Por qué el cripto está colapsando: 6 fuerzas que impulsan la venta masiva de 2025

Crypto está pasando por un momento extremadamente difícil. Desde que alcanzó un máximo histórico (ATH) de $126,000 el 6 de octubre, Bitcoin (BTC ) ha estado en caída libre. El 21 de noviembre, el precio de BTC cayó a su punto más bajo en más de siete meses, por debajo de $81,000, lo que representa una caída del 35,7%.

Desde entonces, el precio se ha recuperado un poco, cotizando actualmente alrededor de $87,000, un 31% por debajo de su máximo y un 6,55% en lo que va del año (YTD).

Con eso, Bitcoin está teniendo actualmente su segundo peor noviembre en la historia con un rendimiento negativo del 20,5%, según datos de CoinGlass. Fue durante el mercado bajista de 2018 cuando Bitcoin tuvo su peor noviembre con una caída del 36,57%.

Esto sigue al tercer peor octubre en la historia de Bitcoin, con pérdidas del 3,69% y el único mes rojo desde 2018, cuando el rey cripto registró un rendimiento negativo del 3,83%.

La profunda corrección en curso de Bitcoin se ha visto como el fin del mercado alcista, ya que se alinea con los sacudidas típicas de ciclo tardío de la criptomoneda, que suelen oscilar entre el 25% y el 35%.

“Parece bastante probable en este punto que hayamos visto un cambio de régimen en los mercados cripto,” dijo el trader CryptoParadyme en una publicación en X. “Todos los signos en este momento apuntan a un riesgo bajo para bitcoin, y los ecos de 2021 han reaparecido: bitcoin superando de forma decisiva al mercado de acciones, que no se ha sentido bien en los últimos meses.”

Incluso si el precio de Bitcoin disfruta de un agradable movimiento al alza hasta $100K, indicando una relajación de la venta forzada, muchos creen que este ciclo ha terminado. En el lado negativo, los traders observan la banda de soporte de $75,000-$80,000, y se espera que el precio caiga mucho más cuando se adentre en el mercado bajista. creído por muchos que ha terminado.

Con Bitcoin a la baja, las altcoins también están luchando, aunque la mayoría ha experimentado una fuerte caída a lo largo de este año. La capitalización total del mercado cripto se sitúa actualmente alrededor de los $3 billones, por debajo del pico de casi $4,4 billones alcanzado el 7 de octubre.

En cuanto a Ethereum (ETH ), la segunda criptomoneda más grande está actualmente un 42% por debajo de su ATH de casi $4,950 alcanzado a finales de agosto y apenas superó el máximo de 2021 de $4,840. Actualmente, cotizando a $2,880, el precio de ETH ha caído un 24,64% en noviembre y un 14,24% YTD.

En cuanto a Solana (SOL ), está un 54% por debajo de su ATH de enero de $293 y un 28,26% este año.

Al igual que los activos cripto, el precio de las acciones de empresas públicas enfocadas en cripto también está pasando por un momento absolutamente terrible, con caídas de dos dígitos solo en la última semana.

La caída llega en un momento en que se pensaba que 2025 sería una bonanza para el mercado de criptomonedas, gracias al presidente Donald Trump, amigable con las cripto. En cambio, todo este año ha sido una montaña rusa para el sector, ya que los precios experimentaron una gran volatilidad a lo largo.

Entonces, ¿qué pasó? ¿Por qué las criptomonedas se comportan tan horriblemente? Veamos los principales factores responsables de la reciente caída del cripto y cuán probable es que cada uno haya tenido un impacto, junto con nuestro ponderado subjetivo.

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1. Malfunción del stablecoin el 10 de octubre (Falla de USDe/Binance): 9/10

Las correcciones en el sector cripto comenzaron el 10 de octubre, cuando los traders experimentaron el mayor evento de liquidación de la historia. No solo ese evento desencadenó liquidaciones masivas, sino que también inició un ciclo de desapalancamiento de varias semanas, con la liquidez aún bajo presión y los creadores de mercado cautelosos.

Lo que ocurrió el 10 de octubre no fue el único impulsor de la caída de los mercados hacia el caos y territorio bajista, pero definitivamente fueron las fichas iniciales.

Fue después de que Trump amenazara a China con otra ronda de aranceles que asustó a los mercados. Pero en medio del violento colapso que ocurrió en horas, un evento alarmante exacerbó la caída del cripto.

