Entrevistas

Comisionada Hester Peirce, SEC – Serie de entrevistas

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Recientemente tuve el placer de sentarme y conversar con SEC Commissioner Hester Peirce sobre el panorama actual de los activos digitales y cómo la SEC está trabajando para crear un camino más claro para las personas en el sector.  Vea nuestra discusión a continuación para obtener información valiosa y orientación para cualquiera que esté involucrado o interesado en los activos digitales, tokens de seguridad y valores digitales.

La comisionada Peirce es conocida cariñosamente en la comunidad cripto como “Crypto Mom” por su visión progresista y su impulso por soluciones sensatas que aún permitan el crecimiento de la comunidad.  Recientemente publicó su Propuesta de Puerto Seguro para Tokens (Regla 195 propuesta de la Ley de Valores), que es una propuesta muy bien pensada para cerrar la brecha entre la regulación y la descentralización.

Las opiniones expresadas por la comisionada Peirce son propias y no representan necesariamente a la Comisión de Bolsa y Valores ni a sus demás comisionados.         

Esta entrevista ha sido editada para mayor claridad.

 

RS:  Para alguien que intenta determinar si el modelo de negocio es una utilidad o un valor, ¿cuáles diría que son los tres elementos más importantes a considerar?

HP:  Bueno, creo que lo que sugeriría es que revises la prueba de Howey y determines dónde encajas en cuanto a si estás vendiendo el token a personas con la promesa de que tú, como promotor, harás algo para que ese token aumente de valor.  Si así lo estás promocionando, entonces diría que necesitas estudiar Howey cuidadosamente y determinar de qué lado de la línea estás.

Puede leer más de la SEC sobre la prueba de Howey a continuación:

 

RS:  Si un modelo de negocio es un valor, ¿cuáles son los primeros pasos que la empresa debe dar con la SEC?

HP:  Absolutamente animaría a todos los que estén trabajando en algo a acercarse a la SEC lo antes posible en el proceso y, específicamente, contactar al FinHub, que pueden encontrar en el sitio web de la SEC. Pueden reunirse con nosotros en persona o por teléfono.  Para las personas interesadas en mantenerme al tanto, y simplemente obtener una idea de nuestro personal sobre qué tipos de cosas considerar, como la primera pregunta que planteó respecto a dónde encajan, si es un valor o no.  No les darán asesoramiento legal, pero sí les ofrecerán cosas que realmente deberían considerar mientras intentan averiguar de qué lado de esa línea están y, por lo tanto, cómo pueden proceder con su oferta de tokens.

Las personas que deseen concertar una reunión o hablar con el personal de la SEC pueden completar un formulario de solicitud aquí, o contactar directamente la oficina de la comisionada Peirce en [email protected].

 

RS:  No se menciona mucho sobre los STO (Ofertas de Tokens de Seguridad) en el sitio web de la SEC.  ¿Cree que los inversores están mejor protegidos con un STO que con un ICO?

HP:  Analizo cada oferta caso por caso, por lo que es realmente difícil hacer afirmaciones generales al respecto.  Creo que la gente debe observar dónde encajan las cosas; si es un valor, determinar si desean hacerlo como una oferta registrada o si quieren usar una exención, y decidir cuál es la mejor exención a aplicar.  Me resulta difícil decir categóricamente que los STO son mejores que los ICO o viceversa; nuevamente, adoptamos un enfoque basado en hechos y circunstancias; vemos cada oferta y la tratamos según sus propios méritos.

 

RS:  ¿Deberían los inversores ser igualmente cautelosos con los STO como lo son con los ICO?

HP:  En esta situación, como en cualquier otra, les digo a las personas que están comprando cosas que hagan las preguntas correctas; si están poniendo mucho de su dinero en juego en algo, es mejor hacer muchas preguntas, ya sea un coche nuevo, comprar un token, o comprar una acción o bono, necesitan preguntar.  Si no pueden obtener la respuesta que creen que deberían obtener, y si no reciben respuestas a preguntas razonables, probablemente no quieran invertir.  Hay algunas señales de alerta básicas que se aplican a cualquier compra o inversión, sin importar si se trata de un activo digital o un valor tradicional.

