Los riesgos ocultos del dinero programable de los bancos centrales

Los CBDC podrían convertir el dinero en infraestructura programable

El dinero se ha vuelto cada vez más digital durante décadas. Los salarios llegan mediante depósito directo, las facturas se pagan en línea y los consumidores realizan compras habitualmente sin tocar efectivo físico.
Las monedas digitales de banco central, o CBDC, pueden parecer el siguiente paso en esta transición conocida. Sin embargo, reemplazar el efectivo con dinero digital emitido por el banco central implicaría mucho más que cambiar la forma en que un pago llega a un comerciante.

Una CBDC podría convertirse en una nueva capa de infraestructura financiera nacional. Dependiendo de cómo se diseñe, podría determinar quién puede acceder al sistema de pagos, qué información se recopila, qué empresas pueden crear servicios a su alrededor y si se pueden imponer condiciones sobre cómo se usa el dinero.

Eso convierte el desarrollo de los CBDC en una cuestión tanto de gobernanza y poder institucional como de velocidad de pago.

¿Qué es una moneda digital de banco central?

Una CBDC es una forma digital de dinero emitida por el banco central de un país. Tendría el mismo estatus oficial que el efectivo físico, pero existiría electrónicamente.

Esto separa a las CBDC de las criptomonedas como Bitcoin (BTC ), que no son emitidas por un gobierno. También las diferencia de las stablecoins, que generalmente son emitidas por empresas privadas y están diseñadas para mantener un valor estable frente a una moneda nacional.

Las CBDC también son diferentes del dinero que ya se ve en una cuenta bancaria. Un depósito bancario representa dinero retenido por un banco comercial. Una CBDC representaría una forma directa de dinero del banco central, aunque los bancos comerciales y las empresas de pagos aún podrían ayudar a distribuirlo.

Estas distinciones son importantes porque el emisor controla más que el nombre de la moneda. También puede influir en las reglas, la arquitectura técnica, los requisitos de acceso y las prácticas de datos que la rodean.

Los CBDC son más que pagos digitales más rápidos

Los bancos centrales a menudo presentan los CBDC como herramientas para mejorar la eficiencia de los pagos, la seguridad, la resiliencia y la inclusión financiera. Estos beneficios son posibles, particularmente en países donde los servicios bancarios son costosos o difíciles de acceder.
Un CBDC bien diseñado podría ofrecer varias ventajas prácticas:

• Transferencias de bajo costo y liquidación más rápida
• Acceso a pagos sin una cuenta bancaria tradicional
• Transacciones sin conexión durante interrupciones de la red
• Entrega más eficiente de pagos gubernamentales

Estas capacidades podrían ser particularmente valiosas en comunidades rurales, economías en desarrollo y áreas donde la infraestructura bancaria comercial sigue siendo limitada.

Sin embargo, los pagos más rápidos por sí solos no justifican la reconstrucción de parte del sistema monetario de un país. Muchas redes de pago existentes ya mueven el dinero rápidamente. El desarrollo más significativo es que los CBDC podrían hacer que el dinero soberano sea programable, rastreable y directamente integrado con servicios digitales.

Esas capacidades podrían cambiar cómo funciona el dinero después de haber sido emitido.

El dinero programable crea nuevas posibilidades

La programabilidad significa que se pueden adjuntar reglas al dinero digital o a los sistemas a través de los cuales se mueve.

Los gobiernos podrían usar esta capacidad para automatizar la recaudación de impuestos, distribuir ayuda de emergencia o garantizar que ciertos beneficios se gasten en su propósito previsto. Un pago de ayuda podría estar disponible inmediatamente después de un desastre natural. Un subsidio podría expirar automáticamente una vez que finalice el programa. Las transferencias transfronterizas podrían liquidarse cuando se cumplan condiciones predefinidas.

Los contratos inteligentes también podrían reducir el trabajo administrativo al ejecutar pagos automáticamente. Las empresas podrían recibir fondos cuando se entreguen los bienes, mientras que los reguladores podrían obtener acceso más rápido a la información necesaria para detectar fraudes o lavado de dinero.

