Duel Crypto : Analyse de la performance des actifs désormais classés comme titres par la SEC

Dans la semaine du 5 juin 2023, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a engagé des actions civiles contre deux grandes plateformes de cryptomonnaies, Binance et Coinbase (COIN). Cet article décrit les réactions du marché et la situation à cette date.

« Le modèle économique entier repose sur le non‑respect des lois américaines sur les valeurs mobilières, et nous leur demandons de se mettre en conformité, » a déclaré le président de la SEC, Gary Gensler, lors d’une interview sur CNBC.

La SEC reprochait aux deux plateformes d’exploiter des marchés de titres sans l’enregistrement requis. Les griefs relatifs à l’offre et à la vente de BNB et du stablecoin BUSD concernaient spécifiquement Binance. Binance.US annonçait alors le retrait de certaines paires de négociation avancée en BTC, USDT et BUSD, ainsi que la suspension de son portail de gré à gré (OTC).

Dans sa plainte contre Coinbase, la SEC citait une liste non exhaustive de treize cryptoactifs qu’elle considérait comme des titres offerts et négociés : Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Solana (SOL), Near (NEAR), Internet Computer (ICP), The Sandbox (SAND), Axie Infinity (AXS), Flow (FLOW), Filecoin (FIL), Nexo (NEXO), Chiliz (CHZ), Dash (DASH) et Voyager (VGX). Il s’agissait de la position juridique de l’agence, et non d’une décision judiciaire définitive sur tous ces actifs.

L’affaire Binance comprenait treize chefs de demande au civil visant les sociétés concernées et leur fondateur Changpeng Zhao. La SEC évoquait un « réseau de tromperie ». Concernant Coinbase, elle affirmait que la plateforme avait combiné les fonctions de bourse, de courtier et de chambre de compensation sans les enregistrements requis, privant ainsi les investisseurs de protections.

« Les deux affaires sont différentes, mais se chevauchent et pointent dans la même direction : la campagne de plus en plus agressive de la SEC pour placer les cryptomonnaies sous la juridiction des lois fédérales sur les valeurs mobilières, » a déclaré l’ancien procureur fédéral Kevin O’Brien, associé chez Ford O’Brien Landy, ajoutant que « si la SEC l’emporte dans l’une ou l’autre affaire, l’industrie des cryptomonnaies sera transformée. »

La SEC a accusé Binance de ne pas avoir restreint les clients américains sur sa plateforme, d’avoir gonflé les volumes de trading, de détourner les fonds des clients, de mêler indûment les actifs et de tromper les clients quant à ses contrôles. La SEC a également déposé une requête visant à geler les actifs appartenant à Binance.US et à ses filiales.

Binance s’est engagé à se défendre « vigoureusement » contre la poursuite, ce qui, selon la plateforme, reflète le « refus conscient et erroné » de la SEC de fournir de la clarté à l’industrie crypto. Le conseiller juridique principal de Coinbase, Paul Grewal, a quant à lui déclaré dans un communiqué que l’entreprise continuera d’opérer normalement et a « démontré son engagement envers la conformité. »

Le marché des cryptomonnaies a été volatil après ces plaintes. Lors de la rédaction en juin 2023, le bitcoin valait 26 430 dollars et l’ether 1 845 dollars. La capitalisation totale du marché atteignait 1,147 billion de dollars.

Selon l’article, les cryptoactifs que la SEC considérait comme des titres représentaient ensemble plus de 100 milliards de dollars de capitalisation. Voici leur évolution autour de l’annonce des plaintes en juin 2023.

Binance Coin (BNB)

La 4ᵉ plus grande cryptomonnaie, avec une capitalisation de 40,8 milliards de dollars, a perdu 5,7 % au cours des dernières 24 heures tout en enregistrant un volume de trading de 1,6 milliard de dollars.

Au moment de la rédaction, le BNB s’échange à 261,37 $, en baisse par rapport à près de 306 $ au début de la semaine. Avec ces pertes, les gains cumulés de l’année (YTD) du BNB ne s’élèvent plus qu’à 6,28 %, soit une chute de près de 62 % par rapport à son sommet historique de 686 $.

