Private Credit: Der neue Weg, wie Unternehmen Kredite aufnehmen

Egal, ob ein Unternehmen klein oder groß ist, es benötigt Kapital, um tägliche Betriebskosten zu decken, Lagerbestände zu verwalten, Expansionspläne zu finanzieren, in Ausrüstung und Technologie zu investieren und unerwartete Ausgaben zu bewältigen, um Stabilität zu erhalten, Wachstum zu fördern und neue Chancen zu ergreifen.

Traditionell haben Unternehmen stark auf Finanzinstitute für Kredite gesetzt, doch in den letzten Jahren haben diese Kreditgeber die an Unternehmen vergebenen Summen drastisch reduziert. Die Frage lautet: welche Unternehmen noch für eine Finanzierung in Frage kommen?

Dieses Verhalten wird hauptsächlich durch strengere Vorschriften, höhere Kapitalanforderungen, die größere Sicherheitsreserven verlangen, und verbesserte Risikokontrollen verursacht, die traditionelle Kreditgeber deutlich vorsichtiger gemacht haben. Die Verschärfung hat sie dazu veranlasst, Kreditlinien zu begrenzen und selektiver zu werden, wodurch eine erhebliche Lücke im Kreditmarkt entsteht.

Während konventionelle Kreditgeber zurückgingen, traten private Investmentfonds ein und stellten Unternehmen direkt Kredite zur Verfügung. Dieses Direktkreditmodell ist als Private Credit bekannt.

Diese breite Kategorie sammelt Kapital von institutionellen Investoren und vermögenden Privatpersonen und verleiht es direkt an Unternehmen und private Personen. Im Vergleich zu traditionellen Institutionen bieten diese Fonds schnellere, flexiblere Finanzierungen, was zu einem dramatischen Anstieg ihres Marktanteils führt.

Während sich dieser Wandel in der Kapitalbeschaffung von Unternehmen beschleunigt, verändert die Technologie, wie diese Kredite erfasst und verwaltet werden.

Immer häufiger nutzen Kreditgeber digitale Token, um sichere, transparente Aufzeichnungen über Krediteigentum und -transaktionen auf Blockchains zu führen. Diese Kombination aus Direktkreditvergabe und digitaler Infrastruktur schafft ein neues Finanzökosystem, das die Art und Weise, wie Kredite verfolgt, gehandelt und genutzt werden, revolutioniert.

Wie Private Credit zum neuen Kreditkraftwerk wurde

Im vergangenen Jahrzehnt hat sich Private Credit zu einer bedeutenden Kraft im globalen Finanzwesen entwickelt. Da Banken vorsichtiger werden, werden Kredite zunehmend von flexiblem, renditeorientiertem Kapital aus Nichtbank-Quellen initiiert, strukturiert und finanziert.

Diese Kredite werden von Nichtbankinstitutionen wie Vermögensverwaltern, Private-Equity-Firmen, Family Offices, Hedgefonds, Kredit-Mutualfonds, Versicherungsgesellschaften, spezialisierten Kreditfonds und Business Development Companies (BDCs) vergeben.

Statt Einlagen von Bankkunden zu nehmen, beschaffen diese Fonds Kapital von institutionellen Investoren wie Pensionskassen, Stiftungen und Staatsfonds.

Die Kredite werden dann direkt an Unternehmen vergeben, typischerweise kleine bis mittelgroße. Zielkreditnehmer werden aus den proprietären Netzwerken der Fonds gewonnen und anhand von Nachfrage, Marktposition und Cashflows auf die besten Möglichkeiten geprüft.

Obwohl finanziell solide, haben diese Unternehmen außerhalb der Investment-Grade-Kategorie möglicherweise keinen einfachen Zugang zu öffentlichen Anleihemärkten, was sie zu idealen Kandidaten für Direktkreditvereinbarungen macht.

