Activos digitales
La propuesta DeFi detiene la reforma del mercado cripto del Senado
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A lo largo del recorrido regulatorio de las criptomonedas en EE. UU., la Cámara ha tomado la iniciativa en la redacción de legislación, mientras que el Senado ha actuado como un campo de batalla para promulgarla. En consonancia con ello, el proyecto de ley del marco de criptomonedas en el Senado está detenido mientras los legisladores debaten enmiendas.
Una contrapropuesta al proyecto de ley de estructura del mercado cripto fue presentada por los demócratas en el Senado, la cual fue recibida con una protesta de la industria. Tras la contrapropuesta, las conversaciones sobre el proyecto de ley han sido detenidas hasta que republicanos y demócratas puedan acordar una sesión de markup.
El markup es un proceso mediante el cual los legisladores revisan un proyecto de ley propuesto, proponen enmiendas y lo modifican. Un proyecto de ley debe pasar por una sesión de markup antes de que pueda ser presentado a la Cámara o al Senado completo para una votación en pleno.
La negociación está actualmente en un punto muerto debido a la propuesta de los demócratas, que busca imponer numerosas regulaciones sobre los protocolos DeFi.
Finanzas descentralizadas (DeFi) es un sistema peer-to-peer que elimina a terceros e instituciones centralizadas de transacciones financieras como el comercio, el préstamo y el endeudamiento. El objetivo de DeFi es crear un sistema financiero más abierto, accesible y transparente donde los usuarios puedan interactuar directamente con cada otro.
DeFi es un espacio de rápida evolución, que actualmente alberga $154.6 billion en valor total bloqueado (TVL).
Este mundo financiero descentralizado está en gran parte sin regular, con reguladores trabajando para proporcionar mayor claridad que apoye el crecimiento y la innovación.
La filtración de la propuesta DeFi frena las conversaciones del Senado sobre la estructura del mercado cripto
Mientras los republicanos del Senado a favor de las criptomonedas han intentado aprobar un proyecto de ley de estructura del mercado cripto antes de fin de año, han tenido dificultades para atraer el apoyo bipartidista necesario para aprobar la legislación.
Las negociaciones entre los dos partidos sufrieron un revés cuando los demócratas del Senado involucrados en las negociaciones enviaron su primera oferta legislativa la semana pasada.
La contrapropuesta de los demócratas del Senado en el Comité Bancario del Senado busca endurecer la supervisión regulatoria sobre DeFi aplicando los requisitos existentes del mercado de valores a DeFi.
La propuesta DeFi otorga al Tesoro un papel clave en el proceso de estructura del mercado, concediéndole la autoridad para determinar si un protocolo está lo suficientemente descentralizado. También trata cualquier proyecto DeFi cuyos controladores ejerzan una influencia significativa sobre él como un “negocio de servicios monetarios”. Más importante aún, la propuesta incluye una supuesta “lista restringida” de protocolos que se consideran demasiado riesgosos.
La propuesta de los demócratas sobre la regulación DeFi “no fue una oferta legislativa”, dijo Jeff Naft, portavoz del presidente del Comité Bancario del Senado Tim Scott, en una declaración, añadiendo que “el documento no fue redactado en texto legislativo, incluía múltiples ideas de política incoherentes, y no fue un esfuerzo de buena fe para participar en la estructura del mercado.”
Y en respuesta a las disposiciones iniciales de los demócratas sobre DeFi, los republicanos han detenido las conversaciones cripto hasta nuevo aviso.
“Hasta que tengamos una fecha acordada para el markup, vamos a pausar cualquier reunión adicional,” dijo Catherine Fuchs, directora de personal de Scott (R-S.C.), según informó Punchbowl News, que fue la primera en obtener una copia de las enmiendas propuestas por los demócratas.
Mientras tanto, los demócratas no están contentos de que su propuesta haya sido revelada al público.
“Los demócratas se han presentado listos para trabajar, pero nuestros homólogos republicanos están abandonando. Pidieron papel y sustancia, y lo entregamos. Luego dieron la vuelta y filtraron nuestra propuesta y fingieron estar sorprendidos de que nuestros partidos tengan diferencias de política.”
– Jacques Petit, portavoz del Sen. Ruben Gallego, demócrata en el subcomité de activos digitales
Los republicanos del Comité Bancario del Senado se habían comprometido a marcar el proyecto de ley de estructura del mercado en septiembre y han estado buscando a los demócratas para fijar una fecha para una votación del comité sobre el proyecto. Pero los demócratas involucrados en las conversaciones quieren un proceso de autoría bipartidista y tiempo para negociar el proyecto.