Le BNB a été émis en 2017 sous forme de token ERC-20 sur Ethereum, puis transféré sur Binance Chain en avril 2019. Binance Smart Chain a été lancée en septembre 2020 et utilisait également le BNB pour les frais de transaction. Les réseaux ont été regroupés sous le nom BNB Chain en 2022.

Le BNB peut servir à payer les frais de négociation sur Binance, généralement avec une réduction, ainsi que les frais de réseau. Il était aussi utilisé sur Binance DEX dans l’infrastructure de l’époque. Les mécanismes de destruction de tokens réduisent l’offre sans garantir une hausse du cours.

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Cardano (ADA)

Avec une capitalisation de 11,46 milliards de dollars, l’ADA occupe la huitième place dans la liste des plus grandes cryptomonnaies par capitalisation. Cependant, elle n’est en baisse que de 4 % aujourd’hui, s’échange à 0,3269 $ avec un volume de trading de 423 millions de dollars sur 24 heures.

La monnaie a perdu 14,4 % de sa valeur cette semaine et 89,4 % depuis son sommet historique de 3,09 $. Malgré cela, le prix de l’ADA a progressé de 30,39 % depuis le début de l’année.

L’ADA est la cryptomonnaie native de Cardano, une plateforme de contrats intelligents à architecture en couches. Elle sert à payer les frais et à participer au staking. Les récompenses dépendent notamment de la participation et des performances du pool choisi ; elles ne constituent pas un droit garanti à de nouvelles émissions strictement proportionnelles aux avoirs.

Input Output Global (IOG), la Cardano Foundation et Emurgo contribuent au développement de Cardano. En réaction aux plaintes, IOG a déclaré que les documents contenaient « de nombreuses inexactitudes factuelles » et soutenu que l’ADA n’avait jamais été un titre au regard du droit américain.

IOG a également indiqué être ouvert à travailler avec les régulateurs pour créer des cadres pro‑innovation qui « honorent… la nature de la blockchain. »

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Solana (SOL)

Avec une capitalisation de 7,44 milliards de dollars, le SOL occupe la 10ᵉ place dans l’ensemble du secteur crypto. Le token s’échange actuellement à 18,64 $, en baisse de 6,7 % jeudi, avec un volume de 464 millions de dollars sur 24 heures.

Depuis lundi, le SOL a perdu 16 % de sa valeur mais est tout de même en hausse de 85,59 % en 2023, bien qu’il soit en baisse impressionnante de 92,8 % par rapport à son pic de 260 $.

Solana avait déjà subi plusieurs pannes. FTX, la plateforme de son soutien Sam Bankman-Fried, avait fait faillite en novembre 2022. Bankman-Fried faisait alors l’objet d’accusations de détournement de fonds de clients ; cette description correspond à la situation de juin 2023.

Le SOL est la cryptomonnaie native de Solana, une blockchain de couche 1 axée sur des transactions rapides et des frais peu élevés. Son consensus repose sur la preuve d’enjeu. Proof of History (PoH) fournit un ordre temporel vérifiable, comparable à une horloge cryptographique ; ce mécanisme ne remplace pas le consensus par un consensus distinct.

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Polygon (MATIC)

Évalué à 0,775 $, le prix du MATIC n’a baissé que de 2 % au cours des dernières 24 heures, avec un volume de 344 millions de dollars sur la même période, mais il a chuté de 14,3 % cette semaine.

Cette cryptomonnaie d’une capitalisation de 7,2 milliards de dollars est la 11ᵉ plus grande, n’ayant progressé que de 0,5 % en 2023 tout en étant en baisse de 73,45 % par rapport à son sommet historique.

Le MATIC était en 2023 le token natif de Polygon PoS, utilisé notamment pour les frais et le staking. Matic Network a pris le nom de Polygon en février 2021 et élargi ses travaux à différentes technologies de mise à l’échelle d’Ethereum.

