STM‑Bericht prognostiziert, dass Billionen von Dollar zu On‑Chain‑Assets migrieren

Der Tokenisierungs‑Trend nimmt im Kryptowährungsmarkt weiter zu, da die Krypto‑Preise einen Aufwärtstrend verzeichnen. Security Token Market (STM) stellte in seinem neuesten Bericht fest, dass nach ICOs und NFTs der Markt nun eine deutlich größere Anwendung und Chance für Blockchain‑Technologie in Form der „Tokenisierung von realen Vermögenswerten“ sieht.

„Wir sind zuversichtlicher denn je, dass im Laufe der Zeit Billionen Dollar an Vermögenswerten on‑chain kommen werden“, heißt es im Bericht.

Dieser aufkommende Trend zieht das Interesse großer Akteure im traditionellen Finanzsektor (TradFi) auf sich. Anfang dieses Monats HSBC Holdings startete eine Plattform, um das Eigentum an physischem Gold, das in ihrem Londoner Tresor lagert, zu tokenisieren, während UBS Asset Management einen Pilotversuch eines tokenisierten Geldmarktfonds auf Ethereum startete. Kürzlich führte Citi Token Services ein, um Kundeneinlagen zu tokenisieren, sodass sie sofort überall auf der Welt gesendet werden können.

Dann gibt es noch die Bankgigantin JPMorgan, deren Blockchain‑Zweig Onyx ein Avalanche‑Subnetz in einem Proof‑of‑Concept mit Apollo Global und dem Projekt Guardian der Monetary Authority of Singapore nutzt, um „einem Portfoliomanager zu ermöglichen, eine große Anzahl diskretionärer Portfolios, die tokenisierte Vermögenswerte über mehrere Blockchains umfassen, zu verwalten.“

Zuletzt bot die Bank institutionellen Kunden mehr Programmierbarkeit bei ihren Zahlungsangeboten über blockchain‑basierte Konten mit dem JPM‑Coin‑System. Sie untersucht zudem on‑chain digitale Geldbörsen, um Nutzern zu ermöglichen, digitale Identitäten auf ihrer Plattform zu speichern und zu kontrollieren.

Erst diese Woche hat die Investment‑ und Innovationsabteilung von Standard Chartered (STD.DE ) Bank, SC Ventures, die Tokenisierungsplattform Libeara gestartet, die es Fondsmanagern und Regierungen ermöglichen soll, reale Vermögenswerte (RWAs) on‑chain zu bringen oder „regulierte Security‑Tokens“ auszugeben. „Tokenisierung wird eine Reihe von Anlageklassen breiter verfügbar machen“, sagt Alex Manson, Leiter von SC Ventures, zu diesem neuesten Schritt, nachdem sie die Verwahrung und den Austausch digitaler Vermögenswerte auf institutionellem Niveau eingeführt haben.

Neben großen Institutionen gewinnt die Tokenisierung von RWAs mittels Blockchain‑Technologie auch bei Regierungen an Beliebtheit. Das philippinische Finanzministerium sprang in die Aktion und kündigte an, zum ersten Mal 10 Milliarden Peso (179 Millionen $) an einjährigen tokenisierten Staatsanleihen institutionellen Käufern anzubieten. Die Anleihen werden von der Land Bank of the Philippines und der staatlichen Development Bank of the Philippines ausgegeben.

Anfang dieses Jahres hat Hongkong ebenfalls 100 Millionen $ an tokenisierten Green‑Bonds im Rahmen seines Green‑Bond‑Programms ausgegeben. Singapur ist ein weiteres asiatisches Land, das eine Reihe von Pilotprojekten zur Tokenisierung von RWAs gestartet hat.

