La SEC propone nuevas exenciones para ofertas de criptoactivos

La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) el 18 de agosto de 2026 propuso la Regulación Crypto Assets, un nuevo régimen de oferta que permitiría a proyectos cripto vender contratos de inversión a inversores estadounidenses sin registrarse bajo la Ley de Valores de 1933, mediante dos exenciones con un límite de $5 millones durante cuatro años y $75 millones por período de 12 meses. La propuesta, emitida como Release Nos. 33-11434 and 34-106150, es el primer intento de la agencia de establecer una norma duradera adoptada por la comisión para la recaudación de capital cripto después de años de declaraciones del personal y acciones de cumplimiento.

La publicación llega cinco meses después de la interpretación de la Comisión del 17 de marzo de 2026 que clasificó los criptoactivos en cinco categorías y sostuvo que solo una de ellas, los valores digitales, es en sí un valor. La Regulación Crypto Assets aborda lo que esa interpretación dejó abierto: cómo un proyecto cuyo token no es un valor puede seguir legalmente vender el contrato de inversión que envuelve ese token para recaudar fondos.

Qué permitirían las dos exenciones

La exención para startups cubre ofertas de hasta $5 millones durante un período de cuatro años. Está diseñada para proyectos en etapas tempranas y también cubriría airdrops y distribuciones de recompensas de red que cumplan sus condiciones, con divulgaciones narrativas basadas en principios puestas a disposición de los inversores, según el comunicado proponente.

La exención de recaudación de fondos es la vía más amplia: hasta $75 millones en cualquier período de 12 meses, estructurada en dos niveles y modelada según la Regulación A, la exención bajo la cual la mayoría de las ofertas tokenizadas compatibles en EE. UU se han vendido hasta la fecha. Los emisores que la utilicen presentarían un documento de divulgación ante la Comisión que cubra el contrato de inversión, la situación financiera del emisor y los estados financieros, y asumirían obligaciones de reporte continuo. Ambas exenciones requieren divulgaciones basadas en principios, y los emisores que dependan de cualquiera de ellas siguen sujetos a las disposiciones antifraude y antimanipulación de las leyes federales de valores.

El tercer elemento es un refugio seguro condicional respecto al término “contrato de inversión” mismo. Si un proyecto cumple sus condiciones, el criptoactivo se consideraría ya no sujeto a un contrato de inversión bajo la Ley de Valores o la Ley de Bolsa de Valores de 1934, lo que representa la salida de la jurisdicción de la SEC que la interpretación de marzo describió pero no operacionalizó. Un cuarto elemento excluiría los requisitos estatales de registro y calificación de valores para ofertas bajo el régimen y para ciertas transacciones secundarias en esos contratos, al definir a los compradores como compradores calificados bajo la disposición de preeminencia de la Ley de Valores.

El comunicado proponente también crea una familia de nuevos formularios, incluyendo una declaración de oferta Form 1-CRYPTO y formularios de informe anual, semestral y actual para emisores bajo la exención de recaudación de fondos, todos presentados electrónicamente en EDGAR. Los límites de oferta bajo ambas exenciones se ajustarían por inflación al menos una vez cada cinco años.

El documento detrás de la propuesta

La Comisión había programado la propuesta para una reunión abierta el 14 de agosto de 2026, según la agenda del Sunshine Act publicada el 10 de agosto de 2026, que listaba a la División de Finanzas Corporativas como la oficina patrocinadora. El expediente de reglamentación, File No. S7-2026-27, aparece en la página de actividad de reglamentación de la agencia con una fecha de emisión del 18 de agosto de 2026.

El plan ya era público mucho antes. En las observaciones en la Cumbre de Blockchain de DC el 17 de marzo de 2026, el presidente Paul Atkins esbozó la misma estructura de tres partes y la vinculó al marco de refugio seguro de tokens que la comisionada Hester Peirce publicó por primera vez en febrero de 2020. Las cifras que presentó entonces, $5 millones para la exención de startups y $75 millones para la exención de recaudación de fondos, coinciden con los números de la propuesta formal.

El mismo discurso también entregó la frase que ahora enmarca todo el proyecto, mientras Atkins describía la jurisdicción reducida de la Comisión sobre los criptoactivos.

“No somos la Comisión de Valores y Todo, ya,” dijo Atkins en las observaciones de marzo.

El comunicado proponente describe la mecánica de la exención de recaudación de fondos como modelada “en gran parte” sobre la Regulación A. Eso es importante para los emisores por una razón práctica: la Regulación A Nivel 2, que limita las recaudaciones a $75 millones en 12 meses, ha sido la exención principal para ofertas tokenizadas calificadas en EE. UU, pero solo está disponible para valores de capital, deuda y valores convertibles. Un contrato de inversión sobre un token que no es un valor no encaja en ninguna de esas categorías, que es precisamente la brecha que el nuevo régimen busca cerrar. Securities.io ha cubierto cómo los valores tokenizados funcionan como envoltorios sobre instrumentos tradicionales, y la propuesta mantiene esa distinción intacta: las acciones y bonos tokenizados siguen siendo valores bajo la interpretación de marzo y están excluidos de las nuevas exenciones.

Los límites que el comunicado establece por sí mismo

El propio texto de la propuesta delimita sus alcances. Las exenciones se aplican solo a contratos de inversión cubiertos, definidos como contratos de inversión donde el criptoactivo subyacente no es un valor y no se combina con otro activo, por lo que una venta de tokens empaquetada con capital de la empresa requeriría una vía diferente. El refugio seguro es condicional y no automático, y ambas exenciones son no exclusivas, lo que significa que los emisores mantienen el acceso a la Regulación D, la Regulación A y otras exenciones existentes. Nada en el comunicado cambia el tratamiento de los valores digitales, que la Comisión ha dicho siguen estando plenamente sujetos a las leyes de valores.

Los comentarios sobre el File No. S7-2026-27 deben presentarse dentro de los 60 días posteriores a la publicación del comunicado en el Federal Register, lo cual no había ocurrido al momento de la emisión de la propuesta el 18 de agosto de 2026, según la página de resumen de la reglamentación. El archivo de comentarios está abierto en el sitio web de la SEC, y la agencia publicará las presentaciones públicamente a medida que lleguen.