Polygon regroupe plusieurs approches, dont Plasma, les rollups optimistes, les zk-rollups et des chaînes latérales autonomes. Polygon PoS est une chaîne latérale avec ses propres validateurs. Un rollup comme Polygon zkEVM repose sur un modèle de sécurité et de règlement différent : toutes ces solutions ne sont pas un même type de couche 2.

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Cosmos (ATOM)

À la rédaction, l’ATOM occupait la 23ᵉ place avec une capitalisation de 2,78 milliards de dollars. Son cours avait baissé de 4 %, à 9,52 dollars, contre 10,84 dollars le lundi. L’article indiquait un recul de 0,08 % depuis le début de 2023 et de 78,57 % par rapport au sommet historique.

L’ATOM est le token natif du Cosmos Hub, utilisé pour le staking, les frais et la gouvernance. L’écosystème Cosmos fournit plus largement des outils libres permettant de créer des blockchains interopérables. Toutes les blockchains Cosmos n’utilisent pas l’ATOM comme token natif.

Cosmos cherche à créer un « internet des blockchains ». Les réseaux participants peuvent échanger des données et des tokens grâce à des connexions adaptées. Cela ne signifie pas que toutes les blockchains communiquent automatiquement sans intégration supplémentaire.

Les blockchains de l’écosystème Cosmos communiquent via IBC, un protocole d’interopérabilité. Le Cosmos Hub est sécurisé par l’algorithme de consensus PoS tolérant aux pannes byzantines (BFT), Tendermint.

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The Sandbox (SAND)

Ce token populaire du métavers est la 48ᵉ plus grande cryptomonnaie avec une capitalisation d’environ 900 millions de dollars. En baisse de 5,8 % au cours des dernières 24 heures, le prix du SAND est actuellement de 0,48 $ avec un volume de 124 millions de dollars.

Le SAND a en fait été le plus touché cette semaine, ayant chuté de 21,5 % depuis lundi, mais il est tout de même en hausse de 23,67 % en 2023, bien qu’en baisse impressionnante de 94,24 % depuis son pic.

Sébastien Borget, cofondateur et directeur des opérations de The Sandbox, a déclaré que le SAND était mentionné dans la plainte mais que l’équipe n’était pas directement poursuivie. Selon lui, cela ne changeait pas ses activités quotidiennes.

« Nous ne sommes pas nécessairement d’accord avec la qualification qui a été attribuée dans ce litige, y compris la qualification du SAND comme titre, » a-t-il déclaré.

Le SAND est le token utilitaire de The Sandbox, un monde virtuel populaire où les joueurs peuvent créer, posséder et monétiser leurs expériences de jeu en utilisant des NFT et des tokens SAND.

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Decentraland (MANA)

Le token d’une capitalisation de 758 millions de dollars est en baisse de 5,8 %, avec un volume de trading de 83 millions de dollars sur les dernières 24 heures. Au moment de la rédaction, le MANA s’échangeait à 0,4157 $, en baisse par rapport à 0,530 $ plus tôt cette semaine. Avec ces dernières pertes, le prix du MANA est maintenant en baisse de 93 % par rapport à son sommet historique de 5,85 $ mais reste en hausse de 35,85 % depuis le début de l’année.

Le MANA est le token natif de Decentraland, un monde virtuel décentralisé basé sur la blockchain où les utilisateurs peuvent créer, vivre et monétiser du contenu et des applications.

Le MANA permet d’acheter et de vendre des objets dans Decentraland et d’obtenir un poids de vote dans la DAO. L’ancien modèle exigeait du MANA enveloppé. Depuis la refonte de la DAO en mai 2021, les votes Snapshot prennent cependant en compte les avoirs à un instant déterminé. Il n’est donc plus obligatoire de convertir le MANA en wMANA ou de le déposer dans la DAO pour participer ; le MANA déjà enveloppé peut également être pris en compte.

