Le président de la CFTC affirme que les contrats à terme perpétuels sur actions peuvent commencer à être négociés aux États-Unis

Le président de la CFTC, Michael S. Selig, a annoncé le 3 novembre 2026 que les contrats à terme perpétuels sur des titres de participation individuels peuvent commencer à être négociés pour la première fois sur des marchés de contrats désignés, également enregistrés sur notification auprès de la Securities and Exchange Commission en tant que bourses nationales de valeurs mobilières pour les produits à terme sur titres. Cette évolution étend la disponibilité des contrats à terme perpétuels sur les marchés américains réglementés au-delà des matières premières numériques, aux titres traditionnels.

Les contrats, appelés Equity Perps, ont été réputés approuvés par la Commission conformément au règlement 40.3 en tant que produits à terme sur titres au titre du Commodity Futures Modernization Act de 2000. Ils sont assujettis au Commodity Exchange Act, aux lois fédérales sur les valeurs mobilières ainsi qu’aux cadres réglementaires de la CFTC et de la SEC. La déclaration établit que la négociation peut commencer ; elle ne fait état ni de transactions exécutées ni de volumes et décrit une approbation réputée plutôt qu’une nouvelle décision formelle de la Commission.

Les paiements de financement remplacent l’échéance

La déclaration de politique de la CFTC sur les contrats perpétuels explique pourquoi ces produits nécessitent une structure différente de celle des contrats à terme à échéance fixe. Un contrat à terme classique converge principalement vers le cours au comptant du sous-jacent grâce à une date d’échéance fixe. Un contrat perpétuel n’a pas d’échéance fixe et repose plutôt sur des paiements de financement périodiques entre les détenteurs de positions acheteuses et vendeuses.

Lorsque le contrat perpétuel se négocie au-dessus du cours au comptant, les détenteurs de positions acheteuses versent des paiements à ceux qui détiennent des positions vendeuses ; lorsqu’il se négocie en dessous, le sens des paiements s’inverse. Ces paiements visent à inciter économiquement les opérateurs à arbitrer l’écart de prix et à maintenir le contrat aligné sur le sous-jacent.

Cette structure modifie l’analyse de l’intégrité du marché. Un contrat à terme à échéance fixe réglé en espèces nécessite un prix de référence fiable pour le règlement à l’échéance, à un instant précis. Le prix de référence d’un contrat perpétuel doit rester fiable à chaque intervalle de financement, sans interruption, aussi longtemps que le contrat est actif. La déclaration de politique préconisait donc un examen au cas par cas, au titre du règlement 40.3, des contrats perpétuels faisant référence à des classes d’actifs non couvertes par la décision antérieure relative au bitcoin. Elle désignait expressément les contrats perpétuels sur titres de participation comme des produits qui gagneraient à être examinés à la fois par la CFTC et la SEC.

L’approbation du bitcoin ne couvrait pas les actions

La décision antérieure était l’approbation, le 29 mai 2026, du contrat BTCPERP de KalshiEX LLC, un contrat à terme perpétuel réglé en espèces et faisant référence au cours au comptant du bitcoin. Son analyse de la classification des contrats portait sur BTCPERP et sur les contrats perpétuels de structure similaire faisant référence au bitcoin ou à d’autres matières premières numériques dont les marchés au comptant sont profonds, actifs et continus. Elle ne s’étendait expressément pas aux autres classes d’actifs.

L’approbation relative au bitcoin n’a donc pas, à elle seule, établi de voie d’accès au marché pour les produits portant sur des actions individuelles, si bien que la nouvelle classification en tant que produits à terme sur titres constitue une étape réglementaire distincte.

La surveillance conjointe ouvre la voie au marché

Le Commodity Futures Modernization Act a instauré une réglementation conjointe des produits à terme sur titres et reconnu la complémentarité des rôles de la CFTC et de la SEC à la croisée des lois sur les matières premières et sur les valeurs mobilières. Les deux organismes ont renforcé cette coordination le 11 mars 2026, lorsqu’ils ont conclu un protocole d’accord et créé la Joint Harmonization Initiative. Son programme prévoit notamment de clarifier les définitions des produits, de moderniser les cadres de compensation, de marge et de garanties, de réduire les obstacles pour les plateformes enregistrées auprès des deux organismes et de coordonner la surveillance et l’application de la réglementation sur plusieurs marchés.

Le 29 janvier 2026, Selig avait chargé la CFTC d’utiliser ses pouvoirs pour rapatrier aux États-Unis les produits dérivés perpétuels, sous réserve de garanties appropriées. Il présente les contrats perpétuels sur actions comme des outils de gestion des risques et de découverte des prix, et soutient qu’une voie d’accès nationale permet aux participants américains d’y accéder dans le cadre de protections réglementaires, plutôt que de se tourner vers des plateformes offshore, souvent non réglementées. Cette justification rattache ces nouveaux produits à un effort plus large visant à réduire l’incertitude juridictionnelle et à établir une voie d’accès au marché plus claire grâce à la coordination entre la CFTC et la SEC.

La conséquence immédiate est la mise en place d’une voie clairement définie vers la négociation, et non la preuve d’une adoption. Les Equity Perps peuvent être négociés sur des plateformes enregistrées auprès des deux organismes, dans le cadre réglementaire de chacun, tandis que leurs prix de référence pour les paiements de financement doivent rester fiables aussi longtemps que les contrats sont actifs. L’attention se porte désormais sur le fonctionnement de ces contrats au regard des exigences de fiabilité continue des prix de référence et de la surveillance conjointe.