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Les marchés africains font face à un risque croissant de contagion des États‑Unis et de la Chine
Les réactions des économies et marchés plus petits aux chocs mondiaux peuvent varier considérablement en fonction de leurs principaux partenaires commerciaux, de la source des investissements étrangers et de l’exposition globale à différents secteurs économiques ou à des pays plus grands.
C’est particulièrement vrai pour les économies africaines, qui sont généralement plus petites que les grands blocs économiques européens, nord‑américains ou asiatiques. De plus, la moitié de son PIB de plusieurs milliards de dollars est générée par seulement trois nations: le Nigeria, l’Égypte et l’Afrique du Sud.
« Les marchés africains ont été les récepteurs de chocs systémiques et de retombées. Les économies africaines plus grandes agissent comme sources de chocs systémiques pour les marchés plus petits et étroitement intégrés. »
En raison de leur taille plus petite, de leur liquidité moindre et de leur exposition plus élevée aux influences extérieures, ces marchés sont également particulièrement vulnérables au « herding: » : lorsque les individus abandonnent l’analyse indépendante pour imiter le comportement du groupe, entraînant des effets en chaîne tels qu’une offre d’informations asymétrique, des problèmes de liquidité, des appels de marge rapides et des frictions de marché.
Ainsi, l’exposition des marchés africains est de plus en plus façonnée par la liquidité du dollar américain, les flux commerciaux et de capitaux chinois, les chocs de volatilité et les canaux de transmission monétaire. Mais cette exposition n’est pas identique d’un pays à l’autre.
Un récent article de recherche rédigé par deux chercheurs de l’Université Keio au Japon analyse la relation entre le comportement de troupeau sur les marchés africains et la relation de ces économies et marchés avec les deux plus grandes économies mondiales: la Chine et les États‑Unis.
Il a été publié dans le Journal of Computational and Applied Mathematics1, sous le titre « Ce qui motive le comportement de troupeau sur les marchés boursiers en Afrique: Impact de l’Amérique et de la Chine ».
Aperçu des marchés africains
L’Afrique compte 54 pays, mais la majeure partie de la production économique est concentrée dans une poignée de pays, le Nigeria, l’Égypte et l’Afrique du Sud représentant presque la moitié du PIB de la région, tandis que l’Éthiopie, l’Algérie, le Kenya et le Maroc comptent pour une grande partie du reste du PIB du continent.
Beaucoup de ces pays sont considérés comme marchés « risk‑on », où les investisseurs se sentent confiants et optimistes quant à l’économie, les incitant à placer du capital dans des actifs à risque plus élevé et à rendement plus élevé.
Source: Visual Capitalist
Ces marchés dynamiques peuvent croître rapidement en termes relatifs, mais ils sont également particulièrement vulnérables aux sorties d’investisseurs. Cela peut alors entraîner une dépréciation de la monnaie, une réduction des rendements réels sur les marchés locaux, une volatilité accrue des prix, une diminution des dépenses publiques, une hausse du niveau de pauvreté, un élargissement des spreads souverains et des dégradations de notation/crédit par les agences internationales.
Un autre élément connu concernant les économies de la région africaine dans son ensemble est que les économies africaines plus grandes agissent comme sources de chocs systémiques pour les marchés plus petits et étroitement intégrés. Ainsi, analyser la réaction de ces grandes économies aux chocs externes peut fournir des informations sur l’effet sur l’économie du continent dans son ensemble.
Ce que l’étude a trouvé
Collecte des bonnes données
Les chercheurs ont rassemblé des données autour de quatre différents chocs économiques mondiaux qui affectent les économies africaines liées soit aux États‑Unis soit à la Chine:
- Événement 1: La crise financière chinoise (2015.06.12–2016.02.15).
- Événement 2: L’augmentation des taux d’intérêt américains (2015.12.17–2018.12.20).
- Événement 3: La crise COVID‑19 (2019.12.16–2020.03.31).
- Événement 4: Les taux d’intérêt américains en 2022 (2022.03.17 – 2022.12.14).
Les données de prix de clôture de Thomson Reuters ont été utilisées pour évaluer l’impact de ces crises sur les marchés des pays africains.