El evento fue el despegue de USDe en el principal exchange cripto centralizado, Binance. USDe es un dólar sintético creado por Ethena Labs, que supervisa operaciones clave como acuñación, redención, colateral, staking y gestión de riesgos del stablecoin. Está respaldado por activos que incluyen USDT, BTC, ETH y stETH.

Con una capitalización de mercado de $7.3 mil millones, USDe es el cuarto stablecoin más grande. El mayor es USDT de Tether con una capitalización de $184.5 mil millones.

USDe sigue al dólar estadounidense, con su respaldo protegido contra fluctuaciones de precio mediante cobertura delta que implica tomar posiciones compensatorias en mercados de derivados. El 10-11 de octubre, el precio de USDe cayó a $0.65 en Binance.

Aunque el dólar sintético también cayó en otros lugares antes de recuperarse rápidamente, el despegue en Binance fue de mayor magnitud y tomó más tiempo para restablecer la paridad.

“Es como si se hubiera iniciado un incendio en Binance, pero todas las carreteras estaban bloqueadas y los bomberos no podían entrar. Esto provocó que se desatara un incendio forestal en Binance, pero prácticamente en cualquier otro lugar, ese fuego se apagó de inmediato mediante la liquidez puente.”

– Dragonfly’s Haseeb Qureshi

Esto no ocurrió en Binance porque no tenía ninguna relación de dealer principal con Ethena. Además, su oráculo interno consideró el precio defectuoso como válido y comenzó a liquidar posiciones que no debería haber liquidado.

Para rectificar la situación, Binance anunció posteriormente que reembolsaría a los usuarios que fueron liquidados erróneamente.

El colapso específico de Binance se debió al fallo de la infraestructura de negociación del CEX y la liquidez bajo una presión de mercado extrema. Cuando el mercado comenzó a derrumbarse, los sistemas de los exchanges empezaron a ceder por sobrecarga, con fallos en las API y depósitos y retiros temporalmente detenidos. Esto creó una escasez de liquidez.

El jefe de investigación de Uphold, Dr. Martin Hiesboeck, calificó el colapso del mercado como un “ataque dirigido que explotó una falla en el sistema de margen de Cuenta Unificada de Binance” en X.

Recientemente, Tom Lee de BitMine dijo a CNBC que durante el colapso del mercado del 10 de octubre, grandes firmas de trading, que ayudan a mantener la estabilidad de precios en los exchanges, enfrentaron pérdidas de capital significativas. Caracterizó la falla de Binance como un error de código comparable a fallas estructurales, donde un solo problema desencadena efectos en cascada.

2. Desapalancamiento simple (Liquidaciones y descarga de OI): 8.5/10

El 10 de octubre, el mercado tuvo una venta masiva, lo que resultó en decenas de miles de traders perdiendo sus posiciones cripto. De hecho, el cripto tuvo su mayor borrado de $20 mil millones, el más grande en términos de dólares.

Se espera que los números reales sean mucho más altos, ya que plataformas como Binance solo proporcionan informes de liquidación parciales o retrasados.

Binance puede haber exacerbado esta situación, pero lo que inicialmente asustó al mercado y saturó la infraestructura del CEX fue el anuncio del presidente Trump de aranceles del 100% a China. El anuncio llegó después del cierre de Wall Street y catalizó un evento simple de desapalancamiento en el mercado cripto, que opera 24/7.

El desapalancamiento a menudo desencadena un ciclo de venta forzada, lo que crea una presión a la baja significativa sobre los precios. Esto es particularmente pronunciado en cripto debido a su alta volatilidad, uso sustancial de apalancamiento y liquidez relativamente baja en comparación con los mercados financieros tradicionales.

Como resultado, más de $30 mil millones en posiciones de Bitcoin se han borrado en menos de dos meses.

El interés abierto en el mercado de Bitcoin estaba por encima de $90 mil millones el 8 de octubre, lo que muestra el número total de contratos derivados activos y pendientes. En 2021, el pico fue de $26,4 mil millones, mostrando cuán mucho apalancamiento había en el mercado esta vez. Tres días después, había caído a $70,5 mil millones, y ahora está por debajo de $60 mil millones.

El mayor shock durante esta liquidación fue que los traders fueron forzados a salir incluso de sus posiciones rentables, lo cual se debió al desapalancamiento automático.

Este mecanismo de gestión de riesgos en los perpetuals cripto corta posiciones ganadoras cuando las liquidaciones sobrepasan la profundidad del mercado y los buffers restantes del exchange, como fondos de seguro o bóvedas comprometidas a absorber flujos en dificultades.

