STM-Bericht sieht Trillionen, die zu On-Chain-Vermögenswerten migrieren

Der Tokenisierungstrend beschleunigt sich weiter im Kryptowährungsmarkt, während Kryptopreise einen Aufwärtstrend genießen. Security Token Market (STM) stellte in seinem neuesten Bericht fest, wie nach ICOs und NFTs der Markt jetzt eine viel größere Anwendung und Gelegenheit für die Blockchain-Technologie in Form der “Tokenisierung von realen Vermögenswerten” sieht.

“Wir sind zuversichtlicher denn je, dass über die Zeit hinweg Vermögenswerte im Wert von Billionen von Dollar auf die Blockchain kommen werden”, sagte der Bericht.

Dieser aufkommende Trend hat das Interesse von großen Spielern im traditionellen Finanzwesen (TradFi) angezogen. Anfang dieses Monats startete HSBC Holdings eine Plattform, um das Eigentum an physischem Gold in seinem Londoner Tresor zu tokenisieren, während UBS Asset Management einen Pilotversuch eines tokenisierten Geldmarktfonds auf Ethereum startete. Kürzlich führte Citi Token-Dienste ein, um Kunden-Einlagen zu tokenisieren, damit sie sofort überall auf der Welt gesendet werden können.

Dann gibt es noch den Blockchain-Arm von JPMorgan, Onyx, der ein Avalanche-Subnetz in einem Konzeptbeweis mit Apollo Global und dem Project Guardian der Monetary Authority of Singapore nutzt, um “einem Portfolio-Manager zu ermöglichen, eine große Anzahl von diskretionären Portfolios mit tokenisierten Vermögenswerten über mehrere Blockchains hinweg zu verwalten”.

Vor kurzem bot die Bank ihren institutionellen Kunden mehr Programmierbarkeit über ihre Zahlungsangebote auf ihren blockchain-basierten Konten mit dem JPM Coin-System. Sie hat auch die Entwicklung von On-Chain-Digital-Wallets zur Speicherung und Kontrolle der digitalen Identität auf ihrer Plattform erforscht.

Gerade diese Woche startete die Investment- und Innovationsabteilung von Standard Chartered Bank, SC Ventures, eine Tokenisierungsplattform namens Libeara, die es Fondsmanagern und Regierungen ermöglichen soll, reale Vermögenswerte (RWAs) auf die Blockchain zu bringen oder “regulierte Sicherheitstoken” auszugeben. “Tokenisierung wird eine Reihe von Vermögensklassen leichter zugänglich machen”, sagte Alex Manson, Leiter von SC Ventures, über den neuesten Schritt nach der Einführung von institutionellen Verwahr- und Handelsdiensten für digitale Vermögenswerte.

Neben großen Institutionen hat die Tokenisierung von RWAs mit Hilfe der Blockchain-Technologie auch bei Regierungen an Popularität gewonnen. Die philippinische Schatzkammer sprang in die Aktion ein und kündigte an, dass sie zum ersten Mal 10 Milliarden Pesos (179 Millionen US-Dollar) an tokenisierten Schatzanweisungen zu institutionellen Käufern anbieten würde. Die Anleihen werden von der Land Bank of the Philippines und der staatseigenen Development Bank of the Philippines begeben.

Anfang des Jahres gab Hongkong 100 Millionen US-Dollar an tokenisierten grünen Anleihen im Rahmen seines Green Bond-Programms aus. Singapur ist ein weiteres asiatisches Land, das eine Reihe von Pilotprojekten zur Tokenisierung von RWAs startet.