Was diese Kreditvergabe auszeichnet, ist ihre Zuverlässigkeit, strukturelle Flexibilität und Geschwindigkeit. Diese Fonds verwenden keine Standardbankkreditstrukturen; stattdessen erstellen sie Kreditverträge zu eigenen Bedingungen. Da sie direkt mit Unternehmen verhandeln, können die Kreditgeber Zinssatz, Rückzahlungsplan, Laufzeit, Covenants und das Vorgehen bei Zahlungsausfällen festlegen. Im Gegensatz zu traditionellen Krediten können diese Vereinbarungen an die spezifischen Bedürfnisse jedes Unternehmens angepasst werden.

Zudem ist die Compliance im traditionellen Kreditbereich komplexer geworden, was umfangreichere regulatorische Prüfungen durch mehrere Behörden erfordert und dazu führt, dass Genehmigungen von Wochen auf Monate verzögert werden. Dies hat in schnelllebigen Branchen Reibungen erzeugt, die durch Direktkreditgeber mit größerer Agilität beseitigt wurden.

Im aktuellen Umfeld gewinnt diese Assetklasse auch wegen ihrer relativen Stabilität im Vergleich zu öffentlichen Aktien an Aufmerksamkeit. Während Aktienmärkte stark schwanken können, werden diese Investitionen durch vertragliche Cashflows abgesichert. Da Zinszahlungen im Voraus vereinbart werden, sind die Renditen hier vorhersehbarer, insbesondere in unsicheren Märkten.

Renditen werden erzielt, indem den Kreditnehmern ein Zinssatz berechnet wird, der über einem Referenzzinssatz „schwankt“. Ein zusätzlicher Prozentsatz, der über diesem Basissatz liegt, entschädigt die Investoren dafür, an riskanteren Unternehmen zu verleihen und mit Illiquidität sowie weniger Regulierung als auf den öffentlichen Anleihemärkten umzugehen.

Viele dieser Kredite sind zudem durch reale Vermögenswerte gesichert oder werden von Unternehmen mit stabilen Erträgen unterstützt, was eine weitere Schutzschicht bietet.

Allerdings ist dieser Bereich nicht ohne Herausforderungen. Zum einen ist die Liquidität niedriger als auf öffentlichen Märkten, sodass Investoren zwar einen definierten Rückzahlungszeitplan haben, aber Positionen vor der Fälligkeit nicht leicht liquidieren können.

Zudem kann die Transparenz variieren, da die Bedingungen fallweise verhandelt und die Dokumentation privat gehalten wird. Darüber hinaus fehlt dieser Assetklasse das gleiche Aufsichtslevel wie bei traditionellen Banken, und höhere Zinssätze erhöhen das Ausfallrisiko der Kreditnehmer. Daher bleibt, obwohl sie im Allgemeinen stabil ist, das Kreditrisiko bestehen, wenn Unternehmen Schwierigkeiten haben, insbesondere während wirtschaftlicher Abschwünge.

Wie Tokenisierung Liquidität, Zugang und Transparenz freischaltet

All diese Herausforderungen, die den traditionellen Private-Credit-Markt betreffen, können durch diesen Ansatz wirksam angegangen werden.

Tokenisierung ist der Prozess, Eigentumsrechte an einem realen Vermögenswert (RWA) wie einer Ware, Immobilie, Kunstwerk oder einem Kredit in einen digitalen Token auf einer Blockchain umzuwandeln, wodurch Vorgänge schneller und günstiger werden und der Markt für Menschen aus aller Welt geöffnet wird.

Bei der Umwandlung von Private Credit in digitale Form stellt ein Originator Unternehmen Kredite außerhalb der Blockchain bereit und gibt anschließend Token aus, die Anteile oder Ansprüche an diesen Kreditvermögen bzw. deren Ertragsströmen repräsentieren. Diese Token können rund um die Uhr gekauft, verkauft oder gehandelt werden.

