Private Credit: Die neue Art, wie Unternehmen Kredite aufnehmen

Egal, wie klein oder groß ein Unternehmen ist, es benötigt Kapital, um tägliche Betriebskosten zu decken, Inventar zu verwalten, Expansionspläne zu finanzieren, in Ausrüstung und Technologie zu investieren und unerwartete Ausgaben zu decken, um Stabilität zu gewährleisten, Wachstum zu fördern und neue Chancen zu nutzen.

Traditionell haben Unternehmen stark auf Finanzinstitute für Kredite gesetzt, aber in den letzten Jahren haben diese Kreditgeber den Betrag, den sie Unternehmen zur Verfügung stellen, stark reduziert. Die Frage lautet: Welche Unternehmen qualifizieren sich noch für eine Finanzierung?

Dieses Verhalten wird in erster Linie durch strengere Vorschriften, höhere Kapitalanforderungen, die größere Sicherheitspuffer erfordern, und verbesserte Risikokontrollen getrieben, die traditionelle Kreditgeber viel vorsichtiger gemacht haben. Die Verengung hat dazu geführt, dass sie Kreditlinien begrenzen und selektiver werden, was eine erhebliche Lücke im Kreditmarkt verursacht.

Aber als herkömmliche Kreditgeber zurückgeschritten sind, sind private Investitionsfonds vorgerückt und haben Unternehmen direkt Kredite gewährt. Dieses direkte Kreditmodell wird als Private Credit bezeichnet.

Diese breite Kategorie bündelt Kapital von institutionellen Investoren und hochvermögenden Einzelpersonen und gewährt direkt Unternehmen und privaten Personen Kredite. Im Vergleich zu traditionellen Institutionen bieten diese Fonds schnellere, flexiblere Finanzierung, was zu einem dramatischen Anstieg ihres Marktanteils geführt hat.

Während sich dieser Wandel in der Art und Weise, wie Unternehmen Kapital aufnehmen, beschleunigt, verändert die Technologie, wie diese Kredite aufgezeichnet und verwaltet werden.

Immer mehr Kreditgeber verwenden digital tokens, um sichere, transparente Aufzeichnungen über die Kreditinhaberschaft und -transaktionen auf Blockchains zu erhalten. Diese Kombination aus direkter Kreditvergabe und digitaler Infrastruktur etabliert ein neues Finanzökosystem, das die Art und Weise revolutioniert, wie Kredite verfolgt, gehandelt und zugänglich gemacht werden.

Wie Private Credit zur neuen Kreditmacht wurde

Über das letzte Jahrzehnt hinweg ist Private Credit zu einer bedeutenden Kraft in der globalen Finanzwelt geworden. Während Banken vorsichtiger werden, werden Kredite zunehmend von flexiblen, renditeorientierten Kapital aus nicht-bankären Quellen originiert, strukturiert und finanziert.

Diese Kredite werden von nicht-bankären Institutionen wie Asset-Managern, Private-Equity-Unternehmen, Family-Offices, Hedgefonds, Kredit-Mutualfonds, Versicherungsgesellschaften, spezialisierten Kreditfonds und Business-Development-Companies (BDCs) gewährt.

Und anstelle von Einlagen von Bankkunden sammeln diese Fonds Kapital von institutionellen Investoren wie Pensionsfonds, Stiftungen und staatlichen Wohlstandsfonds.

Die Kredite werden dann direkt an Unternehmen vergeben, typischerweise an kleine bis mittelständische Unternehmen. Zielkreditnehmer werden aus den eigenen Netzwerken der Fonds gesucht und anhand von Nachfrage, Marktposition und Cash-Flows auf die besten Chancen hin ausgewählt.

Obwohl finanziell solide, haben diese nicht-investmentgradigen Unternehmen möglicherweise keinen leichten Zugang zu öffentlichen Anleihemärkten, was sie zu idealen Kandidaten für direkte Kreditvereinbarungen macht.