La escala de liquidaciones esta vez no solo ha sido una señal de apalancamiento extremo en el mercado, sino también la participación de grandes actores, como creadores de mercado e instituciones, cuyas grandes posiciones pueden haber amplificado el efecto cascada.

Y en cripto, donde la liquidez es escasa, el efecto de grandes posiciones se vuelve mucho mayor. A medida que los precios comienzan a bajar, obliga a cerrar posiciones largas, lo que significa vender el activo al precio de mercado, empujando los precios aún más bajo, lo que a su vez desencadena más liquidaciones, creando un ciclo de retroalimentación.

Lo bueno es que el apalancamiento excesivo ha sido eliminado del mercado. Estos períodos a menudo actúan como un reinicio necesario, donde los vendedores forzados se agotan, conduciendo a la estabilidad y recuperación.

3. Incertidumbre económica global (Rotación de riesgo bajo): 7.5/10

Otro factor importante que contribuye al colapso del cripto son las condiciones macroeconómicas.

El reciente cierre del gobierno de EE. UU., por ejemplo, duró más de 40 días. Durante este período de incertidumbre prolongada, el mercado estuvo casi congelado, y cuando el cierre terminó, el mercado vio una ruptura, aunque brevemente.

Aunque no es el catalizador inicial, las condiciones macro ciertamente amplifican la caída. El impacto del amplio sentimiento de riesgo bajo y el endurecimiento de las condiciones de liquidez se siente no solo en el mercado cripto, sino también en los mercados financieros tradicionales.

Ha habido un notable retroceso en los mercados bursátiles globales, impactando particularmente a acciones tecnológicas como Nvidia, mientras los inversores toman ganancias y reevalúan altas valoraciones. La venta se produce a pesar de unas fuertes ganancias, lo que sugiere cautela entre los inversores y un posible cambio a riesgo bajo.

Como resultado, el S&P 500 cayó de un máximo de 6,920.34 a finales del mes pasado a 6,534 la semana pasada. Actualmente, ronda los 6,722.

Los inversores están lidiando con “sentimientos conflictivos sobre la inteligencia artificial (IA), señales económicas mixtas e incertidumbre geopolítica,” declaró JPMorgan en su última nota. “La huida del riesgo golpeó más duramente a las acciones tecnológicas y vinculadas a IA, extendiéndose a través de sectores y arrastrando a bitcoin por debajo de $87,000 por primera vez desde abril, mientras se acerca a su racha semanal de pérdidas más larga desde julio de 2024.”

Esta rotación de riesgo bajo en curso se refiere a un cambio en el comportamiento de un inversor que traslada su capital de activos más riesgosos como acciones y cripto a activos más seguros y de menor riesgo como bonos gubernamentales, oro y efectivo debido a preocupaciones económicas o tensiones geopolíticas.

El sentimiento del inversor es el principal motor de este cambio, que puede ser desencadenado por eventos como datos económicos pobres, cambios en la política de los bancos centrales o una fuerte venta.

Sin embargo, cambios de política como recortes de tasas tienden a ser positivos para los activos riesgosos, ya que hacen que el endeudamiento sea más barato y los activos seguros de bajo rendimiento como el efectivo sean menos atractivos. Actualmente, las tasas de fondos federales están en el rango de 3,75% a 4,00%, después de que la Reserva Federal las redujera en 25 puntos básicos en su reunión de octubre de 2025.

Los traders ahora están valorando una probabilidad del 80,7% de otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre.

4. Venta OG (Toma de ganancias por carteras antiguas): 6.5/10

La explicación más simple para los precios al alza es más compradores, y para los precios a la baja, más vendedores.

Aunque la venta forzada ha sido una de las mayores razones del colapso del cripto, la toma de ganancias por carteras antiguas también es un factor que contribuye a la debilidad de los precios. Después de todo, fue este ciclo el que finalmente llevó a Bitcoin a alcanzar la codiciada marca de $100,000. Durante una década, los creyentes de Bitcoin han pedido el ascenso de BTC a $100K, así que cuando finalmente alcanzó ese nivel, realizaron sus ganancias.

Por ejemplo, a principios de este mes, una ballena de la era Satoshi vendió todo su BTC, valorado en $1.5 mil millones, después de haberlo mantenido durante 15 años.