Naft, el portavoz de Scott, dijo que han estado solicitando retroalimentación legislativa sobre el borrador desde finales de junio pero no han recibido “ninguna retroalimentación formal y sustantiva sobre ninguno de nuestros borradores de discusión”.
Habiendo propuesto el 30 de septiembre como fecha de markup, “con la esperanza de un compromiso bipartidista,” el presidente también ha repetidamente “pedido a los colegas demócratas que se comprometan con una fecha de markup,” lo cual es necesario para avanzar esta legislación. “Aún no se han comprometido con una fecha de markup,” añadió Naft.
Para la otra parte, sin embargo, esto es “como fijar una fecha de boda antes de la primera cita,” según informó Politico el portavoz de Gallego.
“Es ilógico,” dijo. “Pero esto es probablemente lo mejor que pueden hacer para distraer del hecho de que su bancada no está unida en este tema. De todos modos, los 12 demócratas siguen comprometidos a negociar de buena fe si y cuando el personal mayoritario del Comité Bancario determine que realmente quieren un producto bipartidista.”
Las reuniones adicionales en las negociaciones de estructura del mercado del Comité Bancario del Senado —centradas en el borrador de discusión del RFIA— están en suspenso hasta que las partes acuerden una fecha de markup.
RFIA (Borrador del Senado): Qué contiene y por qué está estancado
El equipo del Comité Bancario del Senado publicó un borrador de discusión inicial del RFIA junto con una RFI el 21 de julio de 2025, luego circuló un borrador actualizado el 5 de septiembre de 2025, pero no ha sido presentado formalmente.
El mes siguiente, el senador estadounidense Scott (R-SC), el presidente del Comité del Senado de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos, dijo que espera que la ley se apruebe antes de que termine septiembre. Pero Scott señaló en ese momento que el proyecto de ley de estructura del mercado es “una pieza legislativa mucho más complicada, y las fuerzas en su contra […] es una fuerza real a superar.”
El liderazgo republicano del Comité dirigió su atención a la estructura del mercado cripto justo después de aprobar el proyecto de ley de stablecoin GENIUS. 102 demócratas votaron a favor del Acta de Guía y Establecimiento de la Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU. (GENIUS).
El Acta GENIUS fue firmada como ley por el presidente Donald Trump el 18 de julio. Prioriza la protección del consumidor, refuerza el estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva, y “hará de Estados Unidos el líder indiscutido en activos digitales, trayendo una enorme inversión e innovación a nuestro país.”
En junio, durante una “charla informal” con la senadora de Wyoming Cynthia Lummis, Scott declaró que para que el mercado cripto “funcione completamente,” el Congreso necesitaría avanzar legislación sobre la estructura del mercado y las stablecoins.
Y fue entonces cuando se propuso la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, o Ley CLARITY, fue propuesta por la Cámara como una ley de estructura del mercado. Pretende establecer directrices más simples para las empresas cripto que operan en EE. UU. Las normas también pueden incluir una aclaración sobre qué activos digitales califican como valores y determinar si están bajo la jurisdicción de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) o la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
A mediados de julio, la Ley Clarity fue aprobada a través de la Cámara de Representantes con un apoyo abrumador. El presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, French Hill (AR-02), calificó la aprobación de la “legislación histórica” que estableció un marco regulatorio funcional para los activos digitales como un “momento pivotal”.
Pero hasta ahora, no ha avanzado más allá de eso, aunque no debido a la falta de intento de los legisladores amigables con las criptomonedas.
“El Senado debe terminar el trabajo sobre el futuro pro-cripto de América y aprobar la Ley CLARITY.”
– Tom Emmer, mayorista de la mayoría de la Cámara, republicano de Minnesota, en una publicación en redes sociales el mes pasado
En medio de esto, el Senado creó su propio proyecto de ley de estructura del mercado, separado pero similar. Para este proyecto de ley integral que regula las empresas cripto de EE. UU., los senadores de ambos partidos deben terminar de redactarlo y enmendarlo antes de enviarlo al Comité de Agricultura del Senado y al Comité Bancario del Senado para su aprobación.
Una vez que ambos comités hayan votado para remitir la legislación a una votación en pleno, todo el Senado debe votar, requiriendo una mayoría de 60 votos para avanzar. Si se aprueba, el proyecto recibe una votación en la Cámara y luego es firmado como ley por el Presidente.
El borrador del proyecto de ley del Senado, al igual que la Ley Clarity, busca establecer una distinción clara entre las etiquetas de los activos digitales y qué agencias deben regularlos, abordando la industria cripto en general.