 

RS:  Alrededor de esta época del año pasado usted dijo “podríamos trazar líneas más claras una vez que veamos más proyectos de blockchain madurar”.  ¿Cómo cree que los proyectos de blockchain han madurado en el último año?  ¿Es esta madurez mayor/menor de lo que esperaba?

HP:  Creo que definitivamente ha habido una maduración, es alentador, y me gusta ver que la gente se vuelve más exigente.  La gente está haciendo más preguntas que hace uno o dos años.  Creo que exigir a los proyectos un estándar más alto ha sido bueno para todos.  También pienso que veríamos más madurez si el marco de la ley de valores fuera más claro de lo que es.  Es un problema de huevo y gallina: no se puede observar tanto desarrollo sin claridad regulatoria, y no se puede obtener claridad regulatoria sin saber para qué se está proporcionando esa claridad.  Tengo esperanza de que veremos más desarrollo en el próximo año, quizás gran parte de ello ocurra fuera de EE. UU., pero podría ayudarnos a pensar cómo debería ser el marco regulatorio.

 

RS:  Sé que Malta está implementando una regulación progresiva para blockchain y activos digitales; creo que eso está ayudando a guiar a la gente en una mejor dirección.

HP:  Vemos otras jurisdicciones, Malta, Suiza y algunas otras, que están adoptando un enfoque visionario.  Creo que podemos aprender de lo que están haciendo.  Me gustaría que nosotros estuviéramos más a la vanguardia, pero no está mal que otras personas estén pensando en esto y podamos aprender de ellas – ¡los reguladores también pueden hacer crowdsourcing!

 

RS:  Ha sido bastante vocal sobre que la SEC adopte un enfoque de observar y esperar con los ICO y los activos digitales.  Muchas personas en la industria de ICO/activos digitales desearían que la SEC regulase rápidamente para no tener que operar en una zona gris.  ¿Qué les diría a esas personas?

HP:  Les diría que tengo una idea para un puerto seguro.  Espero que la gente pueda revisarla.  Hay muchos problemas en los Estados Unidos donde falta claridad; esto solo aborda uno de esos problemas.  Espero que la gente me responda y me dé su retroalimentación, y que podamos desarrollar algo viable.

Los lectores pueden ver el Discurso y Propuesta de Puerto Seguro de la comisionada Peirce aquí.  La Propuesta de Puerto Seguro detalla cinco condiciones que los equipos deben cumplir para poder aprovechar una exención limitada en el tiempo de las disposiciones de la ley federal de valores:

“Primero, el equipo debe tener la intención de que la red en la que funciona el token alcance la madurez de la red —definida como descentralización o funcionalidad del token— dentro de los tres años posteriores a la fecha de la primera venta de tokens y emprender esfuerzos de buena fe y razonables para lograr ese objetivo.  Segundo, el equipo tendría que divulgar información clave en un sitio web público de acceso libre.  Tercero, el token debe ofrecerse y venderse con el propósito de facilitar el acceso, la participación o el desarrollo de la red.  Cuarto, el equipo tendría que emprender esfuerzos de buena fe y razonables para crear liquidez para los usuarios.  Finalmente, el equipo tendría que presentar un aviso de dependencia.

La Propuesta de Puerto Seguro es un trabajo en progreso y la comisionada Peirce recibe con agrado aportes adicionales.   
 

RS:  El mes pasado, la SEC presentó una regla propuesta para enmendar la definición de “inversor acreditado”.  ¿Puede contarnos un poco más sobre estos cambios propuestos y cómo cree que pueden beneficiar a la industria de activos digitales y ICO?