L’analyse s’est concentrée sur le Nigeria, l’Égypte et l’Afrique du Sud, car ces trois pays représentent la majeure partie du PIB de la région et la principale source de transmission des chocs externes à leurs voisins.
Démonstration du comportement de troupeau pendant la crise
Les chercheurs ont constaté que les trois pays présentent un comportement de troupeau clair et bien défini sur leurs marchés. Ainsi, au moins 56 % du PIB de l’Afrique est fortement susceptible aux turbulences mondiales.
L’importance du comportement de troupeau était évidente pour chacun de ces marchés. Par exemple, la réaction à la crise financière chinoise de 2015 a été brutale.
« La crise financière chinoise, débutée à la mi‑juin 2015, a vu le « Black Monday » du 24 août 2015, rapidement suivi du « Black Tuesday », entraînant une perte de 16 % sur le marché local. »
Une exception a toutefois été observée pour l’augmentation des taux d’intérêt américains entre 2015 et 2018, où seule l’économie sud‑africaine a été directement impactée. Cela s’explique en grande partie par le fait que l’Afrique du Sud possède le marché le plus intégré financièrement du continent et est le seul pays africain parmi les 20 plus grands marchés mondiaux. De plus, l’activité de négociation du marché boursier sud‑africain représente 87 % de son PIB, contre 4,2 % pour l’Égypte et 0,6 % pour le Nigeria, rendant les chocs purement financiers beaucoup plus percutants.
Impact différent selon les liens économiques
Nigeria
Pour le Nigeria, le rôle et la connexion à l’économie américaine montrent une croissance dans cette étude, l’impact des crises externes et l’influence américaine sur le Nigeria augmentant avec le temps.
« L’influence de l’Amérique augmente progressivement à travers les événements: elle débute à 43,55 % lors de la crise 1, dépasse la moitié à 51,01 % lors de la crise 2, et atteint 55,76 % lors de la crise 3. Au cours de l’Événement 4, les amas roses de troupeau apparaissent principalement autour du VIX et des vecteurs de change de l’Amérique, confirmant sa domination structurelle croissante dans la dynamique du marché nigérian. »
En grande partie, cela s’explique probablement par le fait que le Nigeria est un pays très dépendant du pétrole, avec également un fort impact des envois de fonds des pays occidentaux, de l’aide étrangère occidentale et des investissements étrangers occidentaux.
Égypte
Contrairement au Nigeria, l’économie égyptienne est profondément et de plus en plus liée à l’influence financière et commerciale croissante de la Chine.
« La méthodologie CSAD‑PC, qui évalue l’indice pondéré des variables constituantes, identifie la Chine comme le contributeur global le plus fort, représentant entre 47,33 % et 54,05 % du poids total et dépassant 50 % lors de tous les événements sauf l’Événement 2. »
En particulier, le système financier de l’Égypte est particulièrement sensible à la volatilité des taux de change, les vecteurs de change de l’Amérique et de la Chine étant l’un des principaux moyens de propagation des crises externes vers le pays.
Suite aux accords bilatéraux de 2016, les investissements chinois en Égypte ont augmenté de plus de 300 % entre 2017 et 2022, tandis que les investissements américains ont diminué d’environ 30 %.
Sur la même période, l’influence de la Chine s’étend à travers un nombre croissant de vecteurs variables actifs, les amas de troupeau se formant successivement autour de son marché boursier, de son VIX et de ses composantes de change.
Afrique du Sud
En tant qu’économie plus développée et internationalement connectée, l’Afrique du Sud semble également influencée de façon égale par les États‑Unis et la Chine, même si l’Amérique détient des valeurs légèrement supérieures lors du premier et du troisième événement, la fourchette restant étroite, 48,55 %–52,31 %.
L’Afrique du Sud est le seul pays africain à bénéficier d’une influence constamment forte à la fois des variables de change américaines et chinoises sur le comportement de troupeau, ce qui montre une relation stable dans le temps.
Le rôle du taux de change dans la réaction sud‑africaine aux chocs externes est particulièrement important, en partie à cause de la structure de l’économie du pays et de ses principales exportations.