Die Zentralbank von Singapur, die MAS, ist tatsächlich ein wichtiger Spieler in diesem Bereich, der sich auf die Erprobung von Tokenisierungsanwendungsfällen konzentriert. Die Tests werden ausländische Währungszahlungen, Multi-Währungs-Abwicklung und -Abrechnung, bilaterale digitale Vermögenswert-Handel, Fondsmanagement und automatisierte Portfolio-Neubewertung untersuchen. Die MAS erforscht außerdem eine digitale Infrastruktur namens Global Layer One (GL1), um tokenisierte Vermögenswerte und Anwendungen zu hosten und grenzüberschreitende Transaktionen zu ermöglichen und tokenisierte Vermögenswerte über globale Liquiditäts-Pools handelbar zu machen.

Vor diesem Hintergrund stellte STM in seinem Bericht fest, dass, obwohl die Tokenisierung von Wertpapieren endlich zum Gesprächsthema geworden ist, da mehr Emittenten ihre Vermögenswerte auf die Blockchain bringen, Institutionen ihre eigenen Anwendungen für betriebliche Effizienzen aufbauen und die Massen beginnen, über diesen erstaunlichen Anwendungsfall zu lernen, noch viel Arbeit zu leisten ist, bevor tokenisierte Wertpapiere mainstream werden. Aber eines ist klar: Es passiert, und wir werden mehr greifbare Ergebnisse sehen als wir bereits sehen.

Die Versprechungen der Tokenisierung entschlüsseln

Die Diskussionen, die auf der TokenizeThis-Konferenz im Oktober stattfanden, um die Branche aus der ganzen Welt zusammenzubringen, nahm der STM-Bericht die Liquiditätsproblematik auf, die eines der Versprechungen der Tokenisierung ist, aber noch nicht ihr volles Potenzial erreicht hat.

Ein gemeinsames Thema, das unter den Beteiligten in der Branche gefunden wurde, ist die Wichtigkeit der Zusammenarbeit und Interoperabilität gegenüber der Konkurrenz. Dies gilt für private vs. öffentliche Blockchains, Konsortien wie dem Regulated Liability Network (RLN) und Canton-Netzwerken, Multi-Chain- und Multi-Plattform-Token-Emissionen oder sogar der Erfüllung von Orders zwischen Maklern wie über OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Diese Interoperabilitätsdiskussion ist nicht nur auf Makler und ATS beschränkt, sondern auf die gesamte Branche. Wie Daniela Barbosa von der Hyperledger Foundation sagte:

“Es ist die Rohrleitung der neuen Finanzinfrastruktur.”

Auch wie Polygon’s Colin Butler es ausdrückte:

“Man kann nicht fragmentierte Liquidität haben, wenn man 8 Milliarden Nutzer angreift.”

Ein weiterer Faktor, um das Liquiditätsproblem zu lösen, ist die Notwendigkeit von hochwertigen, volatilen zugrunde liegenden Vermögenswerten, stellte der Bericht fest.

Während des “Future of the Market”-Panels von STM erwähnte Tal Elayshiv, Managing Partner bei SPiCE VC, dass einige Vermögensklassen, wie Venture-Capital und Immobilien, nicht dazu gedacht sind, oft gehandelt zu werden. Um also mehr Aktivität zu sehen, müssen wir uns auf Vermögenswerte konzentrieren, die eher von Hand zu Hand gehen.

Abgesehen von der Liquidität ist Tokenisierung auch bekannt für die Schaffung von betrieblichen Effizienzen. Da derzeit jede Transaktion zahlreiche Schritte erfordert, die oft für den Schutz des Emittenten, des Anlegers und des Vertrauens in das Ökosystem erforderlich sind, können viele davon durch betriebliche Effizienzen und Daten-Transparenz und -Zugänglichkeit über die Blockchain-Technologie gestreamlined werden. Dies ermöglicht schnelleren Transaktionen, senkt das Marktrisiko aufgrund langer Abwicklungszeiten und spart Kosten für Emittenten, Dienstleister und den Endanleger.