Singapurs Zentralbank, die MAS, ist tatsächlich ein bedeutender Akteur in diesem Bereich und konzentriert sich auf die Erprobung von Tokenisierungs‑Anwendungsfällen. Die Tests untersuchen Zahlungen in Fremdwährungen, Multi‑Currency‑Clearing und -Abwicklung, bilaterale digitale Asset‑Handel, Fondsmanagement und automatisches Portfolio‑Rebalancing. Die MAS untersucht zudem eine digitale Infrastruktur namens Global Layer One (GL1), um tokenisierte Vermögenswerte und Anwendungen zu hosten, grenzüberschreitende Transaktionen zu ermöglichen und tokenisierte Vermögenswerte über globale Liquiditätspools handelbar zu machen.

Vor diesem Hintergrund stellte STM in seinem Bericht fest, dass die Tokenisierung von Wertpapieren endlich zum Gesprächsthema geworden ist, da immer mehr Emittenten ihre Vermögenswerte on‑chain bringen, Institutionen eigene Anwendungen für operative Effizienz entwickeln und die breite Masse beginnt, diesen unglaublichen Anwendungsfall zu verstehen. Dennoch gibt es noch viel zu tun, bevor tokenisierte Wertpapiere zum Mainstream werden. Eines ist jedoch klar: Es geschieht, und wir werden mehr greifbare Ergebnisse sehen als bisher.

Entschlüsselung des Versprechens der Tokenisierung

Die Diskussionen, die auf der im Oktober abgehaltenen TokenizeThis‑Konferenz stattfanden, um die Branche weltweit zusammenzubringen, werden hervorgehoben; der STM‑Bericht widmete sich dem Liquiditätsproblem, das zu den Versprechen der Tokenisierung gehört, aber noch nicht sein volles Potenzial erreicht hat.

Ein gemeinsames Thema, das bei den Branchenakteuren gefunden wurde, ist die Bedeutung von Zusammenarbeit und Interoperabilität gegenüber Konkurrenz. Dies gilt für private vs. öffentliche Blockchains, Konsortien wie das Regulated Liability Network (RLN) und die Canton‑Netzwerke, Multi‑Chain‑ und Multi‑Platform‑Token‑Emissionen oder sogar die Erfüllung von Aufträgen zwischen Maklern, etwa über den OTC Link ATS von OTC Markets Group.

Diese Diskussion über Interoperabilität beschränkt sich nicht nur auf Broker‑Dealer und ATS, sondern auf die gesamte Branche, wie Daniela Barbosa von der Hyperledger Foundation sagte:

„Es ist die Infrastruktur der neuen Finanzwelt.“

Auch Colin Butler von Polygon formulierte es so:

„Man kann keine fragmentierte Liquidität haben, wenn man 8 Milliarden Nutzer anspricht.“

Ein weiterer Faktor zur Lösung des Liquiditätsproblems ist, laut Bericht, die Notwendigkeit von hochwertigen, volatilen Basiswerten.

Während des STM‑Panels „Future of the Market“ erwähnte Tal Elayshiv, Managing Partner bei SPiCE VC, dass einige Anlageklassen, wie Risikokapital und Immobilien, nicht für häufigen Handel gedacht sind. Um mehr Aktivität zu sehen, müssen wir also Vermögenswerte betrachten, die eher den Besitzer wechseln.

Neben der Liquidität ist die Tokenisierung auch dafür bekannt, operative Effizienzen zu schaffen. Da jede Transaktion derzeit zahlreiche Schritte umfasst, die oft zum Schutz des Emittenten, des Investors und des Vertrauens im Ökosystem nötig sind, können viele davon durch operative Effizienz und Daten‑transparenz sowie leichten Zugriff via Blockchain‑Technologie gestrafft werden. Das ermöglicht schnellere Transaktionen, senkt das Marktrisiko aufgrund langer Abwicklungszeiten und spart Kosten für Emittenten, Dienstleister und den Endinvestor.