« La domination du change peut être attribuée à la position de l’Afrique du Sud en tant que grand exportateur de matières premières, classé premier mondial pour le platine et le chrome — un commerce dominé par le dollar. »
Les accords et traités internationaux jouent également un rôle majeur, et sont en grande partie responsables du lien fort de l’Afrique du Sud avec l’économie chinoise.
« L’influence comparable du change de la Chine peut être liée à l’accord de swap monétaire de 2015 entre les deux pays. Les deux sont également membres de l’organisation intergouvernementale BRICS qui promeut le commerce, et ensemble, la Chine et l’Afrique du Sud représentent 21 % de la valeur du commerce sino‑africain. »
Une Afrique en mutation et paysage du commerce international
Les investisseurs en Afrique doivent être conscients de la vulnérabilité des économies de cette région aux chocs externes et aux comportements de troupeau. Cela vaut pour les trois principales économies – l’Afrique du Sud, l’Égypte et le Nigeria – mais aussi pour le reste du continent.
Ainsi, les conditions locales ne sont pas le seul facteur important, mais les investisseurs devraient considérer la politique monétaire américaine, les conditions de croissance chinoises et la volatilité des changes comme des variables de risque de portefeuille distinctes plutôt que comme de simples risques de marchés émergents.
Dans ce contexte, il ne s’agit pas seulement de la Chine ou des États‑Unis à prendre en compte, mais des deux, bien que l’importance relative puisse varier selon chaque pays.
« L’Afrique, représentée empiriquement par le Nigeria, l’Égypte et l’Afrique du Sud, a été observée en train de suivre un comportement de troupeau lors d’événements « risk‑on ». Ce papier a déconstruit la relation entre l’Afrique et les États‑Unis et la Chine, montrant que les deux superpuissances influencent de manière significative les marchés africains. »
De plus, cette dynamique n’est pas statique mais évolue rapidement. À mesure que la Chine devient une superpuissance commerciale et déploie ses muscles géopolitiques avec des initiatives comme le BRICS, elle pourrait devenir de plus en plus une force motrice dominante impactant la croissance économique et les crises de l’Afrique.
« Alors que l’Amérique reste la plus grande économie mondiale, les initiatives stratégiques de la Chine ont assuré son influence significative en Afrique également. »
Investir dans les marchés africains
iShares MSCI South Africa ETF
Pour la plupart des investisseurs, s’exposer à l’Afrique peut être un bon moyen d’accéder à un marché dynamique avec une population jeune, des ressources naturelles abondantes et une croissance économique rapide. C’est également une région très instable, tant sur le plan politique local que de la croissance économique, le comportement de troupeau et les chocs externes pouvant provoquer d’importantes flambées de volatilité.
Une façon simple d’obtenir cette exposition est via des ETF dédiés, qui répartissent l’investissement sur des dizaines d’entreprises différentes. Le plus grand ETF axé sur l’Afrique est l’iShares MSCI South Africa ETF, qui détient 33 sociétés dans son portefeuille.
L’ETF est principalement exposé aux actions financières, offrant une exposition indirecte au reste de l’économie, ainsi qu’au secteur des matériaux, un effet logique de l’importance de l’extraction des ressources naturelles dans les économies africaines.
Source: MSCI
Ses cinq principales participations en juillet 2026 étaient le mineur de métaux précieux Anglo Gold Ashanti (ANG ), le fournisseur Internet/Télécom Nasper (NPN ), le mineur d’or Gold Fields (GFI ), ainsi que les banques et fournisseurs de services financiers Firstrand (FSR ) et Standard Bank Group (SBK ),
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Dernières nouvelles et développements de l’ETF iShares MSCI South Africa (EZA)
Étude référencée
1. Marija Tatomir and Norio Hibiki. Ce qui motive le comportement de troupeau sur les marchés boursiers en Afrique: Impact de l’Amérique et de la Chine. Journal of Computational and Applied Mathematics. Volume 489, 1 janvier 2027, 117861. https://doi.org/10.1016/j.cam.2026.117861