Was das Kapitalraising bei der Tokenisierung betrifft, das Emittenten möglicherweise mit einer automatischen Anlegerbasis in Verbindung bringen, ist es zwar noch nicht auf dem erwarteten Niveau, aber der STM-Bericht stellt fest, dass Anleger derzeit viel selektiver sind. Das STA-Team nannte drei Hauptzielgruppen: Family-Offices/Engel, Einzelanleger und Institutionen sowie wichtige Zielgruppenattribute, um eine Anleger-Persona aufzubauen.

Es gab einen Anstieg des Crowdfundings, aber die Anlegererfahrung ist ein entscheidender Aspekt. Der Bericht stellte fest, dass die Erstellung digitaler Vermögenswert-Portfolios, insbesondere, ein Hindernis beim Kapitalraising ist. Denn bei Crowdfunding in der Tokenisierung mit kleineren Mindestbeträgen suchen diese Anleger wahrscheinlich nach einem reibungslosen Prozess, um teilzunehmen, da ihre bisherigen Investitionserfahrungen möglicherweise die von Robinhood sind.

Während auf der institutionellen Seite traditionelle Vertriebskanäle noch immer im Spiel sind, insbesondere bei höheren Investitionsmindestbeträgen und Anlegersophistikationsniveaus, je nach Angebot.

Um einzelne Anleger zu unterstützen, sollten Emittenten in Betracht ziehen, tokenisierte Wertpapiere in selbstverwaltete RIAs, Broker-Konten und ähnliches zu integrieren, sagte der Bericht. Dies ermöglicht es Anlegern, die Vorteile der Blockchain-Technologie zu nutzen, ohne dass sie wissen, dass diese im Hintergrund involviert ist, sondern vielmehr die Vorteile wie etwa die spätere Pass-through-Ersparnis, die sofortige Transaktionsausführung und die Präzision des Portfolio-Managements nutzen können.

Institutionelles Interesse an tokenisierten Staatsanleihen und Geldmarktfonds

Während die Tokenisierung weiter an Fahrt gewinnt, sind es tokenisierte Staatsanleihen und Geldmarktfonds, die auf institutioneller Ebene Aufmerksamkeit erregen.

Letzten Monat unternahm JPMorgan einen wichtigen Schritt in diese Richtung, indem es Anteile an Geldmarktfonds in Token umwandelte, um einen außerbörslichen (OTC) Derivate-Handel zwischen BlackRock und Barclays auszuführen. Diese Übertragung war nahezu sofortig und stellte für die beteiligten Giganten einen ersten Schritt dar, bei dem die Anteile an Geldmarktfonds als Sicherheit zwischen bilateralen Derivate-Partnern verwendet wurden.

In seinem neuesten Bericht sah JPM auch personalisierte Anlageportfolios im großen Maßstab und ultr Effiziente Portfolios von traditionellen und alternativen Investitionen vor, die durch Tokenisierung angetrieben werden.

Der italienische Arm von Credit Agricole, der zu einem der drei größten europäischen Vermögensverwalter mit 2,1 Billionen US-Dollar an verwaltetem Vermögen gehört, plant auch, euro-denominierte Geldmarktfonds zu tokenisieren.

“Ein Fonds, den ich in meiner Brieftasche halten kann, absolut fungibel, den ich nicht nur einlösen, sondern auch übertragen oder sogar als Zahlungsmittel oder Sicherheit verwenden kann.”

– erklärte Gabriele Tavazzani, CEO von Amundi Italien, auf einer Veranstaltung.

Dieses wachsende Interesse ist auf die dramatische Erhöhung der Staatsanleihe-Zinssätze zurückzuführen, von praktisch 0 % Ende 2021 auf über 5 %. Dies hat Firmen wie Franklin Templeton dazu veranlasst, mehr Staatspapiere auf der Blockchain auszugeben. Der Vermögensverwalter hat fast 300 Millionen US-Dollar an US-Geldmarktfonds tokenisiert.

Dies ist sinnvoll, da traditionelle Institutionen immer nach Dingen wie sofortiger Abwicklung, 24/7-Handel, geringeren Kosten und der Umwandlung von illiquiden Vermögenswerten in liquide Instrumente suchen.