Pero aunque ha habido toma de ganancias por parte de los holders a largo plazo, los datos on-chain muestran que no fue lo suficientemente masiva como para ser el motor principal de una corrección de precios tan profunda. Además, el nivel de distribuciones observado de carteras antiguas ha estado en línea con el comportamiento de los holders a largo plazo que se ha observado cerca de los picos de ciclo.

Tampoco es todo venta; parte de ello también implica rotar de BTC spot a ETFs por ventajas fiscales y de seguridad.

Según analistas del exchange cripto Bitfinex, los fundamentos de la mayor criptomoneda siguen siendo sólidos y atractivos para los inversores institucionales, que continuarán adoptando Bitcoin y generando demanda.

Sin embargo, los inversores minoristas no son los únicos que vendieron sus tenencias de Bitcoin; incluso las instituciones jugaron un papel en la caída.

La semana pasada, los 11 ETFs de Bitcoin Spot listados en EE. UU. batieron récords de negociación, con volúmenes acumulados que superan los $40 mil millones, lo que puede ser una señal de capitulación institucional. Además, procesaron colectivamente un récord de $3,5 mil millones en redenciones este mes, encaminándose a tener su peor mes de la historia.

BlackRock’s (BLK ) spot Bitcoin ETF por sí solo es responsable de $2.2 mil millones en salidas hasta ahora, lo que lo convierte en el segundo peor mes registrado desde que el iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) debutó a principios de 2024. Esto muestra que los nuevos participantes son tan rápidos para vender como para comprar Bitcoin a través de estos fondos.

Según Citi Research, por cada $1 mil millones retirado de los ETFs de Bitcoin, el precio del activo disminuye un 3,4%.

Las salidas, según Rebecca Sin de Bloomberg Intelligence, probablemente se deben a que los fondos de cobertura están deshaciendo la operación de base, una estrategia que explota diferencias de precios entre los mercados spot y de futuros.

Sin embargo, se esperan “tiempos más optimistas” por delante “debido a la adopción institucional acelerada en un entorno monetario expansivo,” escribió Vetle Lunde, jefe de investigación en K33, en un informe reciente.

5. Temores de indexación DAT (Exclusión MSCI y desinversión de acciones de tesorería): 6/10

Un problema emergente para los precios cripto es el desmantelamiento de la narrativa de tesorería cripto.

Este año, vimos a empresas cotizadas convertirse en compañías de tesorería de activos digitales (DAT) al mantener cantidades significativas de cripto en sus balances.

Pero mientras que anteriormente sus precios de acciones se negociaban con una prima respecto al valor de sus activos cripto subyacentes, lo que les permitía recaudar capital fácilmente para comprar aún más cripto, la caída de esos precios de activos ha erosionado ahora el valor de sus tenencias corporativas. Como resultado, los precios de las acciones de estas compañías de tesorería cripto también han caído, aunque más rápidamente y en mayor medida que el valor de sus activos digitales, lo que lleva a una compresión de sus ratios de valor de mercado a valor neto de activos (mNAV).

A medida que la prima desaparece, con algunas acciones incluso cotizando con descuento respecto a sus tenencias cripto, estos DAT ahora enfrentan presión para vender sus tenencias cripto o recomprar sus propias acciones, añadiendo presión de venta al mercado cripto.

La capitalización combinada de las empresas públicas DAT, que estaba por encima de $175 mil millones en julio, ha caído desde entonces a menos de $100 mil millones. Mientras tanto, el valor combinado de sus tenencias cripto ha disminuido de aproximadamente $140 mil millones a alrededor de $100 mil millones.

Michael Saylor’s Strategy (MSTR ), que es el mayor poseedor de Bitcoin con 649,870 BTC, ha visto sus acciones caer un 40,32% en el último mes y un 57,24% en el último año, cotizando a $173,79.

JPMorgan advirtió recientemente que la Strategy podría enfrentar miles de millones en salidas si el proveedor global de índices MSCI y otros índices importantes eliminan la acción. En respuesta, Saylor dijo que “Strategy no es un fondo, ni un fideicomiso, ni una holding” sino una empresa con un “negocio de software de $500 millones y una estrategia de tesorería única que utiliza Bitcoin como capital productivo.” Añadió:

“Ningún vehículo pasivo o holding podría hacer lo que estamos haciendo.”

En cuanto a Ethereum, BitMine (BMNR ) es el mayor poseedor DAT de la moneda. Compró 3,63 millones de ETH a un promedio estimado de $2,840. Las acciones de BMNR han caído un 41,44% en el último mes, aunque siguen subiendo más del 278% YTD.

