Agosto de 2023: Fitch rebaja la calificación crediticia de EE. UU. a AA+

El 1 de agosto de 2023, Fitch Ratings rebajó la calificación crediticia a largo plazo del Gobierno estadounidense de AAA a AA+, con perspectiva estable. La decisión llegó después del enfrentamiento político sobre el límite de la deuda de aquel año. Era una evaluación del riesgo crediticio, no una declaración de que Estados Unidos ya hubiera incumplido sus pagos.

Tras la rebaja, en agosto de 2023 Moody’s era la única de las tres grandes agencias que todavía otorgaba a Estados Unidos la máxima nota Aaa. Es un dato histórico: Moody’s posteriormente redujo la calificación a Aa1 el 16 de mayo de 2025.

¿Qué son las calificaciones crediticias de Fitch?

Fitch Ratings es una de las tres principales agencias globales de calificación crediticia, siendo las otras dos Moody’s (MCO ) y Standard & Poor’s. Estas agencias evalúan la solvencia crediticia de entidades como empresas y gobiernos, y la calidad crediticia de sus emisiones de deuda.

Los inversores utilizan las calificaciones para evaluar el riesgo de que un deudor no cumpla sus obligaciones de pago. Una nota más alta suele indicar menor riesgo crediticio y puede favorecer un coste de financiación más bajo. Sin embargo, los intereses también dependen de los tipos de mercado, el plazo, la liquidez y otros factores; una rebaja no provoca automáticamente una subida determinada de los intereses.

Fitch Ratings ofrece calificaciones crediticias internacionales, empleando una escala que va desde ‘AAA’ (la más alta) hasta ‘D’ (incumplimiento). Aquí hay una visión básica de la escala de calificaciones crediticias de Fitch:

• AAA indica el menor riesgo crediticio de la escala y una capacidad excepcionalmente sólida para cumplir compromisos financieros. Eso no significa riesgo cero.
• ‘AA’ indica un riesgo de incumplimiento muy bajo, ligeramente mayor que el de las entidades ‘AAA’. La capacidad para cumplir los compromisos financieros es muy fuerte.
• ‘A’ indica un riesgo bajo de incumplimiento. La capacidad para cumplir los compromisos financieros es fuerte, pero la calificación es algo más susceptible a condiciones económicas adversas.
• BBB indica un riesgo crediticio moderado y es la categoría más baja dentro del grado de inversión. Las condiciones económicas adversas pueden debilitar la capacidad de pago.
• ‘BB’, ‘B’, ‘CCC’, ‘CC’ y ‘C’ indican un mayor riesgo de incumplimiento. Se consideran de grado especulativo, siendo ‘BB’ el menos riesgoso y ‘C’ el de mayor riesgo dentro de este grupo.
• D indica incumplimiento de pago. Fitch también utiliza RD, o incumplimiento restringido, cuando se han incumplido determinadas obligaciones pero se siguen atendiendo otras.

Los signos más o menos se emplean en determinadas categorías de AA a CCC para señalar la posición relativa. No se añaden a AAA.

Recuerde, las calificaciones crediticias no son medidas absolutas de la probabilidad de incumplimiento. Son clasificaciones relativas del riesgo crediticio y, aunque pueden ser herramientas útiles para los inversores, no deben ser el único factor en ninguna decisión de inversión. Como mostró la crisis financiera de 2008, incluso los valores altamente calificados pueden seguir conllevando un riesgo significativo.

¿Por qué la caída?

En los primeros nueve meses del ejercicio fiscal 2023, de octubre de 2022 a junio de 2023, el déficit federal fue de unos 1,39 billones de dólares. Era aproximadamente un 170% superior al del mismo período anterior, antes de ajustar los desplazamientos de fechas de pago. El 31 de julio, el Tesoro elevó a 1,007 billones de dólares su previsión de endeudamiento neto negociable en manos de inversores privados para julio–septiembre, frente a los 733.000 millones previstos en mayo. El cambio reflejaba tanto los flujos presupuestarios como las previsiones de caja del Gobierno. Entre los motivos señalados por Fitch estaban:

Fitch señaló deterioro fiscal previsto durante tres años, deuda creciente y gobernanza debilitada en dos décadas. Influyeron disputas de deuda, recortes tributarios, nuevos gastos y perturbaciones económicas.

La rebaja provocó debate político. Los demócratas criticaron la postura republicana en el conflicto sobre el límite de la deuda, mientras los republicanos la vincularon con “Bidenomics”, término relacionado con la política económica del presidente Biden. Eran interpretaciones políticas de cada partido.

Respuesta y Comentario

La entonces secretaria del Tesoro, Janet Yellen, criticó la decisión por “arbitraria” y basada en “datos obsoletos”. Destacó la fortaleza económica y el acuerdo bipartidista de junio que suspendió el límite de la deuda hasta enero de 2025, en lugar de elevarlo a una nueva cantidad. Según las informaciones de la época, el principal asesor económico de Allianz SE (ALV.SW ) (ALV.DE ), Mohamed El-Erian, también cuestionó el momento de la decisión y su influencia sobre los inversores.

Las informaciones de la época describían una reacción inicial limitada en el mercado de bonos: el rendimiento del Tesoro estadounidense a diez años se habría mantenido relativamente estable y el equivalente alemán habría descendido ligeramente. También se informó de la mayor caída del Stoxx 600 en un mes. Son observaciones de un momento concreto, no una garantía sobre cómo afecta cada rebaja a precios o rendimientos.

Los fondos y productos vinculados a índices con mandatos explícitos de mantener únicamente valores AAA podían necesitar revisar si sus posiciones seguían siendo admisibles. Una eventual obligación de vender dependía de las reglas del fondo o índice correspondiente, no de una norma automática aplicable a todos los inversores.