Was diese Kreditvergabe hervorhebt, ist ihre Zuverlässigkeit, strukturelle Flexibilität und Geschwindigkeit. Diese Fonds verwenden nicht die Standard-Kreditstrukturen von Banken; stattdessen erstellen sie Kreditvereinbarungen nach ihren eigenen Bedingungen. Da sie direkt mit Unternehmen verhandeln, können Kreditgeber den Zinssatz, den Tilgungsplan, die Kreditlaufzeit, die Covenant und das Vorgehen im Falle von Zahlungsverzögerungen des Kreditnehmers festlegen. Im Gegensatz zu herkömmlichen Krediten können diese Deals an die spezifischen Bedürfnisse jedes Unternehmens angepasst werden.

Darüber hinaus ist die Einhaltung von Vorschriften im traditionellen Kreditbereich komplexer geworden und erfordert umfangreichere regulatorische Überprüfungen von mehreren Bürokratien, was zu einer Verlangsamung der Genehmigungen von Wochen auf Monate führt. Dies hat Reibung in schnelllebigen Branchen verursacht, Reibung, die durch direkte Kreditgeber, die mit größerer Agilität operieren, eliminiert wurde.

In der aktuellen Umgebung gewinnt diese Anlageklasse auch Aufmerksamkeit für ihre relative Stabilität im Vergleich zu öffentlichen Aktien. Während Aktienmärkte sehr volatil sein können, werden diese Investitionen durch vertraglich vereinbarte Cash-Flows gestützt. Mit im Voraus vereinbarten Zinszahlungen sind die Renditen hier vorhersehbarer, insbesondere in unsicheren Märkten.

Renditen werden durch die Berechnung eines Zinssatzes erzielt, der “schwimmt” über einem Referenzzinssatz. Ein zusätzlicher Prozentsatz, der auf diesen Basiszinssatz aufgeschlagen wird, kompensiert Investoren für das Risiko, riskantere Unternehmen zu finanzieren und mit Illiquidität und weniger Regulierung in öffentlichen Schuldmärkten umzugehen.

Viele dieser Kredite sind auch durch reale Vermögenswerte gesichert oder von Unternehmen mit stabilen Erträgen gestützt, was einen weiteren Schutzschicht hinzufügt.

Allerdings ist der Markt nicht ohne Herausforderungen. Zum einen ist die Liquidität niedriger als in öffentlichen Märkten, sodass Investoren, obwohl sie einen definierten Tilgungszeitraum haben, ihre Positionen nicht leicht vor Fälligkeit verlassen können.

Außerdem kann die Transparenz variieren, da die Bedingungen einzelfallbezogen verhandelt werden und die Dokumentation privat gehalten wird. Abgesehen davon fehlt dieser Anlageklasse die gleiche Ebene der Aufsicht wie traditionellen Banken, und höhere Zinssätze erhöhen das Ausfallrisiko der Kreditnehmer. Also, obwohl im Allgemeinen stabil, bleibt das Kreditrisiko bestehen, wenn Unternehmen, insbesondere während wirtschaftlicher Abschwünge, zu kämpfen haben.

Wie Tokenisierung Liquidität, Zugang und Transparenz freischaltet

All diese Herausforderungen, die den traditionellen Private-Credit-Markt betreffen, können durch diesen Ansatz effektiv angegangen werden.

Tokenisierung ist der Prozess, bei dem Eigentumsrechte an einem real-world asset (RWA), wie eine Ware, Immobilie, Kunst oder Kredit, in ein digitales Token auf einer Blockchain umgewandelt werden, wodurch der Prozess schneller und günstiger wird und der Markt für Menschen auf der ganzen Welt geöffnet wird.

Wenn es um die Umwandlung von Private Credit in digitale Form geht, stellt ein Originator Kredite an Unternehmen außerhalb der Blockchain bereit und gibt dann Token aus, die Anteile oder Ansprüche auf diese Kreditvermögenswerte oder deren Einnahmeströme repräsentieren. Diese Token können 24/7 gekauft, verkauft oder gehandelt werden.