Le MANA sert aussi à acheter des LAND. Chaque token LAND est un NFT représentant une parcelle virtuelle de 16 mètres sur 16 dans Decentraland.

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Axie Infinity (AXS)

Autrefois un token populaire, l’AXS a parcouru un long chemin depuis le bull market de 2021, comme le montre sa chute de 96,24 % depuis son sommet historique de 165 $.

Actuellement, l’AXS s’échange à 6,22 $, en baisse de 4,7 % jeudi et de 16,5 % depuis lundi. L’AXS est même en baisse de 2,89 % cette année mais reste en hausse spectaculaire de 4 911 % depuis son plus bas historique de 0,124 $ en novembre 2020.

Axie Infinity Shards (AXS) est le token de gouvernance d’Axie Infinity, un jeu inspiré de Pokémon dans lequel les utilisateurs collectionnent et entraînent des créatures numériques. Sky Mavis a initialement développé le jeu sur Ethereum. Les Axies ont été transférés sur Ronin, la blockchain de Sky Mavis liée à Ethereum, en 2021. En 2023, le jeu ne fonctionnait donc plus exclusivement directement sur le réseau principal Ethereum.

Les joueurs peuvent collectionner, élever, faire combattre et échanger leurs Axies. Les tokens AXS et SLP sont fongibles, tandis que les Axies sont des NFT. Tous les éléments du jeu et tous les indicateurs de progression ne sont pas eux-mêmes des tokens librement négociables sur une blockchain.

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Chiliz (CHZ)

Cette semaine, le prix du CHZ a chuté de 14,6 %, portant sa performance depuis le début de l’année à -15,18 %. S’échangeant à 0,08769 $, la monnaie numérique dédiée au sport et au divertissement a perdu 90 % de sa valeur depuis son pic de 0,8786 $.

Le CHZ est une cryptomonnaie d’une capitalisation de 469,2 millions de dollars, le token natif de la blockchain Chiliz qui alimente la plateforme d’engagement et de récompenses pour les fans Socios.com.

Les fans peuvent acheter et échanger les Fan Tokens de clubs participants pour accéder à certains votes, expériences et récompenses, selon les conditions du club et de la plateforme. Ces tokens ne confèrent ni propriété du club ni pouvoir général sur toutes ses décisions sportives et commerciales.

Socios.com utilisait initialement une chaîne latérale dédiée aux Fan Tokens. Le 10 mai 2023, Chiliz a également lancé le réseau principal public de Chiliz Chain, une blockchain de couche 1 compatible avec l’EVM et utilisant la preuve d’autorité avec mise en jeu. Les clubs peuvent proposer des programmes de tokens et des expériences dans cet écosystème. Les quantités et le partage des revenus dépendent des accords conclus, sans droit automatique à une chaîne latérale propre ou à l’ensemble des frais du réseau.

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Flow (FLOW)

Celui‑ci est également en rouge de 6,21 % en 2023 à ce jour, s’échangeant à 0,627 $, en baisse de 4,7 % au cours des dernières 24 heures et près de 15 % cette semaine. Parmi toutes les monnaies présentées, le FLOW a chuté de façon impressionnante de 98,5 % depuis son pic de 42,4 $.

Le FLOW est le token natif de la blockchain Flow, un réseau pour les NFT créé par Dapper Labs. La blockchain utilise une conception d’architecture multi‑rôles pour faire évoluer le réseau et améliorer sa vitesse et son débit tout en préservant les standards de composabilité et un environnement convivial pour les développeurs, conforme aux principes ACID.

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Internet Computer (ICP)

Le token ICP est celui qui a le plus chuté, de 99,4 %, parmi toutes les monnaies de cette liste depuis son sommet historique au-dessus de 700 $. Actuellement échangé à 4,17 $, l’ICP est en rouge de 4 % au cours des dernières 24 heures avec un volume de 24,46 millions de dollars sur cette période. Cette monnaie d’une capitalisation de 1,8 milliard de dollars a perdu 14 % cette semaine et n’est en hausse que de 3,33 % depuis le début de l’année.