Laut 21.co hat der Marktwert der tokenisierten Staatsanleihen in diesem Jahr bereits fast sechsfach zugenommen, von 104 Millionen US-Dollar seit Beginn des Jahres auf 675 Millionen US-Dollar.

In seinem Bericht stellte STM einen weiteren Grund fest, warum der Markt so sehr an der Tokenisierung einer bereits liquiden Vermögensklasse interessiert ist; es liegt daran, dass Emittenten ein Produkt benötigten, das sie einem Regulator präsentieren konnten, das leicht verständlich war. Diese Staatsanleihen sind leicht zu verstehen, haben eine geringe Volatilität und kommen mit dem vollen Vertrauen und der Kreditwürdigkeit der US-Regierung, fügte er hinzu.

Darüber hinaus bedeutet die Verfügbarkeit eines Ertrags bringenden On-Chain-Vermögenswerts anstelle der bloßen Haltung von Stablecoins für die Krypto-Gemeinschaft, insbesondere für diejenigen in unterschiedlichen wirtschaftlichen Umgebungen, dass ihr Geld für sie arbeitet.

Wenn es um Chancen in der Tokenisierungsbranche geht, birgt neben den Staatsanleihen auch die Immobilienbranche viel Versprechen. Die Immobilienbranche ist eine der größten Vermögensklassen der Welt, mit einem Wert von etwa 228 Billionen US-Dollar. Allerdings sind nur 3 % der Weltbevölkerung in sie investiert, da Immobilieninvestitionen sehr illiquide sind und erhebliches Startkapital erfordern.

“Es besteht eine Chance für Immobiliendienstleister, sich mit der Blockchain-Technologie zu befassen und in ihrem Bereich Pioniere zu werden”, sagte der STM-Bericht, da er feststellte, dass Anlegern durch die Tokenisierung Investitionsmöglichkeiten für mehr Menschen durch geringere Investitionsmindestbeträge und Zugang zu Eigentum auf der ganzen Welt eröffnet werden, die möglicherweise eine höhere Rendite abwerfen. Während internationalen Anlegern der Zugang zu US-Immobilien-Token ermöglicht wird, um ein US-Dollar-denominiertes Vermögen zu haben, um die Inflation in ihrem Land zu bekämpfen.

Die Tokenisierung von Immobilien kann also die Immobilienmarktliquidität und -zugänglichkeit durch Fractionalization erhöhen und Anlegern aller Ebenen die Teilnahme ermöglichen. Aber während die Tokenisierung die Liquidität und Zugänglichkeit erhöht und die Einstiegshürden senkt, stellt die fehlende regulatorische Klarheit eine Herausforderung nicht nur für die Aufnahme von Immobilien auf die Blockchain, sondern für den gesamten Tokenisierungssektor dar.

Globale regulatorische Unterstützung für Tokenisierung

Auf der regulatorischen Seite hat die Tokenisierung im Gegensatz zum breiten Kryptowährungsmarkt Unterstützung von Regulierungsbehörden. Insbesondere haben globale Regulierungsbehörden, darunter die MAS, die UK Financial Conduct Authority (FCA), die Financial Services Agency of Japan (FSA) und die Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), im Oktober einen Politik-Forum für tokenisierte Vermögenswerte gegründet, um die Vorteile, regulatorischen Herausforderungen und kommerziellen Anwendungsfälle von tokenisierten Vermögenswerten und tokenisierten Fonds zu erkunden.

Sogar in den USA, die bei der Kryptowährungsregulierung zögern, sind die Behörden der Tokenisierung gegenüber aufgeschlossen. Kürzlich sagte Michael Hsu, der amtierende Präsident der OCC, auf einer Konferenz, auf der er sagte, dass Krypto voll von Betrug, Hackerangriffen und Betrügereien ist:

“Tokenisierung, wenn sie richtig gemacht wird, birgt viel Versprechen.”