Indem der Kredit als digitaler Token dargestellt wird, können Unternehmen den langsamen und komplizierten Transferprozess vereinfachen, indem sie den Bedarf an Papierkram, manuellen Prüfungen und Drittparteien eliminieren. Statt Ressourcen für administrative Aufgaben aufzuwenden, können sich die Fonds auf das eigentliche Verleihen und Leihen konzentrieren. Selbstausführende Smart Contracts automatisieren den Eigentumsübertrag, Zinszahlungen und die Abstimmung, wodurch nahezu sofortige (T+0) Abwicklungen anstelle des üblichen T+2-Prozesses im traditionellen Finanzwesen ermöglicht werden. Die Möglichkeit, Transaktionen atomar abzuwickeln, bei der sowohl der Vermögensübertrag als auch die Zahlung gleichzeitig erfolgen, beseitigt das Risiko und die Komplexität, die derzeit auf den Finanzmärkten bestehen.

Für diesen Markt ist Liquidität der größte Vorteil. Die Aufteilung eines Kredits in viele kleinere Stücke, die als Bruchteilseigentum bezeichnet werden, senkt die Eintrittsbarriere, indem selbst kleinere Investoren Anteile eines Kredits erwerben können, die zuvor nur institutionellen Käufern zugänglich waren. Dies öffnet den Markt für ein breiteres Spektrum von Teilnehmern und macht ihn insgesamt effizienter.

Das bedeutet auch, dass Investoren nicht mehr über lange Zeiträume in großen, illiquiden Positionen gebunden sind. Durch den Handel auf Sekundärmärkten können Teilnehmer Positionen früher verlassen, anstatt sie bis zur Fälligkeit zu halten.

Neben der Freisetzung von Kapital, das über verschiedene Kredit- oder Immobilienarten verteilt werden kann, schafft dieser Prozess ein unveränderliches Protokoll von Bedingungen, Eigentum und Transaktionen. Auf dezentralen öffentlichen Blockchains kann jeder die Details jeder Transaktion prüfen und verifizieren, was die Transparenz verbessert und die Wahrscheinlichkeit von Fehlern oder Betrug reduziert.

Diese Vorteile haben dazu beigetragen, dass die tokenisierte Form dieser Assetklasse zu Jahresbeginn $18 Milliarden überschritt und damit die Hälfte des $36 Milliarden‑Marktes für tokenisierte RWA ausmacht, laut RWA.xyz.

Dieses Wachstum wird von großen Institutionen vorangetrieben. Im Jahr 2022 startete das Investmentunternehmen KKR seinen Health Care Strategic Growth Fund auf der Avalanche‑Blockchain, und im darauffolgenden Jahr wandelte Hamilton Lane seinen Senior Credit Opportunities (SCOPE)-Fonds in digitale Form auf Polygon und Ethereum um.

Kürzlich brachte Apollo die Exponierung dieses Marktes on‑chain für Distribution und Besicherung ein. In Zusammenarbeit mit Centrifuge und Plume schuf der Vermögensverwalter den Anemoy Tokenized Apollo Diversified Credit Fund (ACRDX), der als Feeder‑Fund fungiert und digitalen Zugang zum Apollo Diversified Credit Fund bietet.

Apollo ist bestrebt, den tokenisierten Zugang zu institutionellen Kreditstrategien on‑chain auszubauen und globale Investoren dort zu treffen, wo sie sind, mit innovativen Ertragsprodukten.

– Christine Moy, Partner at Apollo and Head of Digital Assets, Data and AI Strategy

Während die Anteile der Banken sinken, wird Private Credit zu einem parallelen Finanzsystem

Der Aufstieg dieser Assetklasse wird durch makroökonomische Trends im traditionellen Bankkreditgeschäft unterstützt. Anhaltende Verschärfungen der Kreditstandards, insbesondere für Unternehmen im Mittelstand, bei gleichzeitig starker Kreditnachfrage, haben ein Ungleichgewicht geschaffen.