A principios del mes pasado, se publicó un borrador de discusión actualizado del RFIA. Define términos clave como ‘activos digitales’, ‘commodities digitales,‘ y ‘activos auxiliares,‘ y establece pruebas para distinguir valores cripto de commodities. El RFIA también autoriza a ciertos bancos a participar en actividades cripto, siempre que sean permitidas bajo la legislación existente.
Además, la Ley requeriría nuevas regulaciones anti-lavado de dinero (AML). Para abordar posibles violaciones de financiamiento ilícito y riesgos emergentes, crearía un programa piloto de intercambio de información público-privado.
El borrador del RFIA adopta la innovación regulatoria al establecer un Sandbox para desarrollar productos financieros innovadores, realizar un estudio sobre el tratamiento regulatorio de activos del mundo real tokenizados y crear un refugio seguro para NFTs y DePINs. Las agencias federales también estarían prohibidas de restringir la capacidad del usuario de autocustodiar activos digitales.
El proyecto de ley aún no ha sido presentado formalmente, sin embargo. Pero los miembros del Comité Bancario del Senado han dicho que lo están llevando a la etapa de enmiendas y programándolo para una votación del comité.
El senador John Kennedy (R-LA), sin embargo, dijo a los reporteros el mes pasado que no cree que esté listo y que aún hay “muchas preguntas.“ Mientras que la Ley GENIUS fue importante, “fue un paso de bebé,“ dijo Kennedy. “Esto es un salto completo. Y debemos hacerlo bien.”
El tan esperado proyecto de ley tomará mucho tiempo para convertirse en ley, y aun así, implicará un proceso prolongado de interpretación en nuevas regulaciones que gobernarán el sector a través de agencias federales. Los reguladores como la SEC, CFTC y FinCEN luego harán propuestas para el público para comentar sobre, lo cual puede tomar un par de años.
Reacción de la industria: ¿El plan DeFi de los demócratas es una ‘prohibición’?
Mientras el RFAI ha sido visto por la industria como un movimiento serio hacia la claridad regulatoria, la propuesta DeFi de los demócratas no lo es.
Los expertos están realmente preocupados por las intenciones de los demócratas detrás de la propuesta y su impacto en el sector de criptomonedas. Creen que la propuesta de los demócratas retrasará el progreso de la claridad legal para la industria blockchain.
Jake Chervinsky, director legal del fondo de inversión Variant, llamó a la contrapropuesta de los demócratas al RFIA “profundamente poco seria.“ Según él, lo que están proponiendo es “básicamente una prohibición de cripto.”
Chervinsky dijo que la propuesta es “una toma de control gubernamental sin precedentes e inconstitucional de toda una industria,“ lo que no solo va contra las criptomonedas sino también contra la innovación, y establece “un precedente peligroso para todo el sector tecnológico.”
La “primera oferta“ en una negociación de los demócratas, dijo, está “diseñada para matar el proyecto de ley,“ al convertir a todos en cripto en intermediarios, obligar a los proveedores de front-end a hacer KYC a los usuarios, dar a las agencias poder sin control para una regulación selectiva, y autorizar al Tesoro a prohibir cualquier cosa en DeFi.
La directora ejecutiva de la Blockchain Association, Summer Mersinger, también compartió su decepción con la propuesta delineada por los demócratas del Senado. Esta “prohibiría efectivamente las finanzas descentralizadas, el desarrollo de carteras y otras aplicaciones en los Estados Unidos — un resultado que no es ni viable ni coherente con la innovación americana,“ dijo en una declaración.
Zunera Mazhar, vicepresidenta de política en The Digital Chamber, se dirigió a X para compartir sus preocupaciones, señalando que la ley “otorga una autoridad amplia, define la descentralización de manera estrecha y trata los front ends como intermediarios financieros.”
Calificando el nuevo borrador DeFi como un intento ineficaz y autoritario de “combatir la financiación ilícita con herramientas obsoletas,“ dijo que en lugar de abordar problemas reales, en realidad corre el riesgo de empujar la innovación al extranjero.
Mazhar propuso mejores soluciones, como enfocarse en los verdaderos cuellos de botella donde realmente ocurre la financiación ilícita, usar supervisión basada en riesgos en lugar de regular el código, construir marcos que protejan los mercados sin aplastar la innovación y alinearse con estándares globales.
“Una buena política no castiga la descentralización,“ añadió, “Protege a los consumidores, preserva la innovación y combate la financiación ilícita donde realmente ocurre.”
A principios de esta semana, la Digital Chamber presentó una carta de coalición abierta a los demócratas del Senado sobre la propuesta DeFi. Una asociación comercial de activos digitales, la Digital Chamber, ha estado trabajando en política e innovación cripto.