Durch die Darstellung des Kredits als digitales Token können Unternehmen den langwierigen und komplizierten Übertragungsprozess direkt machen, indem sie die Notwendigkeit von Papierarbeit, manuellen Überprüfungen und der Beteiligung Dritter beseitigen. Stattdessen können Fonds ihre Ressourcen auf die tatsächliche Kreditvergabe und -aufnahme konzentrieren. Selbstausführende Smart Contracts automatisieren die Übertragung von Eigentum, Zinszahlungen und Abstimmung, ermöglichen eine nahezu instantane (T+0) Abwicklung anstelle des typischen T+2-Prozesses in der traditionellen Finanzwelt. Die Fähigkeit, Transaktionen atomar abzuwickeln, bei denen die Übertragung des Vermögenswerts und die Zahlung gleichzeitig erfolgen, beseitigt das Risiko und die Komplexität, die derzeit in den Finanzmärkten besteht.

Für diesen Markt ist Liquidität der größte Vorteil. Die Aufteilung eines Kredits in viele kleinere Teile, auch als Bruchteilsbesitz bezeichnet, senkt die Marktzugangsbarriere, indem sogar kleinere Investoren Anteile eines Kredits kaufen können, der zuvor nur von institutionellen Käufern zugänglich war. Dies öffnet den Markt für eine breitere Palette von Teilnehmern und macht ihn insgesamt effizienter.

Dies bedeutet auch, dass Investoren nicht länger an große, illiquide Positionen für längere Zeiträume gebunden sind. Durch die Zulassung von Handel auf sekundären Märkten können Teilnehmer ihre Positionen früher verlassen, anstatt sie bis zur Fälligkeit zu halten.

Neben der Freisetzung von Kapital, das in verschiedene Arten von Krediten oder Eigentum investiert werden kann, schafft dieser Prozess eine unveränderliche Aufzeichnung von Bedingungen, Eigentum und Transaktionen. Auf dezentralen öffentlichen Blockchains kann jeder die Details jeder Transaktion überprüfen und verifizieren, was die Transparenz verbessert und das Risiko von Fehlern oder Betrug reduziert.

Diese Vorteile haben dazu beigetragen, dass die tokenisierte Form dieser Anlageklasse den Wert von 18 Milliarden Dollar zu Beginn des Jahres überschritten hat, was der Hälfte des 36-Milliarden-Dollar-Marktes für tokenisierte Vermögenswerte (RWA) entspricht, wie von RWA.xyz berichtet.

Dieses Wachstum wird von großen Institutionen getrieben. Im Jahr 2022 hat das Investment-Unternehmen KKR launched its Health Care Strategic Growth Fund auf der Avalanche-Blockchain und im folgenden Jahr Hamilton Lane converted its Senior Credit Opportunities (SCOPE) in digitale Form auf Polygon und Ethereum umgewandelt.

Vor kurzem hat Apollo den Zugang zu diesem Markt auf der Blockchain für die Verteilung und Verwendung als Sicherheit ermöglicht. Im partnership with Centrifuge and Plume hat der Asset-Manager den Anemoy Tokenized Apollo Diversified Credit Fund (ACRDX) erstellt, der als Feeder-Fonds dient, der digitalen Zugang zum Apollo Diversified Credit Fund bietet.

Apollo ist bestrebt, den tokenisierten Zugang zu institutionellen Kreditstrategien auf der Blockchain auszubauen, um globalen Investoren mit innovativen Renditeprodukten zu begegnen.

– Christine Moy, Partnerin bei Apollo und Leiterin der Digital-Assets-, Daten- und KI-Strategie

Wie Private Credit ein paralleles Finanzsystem wird, während die Anteile der Banken sinken

Der Aufstieg dieser Anlageklasse wird durch Makrotrends in der traditionellen Bankenkreditvergabe unterstützt. Die anhaltende Verschärfung der Kreditstandards, insbesondere für mittelständische Unternehmen, bei gleichzeitig bestehender starker Nachfrage nach Krediten, hat ein Ungleichgewicht geschaffen.