Daher haben Kreditgeber aggressiv eingesprungen, um diese Lücke zu füllen, und der Sektor ist zu einem globalen Markt im Wert von mehreren Billionen Dollar gewachsen, wobei weiteres Wachstum erwartet wird, da Banken weiterhin eingeschränkt sind und institutionelle Investoren höhere Renditen und stabilere Einkommensströme suchen.

Marktdaten zeigen, dass die traditionelle Bankkreditvergabe deutlich zurückgegangen ist. Der Bankenanteil an Unternehmensschulden sinkt seit Mitte der 1980er Jahre, laut Daten des Bank Policy Institute. Er fiel von 30 % Anfang der 1990er Jahre auf 20 % im Jahr 2021, was einen langfristigen Wandel weg von bankdominierten Unternehmensfinanzierungen widerspiegelt.

Unterdessen sank der Bankenanteil an Buyout-Finanzierungen über $1 Milliarde von 80 % im Jahr 2018 auf 39 % im Jahr 2023, hat sich jedoch laut PitchBook-Daten bis 2025 wieder auf etwas über 50 % erholt. Eine Abschwächung oder Umkehr der Umsetzung von Basel‑III‑Endgame aus der Trump‑Administration könnte Banken weiter dabei helfen, ihren schrumpfenden Anteil zurückzugewinnen.

Gleichzeitig können vorgeschlagene Änderungen der Banken‑Kapitalanforderungen mehr Nichtbankkreditvergabe anreizen, indem Banken ermutigt werden, Alternativen zu finanzieren, anstatt direkt zu konkurrieren.

Dieser Sektor hat im Finanzzeitalter nach 2000 ein dramatisches Wachstum erlebt. Der Markt wuchs von weniger als $1 Milliarde Anfang der 2000er Jahre auf über $3,5 Billionen heute und wird voraussichtlich bis 2029 $5 Billionen erreichen. Allein die Kapitalbereitstellung erreichte 2024 fast $593 Milliarden, ein Anstieg von 78 % gegenüber dem Vorjahr, was das Skalierungstempo verdeutlicht.

Direktkreditvergabe wird jetzt auf etwa $1,8 Billionen geschätzt und konkurriert mit syndizierten Bankkrediten für mittelgroße und große Unternehmensgeschäfte und finanziert 70 % bis 80 % der Leveraged Buyouts. Auch das tokenisierte Segment ist dank attraktiver Renditen, erhöhter Liquidität, niedrigerer Mindesteinlagen, verbesserter Transparenz und schneller, automatisierter Abwicklung durch Blockchain‑Technologie gewachsen.

Obwohl diese Assetklasse bei weitem nicht dabei ist, Banken zu verdrängen, entwickelt sich das System eindeutig weiter. Was entsteht, ist kein Ersatz für traditionelle Kreditgeber, sondern ein paralleles Ökosystem, in dem Banken zunehmend Kredite ausgeben, verteilen und Risiken finanzieren, während alternative Fonds diese Risiken direkt übernehmen. Tatsächlich haben große US‑Banken in jüngsten Gewinnberichten rund $108 Milliarden Exposure gegenüber diesem Markt offengelegt, was zeigt, dass das traditionelle Finanzwesen immer stärker mit alternativen Kreditgebern vernetzt ist und nicht von ihnen getrennt bleibt.

Die zu beobachtende Aktie: Blue Owl Capital (OBDC )

Ein Unternehmen, das gut positioniert ist, von dem aktuellen Trend im Kreditmarkt zu profitieren, ist Blue Owl Capital, ein Spezialfinanzunternehmen, das sich auf die direkte Kreditvergabe an erfolgreiche kleine und mittelgroße Unternehmen konzentriert. Da Mittelstands‑Kreditnehmer als risikoreichere Kunden gelten, weil sie Schwierigkeiten haben, Kredite von konventionellen Banken zu erhalten, erhebt das Unternehmen höhere Zinsgebühren, um dieses Risiko auszugleichen.