HP:  Los cambios realmente se centran en la categoría institucional más que en la categoría de inversor acreditado individual.  Cuando hablamos de inversores acreditados, recibo comentarios sobre lo frustrados que están al ver que esencialmente juzgamos la sofisticación financiera por una sola métrica, que es la riqueza.  Por lo tanto, muchas personas me han dicho que les gustaría que la clase individual de lo que es un inversor acreditado se ampliara a personas que hayan demostrado su sofisticación financiera de otras maneras.  Está abierto a comentarios y la gente puede opinar al respecto; si la gente no opina, la mayoría de los cambios propuestos se enfocarán en el lado de las entidades.

RS:  ¿Puede el público en general opinar sobre los cambios propuestos al inversor acreditado?

HP:  Absolutamente.

HP:  Puedes simplemente enviar un correo electrónico, es un proceso relativamente sencillo.  Se publica en el sitio web para que todos puedan verlo.  Sin duda agradecemos los comentarios y es especialmente agradable escuchar a personas que quizás no sabían que podían enviar comentarios.  Siempre estamos deseosos de que nuestras propuestas lleguen a más y más personas.

Para obtener más información sobre los cambios propuestos para enmendar la definición de “inversor acreditado” :

La fecha límite para proporcionar comentarios a la definición propuesta de inversor acreditado es el 16 de marzo de 2020.  Los comentarios pueden enviarse a [email protected], indicando el número de archivo S7-25-19 en la línea de asunto, o en el formulario de comentarios aquí, y haga clic en “Submit comments on S7-25-19” bajo el número de publicación 33-10734.
 

RS:  Actualmente, las empresas pueden recaudar legalmente hasta $1.07 M mediante crowdfunding; en el entorno actual, esto no representa mucho capital inicial para industrias como la tecnológica.  Por encima de $1.07 M, las empresas no tienen muchas opciones conscientes de costos para recaudar capital legalmente; los requisitos para que una empresa tenga una OPI son enormes y conllevan un costo igualmente enorme.  Algunas personas han estado usando ICOs/STOs/IEOs como un puente para resolver esta brecha.  ¿Cuáles son sus pensamientos al respecto?

HP:  Estoy de acuerdo en que el crowdfunding no ha alcanzado el potencial que podría lograr, y eso es algo que, ahora que lleva un tiempo en vigor, debemos revisar y ver si necesitamos ajustar su funcionamiento y cuáles deberían ser esos ajustes.  Una de las cosas que tenemos en la SEC y que ha sido útil es el Comité Asesor de Formación de Capital para Pequeñas Empresas, que se reúne periódicamente; es un grupo de personas externas a la SEC que están involucradas en la recaudación de capital para pequeñas empresas.  Nos proporcionan opiniones sobre las normas existentes y cómo deben modificarse para que sean más viables, o sobre la necesidad de posibles nuevas exenciones para quienes intentan recaudar dinero.  A través de ese foro hemos tenido oportunidades de reflexionar sobre el crowdfunding y cómo podemos hacerlo funcionar mejor.  Creo que la gente está intentando ser creativa al pensar cómo pueden recaudar fondos, así que sospecho que tiene razón: algunas personas ven las ofertas de tokens como una alternativa al crowdfunding.  Si lo hacen, deben considerar seriamente cómo se aplican las leyes de valores a lo que están haciendo.

 

RS:  Ha habido un aumento de IEOs (Ofertas Iniciales de Intercambio) en los últimos seis meses aproximadamente; noté que la SEC emitió recientemente una Alerta para Inversores sobre IEOs, lo cual es útil para los inversores que quizás no comprendan bien lo que ocurre con algunas IEOs.  Sé que algunas IEOs intentan hacer que los proyectos parezcan más oficiales de lo que son.

HP:  Sí, a la gente le gusta hacer eso.  Uno de mis mantras constantes es que quiero que la SEC sea más abierta a permitir que la gente recaude dinero e invierta en proyectos.  Pero también quiero que la gente sepa, como contrapartida, que la SEC no aprueba las inversiones.  Por lo tanto, cuando inviertes en algo, depende de ti, el inversor, decidir si es una buena inversión en absoluto y si es una buena inversión para ti específicamente.  No asumas que las cosas han sido preaprobadas o firmadas por la SEC sin importar cuán oficial parezca algo.