Daher sind Kreditgeber aggressiv in diese Lücke eingetreten, und der Sektor ist zu einem mehr billionenschweren Markt weltweit gewachsen, mit weiterer Expansion zu erwarten, da Banken weiterhin eingeschränkt sind und institutionelle Investoren höhere Renditen und stabilere Einnahmeströme suchen.

Marktdaten zeigen, dass die traditionelle Bankenkreditvergabe deutlich zurückgegangen ist. Der Anteil der Banken am Unternehmensschulden ist declining since the mid-1980s gemäß den Daten des Bank Policy Institute. Er sank von 30 % in den frühen 1990er Jahren auf 20 % im Jahr 2021, was einen langfristigen Trend weg von der bankdominierten Unternehmensfinanzierung widerspiegelt.

Währenddessen sank der Anteil der Banken an Kaufkrediten über 1 Milliarde Dollar von 80 % im Jahr 2018 auf 39 % im Jahr 2023, um sich seitdem auf über 50 % im Jahr 2025 zu erholen, laut PitchBook-Daten. Eine weakening or reversal in der Umsetzung des Basel-III-Endspiels durch die Trump-Regierung könnte den Banken weiter helfen, ihren schwindenden Anteil zurückzugewinnen.

Gleichzeitig können proposed changes to bank capital requirements mehr nicht-bankäre Kreditvergabe anregen, indem sie Banken ermutigen, Alternativen zu finanzieren, anstatt direkt zu konkurrieren.

Dieser Sektor hat in der post-2000-Finanzära eine dramatische Expansion erlebt. Der Markt wuchs von weniger als 1 Milliarde Dollar in den frühen 2000er Jahren auf over $3.5 trillion today und wird voraussichtlich reach $5 trillion bis 2029 erreichen. Die Kapitalvergabe allein erreichte im Jahr 2024 fast 593 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 78 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, und zeigt das Tempo des Wachstums.

Direkte Kreditvergabe wird jetzt auf at around $1.8 trillion geschätzt, was mit syndizierten Bankkrediten für mittelgroße und große Unternehmensgeschäfte konkurriert und 70 % bis 80 % der Leveraged Buyouts finanziert. Sogar der tokenisierte Segment hat dank attraktiver Renditen, erhöhter Liquidität, niedrigerer Investitionsmindestbeträge, verbesserter Transparenz und schnellerer, automatisierter Abwicklung durch Blockchain-Technologie zugelegt.

Obwohl diese Anlageklasse nicht in der Nähe ist, Banken zu verdrängen, entwickelt sich das System. Was entsteht, ist nicht eine Ersetzung traditioneller Kreditgeber, sondern ein paralleles Ökosystem, in dem Banken zunehmend Risiken originieren, verteilen und finanzieren, während alternative Fonds mehr dieser Risiken direkt halten. Tatsächlich haben große US-Banken disclosed roughly $108 billion des Engagements in diesem Markt in aktuellen Gewinnmitteilungen angegeben, was zeigt, dass traditionelle Finanzen zunehmend mit alternativen Kreditgebern vernetzt sind, anstatt getrennt zu sein.

Das Aktien zu beobachten: Blue Owl Capital (OBDC )

Ein Unternehmen, das gut positioniert ist, um von dem aktuellen Trend im Kreditmarkt zu profitieren, ist Blue Owl Capital, ein Spezialfinanzunternehmen, das sich auf die direkte Kreditvergabe an erfolgreiche kleine und mittelständische Unternehmen konzentriert. Da mittelständische Kreditnehmer als höheres Risiko gelten, weil sie Schwierigkeiten haben, Kredite von herkömmlichen Banken zu erhalten, verlangt das Unternehmen höhere Zinsgebühren, um dieses Risiko auszugleichen.

Trotzdem sind die Kredite des Unternehmens typischerweise durch Unternehmen mit erwiesener Rentabilität abgesichert, was sein Modell relativ widerstandsfähig macht, sogar in Zeiten von Marktvolatilität. Seine Expertise in diesem Nischenbereich hat das Unternehmen als Marktführer im Bereich der direkten Kreditvergabe positioniert, und seine Größe ermöglicht den Zugang zu hochwertigen Deal-Flows, den kleinere Spieler möglicherweise nicht erreichen. Zum Ende des Jahres 2025 verfügte es über 307 Milliarden Dollar an verwaltetem Vermögen (AUM).

