Die Entwicklung von Digitalen Asset-Wertpapieren

Von Dave Hendricks; CEO & Mitbegründer von Vertalo

Viel hat sich im Bereich der Security Tokens seit 2018 verändert, als viele Akteure auf den Zug aufsprangen und dachten, dies sei „ICO: The Sequel“. Doch während sie mit technischen, regulatorischen und Finanzierungsherausforderungen konfrontiert waren, gingen viele frühe Akteure pleite, wechselten das Geschäftsmodell oder verschwanden völlig. Diejenigen, die durchgehalten, weiter gebaut und sich an das sich wandelnde Wertpapierregulierungsumfeld angepasst haben, wissen, was diejenigen, die nicht aufmerksam waren, bereits wussten: Digital Asset Securities, ein besserer Begriff für tokenisierte und digitale Privatvermögenswerte, durchläuft einen seismischen Wandel und ist bereit, wichtiger zu werden, als selbst seine größten Befürworter je geträumt haben. Und bald werden die früheren Kritiker zustimmen müssen.

How did we get here? Not easily

In den letzten sechs Jahren, seit wir im Sommer 2016 das, was später Vertalo wurde, gründeten, haben wir beobachtet, wie sich der gesamte Kryptomarkt dramatisch ausdehnte – von typischen frühen Nerd‑Adoptierenden bis heute, wo Hunderte Millionen normaler Menschen Kryptowährungen und NFTs besitzen. Die Adoption war schlichtweg erstaunlich.

Es lässt sich nicht leugnen, dass Krypto, DeFi und NFTs – scheinbar korreliert – einen enorm erfolgreichen Lauf hatten. Die Zahlen sprechen für sich: 71,3 Millionen Ethereum‑Wallets, 114 Millionen BTC‑Konten, 21 % der US‑Erwachsenen haben irgendwann Krypto gehalten, 89 Millionen Konten bei Coinbase, 81 Millionen Wallets bei Blockchain.com, 31,8 Millionen gehandelte NFTs und 1,84 Millionen gesamte OpenSea‑Trader. Das sind massive Zahlen. Es dauerte Jahre und Milliarden von Dollar institutioneller Investitionen, bis das Breitband‑Internet solche Adoptionsmetriken erreichte.

Vergleichen Sie das mit der Zahl der US‑Erwachsenen, von denen im Jahr 2021 60 Millionen an 401(k)-Altersvorsorgeplänen teilnahmen. Wie viele 14‑Jährige haben 401(k)s oder Brokerage‑Konten?

In dieser Zeit, trotz der vielen Menschen, die sowohl in Krypto, NFTs als auch in den traditionellen Aktienmarkt investiert waren, schien die Security‑Token‑Industrie nicht mitzuhalten – obwohl Security Tokens scheinbar die theologische Schnittstelle von Krypto und traditioneller Finanzwelt bildeten.

Wie konnte etwas, das so viel Sinn ergibt, so lange brauchen, um dorthin zu gelangen, wo es heute steht? Wann werden Digital Asset Securities (vielleicht treffender als „Security Tokens“) endlich ihren rechtmäßigen Platz am Tisch einnehmen?

Wenn Sie daran glauben, dass alle Privatvermögenswerte digitalisiert werden, ist die Zeit für Digital Asset Securities jetzt. Und, vielleicht kontraintuitiv, wird die jüngste Zurückhaltung im öffentlichen Aktien‑ und Kryptobereich die Adoption von digitalen Asset‑Wertpapieren beschleunigen, während wir ein goldenes Zeitalter der Modernisierung von Privatvermögen einläuten, angetrieben von digitalen und souveränen Distributed‑Ledger‑Technologien.

Doch zuerst werfen wir einen kurzen Blick auf die Geschichte der Hindernisse für die Adoption von Digital Asset Securities und die Herausforderungen, die die Branche seit dem anfänglichen Hype um Security Tokens Anfang 2018, halb offiziell datiert auf die ein‑und‑aus‑Polymath‑Polycon‑Konferenz, überwinden musste.

