Bref aperçu du rapport « State of Security Tokens Q1 2023 – Édition élargie » de STA

Le secteur des actifs numériques évolue rapidement, ce qui peut rendre difficile le suivi des avancées importantes. Security Token Advisors (STA) résume les évolutions du marché dans sa série State of Security Tokens. Voici quelques thèmes de l’édition élargie consacrée au premier trimestre 2023, qui couvre également les mois suivants.

Options de règlement

Les stablecoins comme Tether (USDT) et USD Coin (USDC) sont largement utilisés pour négocier des actifs numériques et régler les transactions. Selon STA, les banques et les gestionnaires d’actifs étudiaient aussi comment assurer le règlement numérique au moyen de dépôts bancaires tokenisés. Ces dépôts constituaient une solution possible, tandis que les stablecoins conservaient leurs usages existants.

STA décrivait également la réticence de certains gestionnaires à conserver les fonds de leurs clients dans des stablecoins qui ne rémunèrent pas leurs détenteurs.

Selon STA, des clients potentiels parmi les gestionnaires d’actifs et les banques commerciales soulignaient qu’ils ne pouvaient pas simplement placer 300 millions de dollars d’actifs de clients dans un stablecoin sans rendement lorsque le taux sans risque dépassait 5 % pendant la période évoquée.

Outre le rendement, la stabilité du cours, les écarts par rapport à la valeur de référence, la transparence et la compatibilité avec les systèmes existants étaient importants. Aucune solution de règlement numérique ne répondait à tous les besoins. Les institutions comparaient donc les stablecoins aux monnaies numériques de banque centrale (MNBC) et à leurs propres jetons de paiement ou de dépôt, pour leurs transactions internes et externes.

Réseaux fermés et ouverts

Les réseaux DLT fermés peuvent aider les institutions des marchés de capitaux à simplifier leurs processus, limiter les risques et réduire les coûts. Cela correspond au rôle traditionnel de la technologie dans l’amélioration des infrastructures financières.

Le rapport examine notamment les fournisseurs, technologies et cadres suivants pour les applications institutionnelles :

• Digital Asset : le langage de contrats intelligents Daml, ainsi que le protocole et le réseau Canton
• JPMorgan : Onyx, le nom de la plateforme à l’époque
• R3 (Corda)
• Cadres Hyperledger
• Applications Enterprise Ethereum

Parmi les exemples de blockchains ouvertes, le rapport cite :

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

Ces réseaux servaient notamment aux obligations d’entreprises et à la tokenisation d’actifs réels. Le choix entre un réseau fermé et un réseau ouvert dépend de l’application. STA soulignait le point suivant : Les blockchains fermées peuvent répondre à des besoins importants des marchés de capitaux institutionnels, même lorsqu’une application ne nécessite ni accès du grand public ni fonctionnement entièrement décentralisé.

Fonds monétaires

Un fonds monétaire investit dans des instruments financiers liquides à court terme et sert souvent à gérer des sommes temporairement disponibles. Il vise un risque limité et un rendement suivant le marché monétaire, mais ne constitue pas un dépôt bancaire garanti. Les investisseurs peuvent l’utiliser en attendant de définir une stratégie à long terme ou dans le cadre de leur gestion de trésorerie.

La tokenisation peut faciliter l’utilisation de parts de fonds rémunérées dans des processus numériques. L’analyse mentionne aussi RealT, qui, selon les informations reprises, obtenait 4 à 6 % en prêtant des réserves via Compound. Il s’agit d’une stratégie de prêt en DeFi, avec un risque et une structure juridique différents de ceux d’un fonds monétaire réglementé. Dans les structures immobilières, de capital-investissement ou de dette privée, des instruments rémunérés peuvent valoriser des fonds temporairement inutilisés ou placés sous séquestre, selon les conditions et les droits d’utilisation.

Marchés secondaires

En 2023, seules quelques plateformes américaines proposaient des transactions secondaires sur des jetons représentant des titres financiers. Parmi elles figuraient :

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

Selon STA, le faible nombre de plateformes ne signifiait pas que les jetons étudiés avaient mal performé. Du 1er avril 2022 au 31 mars 2023, le groupe de jetons représentant des titres financiers suivi par STA a dépassé les comparaisons du rapport avec le Nasdaq, le NYSE et le bitcoin. Il s’agissait d’un ensemble historique particulier comprenant notamment immobilier, capital-investissement, actions avant introduction en Bourse et instruments de dette liés au minage d’actifs numériques.

Les échanges secondaires étaient souvent limités et la liquidité faible. De nombreux jetons ne se négociaient que sur une seule plateforme. Des écarts de prix pouvaient apparaître pour ceux présents sur plusieurs plateformes. Leur exploitation par arbitrage dépendait notamment des volumes, des coûts et des possibilités de transfert.

Opportunités à court terme

Alors que les institutions étudiaient les moyens de règlement et les infrastructures de réseau, STA considérait la tokenisation de la dette privée comme une application prometteuse à court terme.

STA voyait des possibilités dans l’association de la dette privée et de la tokenisation. Hamilton Lane (HLNE ) et Apollo étaient déjà actifs, tandis que BlackRock (BLK ) et Carlyle participaient par l’intermédiaire de partenaires, filiales ou sociétés de portefeuille. Le rapport citait Calastone comme exemple du lien avec Carlyle et jugeait ce domaine prometteur pour les titres financiers sur blockchain.

La dette privée comprend les prêts et autres financements par endettement hors du marché obligataire public, souvent destinés à des entreprises non cotées. Ces investissements sont généralement difficiles à négocier. La tokenisation peut diviser les participations en unités plus petites, permettant de transférer chaque jeton si les conditions l’autorisent.

Cela peut améliorer l’accès des investisseurs et simplifier la gestion. Un montant minimal plus faible ne supprime toutefois ni les critères d’éligibilité ni les restrictions de transfert. Les transactions sur blockchain peuvent être enregistrées automatiquement dans le registre partagé. Une meilleure liquidité exige aussi des acheteurs adaptés, des moyens de négociation et des transferts autorisés.

STA Success Network

STA a également présenté à cette période le Success Network, un réseau permettant aux particuliers et aux entreprises de nouer des contacts et de partager des connaissances sur les titres financiers numériques. Des informations complémentaires sont disponibles ICI.

Mot de la fin

L’édition élargie du premier trimestre 2023 montrait un intérêt institutionnel croissant pour les titres financiers numériques. Les marchés secondaires devaient toutefois encore se développer. Les émissions disponibles sur des plateformes comme Securitize et INX restaient peu nombreuses. Une meilleure compréhension de la tokenisation, le développement des infrastructures et la clarté des règles applicables pouvaient soutenir cette évolution.

Pour lire le rapport mentionné ci‑dessus dans son intégralité, State of Security Tokens 2023 Q1 Extended, cliquez ICI.