Das Unternehmen bietet Unternehmen Kapital Lösungen, um langfristiges Wachstum zu fördern, und bietet individuellen Investoren, institutionellen Investoren und Versicherungsgesellschaften alternative Investitionsmöglichkeiten, die risikoadjustierte Renditen und Kapitalerhaltung bieten.

Es hält derzeit Investitionen in über 200 Portfolio-Unternehmen aus verschiedenen Branchen, darunter Gesundheitswesen, Versicherungen, Internet-Software und -Dienstleistungen, Konsumgüter, Lebensmittel und Getränke, Fertigung, Asset-basierte Kreditvergabe und Fondsfinanzierung, Gebäude und Immobilien, Luft- und Raumfahrt und Verteidigung und andere. Es operiert über drei Multi-Strategie-Plattformen: Credit, Real Assets und GP Strategic Capital.

Allerdings hat das Unternehmen kürzlich Gegenwind erlebt. OBDC unterbot den Markt und die meisten seiner Peers aufgrund von Herausforderungen bei nicht gehandelten Fonds, die die Auszahlungen nachdem Investoren versucht hatten, pull $5.4 billion from two flagship vehicles, einschränkten.

Wachsende Bedenken hinsichtlich der Exposition gegenüber von künstlicher Intelligenz bedrohten Unternehmen lösten Rekord-Rücknahmeanfragen aus, wobei Glendon Capital Management behauptete, dass BDCs “größere Verluste als gemeldet” hatten.

Obwohl das selbst gehandelte Fahrzeug nicht direkt betroffen war, verursachte die Kontagiierung von seinen verwandten Fonds Panik unter den Aktionären, was den Kurs unter den Nettoinventarwert (NAV) trieb. Investoren beantragten 40,7 % der Mittel aus dem 3-Milliarden-Dollar-Technologie-Kreditfonds und fast 22 % des 20-Milliarden-Dollar-Credit-Income-Corp-Fonds im ersten Quartal 2026.

Als die Rücknahmeanfragen die Limits erreichten, führte das Unternehmen eine 5-Prozent-Obergrenze für Rücknahmen aus beiden Fahrzeugen ein, die die Geschäftsleitung “im Einklang mit der Fondstruktur, die unsere Verpflichtung widerspiegelt, die Interessen sowohl der zurückziehenden als auch der verbleibenden Aktionäre auszugleichen” nannte.

Um die Solvabilität zu bewältigen, verkaufte das Unternehmen rund 1,4 Milliarden Dollar an direkten Kreditinvestitionen an führende nordamerikanische öffentliche Pensions- und Versicherungsanleger. Co-Präsident Craig W. Packer betonte, dass diese Transaktion “großes Interesse von sophisticated Quellen angezogen hat, was es uns ermöglichte, den Verkauf an OBDC zu erweitern”. Der Schritt soll dazu beitragen, die Verschuldung zu reduzieren und die Portfoliodiversifizierung zu erhöhen, während er “zusätzliche Kapazitäten für die Investition in vielversprechende neue Chancen für die Aktionäre” schafft.

Ein Erholungssignal tauchte letzte Woche auf, als das Unternehmen as Bloomberg reported von Anleiheinvestoren 400 Millionen Dollar aufbrachte, was “das erste Geschäft dieser Art in über einem Monat” markierte, “da Bedenken hinsichtlich von künstlicher Intelligenz gestörter Software-Wetten und lockerer Kreditstandards die einst red-hot-Industrie erschüttert haben”. Die investment-grade-rated notes wurden mit einem Zinssatz von 6,5 % und einer Fälligkeit im Jahr 2028 angeboten, was auf eine erneute Investorensicherheit im Sektor hindeutet.