Estos son beneficios significativos. Sin embargo, las mismas herramientas también podrían restringir la elección financiera.

Un pago gubernamental podría limitarse a productos, regiones o períodos aprobados. Las transacciones podrían volverse más fáciles de monitorear. El acceso podría estar potencialmente vinculado a sistemas de identidad digital, estado de cumplimiento u otras condiciones.

No todos los CBDC incluirán estas características. De hecho, los bancos centrales pueden limitar deliberadamente la programabilidad a nivel de moneda. El punto más amplio es que los CBDC crean la capacidad técnica para incorporar políticas en la infraestructura de pagos. Si esa capacidad se utiliza, se restringe o se prohíbe dependerá del diseño y la legislación.

La privacidad debe establecerse antes del lanzamiento

El efectivo físico brinda un grado de anonimato por defecto. Una persona puede comprar un producto legal ordinario sin crear un registro digital permanente mantenido por una institución financiera.

Los CBDC pueden no preservar esa característica.

Los registros de transacciones pueden ayudar a combatir el fraude, la evasión fiscal y la financiación del crimen. Sin embargo, un sistema que registra cada pago también puede producir una imagen inusualmente detallada de la vida de una persona. Las compras pueden revelar condiciones médicas, intereses políticos, afiliaciones religiosas, patrones de viaje y relaciones personales.
Por lo tanto, la privacidad no puede tratarse exclusivamente como una característica de ciberseguridad. El cifrado puede proteger los datos de los hackers sin impedir que las instituciones autorizadas los recopilen, retengan o analicen.
Un CBDC creíble necesitaría límites claros que regulen qué datos se recopilan, quién puede acceder a ellos, cuánto tiempo se retienen y bajo qué circunstancias se pueden revelar identidades. Estas protecciones pueden necesitar ser respaldadas por legislación y supervisión independiente en lugar de depender totalmente de promesas hechas durante el desarrollo.
Sin salvaguardas creíbles, las personas más preocupadas por la vigilancia pueden evitar el sistema. Eso podría socavar la adopción y debilitar el argumento de inclusión financiera utilizado para respaldar los CBDC en primer lugar.

La investigación muestra que la evidencia sigue siendo limitada

Un estudio de 2026¹ de investigadores de la Universidad de Queensland ayuda a contextualizar estos problemas. Los investigadores revisaron 133 estudios revisados por pares sobre CBDC publicados entre 2018 y enero de 2025.

En lugar de tratar a los CBDC únicamente como nuevos instrumentos monetarios, los examinaron como sistemas moldeados por la tecnología, las instituciones, la gobernanza y los intereses competidores. La revisión identificó cuatro áreas centrales de investigación: diseño técnico, implementación y adopción, gobernanza y consecuencias sociales más amplias.

Su hallazgo más importante puede ser cuánto sigue sin conocerse.

Aproximadamente el 37,6 % de la investigación revisada era conceptual, mientras que otro 16,5 % se basó en modelado o simulación en lugar de evidencia del mundo real. Por lo tanto, las afirmaciones de que los CBDC ampliarán la inclusión financiera, mejorarán la política monetaria o transformarán los servicios financieros siguen siendo en gran medida no verificadas.

Esto no significa que esos beneficios no se materializarán. Significa que los gobiernos están considerando una infraestructura con consecuencias potencialmente de gran alcance antes de que muchas de sus ventajas y riesgos prometidos se hayan probado a gran escala.

Los investigadores también encontraron que la privacidad y la vigilancia a menudo se enmarcan como problemas de ingeniería. Ese enfoque puede pasar por alto una cuestión más fundamental: ¿quién debería tener la autoridad para observar, restringir o condicionar la actividad financiera legal?

Los CBDC podrían remodelar la banca comercial

Los CBDC también pueden cambiar el papel de los bancos comerciales.

