive et créant le premier registre public de propriété. 

Examinons quelques facteurs qui peuvent influencer le processus de création de jetons:

Dilution

Une fois les titres numériques émis, le registre de propriété est public. Les émetteurs créent une certaine offre de jetons et les associent aux actions autorisées en utilisant une forme de conversion. En conséquence, les émissions futures peuvent prendre la forme de jetons supplémentaires, ou d’un contrat intelligent distinct (si les jetons ne peuvent plus être créés). 

Certains choisissent de créer une offre suffisamment importante de jetons pour laisser de la place aux futures levées de capitaux, mais cela peut rendre les investisseurs craintifs face à la possibilité de dilution. En rendant les jetons créables, les émetteurs peuvent simplement créer le nombre nécessaire de jetons lors de la levée initiale, puis en émettre davantage selon les besoins. 

Dividend Reinvestments

Souvent, les titres numériques versent des dividendes aux investisseurs. Sur les marchés privés, les montants d’investissement minimum peuvent atteindre plusieurs dizaines de milliers de dollars, mais les dividendes périodiques reçus sont généralement beaucoup plus modestes. 

Afin de minimiser les impôts sur les gains en capital en augmentant leur base de coût ajustée, les investisseurs optent parfois pour les plans de réinvestissement des dividendes (DRIP) des émetteurs. Tous les dividendes sont automatiquement réinvestis, et de nouveaux jetons sont créés (ou les jetons existants sont distribués aux investisseurs). 

Étant donné que les distributions sont généralement bien inférieures aux lots d’investissement minimum, les jetons doivent être d’une taille permettant la création et le réinvestissement des dividendes. Par exemple, si un émetteur souhaite verser des dividendes représentant 0,5 % de la valeur de l’investissement initial, chaque jeton doit être suffisamment petit pour représenter ce dividende. 

La prévision des montants de dividendes et des calendriers de distribution est un facteur important pour déterminer s’il faut créer des jetons, et combien d’actions / unités chaque jeton doit représenter. 

Liquidity and Tradeability

Lorsqu’il existe une voie claire pour la liquidité secondaire (qui n’est pas une IPO), les émetteurs choisissent généralement de créer des jetons s’ils ne l’ont pas déjà fait. Dans ce cas, tout comme sur les marchés publics, la taille de chaque action / unité d’investissement déterminera la quantité de liquidité disponible. 

Lorsque la taille des jetons est trop grande, un émetteur peut opter pour l’équivalent d’une division d’actions, généralement en créant davantage de jetons et en les distribuant aux investisseurs existants. Si la taille des jetons est trop petite, les jetons peuvent être consolidés via une nouvelle émission de jetons. 

A Note on Gas (Transaction) Fees

Les frais de gas sur le réseau principal Ethereum ont été un sujet d’actualité au cours de l’année passée. Lorsque le boom des NFT a eu lieu plus tôt cette année, beaucoup ont remarqué que la hausse du prix de l’Ether et les niveaux élevés de congestion du réseau ont entraîné une flambée des frais de gas – le coût payé pour déployer un contrat intelligent. 

Sur le marché des titres numériques, contrairement au monde des NFT, les frais de gas ne posent pas autant de problème. Ce coût est généralement pris en charge par le courtier enregistré qui assure la transaction des titres.

Ceux qui choisissent de lever des capitaux en émettant des titres sur la blockchain sont prêts à payer les frais de gas même lorsqu’ils sont au plus haut, car ce coût reste une fraction des méthodes traditionnelles.

En bref, les frais de gas représentent une charge plus importante pour un particulier essayant de vendre une œuvre d’art pour $500 (frais de transaction de 20 %) que pour un émetteur de titres levant $3,000,000 (frais de transaction de 0,007 %). 

To Wrap Up…

La création de jetons est une décision prise à la fois par les émetteurs et les courtiers. Lors de l’émission de titres numériques, il faut considérer comment les futurs événements de levée de capitaux affecteront l’offre de jetons. Ensuite, les plans de réinvestissement des dividendes doivent être intégrés à cette structure. La liquidité peut également influencer l’offre de jetons, avec des événements de division ou de consolidation pour améliorer la commercialisation des titres. Une fois davantage d’infrastructures (comme des échanges décentralisés pour les titres numériques) disponibles pour les transactions réglementées de portefeuille à portefeuille, la création de jetons deviendra de plus en plus nécessaire.