L’ICP est la cryptomonnaie native d’Internet Computer, le réseau développé par la DFINITY Foundation. Les applications y fonctionnent dans des canisters, une forme de contrats intelligents contenant du code et des données. La limite d’environ 4 Gio concernait alors la mémoire de travail WebAssembly, et non toute la capacité de stockage. Les canisters disposent également d’une mémoire stable distincte.

L’ICP sert notamment à la gouvernance et peut être détruit pour produire des Cycles. Ces derniers sont des crédits de calcul utilisés pour payer l’exécution et le stockage, et non des tokens d’investissement ordinaires librement négociés.

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Near Protocol (NEAR)

En baisse de plus de 4 % au cours des dernières 24 heures et de 14 % cette semaine, le NEAR s’échange actuellement à 1,42 $. Cette cryptomonnaie d’une capitalisation de 1,3 milliard de dollars a progressé de 9,58 % depuis le début de l’année mais reste en baisse de 93 % par rapport à son sommet historique de 20,44 $.

Le NEAR est le token natif de NEAR Protocol, une plateforme de contrats intelligents à preuve d’enjeu. La première phase de la fragmentation Nightshade avait déjà été lancée en novembre 2021, avant des améliorations ultérieures. Le NEAR sert à payer les frais et le stockage ainsi qu’au staking. La participation à la gouvernance dépend du mécanisme applicable ; détenir le token ne donne pas automatiquement un droit de vote sur chaque décision du protocole.

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Filecoin (FIL)

Un autre token qui a chuté de plus de 98 % depuis son pic d’environ 237 $ est le FIL, qui a enregistré une baisse de 4,3 % en même temps que le marché crypto large, alors que la SEC poursuivait les deux échanges de cryptomonnaies les plus populaires.

Au moment de la rédaction, le FIL s’échange à 4,12 $, en baisse par rapport à 4,73 $ au début de la semaine et à 5 $ pendant le week‑end. Les gains YTD du FIL restent à 32,8 %.

Le FIL est le token natif de Filecoin, le réseau de stockage décentralisé de Protocol Labs. Les fournisseurs peuvent proposer leur capacité et recevoir des FIL ; les incitations économiques et les preuves de stockage soutiennent la fiabilité du service. Filecoin et IPFS sont des protocoles distincts et complémentaires. Le FIL ne sécurise pas automatiquement tous les fichiers partagés via IPFS.

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Nexo (NEXO)

Lundi, le NEXO s’échangeait juste au-dessus de 0,665 $, et depuis, il est tombé à 0,6469 $. Cependant, les pertes du prix du NEXO se poursuivent, comme le montre sa performance négative de 4,81 % en 2023 à ce jour et une chute de plus de 84 % depuis son pic de 4 $. Toutefois, les pertes du token de 358 millions de dollars au cours des dernières 24 heures ont été les plus faibles, à peine 0,8 %, avec un volume de 4,5 millions de dollars.

Le NEXO est le token natif de la plateforme de prêt crypto Nexo, qui propose des lignes de crédit adossées à des cryptomonnaies et des comptes crypto portant intérêt. Il constitue une alternative centralisée aux plateformes de prêt décentralisées et offre des services aux marchés institutionnels et aux consommateurs.

Nexo a versé des dividendes aux détenteurs admissibles entre 2018 et 2021. En juin 2021, la communauté a voté pour les remplacer par des intérêts quotidiens sur les NEXO. L’offre de l’époque allait jusqu’à 12 % par an, et non par jour, selon les conditions et la durée de blocage. Elle s’appliquait aux détenteurs admissibles, pas seulement aux personnes ayant voté pour cette décision.

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Conclusion

Selon cette analyse, les plaintes de la SEC en juin 2023 touchaient les tokens cités ainsi que l’ensemble du marché crypto, en recul depuis le sommet de novembre 2021. L’auteur envisageait des conséquences importantes et une réaction commune du secteur face à l’approche du régulateur. Il s’agissait de ses appréciations et attentes à cette époque.