Forward Industries (FWDI ), mientras tanto, posee más de 6,9 SOL a un costo promedio de $230.

Aunque el temor en torno a la exclusión de estas compañías de los índices no es el desencadenante principal de la caída de precios y solo tiene un arrastre de tamaño medio, ciertamente está disminuyendo la confianza, y a medida que la narrativa gana tracción, puede crear una presión creciente sobre los precios, enviándolos mucho más bajo.

6. Temores cuánticos (Cambio a Zcash(ZEC )): 1.5/10

Otro gran temor para el mercado cripto es el avance de la computación cuántica, que podría socavar la criptografía que protege a Bitcoin.

Por ahora, los temores cuánticos no tienen mucho efecto en los precios, sin flujos medibles, datos de exchanges o rotación de wallets que lo respalden. La conversación sobre el ajuste cuántico de Bitcoin sigue siendo muy teórica. Pero aunque actualmente es mayormente especulación, esto podría ser un vector de riesgo para el próximo ciclo de Bitcoin.

El temor está actualmente impulsado por los avances reportados por gigantes tecnológicos como Google y IBM.

Google anunció recientemente que su procesador de 105 qubits “Willow” completó una simulación física en poco más de dos horas, lo que a otro tiempo le tomaría a una supercomputadora clásica más de tres años. Luego está IBM, cuyo proyecto Starling apunta a construir una computadora cuántica tolerante a fallas antes de que termine la década, mientras que su procesador cuántico actual, Condor, tiene 1.121 qubits. El arreglo de átomos neutros de Caltech, mientras tanto, ha superado los 6.000 qubits.

Sin embargo, investigaciones sugieren que se necesitarían alrededor de 3.000 qubits lógicos para romper la encriptación de curva elíptica de Bitcoin usando el algoritmo de Shor. Según la firma de análisis blockchain Chainalysis, dichos sistemas cuánticos poderosos podrían emerger dentro de 5 a 15 años.

Aún así, el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, ha advertido que las potentes computadoras cuánticas pueden romper la criptografía usada por Bitcoin y Ethereum en los próximos años y, por ello, está haciendo de la “resistencia cuántica en todas partes” una parte clave de la hoja de ruta a largo plazo de la red.

La comunidad de desarrolladores de Bitcoin también está investigando medidas para protegerse contra futuras amenazas de computadoras cuánticas.

Los desarrolladores de la moneda de privacidad Zcash ya han comenzado a trabajar en una solución, la recuperabilidad cuántica, que implica “diseñar un sistema que pueda resistir un futuro ataque cuántico incluso si hoy no es cuánticamente seguro.” Proporcionará a los usuarios una forma de preservar el control sobre sus fondos en caso de que la criptografía de curva elíptica falle.

Aunque Zcash ha captado mucha atención y capital en los últimos meses, su aumento de precio no fue impulsado por preocupaciones de seguridad cuántica sino por el interés en su tecnología de privacidad y por el impulso, donde los precios en alza atrajeron inversión adicional.

Reflexiones finales: lo que realmente indica la peor caída del cripto desde 2022

Como señalamos, la reciente caída de Bitcoin está impulsada principalmente por la falla del stablecoin del 10 de octubre en Binance, que desencadenó una cascada y un ciclo de desapalancamiento que lo convirtió en un drenaje sistémico de liquidez. Estas dos fuerzas sentaron las bases para un cambio más amplio de riesgo bajo impulsado por la macroeconomía, ya que la incertidumbre global y las expectativas de recortes de tasas amplificaron el miedo en todos los activos de riesgo.

Las presiones secundarias también jugaron un papel significativo. La venta OG y las salidas relacionadas con ETFs añadieron una oferta constante a un mercado ya estresado, mientras que las preocupaciones sobre la posible exclusión de las empresas DAT de los índices están erosionando la confianza. Los temores tecnológicos cuánticos y la rotación especulativa de Zcash siguen siendo completamente impulsados por la narrativa por ahora, simplemente demasiado pequeños para afectar materialmente los flujos en el ciclo actual.

Esto muestra que la recesión fue impulsada por una combinación de agotamiento del apalancamiento, fragilidad de la infraestructura e incertidumbre macro, poniendo a Bitcoin en camino a su peor desempeño mensual desde el colapso de 2022 y señalando un posible cambio de régimen.

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