En colaboración con líderes de la industria como VanEck, Chainlink Labs, Aave Labs, Binance.US, Input Output Group y más, la asociación expresó su “fuerte preocupación“ en el borrador ‘Prevención de la financiación ilícita y arbitraje regulatorio a través de plataformas DeFi.’
Esta propuesta de los demócratas, señalaron, otorgaría al Departamento del Tesoro la autoridad para definir quién “controla“ el software descentralizado, sometiendo así a desarrolladores, participantes de gobernanza y proveedores de interfaces a una regulación que es diseñada para intermediarios tradicionales.
En la práctica, el marco trataría el software de código abierto como una institución financiera y prohibiría efectivamente la innovación sin permiso al requerir registro para los front ends DeFi orientados a EE. UU. También empoderaría al Tesoro para colocar unilateralmente protocolos en una “Lista restringida,“ prohibiendo a personas estadounidenses interactuar con ellos.
“Estas disposiciones expondrían la actividad central del software a una posible responsabilidad penal y contradecirían directamente los principios bipartidistas reflejados en la Ley CLARITY, que fue aprobada por la Cámara con un apoyo abrumador,“ dice la declaración.
La carta insta a los legisladores a revisar la propuesta para asegurar que el software de código abierto y los participantes no custodiales estén exentos de obligaciones de instituciones financieras, definan “control“ de manera estrecha y objetiva, y establezcan límites legales claros y supervisión sobre la autoridad de designación del Tesoro.
También recomienda no regular los front ends DeFi como servicios financieros intermediados, ya que son fundamentalmente diferentes.
Los participantes de la industria instaron a los legisladores a consultar con tecnólogos, desarrolladores y expertos en políticas, para que “Estados Unidos pueda liderar al mundo tanto en innovación financiera como en integridad financiera, pero solo a través de un marco que distinga entre quienes construyen tecnología y quienes la usan indebidamente.”
¿Qué sigue para las reglas cripto de EE. UU.?
Bajo la anterior administración demócrata, la SEC incrementó significativamente la aplicación de la normativa contra empresas cripto. Su entorno regulatorio centrado en la aplicación moldeó el comportamiento del mercado, llevando a que proyectos cesaran sus operaciones y a una actitud cautelosa hacia las criptomonedas.
Sin embargo, también bajo la administración Biden la SEC aprobó ETFs de Bitcoin Spot (BTC ) que cambiaron materialmente el acceso de inversores institucionales y minoristas al Bitcoin a través de mercados regulados.
En una completa reversión, la industria de activos digitales ha sido recompensada con varias legislaciones pro-cripto bajo la administración actual, ya que el presidente Trump cumplió sus promesas hechas durante la campaña al mercado de criptomonedas. Esto incluye a Trump firmando la orden ejecutiva para apoyar el crecimiento de activos digitales y blockchain en toda la economía eliminando obstáculos innecesarios y promoviendo el liderazgo de EE. UU., estableciendo un tono pro-cripto desde el principio.
Hasta ahora este año, la Casa Blanca ha aliviado las restricciones de supervisión, revocado la guía contable para facilitar y abaratar la custodia cripto para instituciones financieras, relajado barreras en planes 401(k) para comprar criptomonedas, cambiado la postura de aplicación alejándola de la persecución de participantes de la industria cripto, y prohibido a EE. UU. emitir una moneda digital de banco central (CBDC).
Además, la administración Trump ha fomentado la participación de bancos e instituciones financieras en los mercados de activos digitales, ha dirigido al Tesoro a explorar la creación de una Reserva Estratégica de Bitcoin, y ahora está trabajando en establecer un marco regulatorio integral para el mercado.
Los senadores están actualmente atrapados en un estancamiento, ya que demócratas y republicanos luchan por alinearse en cuestiones clave. Como resultado, el Comité Bancario del Senado ha pausado las reuniones de estructura del mercado digital, poniendo en riesgo la aprobación del proyecto de ley histórico de estructura del mercado.
Esto está sucediendo mientras el gobierno está en cierre. Recientemente, los demócratas del Senado rechazaron el proyecto de financiación para reabrir el gobierno de EE. UU. por décima vez, manteniéndose firmes en su exigencia de una garantía para extender subsidios a planes de salud antes de avanzar en cualquier acuerdo.
En este contexto, la lucha sobre el proyecto de ley de estructura del mercado cripto refleja la división política más amplia en Washington que podría, en última instancia, moldear el futuro del ecosistema de activos digitales de EE. UU.