In Bezug auf die aktuelle regulatorische Landschaft stellte der STM-Bericht fest, dass die Teilnehmer der TokenizeThis-Konferenz einstimmig der Meinung waren, dass die Regulierung in den USA für digitale Vermögenswerte nicht klar genug ist, da es keine Bundesgesetze gibt, die sie regeln. Allerdings “operieren tokenisierte Wertpapiere mit mehr Anleitung, da sie den Wertpapiergesetzen unterliegen, während der Rest des Web3-Ökosystems ohne klaren Weg voranschreitet”.

Obwohl die Situation derzeit noch unklar ist, gibt es Hoffnung, dass sich dies in den nächsten Jahren mit laufenden Fällen, vorgeschlagenen Gesetzen und letztendlich mit Gerichten und/oder dem Kongress verbessern wird, sagte der Bericht.

In Bezug auf die Präferenz für Blockchains und Richtlinien gibt es einen allgemeinen Konsens, dass öffentliche Blockchains bevorzugt werden, obwohl Regulierungsbehörden möglicherweise private/permissionierte Blockchains aufgrund von KYC/AML-Bedenken bevorzugen. Das Hauptargument für öffentliche Blockchains ist, dass sie ein Vermögen nicht nur von der Skalierbarkeit, sondern auch von der Nützlichkeit her erhöhen, sei es durch besicherte Kredite, Liquiditäts-Pools oder andere Süßigkeiten-Funktionen.

Allerdings sind permissionierte Blockchains erforderlich, argumentierte Jacobo Ochando Ortí, Leiter der Tokenisierung bei Deloitte, da Regulierungsbehörden auf DvP mit Großhandels-CBDC schauen, was, wie er sagte, auf einer öffentlichen Blockchain schwierig zu gewährleisten ist. Währenddessen betonte ADDX’s Oi-Yee Choo die Notwendigkeit von Sandboxes, damit Regulierungsbehörden sich wohler fühlen.

Da einige Gerichtsbarkeiten Richtlinien und Ableitungen davon für tokenisierte Vermögenswerte und Blockchain festgelegt haben und andere solche Richtlinien, Sandboxes und Pilotprojekte fehlen, bieten Sandboxes und Pilotprojekte denen in der Mitte ein gewisses Maß an Flexibilität, um zu testen und zu lernen. Dieser Ansatz sollte weltweit umgesetzt werden, um informierte Entscheidungen darüber zu treffen, was akzeptabel ist und was nicht, während gleichzeitig die Innovation gefördert wird, wie der Bericht argumentierte.

Aus einer DeFi-Perspektive stellte der Bericht fest, dass Marktteilnehmer an der Tokenisierung glauben, dass Regulierungsbehörden alle über die Durchführung von KYC/AML sind. Wie sie versuchen, permissionierte Token zu erstellen und auf eine DeFi-Replikation anzuwenden, um im Wesentlichen einen regulierten Ort zu haben. Allerdings sind Marktmisbrauchsregeln, Marktsurveillance und Berichterstattung Aspekte, die schwer zu implementieren sind.

Regulierungsbehörden haben unterschiedliche Motivationen hinter ihren Rahmenbedingungen; einige priorisieren nur den Anlegerschutz, während andere eine umfassende technologische Weiterentwicklung für ihre Kapitalmärkte fördern. Unabhängig davon ist es “wichtig, sich über Entwicklungen auf dem Laufenden zu halten, sobald sie veröffentlicht werden, und kritisch über ihre Herkunft, ihre Auswirkungen auf das eigene Geschäft und ihre Nutzung für die Transformation der Kapitalmärkte nachzudenken”, sagte er.

Erfahren Sie mehr über die Zukunft der Tokenisierung auf dem TokenizeThis Summit 2024 – Eine Top-Branchenveranstaltung.