Le bénéfice de Burford Capital rebondit au troisième trimestre, tandis que les revenus pour compte propre doublent presque

Burford Capital a annoncé ses résultats non audités du troisième trimestre le 4 novembre 2026, renouant avec les bénéfices alors que ses revenus pour compte propre ont presque doublé. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 23,4 millions de dollars pour les trois mois clos le 30 septembre, contre une perte de 19,2 millions de dollars un an plus tôt. Le bénéfice dilué par action s’est établi à 0,10 dollar, contre une perte de 0,09 dollar.

Sur une base limitée à Burford, qui exclut les intérêts de tiers dans les fonds consolidés et les actifs détenus conjointement, les revenus ont atteint 135,4 millions de dollars, contre 68,7 millions. Les revenus issus du financement de litiges ont progressé à 116,4 millions de dollars, contre 62,1 millions.

Les taux d’actualisation réduisent les revenus déclarés

Le chiffre d’affaires comprenait un important effet défavorable sans incidence sur la trésorerie. La hausse trimestrielle d’environ 90 points de base du taux d’actualisation moyen du portefeuille, qui l’a porté à 7,6 %, a entraîné des pertes de juste valeur de 93,5 millions de dollars sur la base limitée à Burford. Burford évalue ces actifs en actualisant les flux de trésorerie en fonction du risque et de la durée des litiges ; un taux plus élevé fondé sur le marché réduit donc leur valeur actuelle sans modifier l’issue juridique d’une affaire.

Le chiffre d’affaires total ajusté, une mesure non conforme aux PCGR qui réintègre ces pertes, s’est élevé à 229 millions de dollars. Burford indique que les sommes effectivement recouvrées dépendent de l’issue des litiges plutôt que des fluctuations des taux du marché.

Génération de trésorerie et ralentissement des nouveaux engagements

Les encaissements, une mesure non conforme aux PCGR des liquidités générées avant les nouveaux déploiements, se sont élevés à 89 millions de dollars au troisième trimestre et à 336 millions au cours des neuf premiers mois, contre 423 millions pour la période correspondante de l’année précédente. Les réalisations liées aux activités de financement principal, comptabilisées lorsque le risque de litige associé à un actif est résolu, ont atteint 75 millions de dollars au trimestre et 266 millions depuis le début de l’année, contre 310 millions au cours des neuf premiers mois de 2025. Burford a attribué le recul des réalisations à l’absence de répétition d’un recouvrement ponctuel de 94 millions de dollars généré par un actif en 2025.

Les nouveaux engagements fermes, correspondant aux financements que Burford est contractuellement tenue de verser, ont diminué à 360 millions de dollars au cours des neuf premiers mois, contre 639 millions un an plus tôt. La direction a présenté ce recul comme une décision délibérée à court terme visant à privilégier le désendettement et la liquidité plutôt que les investissements assortis de rendements attendus modérés.

Un règlement conclu en octobre a apporté des liquidités après la clôture du trimestre. Burford avait droit à 63,7 millions de dollars au titre d’un dossier datant de 2015 et a reçu cette somme le 28 octobre 2026. Le coût cumulé des montants déployés s’élevait à 4,9 millions de dollars, pour un gain réalisé supérieur au coût de 58,8 millions. Le directeur général, Christopher Bogart, a décrit le résultat comme un rendement de 12x.

Le refinancement et YPF remodèlent le bilan

La dette a été réduite de 100 millions de dollars au troisième trimestre, et Burford a remboursé l’échéance la plus proche. En septembre, sa filiale financière a procédé à un refinancement en émettant des obligations garanties de premier rang de 300 millions de dollars à 8,000 %, échéant le 15 octobre 2029. Le produit net de l’émission, complété par les liquidités disponibles, a servi à rembourser intégralement les obligations de premier rang à 6,250 % échéant en 2028. À la clôture du trimestre, aucune échéance de remboursement du principal de la dette n’était prévue en 2026, 2027 ou 2028.

La dette exigible s’élevait néanmoins à 2,300 milliards de dollars au 30 septembre, contre 2,128 milliards au 31 décembre 2025, reflétant les opérations de financement de l’année, notamment l’émission en janvier de 500 millions de dollars d’obligations à 8,50 % échéant en 2034. La trésorerie et les titres négociables de Burford, sur une base limitée à la société, ont diminué à 514 millions de dollars, contre 621 millions. Les charges financières trimestrielles ont augmenté à 52,1 millions de dollars, contre 41,5 millions, et le coût moyen pondéré de la dette s’établissait à 8,2 %.

Le bénéfice du trimestre s’inscrit dans un contexte de perte bien plus importante sur neuf mois. Le 27 mars 2026, la Cour d’appel des États-Unis pour le deuxième circuit a infirmé le jugement rendu par le tribunal de district en faveur de Petersen et d’Eton Park dans des actions liées à la nationalisation de YPF par l’Argentine. Cette décision a considérablement réduit la juste valeur comptable des actifs concernés et entraîné une perte nette attribuable aux actionnaires de Burford de 1,607 milliard de dollars sur neuf mois, contre un bénéfice net de 100,1 millions de dollars un an plus tôt. Les capitaux propres totaux de Burford Capital Limited (BUR ) ont reculé à 848 millions de dollars, contre 2,448 milliards en fin d’année. D’autres procédures judiciaires sont en cours aux États-Unis, et les demandeurs cherchent également à obtenir réparation par voie d’arbitrage international.

Le trimestre met en évidence l’écart entre les résultats opérationnels de Burford et sa situation bilancielle : le portefeuille génère des revenus et des liquidités, tandis que les coûts de financement ont augmenté et que l’infirmation de la décision concernant YPF a réduit les capitaux propres. La question centrale soulevée par ces résultats est de savoir si les sommes recouvrées pourront continuer à soutenir le désendettement sans ralentissement prolongé des nouveaux engagements.