Diese Entwicklungen haben zu einer Erholung des Kurses geführt. Zum Zeitpunkt des Schreibens wird OBDC bei 11,69 $ gehandelt, was einem Anstieg von 7,87 % innerhalb der letzten fünf Tage entspricht, während es im Vergleich zum Vorjahr um 5,15 % und im Laufe des letzten Jahres um 14,87 % zurückgegangen ist, was die Marktkapitalisierung auf 5,85 Milliarden Dollar bringt. Das Unternehmen weist ein EPS (TTM) von 1,25 und ein KGV (TTM) von 9,47 auf, mit einer Dividendenrendite von 12,81 %.

Für das vierte Quartal kündigte das Unternehmen eine Quartalsdividende von 0,37 $ pro Aktie an, was einer annualisierten Rendite von 10 % entspricht. Während dieses Zeitraums hat es etwa 148 Millionen Dollar an Stammaktien zurückgekauft, “die größte quartalsweise Rückkaufaktivität in unserer Geschichte”, zum Preis von 86 % des Buchwerts, und hat sein Aktienrückkaufprogramm um 100 Millionen Dollar auf 300 Millionen Dollar erhöht.

In Bezug auf die finanzielle Leistung meldete das Unternehmen 684 Millionen Dollar an neuen Investitionszusagen und 1,4 Milliarden Dollar an Verkäufen und Rückzahlungen für das 4. Quartal 2025. Der GAAP-Nettoinvestitionsertrag pro Aktie betrug 0,38 $, während der bereinigte NII pro Aktie unverändert bei 0,36 $ blieb. Der Nettoinventarwert pro Aktie sank von 14,89 $ im 3. Quartal auf 14,81 $, hauptsächlich aufgrund von kreditbezogenen Abschreibungen auf ausgewählte Positionen.

Das Unternehmen erreichte das Ziel, die Marke von 300 Milliarden Dollar an verwaltetem Vermögen (AUM) im letzten Quartal zu überschreiten, und schloss das Jahr 2025 mit einem Portfoliovolumen von 16,5 Milliarden Dollar ab. Laut den Co-CEOs Doug Ostrover und Marc Lipschultz “heben die Ergebnisse für das gesamte Jahr den Rekord bei der Einwerbung von institutionellem und privatem Reichtum widerspiegeln, was das anhaltende Interesse der Investoren an unseren Strategien und die globale Expansion widerspiegelt”. Die Geschäftsleitung betonte, dass “OBDC das Jahr mit starken Quartalszahlen und Kreditleistung abgeschlossen hat, was die Gesundheit unserer Kreditnehmer und unsere defensive, senior-gesicherte Strategie für den oberen Mittelmarkt widerspiegelt”.

Neueste Nachrichten und Entwicklungen zu Blue Owl Capital (OBDC)-Aktien

Zusammenfassung

Private Credit ist als neue und wichtige Art für Unternehmen, insbesondere mittelständische und dynamische, entstanden, um Finanzierung zu sichern. Durch die Bereitstellung flexibler, direkter Kreditlösungen ist es in die massive Lücke eingetreten, die traditionelle Banken aufgrund von Vorschriften und Kapitalanforderungen hinterlassen haben, und hilft Unternehmen, auf die Ressourcen zuzugreifen, die sie benötigen, um zu operieren und zu wachsen.

Allerdings birgt diese Kreditvergabemethode inhärente Herausforderungen: Illiquidität, Intransparenz und hohe Marktzugangsbarrieren für kleinere Investoren. Tokenisierung geht auf diese Einschränkungen ein, indem sie Kredite einfacher zu verfolgen und zu handeln macht, mehr Transparenz bietet, Kosten senkt und den Marktzugang erweitert. Wenn die regulatorische Klarheit verbessert wird und die Technologieadoption beschleunigt wird, wird dieser hybride Ansatz voraussichtlich eine immer wichtigere Rolle in der globalen Finanzwelt spielen, den Zugang zu Finanzierungsmöglichkeiten erweitern und neue Vermögensbildungschancen für Investoren auf der ganzen Welt schaffen.