Grayscale y X: ¿qué significaban realmente las noticias de agosto de 2023?

Este análisis describe la situación del 30 de agosto de 2023. Las malas noticias pueden propagarse rápidamente y cambiar el ánimo de mercados enteros, algo habitual en los volátiles activos digitales. Las noticias favorables pueden tener el mismo efecto. La victoria judicial de Grayscale y los planes de pagos de X provocaron entusiasmo entonces, pero convenía distinguir su significado de autorizaciones o lanzamientos ya realizados.

La conversión de Grayscale en ETF no estaba aprobada entonces

El Tribunal Federal de Apelaciones del Circuito del Distrito de Columbia resolvió el 29 de agosto de 2023 el litigio entre Grayscale y la SEC a favor de Grayscale. Anuló la denegación de la propuesta de cambio de reglas de la bolsa relacionada con la conversión de Grayscale Bitcoin Trust. La sentencia no aprobó por sí sola su transformación en un ETF de bitcoin al contado. El tribunal consideró que la SEC no había explicado adecuadamente su trato diferente de productos comparables de futuros de bitcoin y del producto de Grayscale. El asunto debía volver a la SEC, no simplemente incorporarse como una nueva solicitud al final de una cola.

«La Comisión no explicó adecuadamente por qué aprobó la cotización de dos ETP de futuros de bitcoin pero no el ETP de bitcoin propuesto por Grayscale. En ausencia de una explicación coherente, este trato regulatorio desigual de productos similares es ilegal. Por lo tanto, concedemos la petición de revisión de Grayscale y anulamos la orden de la Comisión».

En agosto de 2023 se especulaba con la aprobación de varios productos esa misma semana. La sentencia no estableció ese calendario. La SEC podía continuar la tramitación dentro de los plazos aplicables y los posibles pasos procesales posteriores. Principios de 2024 era una expectativa de entonces, no una fecha común impuesta por el tribunal para decidir todas las solicitudes.

El fallo reforzó las expectativas de aprobación, pero esta no existía todavía el 30 de agosto de 2023. Como acontecimiento posterior, la SEC aprobó la cotización y negociación de varios ETP de bitcoin al contado el 10 de enero de 2024. Esa decisión posterior debe distinguirse de la sentencia de agosto.

La SEC también había recibido una decisión parcialmente desfavorable en el caso Ripple en julio de 2023. No fue una derrota total: el tribunal consideró que las ventas institucionales de Ripple constituían ofertas y ventas no registradas de contratos de inversión, mientras que las ventas programáticas examinadas no eran contratos de inversión según los hechos concretos.

La licencia no aclaraba los planes de X sobre criptoactivos

Las noticias de agosto de 2023 presentaron la licencia de transmisión de moneda de X, antes Twitter, en Rhode Island como una señal de posibles servicios con criptoactivos. La licencia descrita no demostraba por sí sola que la empresa hubiera decidido integrarlos en la plataforma.

La actividad de pagos de X también había obtenido licencias en otros estados. Sus nombres y ámbitos varían según el estado, por lo que no pueden describirse en general como limitadas a moneda fiduciaria. El régimen de licencias de transmisión de moneda de Rhode Island incluye actividades con monedas virtuales, pero una posibilidad jurídica no prueba el uso previsto de la licencia ni el lanzamiento de un servicio.

X había anunciado la ambición de convertirse en una aplicación con múltiples servicios. Las licencias de entonces cubrían solo una parte de Estados Unidos y no implicaban una integración inmediata o nacional de criptoactivos.

Al igual que en el caso Grayscale, preparar una actividad y contar con una autorización o servicio terminado eran cosas diferentes. La lectura prudente de este análisis se refería a agosto de 2023, no al estado de servicios posteriores.

Conclusión

Ninguna de las dos noticias debía interpretarse entonces como un resultado asegurado. Un cambio de ánimo del mercado no garantiza una autorización regulatoria, un lanzamiento efectivo ni una rentabilidad de inversión. El mensaje era no dar por conseguido lo que aún no se había materializado y tener en cuenta la incertidumbre.