Was die Kapitalbeschaffung durch Tokenisierung angeht, die Emittenten mit einer automatischen Investorengrundlage verknüpfen könnten, liegt sie zwar noch nicht auf dem erwarteten Niveau, doch der STM‑Bericht weist darauf hin, dass Investoren in letzter Zeit viel selektiver sind. Das STA‑Team identifizierte drei Hauptzielgruppen: Family Offices/Angel‑Investoren, den privaten „Crowd“ und Institutionen, sowie wichtige Merkmale der Zielgruppe, darunter Risikoprofil, durchschnittliche Investitionsgröße und Investment‑These, die beim Aufbau einer Investor‑Persona helfen.

Obwohl es einen Anstieg im Crowdfunding gibt, ist die Investorenerfahrung ein entscheidender Faktor. Der Bericht stellte fest, dass insbesondere das Erstellen von digitalen Asset‑Wallets beim Kapitalaufkommen als Hindernis gilt. Da das Tokenisierungs‑Crowdfunding kleinere Mindestbeträge beinhaltet, suchen diese Investoren nach einem reibungslosen Prozess, etwa weil ihre bisherigen Investment‑Erfahrungen, wie bei Robinhood, eher unkompliziert waren.

Unterdessen sind auf institutioneller Seite traditionelle Vertriebskanäle weiterhin relevant, insbesondere bei höheren Mindestinvestitionen und je nach Angebot variierenden Investor‑Komplexitätsstufen.

Hinsichtlich der Unterstützung einzelner Investoren könnten Emittenten in Erwägung ziehen, tokenisierte Wertpapiere in selbstverwaltete RIAs, Brokerage‑Konten und Ähnliches zu integrieren, so der Bericht. Dies ermöglicht, dass Investoren nicht wissen müssen, dass im Hintergrund eine Blockchain aktiv ist, sondern ermutigt sie, die Vorteile zu nutzen, wie etwa spätere Durchlauf‑Einsparungen, sofortige Transaktionsausführung und präzises Portfoliomanagement.

Institutionelles Interesse an tokenisierten Staatsanleihen & Geldmarktfonds

Während die Tokenisierung weiter an Fahrt gewinnt, sind tokenisierte Staatsanleihen und Geldmarktfonds, die auf institutioneller Ebene Aufmerksamkeit erregen.

Im vergangenen Monat unternahm JP Morgan einen entscheidenden Schritt, indem es Anteile von Geldmarktfonds in Tokens verwandelte, um einen Over‑the‑Counter‑(OTC‑)Derivate‑Handel zwischen BlackRock (BLK ) und Barclays auszuführen. Diese Übertragung war nahezu sofortig und stellte ein Novum für die beteiligten Giganten dar, bei dem die Anteile von Geldmarktfonds als Sicherheit zwischen bilateralen Derivate‑Gegenparteien verwendet werden.

In seinem neuesten Bericht, „The Future of Wealth Management“, stellte JPM zudem personalisierte Investmentportfolios in großem Maßstab und ultra‑effiziente Portfolios traditioneller und alternativer Anlagen, die durch Tokenisierung ermöglicht werden, in Aussicht.

Die italienische Niederlassung von Amundi, das zu Credit Agricole gehört und zu den drei größten europäischen Vermögensverwaltern mit 2,1 Billionen $ verwalteten Vermögen zählt, plant ebenfalls, euro‑denominierte Geldmarktfonds zu tokenisieren.

„Ein Fonds, den ich in meiner Wallet halten kann, absolut fungibel, den ich nicht nur einlösen, sondern auch übertragen oder sogar als Zahlungsmittel oder Sicherheit verwenden kann.“

– erklärte Gabriele Tavazzani, CEO von Amundi Italy, bei einer Veranstaltung.

Dieses wachsende Interesse ist auf die stark steigenden Treasury‑Renditen zurückzuführen, die von praktisch 0 % Ende 2021 auf über 5 % gestiegen sind. Das hat Unternehmen wie Franklin Templeton dazu veranlasst, mehr Staatsanleihen auf der Blockchain auszugeben. Der Vermögensverwalter hat fast 300 Millionen $ an US‑Geldmarktfonds tokenisiert.