Digital Asset Securities entstanden im Zeitraum 2017‑18 dank der Angebote von tZero (ATS) und Polymath (Tokenisierungs‑Technologie). Allerdings wurden die vielen anderen frühen Emittentenprojekte, das divergente Verständnis des Werts tokenisierter Wertpapiere und das Fehlen überzeugender Angebote durch scheinbar unüberwindbare technische und rechtliche Hürden noch verstärkt.

Viele dieser Herausforderungen bei der Sicherheitseinführung entstanden aus den Problemen, denen Investoren in Security Tokens gegenüberstanden, die gezwungen waren, Peer‑to‑Peer‑Handel selbst zu verwahren und abzuwickeln. Peer‑to‑Peer‑Handel findet zwar in Privatvermögensmärkten statt, aber es schien nicht, dass „Blockchain das löst“. Vielmehr schuf der Versuch, schwache Angebote vollständig zu dezentralisieren, um ausgenommenen Wertpapieren ein sexy‑ICO‑Image zu verleihen, Reputations‑ und Nachlauf‑Risiken, die zu zwei Jahren Umherirren in der Wüste führten.

In dieser Zeit gab Vertalo sein eigenes „STO“ (Security Token Offering heraus und erkannte die Marktlücken – vor allem im Nutzererlebnis und in der Benutzeroberfläche – die uns 2018 dazu veranlassten, zu einem digitalen Transferagenten zu werden, der die Emission, Verwaltung und den Handel von Security Tokens vereinfachen würde. Wir wussten kaum, was uns erwartete, obwohl ein ehemaliger SEC‑Anwalt Mitgründer war.

Im Juli 2019 wurde die noch junge Digital‑Asset‑Securities‑Industrie von einer regulatorischen Halbklarheit der SEC und FINRA getroffen, als sie die gemeinsame Erklärung zur Verwahrung durch Broker‑Dealer veröffentlichten. Sie können das hier lesen.

Diese neue Klarheit trieb viele schwache Akteure, die begonnen hatten, Plattformen für die Emission und den Handel von Digital Asset Securities zu bauen, aus dem Markt. Es erfordert Vision, Entschlossenheit und vielleicht Halluzination, zu glauben, dass Wertpapier‑Regulierungsbehörden Ihre Sichtweise übernehmen werden.

Aber am 25. September 2020 begann das Blatt zu wenden, als die SEC ihrem FINRA‑Gegenüber ein No‑Action‑Letter (hier) bezüglich der Verwahrung digitaler Vermögenswerte durch Broker‑Dealer zusandte. Das etablierte den dreistufigen Prozess. Doch sie waren noch nicht fertig! Nicht einmal drei Monate später, am 23. Dezember 2020, erließ der damalige SEC‑Vorsitzende Jay Clayton in seiner letzten Amtshandlung die „Statement of Non‑Enforcement“, die eine fünfjährige Ausnahme für sogenannte ‘Special Purpose Broker‑Dealers.’

Es ist also nicht ungenau zu sagen, dass die Security‑Token‑Industrie erst 2021 ernsthaft begann, als bedeutende Emissionen und Handelsplattformen den regulierten Handel von Security Tokens in skalierbarer und konformer Weise aufnahmen.

Für die Befürworter von DeFi und NFTs sowie deren enthusiastische Investoren könnten die Baumeister der wachsenden Security‑Token‑Industrie lahm erschienen sein, während sie im Verborgenen schufteten, verbannt auf die Couch wie die Ausschlüsse einer Studentenverbindung in Animal House.

Doch am Ende könnten die Pfadfinder der Security‑Token‑Industrie zur Rettung kommen, den Gipfel erreichen und ihren rechtmäßigen Platz als Führende der transformativsten Bewegung in den Kapitalmärkten seit der Gründung der Aktiengesellschaft einnehmen.