Dennoch sind die Kredite des Unternehmens in der Regel durch Unternehmen mit nachgewiesener Rentabilität besichert, wodurch ihr Modell auch in Phasen der Marktvolatilität relativ robust ist. Die Expertise in dieser Nische hat es als führenden Anbieter im Direktkredit positioniert, und seine Größe ermöglicht den Zugang zu hochwertigen Deal‑Flows, die kleinere Akteure möglicherweise nicht erreichen. Ende 2025 verwaltete es $307 Milliarden an Vermögenswerten (AUM).

Das Unternehmen bietet Unternehmen Kapitallösungen zur Förderung langfristigen Wachstums und bietet einzelnen Investoren, institutionellen Investoren und Versicherungsgesellschaften alternative Anlagemöglichkeiten, die risikoadjustierte Renditen und Kapitalschutz liefern.

Derzeit hält es Beteiligungen an mehr als 200 Portfoliounternehmen aus verschiedenen Branchen, darunter Gesundheitswesen, Versicherungen, Internet‑Software und -Dienstleistungen, Konsumgüter, Lebensmittel und Getränke, Fertigung, asset‑basierte Kreditvergabe und Fondsfinanzierung, Gebäude und Immobilien, Luft‑ und Raumfahrt sowie Verteidigung und weitere. Es operiert über drei Multi‑Strategy‑Plattformen: Credit, Real Assets und GP Strategic Capital.

Allerdings hat das Unternehmen jüngste Gegenwinde erlebt. OBDC schnitt schlechter als der Markt und die meisten seiner Mitbewerber ab, weil nicht börsengehandelte Fonds nach Anfragen von Investoren, $5,4 Milliarden aus zwei Leitungsvehikeln abzuziehen, die Auszahlungen einschränkten.

Wachsende Bedenken hinsichtlich der Exponierung gegenüber Unternehmen, die durch KI bedroht sind, lösten Rekord‑Rücknahmeanfragen aus, wobei Glendon Capital Management behauptete, dass BDCs „größere Verluste als gemeldet“ aufweisen.

Obwohl das öffentlich gelistete Vehikel selbst nicht direkt betroffen war, führte die Ansteckung durch verbundene Fonds zu Panik unter den Aktionären, wodurch die Aktie unter den NAV fiel. Investoren forderten im ersten Quartal 2026 40,7 % der Mittel aus dem $3 Milliarden‑Tech‑Kreditfonds und fast 22 % des $20 Milliarden‑Credit‑Income‑Corp‑Fonds.

Als die Rücknahmeanfragen die Grenzen erreichten, setzte das Unternehmen eine Obergrenze von 5 % für Abhebungen aus beiden Vehikeln, was das Management mit den Worten erklärte, es sei „gemäß der Fondsstruktur erfolgt und unser Engagement widerspiegelt, die Interessen sowohl der auszahlenden als auch der verbleibenden Aktionäre auszubalancieren.“

Um die Solvenz zu sichern, verkaufte das Unternehmen etwa $1,4 Milliarden an Direktkreditinvestitionen an führende nordamerikanische öffentliche Pensions- und Versicherungsinvestoren. Co‑President Craig W. Packer bemerkte, diese Transaktion „zog erhebliches Interesse von anspruchsvollen Quellen an und ermöglichte es uns, den Verkauf opportunistisch auf OBDC auszuweiten.“ Der Schritt soll dazu beitragen, die Verschuldung zu reduzieren und die Portfoliodiversität zu erhöhen, während er „zusätzliche Kapazität schafft, in überzeugende neue Möglichkeiten zum Nutzen der Aktionäre zu investieren.“

Ein Erholungssignal zeigte sich letzte Woche, als das Unternehmen laut Bloomberg $400 Millionen von Anleiheinvestoren aufnahm, was „den ersten Deal dieser Art seit über einem Monat markiert, da Sorgen über durch KI gestörte Softwarewetten und lockerere Kreditstandards die einst heiß begehrte Branche erschüttert haben.“ Die investment‑grade‑bewerteten Anleihen wurden mit einer Rendite von 6,5 % bepreist und laufen 2028 aus, was auf erneutes Vertrauen der Investoren in den Sektor hindeutet.