Das ist nachvollziehbar, da traditionelle Institutionen stets nach sofortiger Abwicklung, 24/7‑Handel, niedrigeren Kosten und der Umwandlung illiquider Vermögenswerte in liquide Instrumente suchen.

Laut 21.co ist der Marktwert tokenisierter Staatsanleihen in diesem Jahr bereits fast um das Sechsfache gestiegen, von 104 Millionen $ zu Jahresbeginn auf 675 Millionen $.

Im Bericht stellte STM einen weiteren Grund fest, warum der Markt so stark an der Tokenisierung einer bereits liquiden Anlageklasse interessiert ist: Emittenten benötigen ein Produkt, das sie einem Regulierer leicht verständlich präsentieren können. Diese Staatsanleihen sind leicht zu verstehen, weisen geringe Volatilität auf und verfügen über das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der US‑Regierung, fügte er hinzu.

Zudem bedeutet für das Krypto‑Publikum, insbesondere für jene in unterschiedlichen wirtschaftlichen Umfeldern, ein renditegenerierender On‑Chain‑Asset zu besitzen, anstatt lediglich Stablecoins zu halten, dass ihr Geld für sie arbeitet.

Was die Chancen in der Tokenisierungs‑Branche angeht, so birgt neben Treasury auch Immobilien großes Potenzial. Immobilien gehören zu den größten Anlageklassen weltweit und werden auf geschätzte 228 Billionen $ beziffert. Dennoch investiert lediglich 3 % der Weltbevölkerung darin, da Immobilieninvestitionen hoch illiquide sind und erhebliche Anfangskapitalien erfordern.

„Es gibt Chancen für Immobilien‑Dienstleister, sich mit Blockchain‑Technologie zu engagieren und Vorreiter in ihrem Bereich zu werden“, sagte der STM‑Bericht und stellte fest, dass Tokenisierung für Investoren mehr Menschen Zugang zu Investitionsmöglichkeiten verschafft, indem die Mindestinvestitionen gesenkt und der Zugang zu Immobilien weltweit ermöglicht wird, die potenziell höhere Renditen erzielen. Gleichzeitig erhalten internationale Investoren Zugang zu US‑Immobilien‑Tokens, um ein in US‑Dollar denominiertes Asset zu besitzen, das gegen die Inflation in ihrem Land schützt.

So kann die Tokenisierung von Immobilien den Markt demokratisieren und die Liquidität durch Fraktionierung erhöhen, sodass Investoren aller Stufen teilnehmen können. Doch während Tokenisierung die Liquidität und Zugänglichkeit steigert und Eintrittsbarrieren senkt, stellt das Fehlen klarer regulatorischer Vorgaben eine Herausforderung dar – nicht nur für die On‑Chain‑Platzierung von Immobilien, sondern für den gesamten Tokenisierungssektor.

Weltweite regulatorische Unterstützung für Tokenisierung

Im regulatorischen Bereich hat die Tokenisierung, im Gegensatz zum breiten Kryptomarkt, teilweise Unterstützung von Aufsichtsbehörden. Insbesondere bildeten Ende Oktober globale Regulierer, darunter die MAS, die britische Financial Conduct Authority (FCA), die Financial Services Agency Japans (FSA) und die Schweizer Financial Market Supervisory Authority (FINMA), ein Policy‑Forum für tokenisierte Assets, um die Vorteile, regulatorischen Herausforderungen und kommerziellen Anwendungsfälle von tokenisierten Vermögenswerten und tokenisierten Fonds zu untersuchen.