RS:  Este es un gran consejo para muchos de los nuevos inversores que ha atraído esta industria.

 

RS:  La Bolsa de Valores de Nueva York existió y operó durante más de 100 años antes de que se estableciera la Comisión de Bolsa y Valores.  Si el público pudo negociar acciones con éxito en intercambios no regulados durante tanto tiempo, ¿cree que es posible que la industria de los ICO se autorregule con éxito hasta que haya una regulación adecuada por parte de la SEC?

HP: Existen muchas formas diferentes de regular.  En EE. UU. hemos optado por regular nuestro mercado de valores con una combinación de autorregulación, regulación gubernamental y regulación cuasi‑gubernamental.  Un punto que he señalado en este ámbito, que a veces se pierde entre los reguladores gubernamentales como yo, es que cierta regulación ocurre de forma natural: los mercados se regulan y se disciplinan a sí mismos.  Creo que la industria de valores es una en la que hemos visto versiones de autorregulación que pueden ser bastante efectivas.  Dicho esto, contamos con un marco que incluye a un regulador gubernamental (la SEC); en la medida en que las personas realicen actividades que caen dentro de nuestra competencia, somos el regulador que redacta las normas, por lo que debe haber interacción entre lo que ocurre en ese espacio y nosotros.  No puedes simplemente hacer cosas que estén dentro de nuestra jurisdicción y decir “bueno, me estoy autorregulando, así que es una alternativa aceptable”.

RS:  Y vuelve al punto que mencionó antes, contactar a la SEC, y la SEC puede ayudar a guiar a la gente sobre dónde buscar.

 

RS:  He notado en los últimos años una diferencia bastante dramática en el panorama de los activos digitales: la gente se autorregula, las empresas son más profesionales y la gente hace mejores preguntas.  Sé que muchas personas desearían una regulación de la SEC para poder cumplir la ley fácilmente.

HP:  Entiendo eso también.  Creo que estamos intentando llegar a un punto donde podamos facilitar que las personas que intentan hacer lo correcto lo hagan de manera que cumpla con nuestras normas y también logre sus objetivos; ese es el lugar al que quiero llegar.  Nunca será particularmente sencillo porque nuestras leyes de valores pueden ser realmente difíciles, pero ciertamente podemos hacerlo más fácil de lo que es ahora.

 

RS:  ¿Prevé que las regulaciones se vuelvan más fáciles de seguir para la gente en el próximo año o dos?

HP:  Sigo esperanzada, por eso queremos difundir la idea del borrador del puerto seguro para que la gente lo reflexione.  Un aspecto de la infraestructura regulatoria de EE. UU. que complica todo es que tenemos muchos reguladores diferentes que pueden tener interés en este espacio.  Así que, incluso si hacemos algo en la SEC, hay otros reguladores que también pueden opinar.  Existe cooperación intergubernamental, pero creo que escucharemos aún más demandas para que haya una cooperación aún mejor y más estrecha.

 

RS:  ¿Hay algo más que no hayamos abordado y que le gustaría compartir?

HP:  No, creo que lo cubrió bien.  Tiene razón al centrarse en esta cuestión de dónde encajan las cosas respecto a nuestras leyes de valores y cómo podemos trabajar en ajustar esas leyes para que ayuden a clarificar a las personas potenciales interesadas en involucrarse en el sector. Cuando un proyecto busca realmente hacer algo legítimo con los fondos y cuando ven hacer algo no legítimo con los fondos, intentar crear un camino claro para quienes intentan hacer lo correcto, y creo que eso beneficiará a todos.

 

A continuación, algunos enlaces útiles adicionales:

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Rebecca tiene una gran atención al detalle y es analista de inversiones y empresaria. Algunas de las primeras inversiones incluyen Spotify y Lyft.