Diese Entwicklungen haben eine Erholung der Aktie unterstützt. Zum Zeitpunkt des Schreibens wird OBDC bei $11,69 gehandelt, ein Anstieg von 7,87 % in den letzten fünf Tagen, während es im Jahresverlauf um 5,15 % und im vergangenen Jahr um 14,87 % zurückgegangen ist, mit einer Marktkapitalisierung von $5,85 Milliarden. Das Unternehmen weist ein EPS (TTM) von 1,25 und ein KGV (TTM) von 9,47 auf, bei einer Dividendenrendite von 12,81 %.

Für das vierte Quartal kündigte das Unternehmen eine Quartalsdividende von $0,37 pro Aktie an, was einer annualisierten Rendite von 10 % entspricht. In diesem Zeitraum kaufte es etwa $148 Millionen an Stammaktien zurück, „die größte quartalsweise Rückkaufaktivität in unserer Geschichte“, zu 86 % des Buchwertes, und erhöhte sein Aktienrückkaufprogramm um $100 Millionen auf insgesamt $300 Millionen.

Zur finanziellen Performance berichtete das Unternehmen für das vierte Quartal 2025 über $684 Millionen an neuen Investitionszusagen und $1,4 Milliarden an Verkäufen und Rückzahlungen. Das GAAP‑Nettoinvestitionseinkommen pro Aktie betrug $0,38, während das bereinigte NII pro Aktie $0,36 betrug, unverändert zum Vormonat. Der Nettoinventarwert pro Aktie sank von $14,89 im dritten Quartal auf $14,81, hauptsächlich bedingt durch kreditbezogene Abschreibungen auf ausgewählte Positionen.

Das Unternehmen erreichte im letzten Quartal die Schwelle von $300 Milliarden AUM und beendete 2025 mit einem Portfoliogröße von $16,5 Milliarden. Laut den Co‑CEOs Doug Ostrover und Marc Lipschultz „heben die Ergebnisse für das Gesamtjahr die Rekordbeschaffung in unseren institutionellen und privaten Vermögenskanälen hervor, was das starke Interesse der Investoren an unseren Strategien und die fortgesetzte globale Expansion widerspiegelt.“ Das Management betonte, dass „OBDC das Jahr mit starken Ergebnissen im vierten Quartal und einer soliden Kreditperformance abschloss, was die Gesundheit unserer Kreditnehmer und unsere defensive, vorrangig gesicherte Strategie im oberen Mittelmarkt widerspiegelt.“

Neueste Nachrichten und Entwicklungen zur Blue Owl Capital (OBDC) Aktie

Fazit

Private Credit hat sich als neuer und wichtiger Weg für Unternehmen, insbesondere mittelgroße und schnell wachsende, zur Sicherstellung von Finanzierungen etabliert. Durch das Angebot flexibler, direkter Kreditlösungen hat es die massive Lücke gefüllt, die traditionelle Banken hinterlassen haben, die sich aufgrund von Vorschriften und Kapitalanforderungen zurückgezogen haben, und hilft Unternehmen, die Ressourcen zu erhalten, die sie zum Betrieb und Wachstum benötigen.

Allerdings birgt dieses Kreditmodell inhärente Herausforderungen: Illiquidität, Intransparenz und hohe Eintrittsbarrieren für kleinere Investoren. Die Tokenisierung begegnet diesen Einschränkungen, indem sie Kredite leichter nachverfolgbar und handelbar macht, verbesserte Transparenz, geringere Kosten und breiteren Marktzugang bietet. Da die regulatorische Klarheit zunimmt und die Technologieakzeptanz beschleunigt, wird erwartet, dass dieser hybride Ansatz eine immer bedeutendere Rolle in der globalen Finanzwelt spielt, den Zugang zu Finanzierungen erweitert und gleichzeitig neue Vermögensaufbaumöglichkeiten für Investoren weltweit schafft.