Selbst in den USA, die bei der Krypto‑Regulierung schleppend vorgehen, sind die Behörden tokenisierungsfreundlicher eingestellt. Kürzlich sagte Michael Hsu, der amtierende Comptroller of the Currency (OCC), der Kryptowährungen als voller Betrug, Hacks und Scams bezeichnet, auf einer Konferenz:

„Tokenisierung, wenn sie richtig umgesetzt wird, birgt großes Potenzial.“

Zum aktuellen regulatorischen Umfeld stellte der STM‑Bericht fest, dass die Panel‑Teilnehmer der TokenizeThis‑Konferenz einhellig der Meinung waren, dass die Regulierung in den USA für digitale Assets nicht klar genug sei, da es kein Bundesgesetz dafür gebe. Dennoch „operieren tokenisierte Wertpapiere mit mehr Leitlinien, da sie den Wertpapiergesetzen entsprechen, während der Rest des Web‑3‑Ökosystems keinen klaren Weg nach vorn hat.“

Obwohl die Situation derzeit unklar bleibt, besteht laut Bericht Hoffnung, dass sie im kommenden Jahr oder so durch laufende Verfahren, vorgeschlagene Gesetze und schließlich durch Gerichte und/oder den Kongress verbessert wird.

Bezüglich der Präferenzen und Richtlinien für Blockchains besteht ein allgemeiner Konsens, dass öffentliche Blockchains bevorzugt werden, obwohl Regulierer aufgrund von KYC/AML‑Bedenken möglicherweise genehmigte/ private Blockchains bevorzugen. Das Hauptargument für öffentliche Blockchains ist, dass sie ein Asset nicht nur aus Skalierbarkeits‑ sondern auch aus Nutzungs‑sicht verbessern, sei es bei besicherten Krediten, Liquiditätspools oder anderen Zusatzfunktionen.

Allerdings seien genehmigte Blockchains als Ausgangspunkt nötig, argumentierte Jacobo Ochando Ortí, Head of Tokenization bei Deloitte, da Regulierer DvP mit Wholesale‑CBDC betrachten, was seiner Meinung nach auf einer öffentlichen Blockchain schwer sicherzustellen sei. Gleichzeitig betonte Oi‑Yee Choo von ADDX die Notwendigkeit von Sandboxes, damit Regulierer sich wohler fühlen.

Da einige Rechtsgebiete bereits Richtlinien und Ableitungen dafür für tokenisierte Assets und Blockchains festgelegt haben, während andere solche Richtlinien, Sandboxes und Pilotprojekte fehlen, bieten Sandboxes und Piloten denjenigen in der Mitte ein gewisses Maß an Flexibilität zum Testen und Lernen. Dieser Ansatz sollte weltweit umgesetzt werden, um fundierte Entscheidungen darüber zu treffen, was akzeptabel ist und was nicht, und gleichzeitig Innovation zu fördern, so der Bericht.

Aus DeFi‑Sicht stellte der Bericht fest, dass Marktteilnehmer im Bereich Tokenisierung glauben, Regulierer seien vor allem auf KYC/AML ausgerichtet. Daher versuchen sie, Permission‑Tokens zu erstellen und sie auf ein DeFi‑Replikat anzuwenden, um im Wesentlichen einen weitgehend regulierten Marktplatz zu schaffen. Allerdings sind Marktmissbrauchs‑Regeln, Marktüberwachung und Reporting einige Aspekte, die schwer umzusetzen sind.

Regulierer verfolgen unterschiedliche Motive mit ihren Rahmenwerken; einige priorisieren ausschließlich den Anlegerschutz, während andere eine ganzheitliche technologische Weiterentwicklung ihrer Kapitalmärkte fördern. Ungeachtet dessen „ist es wichtig, über Entwicklungen informiert zu bleiben, sobald sie veröffentlicht werden, und kritisch zu reflektieren, wie sie entstanden sind, welche Auswirkungen sie auf das eigene Geschäft haben und wie sie für die Transformation der Kapitalmärkte genutzt werden können“, heißt es.

Erfahren Sie mehr über die Zukunft der Tokenisierung beim TokenizeThis Summit 2024 – ein Top‑Branchenevent.