Hoy, los bancos utilizan los depósitos de los clientes para respaldar préstamos y otras actividades financieras. Si los consumidores trasladan cantidades significativas al dinero del banco central, los bancos comerciales podrían perder parte de esa base de depósitos. La financiación podría volverse más cara, lo que potencialmente afectaría la disponibilidad de crédito.

Este riesgo podría intensificarse durante períodos de estrés financiero. Transferir dinero de un banco comercial a otro requiere esfuerzo y puede no sentirse completamente seguro. Transferirlo a una billetera digital respaldada por el gobierno podría ser más fácil, potencialmente acelerando una corrida bancaria digital.

Los bancos centrales pueden reducir este riesgo mediante límites de tenencia, tasas de interés escalonadas o modelos de distribución que mantengan a los bancos comerciales involucrados. Estas decisiones influirían en si los CBDC compiten con las instituciones existentes o operan a través de ellas.

Las mismas decisiones moldearán la oportunidad disponible para procesadores de pagos, proveedores de billeteras, empresas de ciberseguridad, plataformas de identidad y compañías de software financiero. Un CBDC cerrado podría concentrar el control dentro del banco central. Un sistema más abierto podría apoyar un ecosistema de servicios privados regulados.

Visa ofrece exposición a la integración de CBDC

Para los inversores, Visa Inc. (V ) es una empresa cotizada públicamente relevante para el desarrollo de los CBDC.

Visa no emite moneda soberana, ni su caso de inversión depende de que los CBDC se adopten ampliamente. Su oportunidad proviene de ayudar a que diferentes formas de dinero se muevan entre consumidores, comerciantes, instituciones financieras y plataformas digitales.

La empresa ha explorado la infraestructura de pagos CBDC, la interoperabilidad, transacciones sin conexión y formas de conectar monedas digitales con billeteras y redes de comerciantes existentes. Esa experiencia podría convertir a Visa en una capa de integración importante si los bancos centrales eligen sistemas que dependan de proveedores de pagos privados.

Visa también aporta una red global establecida, relaciones con instituciones financieras, capacidades de gestión de fraude y experiencia en la navegación de diferentes entornos regulatorios. Estos activos serían difíciles de reproducir rápidamente para un sistema de CBDC recién creado.

El caso de inversión no está exento de riesgos. Un CBDC diseñado para moverse directamente entre bancos centrales, consumidores y comerciantes podría eludir partes del modelo de pago con tarjeta existente. Los gobiernos también pueden favorecer la infraestructura doméstica o limitar el papel de las compañías de pagos extranjeras.

Por lo tanto, Visa debe verse como un puente potencial entre los sistemas de pago antiguos y nuevos, no como un ganador automático. Su relevancia proviene de su capacidad para conectar formas de dinero competidoras mientras sigue siendo útil sin importar cuál gane mayor adopción.

Las reglas importarán más que la tecnología

Los CBDC podrían hacer los pagos más rápidos, ampliar el acceso y crear servicios financieros más receptivos. También podrían normalizar un nivel de visibilidad y control monetario que no existe con el efectivo físico.

El resultado no se determinará por si un CBDC usa blockchain u otra base de datos. Dependerá de decisiones sobre privacidad, programabilidad, acceso, interoperabilidad y la división de responsabilidades entre los bancos centrales y las empresas privadas.

Esas decisiones se están tomando ahora, mientras gran parte de la investigación de apoyo sigue siendo conceptual. Por lo tanto, los inversores y consumidores deben mirar más allá de los anuncios sobre lanzamientos de monedas digitales. La pregunta más importante es qué tipo de infraestructura financiera se está construyendo, quién puede participar y qué protecciones son difíciles de eliminar una vez que el sistema se vuelve esencial.

Referencias:

^{1. Huang, W., & Breidbach, C. F. (2026). Monedas digitales de banco central: lo que se conoce y lo que aún se desconoce? Journal of Strategic Information Systems, 35, 101978. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101978}